Chính phủ Hoa Kỳ lần đầu tiên dỡ bỏ lệnh cấm đối với các hợp đồng tiền điện tử vĩnh viễn và có ý nghĩa gì đối với thị trường?

Bản gốc｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả｜Wenser (@wenser 2010)

Vào tháng 5 Vào ngày 29 tháng 12, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã ban hành Nguyên tắc giám sát giao dịch 7*24, trong đó nhấn mạnh rằng các công cụ phái sinh liên quan đến tài sản tiền điện tử phù hợp hơn cho giao dịch và thanh toán bù trừ suốt ngày đêm do cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và đặc điểm giao dịch liên tục toàn cầu.

Điều này có nghĩa là Hoa Kỳ, nơi trước đây được coi là "vùng cấm hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử", đã được tự do hóa lần đầu tiên. Hoa Kỳ đã trở thành “thủ đô tiền điện tử” và đổ thêm dầu vào lửa.

Nhiều nền tảng giao dịch tiền điện tử và sàn giao dịch truyền thống đã nắm bắt được xu hướng này và lần lượt tung ra các cổng giao dịch tương ứng.

Món quà lớn nhất của CFTC Hoa Kỳ dành cho thị trường tiền điện tử: mở thị trường vĩnh viễn 7*24 giờ

Theo thống kê chưa đầy đủ, vào năm 2025, khối lượng giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn phái sinh tiền điện tử sẽ đạt từ 60 nghìn tỷ đến 85 nghìn tỷ đô la Mỹ, với khối lượng giao dịch trong một ngày cao nhất đạt 750 tỷ đô la Mỹ; chiếm khoảng 75% đến 80% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử. (Odaily Planet Daily Note: Kalshi đã đưa ra một bài báonói rằng tổng khối lượng giao dịch của thị trường này vào năm 2025 sẽ vượt quá 90 nghìn tỷ đô la)

Nhưng đối với Các nền tảng mã hóa, quy định của Mỹ chưa đưa ra quy định rõ ràng cho chiếc bánh khổng lồ này.

Giờ đây, CFTC Hoa Kỳ đã chính thức mở cửa thị trường này với thị phần ban đầu gần như bằng 0 cho công dân Hoa Kỳ và một số nền tảng mã hóa trong nước cũng như sàn giao dịch CEM. Đồng thời, các tổ chức và người dùng cá nhân của Mỹ cũng sẽ có thể giao dịch liền mạch các hợp đồng vĩnh viễn được mã hóa 24/7 trong tương lai và “sự khác biệt về thời gian” trong quá khứ sẽ không còn tồn tại.

Hoa Kỳ Chủ tịch CFTC Michael S. Selig cho biết đây là một bước đi lịch sử nhằm “đưa các sản phẩm phái sinh tiền điện tử tích cực nhất thế giới vào khuôn khổ quy định của Hoa Kỳ”. Các hành động ở cấp quy định cũng nhanh chóng kích hoạt khả năng thực thi của các nền tảng mã hóa hàng đầu.

Những người hưởng lợi trực tiếp từ chính sách mới: Kalshi, Coinbase, CME

Cùng ngày, CFTC Hoa Kỳ đã ban hành lệnh phê duyệt niêm yết cho thị trường hợp đồng được chỉ định KalshiEX, LLC, đồng ý rằng lệnh này sẽ đề cập đến hợp đồng vĩnh viễn của Bitcoin giá giao ngay BTCPERP được liệt kê để giao dịch dưới dạng sản phẩm tương lai. Hợp đồng đã được đệ trình để phê duyệt theo Quy định CFTC 40.3 vào ngày 29 tháng 5 năm 2026. Ngoài ra, Kalshi có kế hoạch ra mắt hơn 10 hợp đồng tiền điện tử vĩnh viễn trong tương lai.

Ngoài ra, Coinbase thông báo rằng họ đã trở thành nhà cung cấp hoa hồng tương lai (FCM) đầu tiên và hiện tại duy nhất được quản lý bởi CFTC Hoa Kỳ, cung cấp cho khách hàng Hoa Kỳ quyền truy cập vào thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu, bao gồm các hợp đồng tiền điện tử vĩnh viễn và options(docking) Các nền tảng như Deribit, có hơn 31 tỷ USD lãi mở đối với quyền chọn Bitcoin; đồng thời, Coinbase cũng đã được chấp thuận sử dụng tài sản tiền điện tử/stablecoin của khách hàng làm tiền ký quỹ (có điều kiện về quyền tái sử dụng).

Cuối cùng, CME (CME Group), một nền tảng giao dịch truyền thống, cũng là người được hưởng lợi trực tiếp từ sự thay đổi chính sách này. Hợp đồng tương lai và quyền chọn bitcoin trên nền tảng Globex sẽ chuyển sang giao dịch 7*24 bắt đầu từ thứ Sáu tuần này, kết thúc thỏa thuận đóng cửa cố định trước đó từ thứ Sáu đến Chủ Nhật. Khách hàng tổ chức có thể phòng ngừa biến động giao ngay một cách liền mạch.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là khối lượng giao dịch sẽ tăng đột ngột - mặc dù "khoảng trống CME" hình thành trước đó do đóng cửa cuối tuần đã chấm dứt, thanh khoản thị trường vẫn chủ yếu tập trung ở các quyền chọn ETF và hợp đồng vĩnh viễn ở nước ngoài; quy mô lãi suất mở của quyền chọn IBIT cao hơn đáng kể so với thị trường quyền chọn tiền điện tử CME. Hiện tại, vị thế bán của các nhà giao dịch lớn tiếp tục giảm và áp lực ngắn hạn đã suy yếu, nhưng vị thế mua vẫn chưa hình thành xu hướng rõ ràng.

Thái độ thận trọng đằng sau các nguyên tắc tuyên bố CFTC của Hoa Kỳ: sự khác biệt về hàng hóa và tăng cường quyền lực

Hôm qua, ngoài việc đưa ra "Thư không hành động" cho nền tảng Coinbase, các bộ phận liên quan của CFTC Hoa Kỳ cũng đặc biệt nhấn mạnh hai điều:

1. Do đặc điểm cơ cấu giao dịch và khu vực, các công cụ phái sinh hàng hóa truyền thống như sản phẩm nông nghiệp có thể không phù hợp để hoạt động 7*24 đầy đủ suốt ngày đêm;
2. Các sàn giao dịch được quản lý, cơ sở thực hiện hoán đổi, tổ chức thanh toán bù trừ phái sinh và nhà môi giới hợp đồng tương lai phải tuân thủ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) và các quy định pháp lý liên quan, đồng thời chủ động đánh giá việc quản lý rủi ro và sắp xếp hoạt động khi mở rộng giao dịch suốt ngày đêm.

Nói cách khác, hiện không được phép giao dịch liên tục 7*24 giờ đối với các mặt hàng như nông sản; và bất kỳ tổ chức nào muốn mở giao dịch phái sinh 7*24 giờ đều phải liên lạc trước với nhân viên CFTC và gửi kế hoạch chi tiết cũng như phân tích rủi ro, đồng thời CFTC sẽ xem xét việc tuân thủ trong từng trường hợp cụ thể.

Có thể thấy rằng động thái của CFTC Hoa Kỳ giống như một "thỏa thuận đặc biệt" dành cho tài sản tiền điện tử, mở ra cơ hội cho nhiều nền tảng tiền điện tử hơn để mở các lĩnh vực phái sinh và tăng cường hơn nữa thẩm quyền của mình trong việc giám sát các công cụ phái sinh tài sản tiền điện tử.

Nhận xét của người trong ngành: đánh giá cao và ủng hộ

Các nguyên tắc quản lý của CFTC Hoa Kỳ thể hiện rằng các công cụ phái sinh tiền điện tử tại thị trường Hoa Kỳ đã thực sự hiện thực hóa giao dịch cục bộ trong mọi thời tiết. Tính thanh khoản của nhiều người dùng địa phương trước đây đã bị loại khỏi thị trường Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ nhanh chóng quay trở lại, tăng cường hơn nữa sự tham gia của các tổ chức địa phương, hiệu quả sử dụng vốn và giảm chi phí quản lý rủi ro (chi phí luân chuyển, khoảng cách thời gian cuối tuần) ở một mức độ nhất định.

Người sáng lập chiến lược Michael Saylor cho biết rằng hướng dẫn của CFTC thúc đẩy sự phát triển của thị trường vốn Bitcoin, bao gồm giao dịch trong mọi thời tiết, tài sản thế chấp BTC, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, quyền chọn và quyền truy cập được quản lý. Điều này sẽ mang lại lợi ích cho những người nắm giữ BTC, cung cấp hỗ trợ cho việc phát triển MSTR và hỗ trợ phát triển STRC dưới dạng tín dụng kỹ thuật số được hỗ trợ bằng Bitcoin.

Giám đốc điều hành Coinbase Brian Amstrong đã cổ vũ: "80% người dùng Hoa Kỳ luôn bị loại khỏi tỷ lệ này trong thị trường tiền điện tử toàn cầu (bao gồm cả hợp đồng tương lai vĩnh viễn và quyền chọn). Nhưng giờ thì khác rồi!” Giám đốc điều hành Kalshi, Tarek Mansour cho biết, "Điều này đánh dấu sự khởi đầu của Kalshi Phát triển từ một công ty dẫn đầu thị trường dự đoán thành một sàn giao dịch phái sinh thế hệ tiếp theo, các hợp đồng vĩnh viễn được quản lý và an toàn có trụ sở tại Hoa Kỳ sẽ cải thiện việc phân bổ vốn và quản lý rủi ro cho vô số người ở Hoa Kỳ. các công ty.”

Việc người hưởng lợi bày tỏ điều này là điều dễ hiểu, nhưng một số người ngoài cuộc lại hiểu đó là “việc mở hộp đầu cơ Pandora”.

Hoa Kỳ tổ chức bên thứ ba phúc lợi công cộng: CFTC không quan tâm đến lợi ích công cộng và bảo vệ nhà đầu tư

Better Markets, một tổ chức bảo vệ người tiêu dùng bên thứ ba được thành lập sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đã chính thứcĐã đăng, "Các nhà đầu tư bán lẻ khó có thể hiểu đầy đủ những rủi ro do hợp đồng tương lai vĩnh viễn gây ra. Năm ngoái, chúng tôi đã kêu gọi CFTC yêu cầu các thông tin tiết lộ nâng cao để các nhà đầu tư bán lẻ dễ hiểu hơn. Nhưng thật không may, CFTC không những không yêu cầu những thông tin tiết lộ nâng cao như vậy mà dường như còn hoàn toàn bỏ qua những rủi ro mà các sản phẩm mà nó đã phê duyệt phải đối mặt."

"Động thái của CFTC là không phù hợp với cơ quan quản lý. Tuy nhiên, xét đến việc Coinbase và Kalshi đã có mặt tại CFTC. Không có gì đáng ngạc nhiên khi CFTC đóng vai trò là cơ quan tư vấn trên hai ủy ban cố vấn rõ ràng là công việc của CFTC không phải vì lợi ích công cộng hay để bảo vệ các nhà đầu tư mà là cho các ngành mà nó có nhiệm vụ quản lý.”

Lời hùng biện trực tiếp chỉ ra khả năng chuyển lãi suất hoặc một mức độ hợp tác nội bộ nào đó giữa CFTC của Hoa Kỳ với Coinbase và Kalshi.

Thị trường Hoa Kỳ sẽ mở ra sự bùng nổ của giao dịch phái sinh

Ngoài những người hưởng lợi trực tiếp nêu trên, sàn giao dịch tiền điện tử Kraken của Hoa Kỳ cũng tuyên bố rằng họ có kế hoạch ra mắt giao dịch đầu tiên CFTC do Hoa Kỳ nhận cho thị trường Hoa Kỳ trong 30 ngày tới. Các sản phẩm tương lai vĩnh viễn được quy định. Hiện tại, hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Kraken Pro được cung cấp bởi NinjaTrader Clearing, LLC (hoạt động dưới tên Kraken Derivatives US), một đơn vị kinh doanh hoa hồng tương lai đã đăng ký CFTC; các sản phẩm ký quỹ giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn liên quan sẽ được cung cấp trên Bitnomial Exchange (Odaily Planet Daily Note: Bitnomial Exchange là sàn giao dịch được quản lý bởi CFTC và gần đây đã được công ty mẹ Kraken Payward mua lại).

Bất chấp những bình luận trái chiều, cánh cửa dẫn đến thị trường phái sinh vĩnh viễn trị giá hàng nghìn tỷ đô la đang dần mở ra cho người dùng Mỹ.