ANALISIS TERBARU DARI AS 'BOY OF THE VERSION': 9 MILIAR DOLAR UNTUK MEMBUAT KOSONG NVIDIA, PELURU UNTUK DAYA DAN PIRING MEMORI

Judul video asli: Leopold Aschenbrenner mengatakan "Tidak ada lagi Stocks!"
Sumber: Podcast tanpa batas
Bahasa asli: TecFlow Deep Tide

Ringkasan highlights

Leopold Aschenbrenner, yang dianggap sebagai salah satu investor AI paling radikal di dunia, menggunakan sekitar $9 miliar dalam ruang gudang nominal di pasar terbuka ke kosong NVIDIA, ASML dan Oracle saat memindahkan dana ke listrik, memori, jaringan pusat data, dan infrastruktur AI yang lebih dalam dan aset model seperti Anthropic。

Menurut dua fasilitator, ini tidak berarti bahwa gelembung AI telah rusak, tetapi lebih seperti sinyal rotasional bahwa transaksi infrastruktur telah bergeser dari "prioritas chip" ke "energi, jaringan, prioritas bangunan kamar" terutama setelah NVIDIA baru saja menyelesaikan $25 miliar pembiayaan obligasi dan penilaian anthropic telah didorong。

Ringkasan tampilan yang luar biasa

Logika transaksi inti untuk Leopold

- "Yang paling klasik" untuk penjualan sekop di AI: "Kesepakatan ini terlalu ramai, dan perubahan posisi Leopold baru-baru ini mengirimkan sinyal."

HIS JUDGING IS NOT THAT THE AI INFRASTRUKTUR HAS PEAKED, BUT THAT CERTAIN LEVELS IN INFRASTRUKTUR STACKS, SPECIALLY SEMIKONDUKTOR AND TRADITIONAL HOTSPOTS, HAS BECOME OVERCROWD "

Jika pertanyaannya berubah, kemana uang akan pergi selanjutnya? Ada dua jawaban. Yang pertama adalah aliran ke infrastruktur nyata berikutnya, yaitu listrik, memori dan jaringan pusat data. Jawaban kedua adalah investasi misterius yang diekspos hanya beberapa minggu lalu "

"Dia telah bertaruh pada sangat infrastruktur hal-hal berorientasi, baik untuk optik dan listrik perusahaan yang terkait"

"Jika ia berhati-hati tentang NVIDIA, maka uang pergi ke daya, memori, dan pada saat yang sama ia ingin pergi langsung ke tambang," bukannya terus membeli hanya sekop, "dan Anthropic adalah tambang favoritnya

SINYAL RILIS KEUANGAN NVIDIA

- "PERTANYAANNYA ADALAH BUKAN APAKAH NVIDIA AKAN TERUS MENGHASILKAN UANG, TAPI LEBIH TEPATNYA MENGAPA PERLU MEMINJAM $25 MILIAR DARI LUAR PERUSAHAAN DENGAN KEUNTUNGAN YANG SANGAT TINGGI DAN SUDAH BANYAK UANG TUNAI PADA BUKU-BUKU"

"JIKA SEBUAH PERUSAHAAN MEMBELI SAHAM DI BULAN YANG SAMA DENGAN UANG DALAM JUMLAH BESAR DAN KEMUDIAN MEMINJAM UANG, ITU JELAS TIDAK MEMINJAM KARENA KEKURANGAN UANG. DAN PENJELASAN YANG LEBIH RASIONAL ADALAH BAHWA ITU ADALAH UANG MURAH, DAN AI MEMBUAT SEDIKIT PERGESERAN DALAM CARA ITU DIBIAYAI

GELOMBANG BERIKUTNYA DARI INFRASTRUKTUR AI DIVIDEN

"BOTTLENECK NYATA TIDAK HANYA GPU, TAPI KEKUASAAN, MEMORI, JARINGAN PUSAT DATA DAN KEMAMPUAN UNTUK BENAR-BENAR MEMBANGUN HAL-HAL INI"

"Anda tidak dapat membangun pusat data cukup cepat untuk memperluas produksi chip memori yang cukup, dan Anda tidak dapat memperluas jaringan listrik, jaringan listrik dan infrastruktur terkait segera". Tidak banyak orang di lapangan, dan persetujuan, pengawasan dan prosedur yang menghentikanmu "

"Siapa pun yang mampu membangun pusat data akan menghasilkan uang"

Modul cahaya, tembaga dan serat optik

"KETIKA GPU TUMBUH DALAM UKURAN, GARIS TEMBAGA AKAN MENJADI LEBIH PANAS, ENERGI AKAN MENJADI LEBIH MAHAL DAN TIDAK EFISIEN, DAN FIBER-OPTIK AKAN MENJADI KURSUS BERIKUTNYA MENINGKATKAN DALAM KASUS INI"

"Transmisi jarak pendek tentang seberapa tinggi bandwidth, tembaga adalah hampir satu-satunya bahan yang ingin Anda gunakan. Hanya ketika mulai tidak berlaku, seperti terlalu jauh atau terlalu banyak panas, akan mencapai serat optik, sehingga pasar sekarang dalam permintaan yang kuat untuk tembaga dan serat kombinasi optik."

"Masa depan tembaga telah baru-baru ini pergi sangat kuat, pada dasarnya karena semua orang membutuhkannya, yang merupakan bahan dasar yang paling kritis dalam jangka pendek bandwidth tinggi, dan fiber-optik adalah langkah berikutnya."

"Saat ini tembaga tetap bahan yang paling kritis dalam transmisi jarak pendek tinggi bandwidth, tetapi setelah jarak diperpanjang dan panas terlalu tinggi, harus diubah menjadi serat optik"

Langkah selanjutnya adalah untuk membiayai perusahaan infrastruktur yang tidak terdengar seksi

Mengapa energi adalah taruhan terbaik

"SAYA SELALU SANGAT TERTARIK PADA ENERGI KARENA MESKIPUN PERMINTAAN UNTUK AI MELAMBAT, ENERGI ITU SENDIRI MASIH MERUPAKAN PERMINTAAN GLOBAL, DAN PERMINTAAN INI HANYA AKAN MENINGKAT"

"Kecenderungan tunggal yang akan terus meningkat dalam situasi apapun adalah permintaan kami untuk energi, listrik, dan listrik, perusahaan yang paling ingin saya lakukan dalam jangka panjang"

"Apa yang saya ingin berbicara dengan adalah perusahaan bahwa Jensen bernada, pada saat yang sama, dengan logika Leopold. Jadi yang paling dekat adalah Marvell

"Posisi jangka panjang terbaik belum tentu adalah perusahaan chip terpanas, melainkan tingkat makro- yang tidak memotong infrastruktur listrik masa lalu"

Portofolio AI untuk Leopold

Josh Kale:Leopold Aschenbrenner, seorang pemuda 24 tahun yang mengkhususkan diri dalam AI, sekarang hampir investor AI terbaik di dunia. Ada rumor bahwa ukuran gudang nominal nya telah melampaui $20 miliar. Ketika kami melihat pos Ejaaz sebulan yang lalu, ukuran dananya hanya $13,7 miliar, yang hampir dua kali lipat setiap kuartal。

KALI INI KITA MEMILIKI BEBERAPA PERUBAHAN BARU YANG SANGAT PENTING DALAM GERAKAN INVESTASINYA BARU-BARU INI. KAMI BERBICARA TENTANG PORTOFOLIO-NYA DALAM EDISI TERAKHIR, DAN HAL YANG PALING MENGEJUTKAN ADALAH DIA MELAKUKAN SEBUAH PERUSAHAAN YANG HAMPIR SEMUA ORANG TAHU, YAITU NILAI PASAR GLOBAL TERTINGGI DAN PANAS TERTINGGI DI NVIDIA. BANYAK ORANG TIDAK MENGERTI MENGAPA DIA MEMBUAT TATA LETAK KOSONG UNTUK PERUSAHAAN SEPERTI INI UNTUK LEBIH DARI $9 MILIAR。

SEKARANG KITA MEMILIKI PETUNJUK BARU YANG MUNGKIN MENJELASKAN HAL INI. NVIDIA ADALAH PEMBIAYAAN, DAN PEMBIAYAAN MELALUI UTANG. INI TIDAK MASUK AKAL DI PERMUKAANMENGAPA PERUSAHAAN SEPERTI NVIDIA, DENGAN VOLUME BESAR DAN MARGIN KEUNTUNGAN YANG SANGAT TINGGI, MENGAMBIL $25 MILIAR TUNAI BARU SAJA SELESAIHari ini kami ingin menggabungkan portofolio Leopold dan berbicara tentang mengapa dia menghasilkan begitu banyak uang, apa yang dia cari selanjutnya, dan apa arti sebenarnya pembiayaan NVIDIA。

Ejaaz Ahamadeen:Mari saya beri latar belakang. Leopold Aschenbrenner, mantan peneliti di OpenAI, menggalang dana sekitar satu setengah tahun yang lalu, awalnya dalam skala kecil, yang saya ingat sekitar 200 juta dolar, tapi dari 13F terakhirnya, dana tersebut bernilai $13.7 miliar。

Pasar secara alami ingin tahu slot mana yang ia telah dimasukkan, apa inti investasi logika adalah, dan di mana kesepakatan besar berikutnya akan jatuh。

Untuk memahami hal ini, baru sebulan yang lalu, Leopold benar-benar optimis tentang seluruh jalur AI, terutama tentang logika "menjual sekop" -- yaitu, NVIDIA, seperti GPU, dan pemasok perangkat keras di hulu。

Tapi sekitar sebulan yang lalu, pasar menemukan bahwa ia tidak melihat bahwa banyak di garis semikonduktor。DIA MASIH MELIHAT BOTOL NYATA MEMORI, LISTRIK, DAN MUNGKIN PRODUSEN AWAN BARU, TAPI DIA LEBIH SUKA DUNIA PERUSAHAAN YANG PALING BERHARGA, NVIDIA。Lebih spesifik lagi, ia mampu menghancurkan beberapa $9 miliar dalam posisi jatuh di perusahaan-perusahaan seperti NVIDIA, ASML dan Oracle, yang dianggap sebagai penerima utama infrastruktur AI。

LOGIKA UNTUK KOSONG NVIDIA

Ejaaz Ahamadeen:BEGITU HAL INI KELUAR, BANYAK ORANG MULAI KHAWATIR TENTANG APAKAH GELEMBUNG AI PECAH. SETELAH SEMUA, DI PERMUKAAN, GPU NVIDIA MASIH MENJUAL, DAN PERMINTAAN TIDAK JELAS LEMAH

LALU KAMI MENEMUKAN BEBERAPA PETUNJUK BARU, YANG PALING PENTING ADALAH NVIDIA BARU SAJA MENGAMBIL $25 MILIAR DARI LUAR MELALUI PEMBIAYAAN OBLIGASI. INI BERARTI BAHWA UANG TIDAK HANYA MENGGUNAKAN UANG PADA AKUN SENDIRI, TETAPI MENAMBAHKAN KEUNTUNGAN TAMBAHAN. JADI PERTANYAANNYA ADALAH:Mengapa Anda harus meminjam $25 miliar dari perusahaan paling menguntungkan di dunia

Josh KaleDan pada awalnya, mereka hanya berencana untuk menyerap $20 miliar, dan akhirnya untuk memperluas ke $25 miliar, lebih dari tiga kali langganan. Ketika kita berbicara tentang portofolio ini pada periode sebelumnya, kami juga berkata, "Jangan khawatir tentang gelembung, karena perusahaan-perusahaan ini, meskipun pengeluaran modal besar mereka, memiliki pendapatan yang cukup tinggi untuk mendukung secara teori ekspansi pada neraca mereka sendiri。

Namun, untuk pertama kalinya sejak 2021, NVIDIA tampaknya dibiayai dari luar bukan secara langsung menggunakan uang tunai pada account sendiri. Aku ingat itu sekitar 12 miliar dolar tunai. Menempatkan mereka semua bersama-sama, ada ketegangan aneh: Di satu sisi, Leopold tidak melakukan apa-apa, di sisi lain, NVIDIA membayar utang ketika terlihat seperti tidak ada batas untuk uang tunai dan keuntungan. Jadi apa yang terjadi

NVIDIA BOND MEMBIAYAI PEMBONGKARAN

Ejaaz, bisa kau bantu kami membuka kesepakatannya? Karena tidak membiayai secara umum, itu adalah penerbitan obligasi. Pada akhirnya, sekarang neraca NVIDIA lebih dari $25 miliar, dan suku bunga harus terlihat rendah。

Ejaaz Ahamadeen:AKU MENGELUARKAN DUA PENJELASAN. NVIDIA MEMILIKI SEKITAR $13,7 MILIAR TUNAI PADA BUKU-BUKUNYA, YAITU, BISA MENGHABISKAN UANG SENDIRI SECARA LANGSUNG. LALU KENAPA KAU HARUS MEMBIAYAINYA DARI LUAR? ANALOGI PALING SEDERHANA ADALAH MEMBELI RUMAH. BANYAK ORANG, BAHKAN JIKA MEREKA MEMILIKI JUMLAH PENUH, MASIH MEMILIH PINJAMAN KARENA MEREKA MEMILIKI MODAL UNTUK MELAKUKAN SESUATU YANG LAIN, DAN BIAYA PINJAMAN AKAN LEBIH EKONOMIS JIKA ITU CUKUP RENDAH。

LINGKUNGAN SUKU BUNGA TIDAK BERSAHABAT DALAM TAHUN-TAHUN INI, TETAPI JIKA ANDA NVIDIA, SALAH SATU PERUSAHAAN YANG PALING BERHARGA DAN POPULER DI DUNIA, MAKA ANDA DAPAT MEMINJAM UANG PADA ISTILAH YANG CUKUP BAIK. KALI INI, KEDEWASAAN 25 MILIAR DOLAR DALAM PEMBIAYAAN OBLIGASI YANG DIATUR DARI 2 SAMPAI 30 TAHUN, HAMPIR PADA BIAYA YANG SANGAT RENDAH, DAN SUKU BUNGA SUDAH DEKAT DENGAN PENGEMBALIAN UTANG DEPARTEMEN KEUANGAN AS。

Dan itu mungkin empat kali disubscribed, dengan kata lain, ada $85 miliar di pasar yang ingin membobol menjadi $25 miliar, dan NVIDIA hampir dapat memilih investor. Jika hanya pernyataan resmi yang dibuat, NVIDIA menjelaskan bahwa ini terutama pengaturan keuangan digunakan untuk membayar dan membiayai kembali bagian dari utang yang ada. Google melakukan sesuatu yang serupa beberapa minggu yang lalu, sekali Februari ini. Jadi, tentu saja, Anda dapat menerima penjelasan ini sebagai optimasi keuangan。

Tapi sulit untuk mengabaikan sisi lain:Selama satu setengah bulan terakhir, NVIDIA, Amazon, Google dan beberapa produsen awan super-besar lainnya telah membiayai hampir seluruhnya secara eksternal。Beberapa membayar utang, beberapa menjual saham. Pendapat Leopold mungkin tidak sepenuhnya tidak masuk akal. Apakah ini sinyal bahwa busa mulai longgar dan rumah kartu mulai goyang? Tetapi jika Anda melihat struktur keuangan saja, tidak jelas bahwa itu berbahaya。

Josh Kale:AKU JUGA. SEMBILAN MILIAR DOLAR UNTUK NVIDIA KOSONG, YANG BENAR-BENAR SLOT YANG SANGAT BESAR. TAPI KETIKA KAMI MELAKUKAN PENELITIAN, KAMI MELIHAT HAL LAIN: PADA 18 MEI, DEWAN NVIDIA BARU SAJA MENGESAHKAN TAMBAHAN $80 MILIAR UNTUK DIBELI KEMBALI, MENAMBAHKAN 25 SEN PER SAHAM, PENINGKATAN LANGSUNG 25 KALI。

HAL INI JELAS BAHWA JIKA SEBUAH PERUSAHAAN MEMBELI SAHAM DI BULAN YANG SAMA DENGAN SEJUMLAH BESAR UANG, MENINGKATKAN KEUNTUNGAN DAN MEMINJAM UANG, ITU TIDAK MEMINJAMNYA KARENA KURANGNYA UANG. DAN PENJELASAN YANG LEBIH LOGIS ADALAH BAHWA UANG ITU MURAH, DAN AI MEMBUAT SEDIKIT PERGESERAN DALAM CARA ITU DIBIAYAI。SEMUA ORANG INGIN TERLIBAT DALAM OPERASI MODAL INI, DAN NVIDIA MENYADARI BAHWA ITU BAHKAN LEBIH MURAH UNTUK MEMBAYAR UTANG SENDIRI DARIPADA BENTUK PEMBIAYAAN LAINNYA, SEHINGGA IA HANYA PERGI BERSAMA DENGAN ITU. SETIDAKNYA SEKARANG, NVIDIA SENDIRI MASIH BAIK-BAIK SAJA。

Kenapa dia mereposisi itu

Ini pertanyaan lain. Leopold, apa yang kau pikirkan? Mengapa penilaiannya berubah? Bagan harga saham yang baru saja Anda tunjukkan menunjukkan bahwa NVIDIA tidak benar-benar melakukannya dengan baik akhir-akhir ini, tapi tidak seburuk itu. Ini juga perusahaan terbesar di dunia, mendekati nilai pasar sebesar $5 triliun, jatuh sebesar 7 persen per bulan, tidak banyak dalam konteks boot saham AI lainnya。

Ejaaz Ahamadeen:SAYA TIDAK BERPIKIR NVIDIA AKAN MENGHILANG. INI ADALAH GPU, TERMASUK GARIS PRODUK CPU HANYA BEBERAPA MINGGU YANG LALU, DAN SAYA PIKIR ITU AKAN MENJADI SANGAT BAIK. PERMINTAAN PRODUK AI SEKARANG EKSPONENSIAL, DAN PEMASOK MESIN INTI YANG DAPAT BENAR-BENAR MENYERAP PERMINTAAN INI MASIH MENDOMINASI NVIDIA。

Tapi aku berpikirYang paling klasik "menjual sekop" kesepakatan Al telah menjadi terlalu ramai, dan perubahan posisi Leopold baru-baru ini mengirimkan sinyal。Lihatlah 13F nya baru-baru ini, dia tahu bahwa dia melihat garis semikonduktor yang jelas kosong, seperti NVIDIA, ASML, Oracle, dan beberapa perusahaan infrastruktur lainnya。

Pada saat yang sama, bagaimanapun, ia direkayasa arah memori, listrik dan awan baru. Itu berarti..PENILAIANNYA BUKANLAH BAHWA INFRASTRUKTUR AI TELAH MEMUNCAK, TAPI TINGKAT TERTENTU DALAM TUMPUKAN INFRASTRUKTUR, TERUTAMA SEMIKONDUKTOR DAN HOTSPOT TRADISIONAL, TELAH MENJADI PENUH SESAK。

Jika pertanyaannya menjadi di mana uang pergi berikutnya, ada dua jawaban. Yang pertama adalah infrastruktur nyata berikutnya yang menghalangi, listrik, memori, jaringan pusat data; yang kedua adalah investasi misterius yang terkena hanya beberapa minggu yang lalu。

Antropik ruang tak terduga terkena

Josh Kale:Ini adalah hal yang paling mengejutkan, dan saya tidak tahu sampai kemarin, setelah mendengarkan Anda, bahwa reaksi pertama saya tidak mungkin。Apakah dana Leopold, "Kesadaran Situasional", memiliki 20% dari ekuitas di AnthropicSekarang ada rumor bahwa perusahaan memegang sekitar seperlima dari ruang Yayasan Leopold, seperti Wall Street Journal dan beberapa media lainnya telah mengatakan, dan yang telah dikonfirmasi oleh orang-orang sangat dekat dengan perdagangan。

Ini menjadi salah satu kombinasi yang benar-benar tak terduga oleh pasar。

Karena 13F hanya dapat mengungkapkan saham pasar terbuka dan tidak ekuitas swasta, dan Anthropic adalah persis besar, tidak terdaftar saham. Itu juga karena alasan itu seseorang mulai mengerti mengapa dunia luar akan membawa penilaian portofolio-nya menjadi $20 miliar。

Jika 20% dari dana itu adalah Anthropic, dan dia mungkin pada awal 2025, tahun itu kembali seperti tujuh tahun di Anthropic. Perubahan ini akan menyebabkan revisi yang sangat signifikan Dari pemahaman kita tentang seluruh portofolio nya。

Ejaaz Ahamadeen:Ya. Pertama kali ia pergi melalui saluran pribadi atau dana untuk berinvestasi di Anthropic adalah pada bulan Maret 2025, ketika Anthropic dinilai sekitar $60 miliar. Sekarang telah ditetapkan pada $965 miliar menurut putaran valuasi terbaru。

Ini hampir 15 kali peningkatan. Menurut algoritma yang kami tunjukkan pada acara kami hari ini, pengungkapan 13F-nya tentang portofolio likuiditas adalah $13,7 miliar, dan jika ditambahkan ke ruang Anthropic di Wall Street Journal, mungkin akan menambah $7 miliar, ukuran seluruh dana akan menjadi $20 miliar。

Seberapa jauh ini akan pergi? Bill Ackman, investor top di pasar selama 30 atau 40 tahun, adalah sekitar $20 miliar dalam ukuran Pershing Capital. Leopold memasuki pertandingan hanya satu setengah tahun, dan dia hanya 24 tahun, dengan sedikit pengalaman investasi nyata。

Tapi dia membuat beberapa penilaian menakjubkan, dan itu gila bahwa ia menulis semuanya di muka. Ketika ia meluncurkan dana satu setengah tahun yang lalu, ia menerbitkan sebuah AI panjang versi halaman 65-, "Kesadaran Situasional", yang menyediakan hampir lengkap gambar dari seluruh logika, termasuk bagaimana dana dapat berputar dari semikonduktor dan bagian infrastruktur ke bottlenecks lainnya. Pasar sekarang bergerak sepanjang garis ini, yang benar-benar menakjubkan。

Gelombang infrastruktur berikutnya

Ejaaz Ahamadeen:Jadi katakan padaku kemana uang berikutnya pergi。Jika ia berhati-hati tentang NVIDIA, ia akan pergi ke daya, memori, dan pada saat yang sama ia ingin pergi langsung ke tambang itu sendiri, bukannya terus membeli hanya sekop, yang tambang favoritnya。

Josh Kale:INI MEMANG TERLIHAT SEPERTI TREN BARU, DAN MASIH SATU LANGKAH DI DEPAN KEBANYAKAN ORANG. SELAMA 12 BULAN TERAKHIR, ANDA TELAH MENCARI BOTTLENECK AI, LOGAM LANGKA, MEMORI, RAM, DAN SEBAGAINYA. PENILAIAN INI TIDAK SALAH, KARENA GELOMBANG ITU TERJADI。

Tapi sekarang, arah yang dianggap botol secara bertahap sedang rasional. Ada pemahaman yang lebih baik tentang pola bisnis, ruang pasar dan pendapatan masa depan perusahaan-perusahaan ini, begitu banyak nilai sebenarnya telah dihargai. Putaran berikutnya lebih peduli tentang di mana uang akan terus mengalir。

Anda baru saja menyebutkan tanah, listrik, perumahan, infrastruktur fisik, yang tampaknya menjadi arah yang benar. Karena jika kita berpikir tentang Al, yang benar-benar hal yang paling penting, jawabannya adalah semakin seperti kapasitas fisik - bangunan. Anda lihat XAI, atau lebih tepatnya SpaceX, yang sekarang ada di pasar, inti pendapatannya bukan roket itu sendiri, tapi infrastruktur AI。

Nilai dari kesepakatan ini dengan Anthropic, Google telah melampaui jumlah Starlink, Starship dan seluruh operasi satelit. Jelas ada kebutuhan besar dan nilai besar dalam hal ini. Jadi pertanyaannya adalah, siapa sebenarnya yang membangun benda ini

SpaceX jelas merupakan jawaban. Harga saham sejak tadi malam telah mencapai $230, sesuai dengan valuasi sekitar $3.1 triliun. Kita akan melakukan isu SpaceX minggu ini karena ini adalah langkah yang berlebihan, hanya menyelesaikan akuisisi Cursor, dan sekarang bernilai $3 triliun, dan Elon menghasilkan lebih banyak uang per hari dari seluruh karir Warren Buffett。

Siapa yang akan mendapatkan bonus berikutnya

Kami khawatir perusahaan mana yang terbaik dalam membuat infrastruktur perangkat keras ini dan mengembangkan mesin. Dalam kombinasi dengan arah Leopold dan tren keseluruhan, kami merasa bahwa langkah berikutnya dalam pendanaan akan berada di sini. Jadi, Ejaaz, perusahaan macam apa yang jatuh pada roda ini

Ejaaz Ahamadeen:Banyak akan menjadi perusahaan infrastruktur yang tidak terdengar seksi. Nama yang sering kau sebutkan pada bulan lalu adalah Marvell. Di Kongres Komputer Taiwan, Cina beberapa minggu yang lalu, Jensen Huang langsung mengatakan bahwa ini akan menjadi perusahaan trilyun dolar berikutnya。

Dan hanya tiga bulan sebelum dia mengatakan bahwa, NVIDIA baru saja menginvestasikan $1.5 miliar di Marvell. Saya tidak tahu apakah itu kesepakatan orang dalam atau manipulasi pasar, karena ketika dia mengatakannya, naik 70 persen。

SAYA PIKIR MUDAH UNTUK MENILAI INFRASTRUKTUR AI SEKARANG, TETAPI JIKA ANDA MEMBANDINGKANNYA DENGAN KRISIS KEUANGAN SEJARAH, MISALNYA, PADA TAHUN 2008, RASA YANG SANGAT BERMANFAAT, REKAYASA KEUANGAN DAN MANIPULASI SISTEMIK, PUTARAN INI TIDAK SEPENUHNYA ADA。

Ada dua perbedaan kunci. Pertama, produk yang diproduksi oleh perusahaan-perusahaan ini benar-benar dibeli. Baik gelembung Internet maupun krisis keuangan begitu solid kebutuhan nyata. Kedua, tunduk pada hukum fisika, tidak ada pengaruh tak terbatas sama sekali, karena sistem terjebak dalam kapasitas manusia dan kapasitas bangunan。

Bahkan jika Anda mengumpulkan lebih banyak uang, Anda tidak akan dapat menyelesaikan pusat data cukup cepat dan memperluas kapasitas chip memori, juga tidak akan Anda dapat memperluas grid, garis daya dan infrastruktur terkait segera. Tidak banyak orang di lapangan, dan persetujuan, pengawasan dan prosedur yang menghentikanmu。

Jadi saya pikir itu memberikan investor keuntungan. Sekarang Anda tahu bahwa chip terpanas dan penjualan sekop terlalu ramai, uang pergi ke listrik, jaringan data, seperti Astera Labs, dan link terkait lainnya。

Apa yang Anda benar-benar ingin pikirkan adalah ketika kontrak ini akan menjadi kenyataan, ketika pabrik bulat ini benar-benar akan dibangun, ketika roket SpaceX akan mengirimkan satelit AI ke langit, atau bahkan ketika energi matahari akan mulai pelatihan model AI。

GARIS WAKTU MENENTUKAN KECEPATAN TARUHAN. SETIDAKNYA AKU MELAKUKANNYA SENDIRI, DAN INI BUKAN PROPOSAL INVESTASI. SAYA MELIHAT INI KARENA KITA TELAH MELIHAT UNTUK DIRI KITA SENDIRI SELAMA SATU SETENGAH TAHUN TERAKHIR BAGAIMANA UANG BERUBAH DARI SAHAM BANK AI MENJADI TRANSAKSI SEMIKONDUKTOR DAN INFRASTRUKTUR。

Josh Kale:JIKA ANDA TERUS MELIHAT KOMBINASI INI, ANDA AKAN BENAR-BENAR MENEMUKAN BAHWA CERITA JELAS DITULIS KE DALAM STRUKTUR MEMEGANG NYA. APA KONFIGURASI TERBESARNYA BERDASARKAN KATEGORI? ITU KEKUATAN DAN ENERGI. YANG KEDUA ADALAH MEMORI, DIIKUTI OLEH AWAN DAN PENAMBANG GPU, INFRASTRUKTUR YANG PALING SOLID。

Dia ingin memegang produsen awan baru seperti CoreWeave, dan dia ingin memegang penambang yang telah beralih ke kekuatan awan。Yang dia inginkan hanyalah infrastruktur fisik itu, karena dia pikir itu adalah botol yang nyata。Seperti yang Anda sebutkan sebelumnya, ada, tentu saja, banyak lebih rinci elemen, seperti konstruksi fisik, pabrik perangkat keras dan pembangunan pusat data itu sendiri, yang sangat sulit。

Jika itu botol terbesar, itu bahkan mungkin izin. Lalu siapa yang akan memecahkan masalah ini? SpaceX ingin memindahkan pusat data ke ruang angkasa, Tesla ingin memecahkan masalah tenaga kerja dengan robot manusia. Tapi kedua hal yang jauh. Dalam jangka pendek dan menengah, ada kesenjangan signifikan dalam cara Leopold ditahan。

Modul optik dan keuntungan fibre-optic

Josh Kale: saya ingin menambahkan satu detail lagi bahwa kita tidak mulai dengan. Bagi mereka yang ingin menggali lebih dalam dan mencari lebih banyak keuntungan, banyak petunjuk sebenarnya tersembunyi dalam optik dan teknologi tingkat rendah. Ejaaz, kau mengerjakan ini belakangan ini. Dapatkah Anda memberitahu kami apa yang dia pikirkan

Ejaaz Ahamadeen:Dan jika Anda melihat lumbung di layarnya, CoreWeave dan Iron pada dasarnya adalah puncak dari layanan awan baru. Sederhana dipahami, mereka seperti Amazon Web Services, kecuali AWS menyediakan layanan awan bagi perusahaan-perusahaan Internet yang menyediakan infrastruktur GPU yang telah dibuat untuk AI。

Mereka membantu Anda mendapatkan GPU, jaringan, penyebaran, sehingga AI tidak perlu khawatir tentang infrastruktur di bagian bawah itu, dan dapat melatih model dan membuat perhitungan. CoreWeave dan Iron telah menjadi salah satu posisi konsentrasi terbesar sejak ia membangun gudang, dengan keuntungan tertinggi。

Hal ini juga dicatat bahwa ia masih memegang kedua perusahaan dalam posisi terbesar saat ini. Hal ini juga menunjuk ke masalah: dalam pandangannya, transaksi jauh dari selesai. Selanjutnya, dia secara pribadi berinvestasi di Core Science, sebuah perusahaan yang dapat membantu melepaskan kapasitas persediaan infrastruktur CoreWeave. Dalam arti, dia menambahkan lapisan lain leverage untuk CoreWeave。

Selain itu, lihatlah perusahaan seperti Cohen dan Lumentum, yang pada dasarnya pemasok fibre- optik dan koneksi optik. Jika harus dijelaskan dalam istilah sederhana, ada kebutuhan untuk komunikasi antara semikonduktor dan GPU, biasanya melalui sejumlah besar kabel tembaga。

Masalahnya adalahKETIKA GPU TUMBUH DALAM UKURAN, GARIS TEMBAGA AKAN MENJADI LEBIH PANAS, ENERGI AKAN MENJADI LEBIH MAHAL DAN TIDAK EFISIEN, DAN FIBRE-OPTIK AKAN MENJADI KURSUS BERIKUTNYA MENINGKATKAN。Hal ini memungkinkan transmisi data lebih cepat, lebih murah, dan lebih banyak uang untuk perusahaan yang menyediakan penalaran dan pelatihan. Jadi Anda akan menemukanTaruhan-Nya selalu sangat infrastruktur-berorientasi, baik untuk optik dan listrik perusahaan terkait。Mungkin tidak terdengar cukup seksi, tapi menurut pendapat saya, di situlah uang benar-benar jatuh。

Josh Kale:Copper juga menarik bagi saya, karena saya baru saja menyadari betapa kritiknya dalam transmisi data pada jarak dekat。Banyak transmisi jarak pendek dengan bandwidth tinggi, tembaga hampir satu-satunya bahan yang ingin Anda gunakan. Hanya ketika mulai tidak berlaku, seperti terlalu jauh atau terlalu banyak panas, apakah itu mencapai fibre- optik, sehingga pasar sekarang dalam permintaan yang kuat untuk tembaga dan fibre- optic kombinasiDan itulah mengapa menarik untuk menonton kesepakatan。

Masa depan tembaga baru-baru ini telah diambil korban yang kuat, pada dasarnya karena mereka dibutuhkan oleh semua orang. Ini adalah bahan dasar yang paling kritis dalam jangka pendek lebar bandwidth tinggi, dan fibre- optik adalah langkah berikutnya。

Dari bawah, garis material selalu menarik. Bagian bawah dari semua bagian bawah sebenarnya apa bahan baku yang diperlukan di inti untuk memperoleh kecerdasan. Copper adalah satu, lithium adalah satu, dan ada lebih banyak. Kita harus melakukan topik yang terpisah. Mungkin Leopold belum mencapai level itu, tapi kita bisa melihat roda berikutnya terlebih dahulu。

Josh Kale:Jika Anda terus pergi ke bawah, Anda bahkan bisa pergi langsung ke tambang tembaga dan melihat bagaimana hal-hal ini dibuat. Tapi kembali ke inti, saya pikir putaran rotasi berikutnya benar-benar terjadi dari apa yang tampak seperti botol yang lebih kecil menjadi hal-hal yang sangat sulit, yaitu, perangkat keras dan pusat data yang besar。

Siapa pun yang memiliki kapasitas untuk membangun pusat data akan menghasilkan uang。Kita telah melihat berapa banyak penghasilan SpaceX karena banyaknya kebutuhan data. Mereka yang memiliki akses lebih cepat ke pusat data lebih banyak dan mereka yang memiliki listrik yang memadai dan GPU akan membuat sebagian besar uang. Itu pada dasarnya arah Leopold sekarang。

Apakah ada busa

Kesimpulannya, kita tidak berpikir kita berada dalam fase perpisahan gelembung. Leopold posisi lebih seperti roda dari mundur penuh. Jadi, bukankah kita harus terus mengikutinya

Ejaaz Ahamadeen:Saya akui itu adalah pertama kalinya saya melihat 13F nya, dan reaksi pertama saya adalah bahwa itu terlalu banyak bagi orang ini untuk melihat dunia yang paling berharga, dan permintaan itu pada tahun 2029. Tapi sekarang saya melihat pembiayaan ini, saya mulai berpikir bahwa jika NVIDIA terus meningkatkan utang eksternal di masa depan, dan bahkan menjual saham di masa depan, jika tren ini berlanjut, Leopold mungkin benar lagi。

Jika itu terjadi, dananya akhirnya bisa melebihi pedagang top dunia dan dana investasi terbaik. Dia benar-benar telah menang. Sulit dipercaya。

Josh Kale:Tapi satu hal lagi yang penting. Kehidupan masa lalunya hampir selalu lebih dari apa pun, dan dia tidak pernah benar-benar mengalami tes penjualan massal. Bill Ackman, kami sebutkan sebelumnya, membuat 30 kali lebih banyak keuntungan dan tinggal di pasar selama 30 tahun, tapi itu berbeda。

Ini akan lebih mengerikan jika dia benar-benar bisa mempertahankan pertumbuhan ini dan belajar kapan untuk mendorong kunci, bagaimana mengelola risiko, dan bagaimana melindungi dirinya dengan pagar. Sekarang kita mulai melihat prototipe kemampuan itu. Dan $9 miliar kosong tidak hanya akan mengambil $9 miliar tunai untuk membuatnya kosong, tapi itu akan melalui pilihan dan leverage, tidak satu-ke-satu ketelanjangan. Dalam hal apapun, layak untuk terus mengamati。

Energi adalah taruhan utama

Jika Anda memilih saham dari seluruh portofolio yang ingin Anda beli, mana yang Anda inginkan

JAWABANKU SENDIRI ADALAH UNIT ENERGI. SAYA SELALU INGIN ENERGI KARENA BAHKAN JIKA PERMINTAAN UNTUK AI MELAMBAT, ENERGI ITU SENDIRI MASIH PERMINTAAN GLOBAL, DAN ITU HANYA SEMAKIN TINGGI。

Bahkan jika kita tidak melihat AI sama sekali, kita membutuhkan lebih banyak energi, lebih banyak listrik. Perusahaan seperti Bloom Energy yang meningkatkan daya pasokan dan transmisi adalah arah yang paling menarik yang pernah saya lalui, karena merekalah yang terlihat seperti taruhan. Tren tunggal yang akan terus meningkat dalam situasi apapun adalah permintaan kita untuk energi, listrik dan listrik, perusahaan yang paling ingin saya lakukan dalam jangka panjang。

Ejaaz Ahamadeen:Jawabanku sedikit curang。Apa yang saya ingin berbicara dengan sebagian besar adalah perusahaan bahwa Jensen pitches, dan pada saat yang sama berpotongan dengan logika Leopold. Yang paling dekat adalah Marvell. Ini bukan sebuah perusahaan umum Leopold, tapi sangat dekat dengan taruhannya pada serat optik dan listrik, dan Jensen telah menginvestasikan $1.5 miliar uang asli dan perak。

Saya telah mengamati sebuah fenomena bahwa, selama Jensen pergi ke sebuah perusahaan melalui NVIDIA, apakah itu Intel, CoreWeave atau sesuatu, itu akan naik. Jadi aku mungkin di sini sekarang. Saya sendiri memegang beberapa CoreWeave karena Jensen dan Leopold sangat baik dalam hal itu。

Josh Kale:Marvell telah meningkat 270 persen dalam enam bulan terakhir. Ini mungkin aturan pengalaman yang sangat baik: orang-orang seperti Jensen, bahkan orang-orang seperti Trump, yang memiliki banyak pengaruh, jika mereka mengatakan mereka akan membeli saham, Anda mungkin harus benar-benar melihatnya。

Di masa lalu, telah terbukti pada banyak kesempatan bahwa sinyal tersebut sering memiliki ruang yang sangat besar memenuhi. Baik Intel dan Marvell menunjukkan bahwa di satu sisi mereka memahami apa yang mereka katakan, dan di sisi lain mereka mampu mempengaruhi hasil perusahaan ini. Jadi bisnis ini benar-benar gila。

Kuharap ini berlanjut. Untuk saat ini, itu juga mungkin untuk melanjutkan. Setidaknya sekarang kita semua terlalu banyak atau optimis dan akan terus menghakimi setiap hari dengan perubahan。

Apakah ada sesuatu yang ingin kau tambahkan untuk update portofolio Leopold

Ejaaz Ahamadeen:Aku ingin mendengar apa yang mereka ragukan. Jika Anda mendengarkan analisis yang baru saja kami lakukan, Anda merasa bahwa kita benar-benar salah, atau bahwa ada beberapa kesalahpahaman, dan Anda dipersilakan untuk menunjukkan secara langsung。

KEMARIN SAYA MENYAKSIKAN $25 MILIAR BERITA PEMBIAYAAN BAHWA SAYA MENCOBA UNTUK MENUSUK. TAPI MEMANG MASUK AKAL UNTUK MELIHAT LOGIKA KEUANGAN SAJA。

Kenapa tidak meminjam uang murah ini? Ini jelas akan lebih masuk akal untuk memperluas dengan uang orang lain daripada menjual ekuitas Anda sendiri, karena itu akan memungkinkan Anda untuk mempertahankan keuntungan masa depan。

Tautan Asli