Phản đòn của tài chính truyền thống: Chuỗi liên minh đang âm thầm hồi sinh

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Vào tháng 6 năm 2026, hơn chục ngân hàng lớn nhất ở Hoa Kỳ đã cùng tuyên bố rằng họ sẽ xây dựng một mạng lưới tiền gửi mã hóa chung vào năm 2027 để chống lại sự xói mòn tiền gửi của stablecoin. Hệ thống này vẫn chưa được đặt tên. Một số người trong ngành gọi nó là “cây cầu”, trong khi những người khác gọi nó là “chuỗi”.

Và đằng sau đây là một khái niệm đã bị thị trường bỏ quên trong nhiều năm và hiện đang lặng lẽ quay lại: chuỗi liên minh.

Các ngân hàng hình thành Avengers

Vào ngày 5 tháng 6 năm 2026, tờ "Wall Street Journal" lần đầu tiên đưa tin: Một nhóm các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ, dẫn đầu là JP Morgan Chase, Citigroup và Bank of America, sẽ bắt đầu hoạt động vào năm 2027 Trong nửa đầu năm trong năm, một mạng lưới tiền gửi được mã hóa chung đã được xây dựng.

Cuối ngày hôm đó, các ngân hàng này đã ban hành một thông cáo báo chí chung, trải rộng danh sách từ bốn lên hơn một chục. Wells Fargo là người khởi xướng, tiếp theo là BNY, BMO, HSBC, PNC, TD, U.S. Bank, Truist, Citizens, Fifth Third, Huntington, KeyBank, Regions, Santander.

Nhà điều hành là The Clearing House, một công ty thanh toán thuộc sở hữu chung của các ngân hàng này. Hệ thống này vẫn chưa có tên chính thức. Theo Wall Street Journal, một số người trong ngành gọi nó là cây cầu, trong khi những người khác gọi nó là chuỗi.

Trong hai năm qua, vòng tròn tiền tệ chủ yếu tập trung vào chuỗi công khai chung, phát hành tiền tệ và airdrop. Tuy nhiên, các quỹ tổ chức và công nghệ đang thực sự chuyển động âm thầm đang đi theo một hướng khác: các chuỗi chuyên dụng với mục đích sử dụng được mã hóa cứng, dẫn đầu bởi các tổ chức cụ thể và không nhất thiết phải phát hành tiền xu. Bộ chuyện này nghe quen quen, vì nó là tinh thần của “chuỗi liên minh” hồi đó, nhưng lần này có thể là sự thật.

Điều mà các ngân hàng lo ngại là stablecoin lấy đi tiền gửi

Để hiểu cuộc phản công này, trước tiên bạn phải biết tài chính truyền thống đang bảo vệ thứ gì: stablecoin. Theo dữ liệu của DeFiLlama, vào tháng 6 năm 2026, tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu là khoảng 316 tỷ USD. Chỉ riêng USDT đã chiếm khoảng 62%, với giá trị thị trường khoảng 186 tỷ USD và USDC chiếm khoảng 75 tỷ USD. Cả hai cùng nhau chiếm khoảng 80% toàn bộ thị trường.

Theo báo cáo của Bitrue, stablecoin sẽ xử lý khối lượng giao dịch khoảng 46 nghìn tỷ USD trong suốt năm 2025, gấp hơn 20 lần so với PayPal và gần gấp ba lần so với Visa. Đến quý đầu tiên năm 2026, stablecoin chiếm khoảng 75% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử. Đường đua stablecoin từ lâu đã không còn là một con bài thương lượng để đầu cơ tiền tệ nữa mà là một kênh thanh toán và thanh toán toàn cầu tăng vọt mỗi ngày.

Đối với các ngân hàng truyền thống, điều mà quy trình này chạm đến là sức sống của họ: tiền gửi. Ngân hàng có thể cho vay bao nhiêu khoản vay tùy thuộc vào số lượng tiền gửi trong tay. Một khi khách hàng đã quen với việc chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang stablecoin trong ví tiền điện tử, cơ sở cho vay của các ngân hàng sẽ bị xói mòn. Mark Monaco, người đứng đầu bộ phận thanh toán toàn cầu của Bank of America, cho biết hệ thống này đã được chuẩn bị cho ngày mà nhu cầu thực sự tăng lên.

Điều thực sự buộc các ngân hàng phải thực hiện các hành động tích cực là việc bãi bỏ quy định. Đạo luật GENIUS tại Hoa Kỳ đã được ban hành, yêu cầu stablecoin phải có mức dự trữ đầy đủ theo tỷ lệ 1:1 và được kiểm toán thường xuyên. Các chi tiết triển khai dự kiến ​​​​sẽ có hiệu lực vào ngày 18 tháng 7 năm 2026. Tác động của dự luật này không phải là định hình các stablecoin mà là sửa lại tên của chúng. Khi stablecoin thay đổi từ vùng xám thành một công cụ pháp lý được cấp phép, kiểm toán và có thể được ngân hàng giám sát, khả năng thay thế của nó đối với tiền gửi truyền thống không còn là vấn đề giả thuyết nữa.

Các ngân hàng không đột nhiên yêu thích blockchain, nhưng ai đó đã mở đường cho họ, buộc họ phải tự mình đặt ra.

Cầu hay Chuỗi? Chính xác thì mạng này là gì

Quay lại chuỗi chưa được đổi tên. Tên kỹ thuật của nó là Mạng lưới giải quyết theo quy định (RSN). Phương pháp này là chuyển đổi tiền gửi ngân hàng thành mã thông báo được ghi trên blockchain, cho phép nó được thanh toán theo thời gian thực, 24 giờ một ngày, quanh năm mà không cần phải đợi đến ngày làm việc tiếp theo.

"Tiền gửi được mã hóa" không phải là một tài sản kỹ thuật số mới mà là một phương thức kế toán khác cho cùng một khoản tiền gửi. Nó có cùng rủi ro tín dụng, áp dụng biện pháp giám sát tương tự và vẫn nằm trong hệ thống ngân hàng được bảo hiểm tiền gửi. Đây là điểm khác biệt cơ bản nhất giữa nó và stablecoin: stablecoin chuyển tiền ra khỏi hệ thống ngân hàng và tiền gửi được mã hóa giữ tiền trong hệ thống, nhưng chúng có tốc độ và khả năng lập trình của tiền điện tử.

CEO David Watson của Clearing House Đề cập rằng đây là một bước đi lớn đối với các ngân hàng, ông mô tả các khoản thanh toán trực tuyến sẽ dẫn đến một tương lai hoàn toàn khác; Max Neukirchen, đồng giám đốc thanh toán toàn cầu tại JPMorgan Chase, thực tế hơn. Ông nói rằng để duy trì một hệ sinh thái thanh toán ổn định và linh hoạt, cần có cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý để xóa các khoản tiền gửi token hóa này.

Theo tin tức được đưa ra, mạng này vẫn chưa xác định nên sử dụng blockchain nào. Công nghệ vẫn chưa được hoàn thiện và cái tên vẫn còn dao động giữa bridge và chain, nhưng hơn chục ngân hàng lớn nhất nước Mỹ sẵn sàng ghép tên họ trong cùng một thông cáo báo chí. Ở giai đoạn này, điều đầu tiên cần đàm phán trước công nghệ là quản trị: ai sẽ vận hành, ai có thể tham gia thị trường và ai là người có tiếng nói cuối cùng về các quy định. Câu trả lời cho ba câu hỏi này chính xác là ý nghĩa của từ chuỗi liên minh hồi đó.

Xem lại thất bại cuối cùng của chuỗi liên minh

2016 đến 2022, đó là làn sóng đầu tiên của cơn sốt blockchain doanh nghiệp. JPMorgan Chase đã thử nghiệm Ethereum vào đầu năm 2016 và sau đó đã phát triển chuỗi Quorum riêng của mình; Hyperledger Fabric được thúc đẩy bởi IBM và Linux Foundation, và Corda do R3 dẫn đầu, sau đó hầu như đều thất bại.

Lý do rất đơn giản và không phức tạp. Chuỗi liên doanh lúc đó bị mắc kẹt bởi hai điều: Thứ nhất, không có áp lực hợp tác. Mỗi ngân hàng xây dựng một chuỗi khép kín, không thể tiếp cận được với nhau và cuối cùng biến thành một loạt các hòn đảo biệt lập; thứ hai, trong nhiều trường hợp, sổ cái được phép, nói một cách thẳng thắn, chỉ là một cơ sở dữ liệu có thêm mật mã. Cần phải có công nghệ trước rồi mới nhìn lại tìm ra vấn đề. Khi câu chuyện thị trường chuyển sang chuỗi công khai, DeFi và khai thác thanh khoản sau năm 2020, chuỗi liên minh sẽ được gắn nhãn là “trên chuỗi, nhưng không đúng chỗ” và từ từ rút lui khỏi trọng tâm của chủ đề.

Nhìn lại sự kiện trong quá khứ này, nó rút ra một dòng so sánh cho ngày hôm nay. Chuỗi liên minh thất bại không phải vì công nghệ mà vì không ai thực sự cần nó. Và những gì sẽ khiến nó xuất hiện trở lại vào năm 2026 chỉ bù đắp cho những gì còn thiếu nhất lúc đó: tính thực tế, tính cấp bách và sự cần thiết phải có sự chứng thực của cơ quan quản lý; hồi đó công nghệ buộc phải tìm lại hiện trường nhưng lần này hiện trường lại nhìn về công nghệ.

Từ dữ liệu: Các chuỗi liên minh cấp tổ chức đã hoạt động âm thầm

Mạng tiền gửi được mã hóa không phải là một sự cố cá biệt. Trong mười tám tháng qua, một số chuỗi tư nhân do các tổ chức dẫn đầu đã tích lũy quy mô sử dụng có thể định lượng được, trong đó Canton Network có dữ liệu đầy đủ nhất.

Canton được phát triển bởi Digital Asset và là một blockchain được cấp phép công khai dựa trên Daml. Mục tiêu thiết kế của việc viết hợp đồng thông minh là cho phép các tổ chức tài chính cạnh tranh chia sẻ cùng một giải pháp cơ sở hạ tầng trong khi vẫn giữ được sự riêng tư. Các siêu xác nhận của nó bao gồm Visa, Nasdaq và BNP Paribas.

Về quy mô sử dụng, tính đến cuối năm 2025, hơn 700 tổ chức đã kết nối với Canton. Ứng dụng lớn nhất trên Internet, nền tảng mua lại sổ cái phân tán Broadridge (DLR), xử lý khoảng 4 nghìn tỷ USD trong các giao dịch mua lại trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa mỗi tháng, tương đương với khoảng 280 tỷ USD mỗi ngày và con số này dự kiến sẽ tăng gấp đôi từ 2 nghìn tỷ USD mỗi tháng vào năm 2025.

Vào tháng 12 năm 2025, tổ chức lưu ký tập trung chứng khoán Hoa Kỳ DTCC đã công bố một thỏa thuận với Digital Asset Collaboration để mã hóa quyền giám sát trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tại Canton, dự kiến sẽ mở rộng vào nửa cuối năm 2026. DTCC là tổ chức cốt lõi để thanh toán bù trừ và thanh toán cổ phiếu Hoa Kỳ cũng như thu nhập cố định. Sự tham gia của nó có nghĩa là chuỗi cấp tổ chức đã mở rộng đến cơ sở hạ tầng cơ bản của thị trường Hoa Kỳ.

Dữ liệu ở cấp ngân hàng duy nhất đều cụ thể như nhau. Kinexys, chi nhánh blockchain của JPMorgan, đã xử lý các khoản thanh toán của tổ chức trên chuỗi riêng trong JPM Coin kể từ năm 2020 và hiện xử lý hơn 5 tỷ USD mỗi ngày. Dịch vụ Token của Citi đã được ra mắt để hỗ trợ chuyển khoản xuyên biên giới theo thời gian thực giữa New York, London và Hồng Kông. BNY cũng sẽ triển khai dịch vụ gửi tiền mã hóa cho các tổ chức vào tháng 1 năm 2026.

Dựa trên những dữ liệu này, mạng tiền gửi mã hóa được định vị là một lớp tương tác kết nối các dự án hiện có của nhiều ngân hàng khác nhau, thay vì một chuỗi hoàn toàn mới khác. Người điều khiển không phải là nhà cung cấp công nghệ mà là các ngân hàng đã tích lũy khối lượng giao dịch thực tế và đang tìm kiếm một bộ tiêu chuẩn chung có thể kết nối với nhau.

Ranh giới giữa chuỗi công khai và chuỗi liên minh đang bị chính con người của chúng ta xóa bỏ

Nhìn kỹ hơn vào bố cục của JPMorgan Chase sẽ tiết lộ rằng mặc dù nó tham gia sâu vào chuỗi riêng Kinexys nhưng nó sẽ đầu tư vào JPM Coin vào tháng 6 năm 2025. (JPMD) được chuyển đến Base chuỗi công khai của Coinbase. Không lâu sau, vào tháng 1 năm 2026, nó đã triển khai JPMD đến Canton, trở thành chuỗi thứ hai sau Base mang loại tiền kỹ thuật số tổ chức này.

Cùng một ngân hàng, chuỗi riêng tư, chuỗi được cấp phép công khai và chuỗi công khai đều có trong đó.

Trước đó, Ngân hàng DBS của Singapore và Kinexys vào tháng 11 năm 2025 Yue cũng đã đồng ý hợp tác phát triển một khuôn khổ về khả năng tương tác để tiền gửi được mã hóa có thể được chuyển giữa các hệ sinh thái trên chuỗi của nhau. Điều mà ngành thực sự quan tâm không phải là sự lựa chọn giữa "chuỗi tập đoàn hay chuỗi công cộng", mà là làm thế nào "phát hành dựa trên sự cho phép" có thể được kết nối với "thanh toán xuyên chuỗi".

Đối với các ngân hàng, chuỗi công khai là một kênh để tiếp cận quỹ và người dùng, trong khi chuỗi liên minh là lớp giải quyết dưới cùng đáp ứng quyền riêng tư và tuân thủ. Cả hai hoàn toàn không phải là đối thủ của nhau mà là hai phân đoạn trên cùng một mắt xích, nối tiếp nhau. Những gì quay trở lại trong "thời kỳ phục hưng của chuỗi tập đoàn" không phải là chuỗi tập đoàn cũ khép kín, không kết nối của năm 2018. Điều quay trở lại là linh hồn quản trị của nó: được viết có mục đích, do cơ quan dẫn đầu, đặt quy tắc lên hàng đầu. Điểm khác biệt là lần này linh hồn có một cơ thể mới có thể kết nối với liên kết công cộng.

Kết luận: Tranh chấp thực sự là ai sở hữu cơ sở hạ tầng

Kịch bản chủ đạo trong vài năm qua là "phi tập trung hóa cuối cùng sẽ thay thế tài chính truyền thống." Nhưng những gì đang diễn ra vào năm 2026 lại là một phiên bản khác: tài chính truyền thống vẫn chưa được thay thế. Nó chỉ đưa công nghệ blockchain ra khỏi bối cảnh chuỗi công cộng, phát hành tiền tệ và DeFi, đồng thời kết nối nó với con đường quen thuộc nhất của nó: logic giám sát, giấy phép và lãnh đạo tổ chức.

Sự khác biệt giữa logic này và chuỗi liên minh của năm là ở chỗ lần này nó có nhu cầu thực sự đã được xác minh đối với stablecoin và Đạo luật GENIUS. đã được trải nhựa và khối lượng giao dịch thực tế mà Canton và Kinexys đã tạo ra không còn chỉ là một đề xuất kỹ thuật mà là một tập hợp các sự kiện đã được vận hành.

Việc chuỗi công khai thắng hay chuỗi liên minh thắng chưa bao giờ là vấn đề quan trọng. Khi không có sự phân biệt rõ ràng về chức năng giữa tiền gửi được mã hóa và stablecoin, điểm cuối của cuộc cạnh tranh không còn là sản phẩm nữa mà cơ sở hạ tầng của nó là sản phẩm đầu tiên được coi là tùy chọn mặc định. Ai sẽ sở hữu cơ sở hạ tầng tài chính trong thập kỷ tới là người đặt cược thực sự vào bàn chơi bài này.