Làm thế nào để nắm bắt được giai đoạn Alpha tiếp theo của các câu chuyện về thị trường dự đoán?

Trong ba tháng qua, mọi người trên Twitter đã thảo luận vô số lần về việc @Polymarket đáng giá bao nhiêu, câu chuyện mới này có thể đi được bao xa cũng như câu chuyện về thị trường dự đoán có thể đi xa đến đâu so với tiền điện tử hoặc AI.

Trong khi đó, Phố Wall đang cố gắng định giá mọi thứ trên thế giới, nhưng giới thượng lưu đó đã quên định giá một thứ thực sự quan trọng.

Cho dù bạn là nhà giao dịch trên thị trường dự đoán, người chơi định lượng lớn, nhà tạo lập thị trường, nhà phát triển dự án hay đảng viên, điều mà bài viết này giúp ích cho bạn là với tư cách là người sáng lập của insiders.bot và một người chơi thị trường dự đoán cũ bình thường, tôi đã giải mã lại câu chuyện về "thị trường dự đoán" và loại câu chuyện nào sẽ tuân theo quy luật phát triển của thị trường dự đoán.

Bốn trăm năm thất bại về giá

Bốn trăm năm.

Từ khi Công ty Đông Ấn Hà Lan phát hành cổ phiếu đầu tiên của nhân loại vào năm 1602 cho đến ngày nay, chúng ta đã dành bốn trăm năm để trả lời một câu hỏi:

Một thứ có giá trị bao nhiêu?

Trong bốn trăm năm qua, những người thông minh đã tạo ra hết bộ mô hình định giá này đến bộ mô hình định giá khác. DCF, PE, SOTP, Comps - mỗi bên đang cố gắng sử dụng các công thức để nắm bắt sự thật về giá trị.

Nhưng sự thật là gì?

Sự thật là, những mô hình này không bao giờ thực sự giải thích được giá trị. Họ chỉ cho một nhóm nhỏ lý do để tính phí cho một nhóm người khác.

Bạn đã bao giờ suy nghĩ kỹ về điều này chưa - những khung định giá phức tạp được dạy trong các trường kinh doanh thực ra chỉ có hai chức năng thực sự trong thế giới thực:

Đầu tiên, hãy nâng ngưỡng ngành. Hãy để đủ người cảm thấy “tài chính khó khăn” để một số ít người có thể kiếm được nhiều tiền.

Thứ hai, đưa cho bạn một mảnh giấy, một con số và điểm bắt đầu để đàm phán. Bạn bước vào phòng họp và đặt mô hình DCF mà bạn đã tính toán lên bàn – đó không phải là sự thật mà là một công cụ thương lượng.

Vậy đó.

Khi một sinh viên tốt nghiệp từ một trường danh tiếng dành 72 giờ để xây dựng mô hình DCF dài ba trang và sau đó kiếm được mức lương hàng năm bảy con số để "định giá" một công ty, thì về cơ bản anh ta đang làm gì?

Anh ta đang lợi dụng khoảng cách về giáo dục và thông tin để kinh doanh chênh lệch giá. Đó chính xác là điều mà Phố Wall đã làm trong bốn trăm năm qua.

Khi bong bóng xuất hiện, những mô hình này không bao giờ cảnh báo. Sau khi bong bóng vỡ, những người mẫu này luôn tự biện minh cho mình.

Sau mỗi cuộc khủng hoảng, các nhân viên tài chính không suy ngẫm về sự thất bại của chính mô hình - mà tìm ra các biến số mới, giả định mới và lý do mới, gói gọn những sai lầm là "thiên nga đen", rồi tiếp tục bơm nước vào cỗ máy tài chính khổng lồ này.

Các mô hình định giá không dự đoán được tương lai. Nó chỉ chịu trách nhiệm giải thích sau khi thực tế. Và mỗi lời “giải thích” là một tấm vé để Phố Wall tiếp tục thu phí.

Nhưng có điều gì đó đang diễn ra ở đây mà hầu hết mọi người vẫn chưa biết.

Những phần mà mô hình định giá không bao giờ có thể nắm bắt được, chẳng hạn như các sự kiện, kỳ vọng và đánh giá tập thể của con người về tương lai, đang được định giá theo một cơ chế hoàn toàn mới.

Thị trường dự đoán. Có hoặc Không.

Không có cuốn sách quảng cáo chiêu hàng dày ba trăm trang, không có thuật ngữ cần có bằng MBA để hiểu, không có giả định WACC nào mà chỉ người trong cuộc mới biết.

Chỉ có một vấn đề, một mức giá và một trò chơi có tổng bằng 0.

Thị trường dự đoán đang biến chính "sự kiện" thành tài sản có thể giao dịch.

Tôi gọi nó là "Sự kiện dưới dạng tài sản".

Đây là điều mà DCF không thể lập mô hình và PE không thể đo lường được, nhưng nó thực sự ảnh hưởng đến giá của mọi tài sản truyền thống trên hành tinh. Chiến tranh, bầu cử, chính sách, đột phá công nghệ - những "sự kiện" này luôn là những biến số cốt lõi trong việc định giá tài sản, nhưng trong bốn trăm năm qua, không có mô hình nào thực sự mang lại cho chúng những mức giá độc lập.

Cho đến bây giờ.

Trò chơi có tổng bằng 0 của các thị trường dự đoán đang trở thành một góc còn thiếu trong hệ thống định giá tài chính truyền thống. Nó không thay thế Phố Wall, nó đang làm điều mà Phố Wall chưa bao giờ làm trong bốn trăm năm qua.

Sự kiện là những nguyên tố định giá

Bản chất của tài chính là gì?

Định giá.

Cổ phiếu được định giá như thế nào? PE, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, DCF. Dịch sang ngôn ngữ của con người: Cổ phiếu là tổng giá trị chiết khấu của tất cả giá trị mà một công ty có thể tạo ra trong tương lai.

Nhưng câu hỏi đặt ra là ai có thể dự đoán được tương lai?

Không ai có tiếng nói cuối cùng.

Vì vậy, khi một tai nạn xảy ra và niềm tin của mọi người vào tương lai bị lung lay, giá cổ phiếu sẽ biến động tương ứng.

Logic này giống nhau đối với mọi nội dung:

Vàng lên 7000? Bởi vì thị trường kỳ vọng tiền mặt sẽ trở nên ít giá trị hơn. Bitcoin 1 triệu? Lý do tương tự. Sự bùng nổ dưới chuẩn năm 2008? Vì mọi người đều tin rằng người đi vay sẽ không vỡ nợ.

Đây không phải là chủ nghĩa hư vô tài chính. Đây là logic hoạt động cơ bản của tài chính.

Ràng buộc tài chính là giá trị mà tài sản có thể tạo ra. Nhưng giá trị mà tài sản có thể tạo ra bị ràng buộc chặt chẽ với sự không chắc chắn trong tương lai – tức là “các sự kiện”.

Vì vậy, bản thân sự kiện không chỉ có thể được định giá mà còn phải được định giá.

Đơn giản hơn:

Bản chất của tài chính là định giá. Bản chất của việc định giá là dự đoán. Bản chất của dự đoán là một sự kiện.

Từ góc độ lịch sử tài chính, bối cảnh này rõ ràng hơn.

Hãy phân tích lại lịch sử tài chính.

Ban đầu, chúng tôi chỉ xem xét tài sản hữu hình: đất đai và máy móc.

Sau đó, tôi bắt đầu xem xét hàng tồn kho và quy trình.

Kỷ nguyên Internet đã đến và chúng ta bắt đầu xem xét thu nhập dự kiến, thương hiệu, tài sản vô hình và Thiện chí.

Để tổng hợp tất cả các biến số ảnh hưởng đến việc định giá cùng một lúc, chúng tôi đã phát minh ra phương pháp đơn giản nhất: sử dụng tổng lợi nhuận kỳ vọng đã chiết khấu để xác định giá tài sản.

Để tóm tắt các yếu tố ngày càng trừu tượng này cùng một lúc, ngành tài chính đã chọn cách tiếp cận đơn giản và thô sơ nhất - sử dụng tổng lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai để xác định giá trị ngày nay.

Kết quả là toàn bộ thế giới tài chính đã trở thành một trò chơi về "kỳ vọng". Đường K nhảy lên nhảy xuống. Về bản chất, điều tăng vọt chính là sự kỳ vọng.

Cho một ví dụ.

Khi giới tinh hoa ngân hàng đầu tư Phố Wall Tất cả ở NVIDIA, họ sẽ đưa ra cho bạn một loạt lý do "hợp lý":

1. Dưới làn sóng AI, NVIDIA có thể đạt CAGR cao đến mức nào

2. Trong thế giới AI tương lai, NVIDIA có thể chiếm bao nhiêu giá trị thị trường

3. Sử dụng bội số doanh thu và tỷ lệ tài sản để tính toán mức định giá "hợp lý"

Sau đó, họ xếp chồng lên nhau một loạt các số giả định và cho bạn biết bằng cách sử dụng DCF:

"Giá cổ phiếu hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với giá mục tiêu được mô hình của chúng tôi tính toán."

Sau đó, họ sử dụng một loạt số giả định để xây dựng mô hình, chạy định giá DCF và cuối cùng cho bạn biết rằng giá hiện tại thấp hơn nhiều so với "giá trị hợp lý" mà họ đã tính toán.

Nhưng bạn đã bao giờ nghĩ xem những giả định này là gì chưa?

Chúng chỉ là tập hợp các sự kiện.

Liệu chip thế hệ tiếp theo của Nvidia có vượt trội hơn nhiều so với các chip cùng loại của họ hay không - event.

Liệu OpenAI có tiếp tục sử dụng chip Nvidia không - event.

Năng lực sản xuất của TSMC có ổn định không - event.

Tất cả các giả định, được chia nhỏ đến cuối, đều là sự kiện.

Nhưng "sự kiện", biến nguyên bản nhất, chưa bao giờ được định giá riêng trong khuôn khổ tài chính truyền thống.

Một cơn bão có thể quét sạch một nhà máy.

Chấn thương của một cầu thủ có thể khiến giá trị thị trường của câu lạc bộ giảm mạnh.

Việc chính phủ đóng cửa có thể buộc các công ty đang phát triển nhanh phải sa thải nhân viên trên quy mô lớn.

Những sự kiện này đang viết lại một cách thực sự và mạnh mẽ giá trị của tài sản mỗi ngày. Nhưng trong các mô hình định giá của Phố Wall, chúng chỉ là những chú thích mơ hồ dưới phần “các yếu tố rủi ro”.

Tôi đã học các khóa học kinh doanh hàng đầu tại Đại học Trung văn Hồng Kông, sau đó đến Wharton để học tài chính. Nhưng thành thật mà nói, tôi luôn cảm thấy có sự đạo đức giả sâu xa trong tài chính truyền thống.

Giáo sư nói với bạn rằng chỉ cần hợp lý hóa việc định giá.

Giáo viên cấp cao cho bạn biết rằng logic trên PPT sẽ hoạt động.

Các báo cáo của ngân hàng đầu tư đã liên tục tăng vọt và báo cáo kiểm toán hàng năm được lập bởi các thực tập sinh kiếm được 50 đô la Hồng Kông một giờ. Thị trường không hề "hiệu quả" như người ta nói.

These elites turn a blind eye to the core variable of "event", but rely on "reasonable" valuations based on assumptions to earn millions of annual salaries with peace of mind.

Event assets are the Missing Piece of contemporary finance.

Looking back at history, every major jump in financial valuation occurred at the moment when we learned to price new dimensions.

The first valuation revolution occurred in the millennium - when the market finally learned to incorporate profit growth rates into valuations, the network effects of Internet products were rationalized for the first time. A whole generation of technology giants was born.

When we learn to price the "event" itself, the second valuation revolution begins.

And this is exactly what prediction markets are doing today.

零和博弈穿上了西装

"金融的本质，是认知的变现。"

这句话来自我发小。 He had just received a return offer from JP Morgan IBD, and he regarded this sentence as a guideline.

在他的世界观里，买入股票就是买入"未来的收入流"。当价格抵达预期，他便优雅地把筹码交给下一位散户——他管这叫"价值发现的奖励"。

我们之间维持着一种亦敌亦友的默契。 But to be honest, I have always had a cold and hard-to-dissolve doubt about the business school logic that he is so proud of.

因为当你把这套说辞拆到最底层，你会发现——

传统金融的体面，不过是把掠夺流动性和资产再分配，包装成了"对正确估值的奖赏"。

这层窗户纸，今天必须被捅破。

华尔街精英们的底层信仰，拆开来看，建立在三层极其脆弱的假设上。

第一层：估值的幻觉。

他们相信资产是未来收益的总和。 Buy low and sell high because "I see the truth earlier than the market." But the previous paragraph has made it very clear - the so-called "truth" is nothing more than a set of guesses about future events. No one really sees the truth, everyone is just betting on something that hasn't happened yet.

第二层：交易的合理化。

高位抛售，在华尔街被称为"公平交易"。 The logic is this - as long as I think the current valuation is reasonable, selling to the receiver is the right thing to do. As for whether the person who took over the deal suffered a loss due to cognitive bias? That's his problem, not my responsibility.

这套叙事精致、自洽，唯独缺少一样东西：诚实。

第三层，也是最大的一层遮羞布——正和博弈的谎言。

这是传统金融最核心的信仰：公司在增长，蛋糕在变大，所以我们都在赢。

但现实是什么？

市场上的现金流受宏观流动性支配，不受单一公司成长的支配。 When you buy low and sell high, you are literally redistributing other people's assets into your own pocket. Even if the company does create more profits in a certain quarter, under the DCF algorithm, the vast majority of stock prices are still supported by "expectations" rather than "reality."

你赚的每一分钱，本质上都是别人对未来误判的钱。

这不是悲观。 This is the underlying code for a zero-sum game.

说到这里，很多人可能已经想反驳了："预测市场不就是赌博吗？那不是更零和？"

没错。 Prediction markets are a zero-sum game. But this is precisely where its superiority lies.

传统金融做的事情，是把零和博弈包装成正和游戏，让参与者在"价值投资"的幻觉中互相收割，却以为自己在创造价值。

预测市场做的事情，是把零和博弈的本质亮在台面上，然后用一套更纯粹、更高效的机制来运行它。

当你剥离掉传统金融那层虚伪的"价值投资"外衣，你会发现预测市场和资产定价的底层逻辑不仅同源，甚至更加干净。

为什么？

因为预测市场完美复刻并优化了股票市场真正在做的三件事——

认知即 Alpha。 当你发现现实概率与市场赔率之间存在偏差，你就找到了 mispricing。 There is no logical difference between this and discovering an undervalued stock. The only difference is that prediction markets don't require you to pretend that you are "investing in the future."

交易即对冲。 在预测市场买入一个事件的头寸，你可以是为了投机，也可以是为了对冲现实世界中的真实风险——比如做多原油波动率来保护你的能源股仓位。 The takeover logic is completely consistent with the stock market.

而最关键的一点是，即时的价值锚定。

举个例子。 When an AI company releases a revolutionary model, the valuations of competitors in the same field fall accordingly. In traditional finance, this value transfer cannot be fully reflected until the next financial reporting season or even the next annual report. Analysts need to re-model, investment banks need to update research reports, and the market needs to slowly digest it.

但在预测市场里？

它直接交易"AI 突破"这个事件本身。 Value transfer happens in real time.

没有滞后，没有中间商，没有谁在用 PPT 告诉你"我们的模型显示……"。

预测市场，是一个剥离了伪善包装、完全符合资产定价逻辑的、绝对诚实的零和博弈。

到这里，逻辑链就完整了。

传统金融的估值锚定的是"未来现金流"。 But what will future cash flows consist of?

是一个又一个具体的、可定义的、可验证的事件。

一款 SaaS 产品能不能续约下一年的大客户——事件。

一个品牌会不会爆发信任危机——事件。

一项监管政策会不会落地——事件。

在传统金融里，这些事件通过极其复杂的传导机制，滞后地、扭曲地反映在股价上。 Analysts use models to guess, traders use intuition to bet, and retail investors use emotions to chase. Every layer is adding noise, every layer is distorting.

而预测市场做了一件从未有人做过的事——它直接为事件本身定价。

不经过模型。 Without narrative. Without going through any intermediate layers.

当事件被视为一种可交易的资产，传统金融那套"估值→假设→事件"的链条就被彻底压缩了。 We no longer need to go around in a big circle to guess how the event will affect cash flow, how it will affect valuation, and how it will affect price. We trade directly on the event itself.

这就是为什么我说——

事件即资产，是当代金融的 Missing Piece。

零和博弈的本质，丝毫不会动摇这个判断。 On the contrary - it is precisely because we acknowledge the reality of the zero-sum game that we can put aside those hypocritical packaging and touch the real core of pricing.

在一个理想的未来，企业可以通过预测市场精准对冲特定事件对估值的影响。 Investors can directly trade the "event" itself, rather than indirectly betting on a stock.个体可以在链上为自己关心的事件建立头寸，参与到一个透明的、无需许可的定价过程中。

这不是赌博。 This is the deepest revision of traditional financial models.

预测市场，才是那个没有谎言、直面未来的金融世界。

80 亿美金，死于颗粒度

让我们把视角拉回到我那位发小身上。

在一次关于传统金融零和本质的辩论中，他打断我，说了一句让我至今记忆犹新的话——

"你这套东西，本质上就是在妖魔化传统金融。"

我停顿了几秒。

不是因为被说服了，而是因为我意识到，如果连他，我认识的最聪明的同龄人之一，都这么理解，那大多数读到这篇文章的人，可能也会产生同样的误读。

所以在继续之前，我必须把我的立场讲清楚。

我从来没有想"否定"零和博弈。 What I want to deny is the hypocrisy of participating in a zero-sum game but pretending that you are not in it.

这是两件完全不同的事。

传统金融从业者最大的谬误，不是"创造了零和博弈"——零和博弈本身不需要任何人去创造，它是市场的底层结构。他们真正的谬误在于：身处零和博弈，却始终不自知。 他们用"价值投资""长期主义""正和博弈"这些叙事包裹自己，让自己在心理上成为一个"创造者"而非"收割者"。

这才是问题所在。

同样，我也无意否认过往所有的估值模型。 Quite the opposite – most valuation models work. DCF, comparable companies law, precedent transaction law, they all provide meaningful reference coordinates in specific scenarios.

当一个创新者需要 IPO 时，这些模型给了市场一个可以对标的数字。 When businesses of a certain size need to hedge risks, these numbers give an uncertain future some kind of quantifiable anchor.

但有效不等于完备。

这些模型的缺陷不是"错"，而是"粗"。 They have a structural lack of granularity at the system level.

这正是"事件资产"要填补的东西。

现在让我把这个问题拉到地面上来。

零和博弈最大的价值是什么？

不是让某些人赚钱。 It’s not about making markets look efficient.

零和博弈最大的价值，是通过无数次重新定价，为推动人类发展的创新和试错提供取之不竭的燃料。

每一次价格波动，每一次多空博弈，本质上都是市场在回答同一个问题——这个东西值多少钱？ And it is this process of being constantly answered and revised that allows capital to continue to flow to new ideas, new companies, and new technologies.

如果零和博弈是引擎，那"定价"就是燃料。

而事件资产，让这个引擎获得了一种前所未有的高纯度燃料。

为什么？因为在所有资产都被预期驱动的当下，事件资产给了每一个市场参与者一个真正精细化参与金融工程的机会——不再隔着三层中间变量去猜，而是直接触碰驱动价格的那个根因。

说"精细化金融工程"可能太抽象了。 Let me tell a true story.

青山控股。 One of the largest stainless steel companies in China.

为了防止镍价下跌侵蚀利润，青山在伦敦金属交易所（LME）建立了大量的空头头寸来套保。 A textbook-level hedging operation with impeccable logic.

但问题出在一个极其微妙的错配上——

青山生产的是镍铁和高冰镍，而 LME 镍期货合约要求交割的是纯度不低于 99.8% 的一级镍。

当 2022 年俄乌冲突爆发，一级镍的价格在极端行情下暴涨时，青山手里的高冰镍根本无法在 LME 交割来冲抵空头头寸。

对冲工具失效了。 An operation designed to reduce risk instead created catastrophic risk.

最终损失：超过 80 亿美金。

现在，让我们做一个思想实验。

假设在那个时间点，青山的风控团队可以接入一个流动性充足的预测市场。 They don't need to guess "will nickel prices fall?" - that's too crude a question to capture the real source of risk.

他们可以直接交易"俄乌冲突是否在未来三个月内升级为全面战争"这个事件本身。

如果这个事件头寸存在，青山的对冲策略就不会被"交割品错配"这种金融工具的颗粒度问题所击穿。 Because what they are hedging is no longer the vague proxy variable of "nickel price", but the underlying event that really affects their positions.

传统金融工具没能解决的问题——不是因为逻辑错了，而是因为颗粒度不够细。

这就是精细化的意义。

一个资产的价格，可能由数以百计的不同事件共同影响。 Tariff policies, supply chain disruptions, technological breakthroughs, regulatory changes, geopolitical conflicts... Under the framework of traditional finance, you can only hedge these risks through some "approximate agency tools" - and the mismatch between these agency tools and real risks is the hotbed of countless "Qingshan Incidents".

当我们能够通过事件预期来直接配置资产时，传统金融工具因"过于广泛"而导致的系统性错配，就有了真正的解法。

这不是我的一厢情愿。 History has given us a perfect analogy.

1973 年，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化期权的第一天，全天交易量不到 1000 张合约。

今天回头看，那是金融史上最不起眼的一天，同时也是最重要的一天之一。

此后将近六十年里，基于期权的衍生品不断繁殖——奇异期权、结构化产品、波动率曲面交易……这些工具从无到有，最终承载了价值数万亿美元的企业风险对冲需求。

预测市场今天所处的位置，和 1973 年的期权如出一辙。

早期流动性不足？ right. Market awareness is not yet mature? Phải. Most people still regard it as gambling? Đúng vậy.

但如果你理解了"事件即资产"的逻辑，你就会意识到——这不是"另一种赌博工具"，而是金融基础设施的下一个范式。 For today's prediction market, the time between now and when that paradigm is fully accepted means a hundred times more room for growth.

还有一层更深的逻辑——AI。

在 AI 时代，我们对精细化金融工具的需求不是线性增长的，而是指数级的。

为什么？ Because the limit of AI's capabilities lies in the number of factors it can handle simultaneously. A traditional hedge fund analyst who can track 20-30 variables is already at the top level. But an AI Agent? It can parse the probability distributions of hundreds of event factors simultaneously and adjust positions in real time to maximize Sharpe Ratio.

但前提是什么？

前提是这些事件因子必须是"可交易的"。

如果市场上只有股票、债券、期货这些传统工具，AI 再强也只能用"粗颗粒度"的乐高去搭建组合。 It is limited by the precision of the tool itself.

而预测市场，恰恰提供了 AI 所需要的那种原子级别的金融乐高——每一个事件，都是一个独立的、可交易的、可组合的定价单元。 When these units are rich enough, AI can build and adjust asset portfolios with unprecedented precision.

一个更互联网原生、可组合性更强的精细化金融基础设施，不是"锦上添花"——它是 AI 金融革命的必要前提。

如果比特币实现了"数字化且可无限分割的货币"，那预测市场实现的，就是"可无限分割的资产配置"。

一个重新定义了货币本身。 The other, redefines the way we allocate risk and expectations.

最优解不死

我知道你在想什么。

"$POLY 发币即巅峰。"

"又一个 PVP 盘子。"

"没有财富效应，就没人玩。"

我全都听过。 More than once.

这些话不是某个人的偏见——这是整个币圈在经历了无数次叙事轮换之后，被训练出来的肌肉记忆。 Art x Web3 is dead. GameFi is dead. Move-to-Earn is dead. So prediction markets will die too.

逻辑链条清晰得令人舒适：炒作 → 空投 → 出货 → 一地鸡毛。

我理解这个直觉。

但正是这个直觉，会让你错过 2026 年最大的金融变革。

因为你在用"庞氏"的框架，去理解一个"最优解"。

让我解释什么叫"最优解"。

做一个最简单的思想实验——

如果明天宏观经济崩盘，英伟达股价腰斩，你会得出"GPU 死了"这个结论吗？

你会停止用 GPU 去训练 AI 模型吗？

绝对不会。

为什么？ Because GPU is the optimal solution for computing power. Its value does not come from the stock price, but from a rigid need that exists objectively and is not dependent on anyone's will - computing power. The stock price can be cut in half, but the demand for computing power will not be reduced by one FLOP.

当一件事情成为"最优解"时，估值的波动就不再是它的死刑判决。

这是区分"叙事"和"基础设施"的唯一标准。

用同样的逻辑看，为什么 Meme 币在这个周期虽然流动性少了，但是一直不死？

不是因为 Meme 有"价值"。而是因为 Meme 是"币圈互助盘"的最优解。 You can’t find a lower-cost way to offer an offer, nor can you find a more pure attention-monetizing logic than it. As long as speculative demand exists, there will be a market for memes.

GameFi 为什么会死？ Because GameFi is not the "optimal solution" to anything. It is valuation-driven - when the token is worthless, no one is willing to play the game that is not fun in itself.它的生命周期被绑在 K 线上，K 线归零，它就归零。

预测市场不同。 It is the optimal solution for pricing "events".

只要人类还需要对未来进行预判，而人类每一秒都在对未来进行预判，预测市场就有不可替代的价值。

$POLY 的价格可能会不断震荡。

但 Polymarket 不会死。 Just like the stock price fluctuations of Coinbase’s $COIN, it has never stopped USDC’s exponential expansion. The valuation of the carrier will fluctuate, but the underlying demand will not disappear.

如果你觉得我在画饼，看看 Kalshi。

没有 Token。 There is no DeFi Lego. It even has to face regulatory pressure from the CFTC.

但它依然在爆发式增长。

这说明了什么？

说明"对事件定价"本身就是一个巨大的、真实存在的需求。 It doesn't rely on the Web3 bubble at all, it doesn't rely on airdrop expectations, it doesn't rely on any so-called "narrative".

需求在那里。 No matter what technology stack you use to host it, it's there.

那问题就变成了，如果预测市场本身不依赖加密货币，为什么我们还需要把它放到链上？

答案和 RWA 完全一致。

全球流动性。 Capital without borders can compete in the same market.

透明度。 That is, all transactions and settlements can be checked on the chain.

可组合性。也就是作为 DeFi 乐高的一部分，与其他金融协议互相嵌套。

发现了吗？

解释“为什么预测市场要上链”的逻辑，和解释“为什么美债要上链”的逻辑，是完全同构的。

你不会说“链上美债是币圈叙事”，那你凭什么说“链上预测市场是发完币就跑的叙事”？

链上预测市场，本质上就是链上股票。

我们不会因为股票实现了电子化交易，就说股票是"互联网产物"。 Electronicization only makes stock trading more efficient, but the value of stocks never comes from the Internet, it comes from the company itself.

同理，区块链只是让预测市场的结算更高效、更透明、更具全球可达性。 But the value of the prediction market never comes from the blockchain, it comes from the indelible human need to price "events".

把预测市场矮化为一个"币圈叙事"，就像把股票矮化为一个"互联网产品"一样荒谬。

这是一种认知错位。 And this dislocation is creating a huge space for cognitive arbitrage.

如果你盯着 $POLY 的空投预期，你看到了第一层。 Because this is indeed an airdrop that is expected to be comparable to the previous $HYPER and $UNI.

如果你看懂了 Kalshi 和 Polymarket 的本质区别，一个是合规路径，一个是全球流动性路径，你看到了第二层。

而真相在第三层 ：事件理应成为资产。 The prediction market is today in 2026, the only effective place for all mankind to price and trade "event assets".

不是"币圈叙事"。 Not "the next GameFi". Not "another PVP plate".

是金融基础设施的缺失环节。

这才是终局。

杀死上帝的骰子

高二那年，一场台风重写了我的人生。

我当时正在全力准备 MAT 考试，目标是冲击牛津。 Everything is going according to plan. Then Hong Kong hoisted the "Nigu" typhoon signal and the exam was cancelled.

就这样。 No warning, no buffer. A weather event that I could not predict, hedge against, or even sense in advance cut off my route to the UK.

但命运的荒诞之处在于，那场台风把我留在了香港，让我遇见了后来 @0xUClub 的伙伴，最终踏入了 Web3。

如果没有那场台风，我大概率会在牛津读完本科，进入某家投行或咨询公司，成为一个在传统世界里循规蹈矩的人。 I won’t write this article, and you won’t read it.

一场台风，完成了对我个人估值的"重新定价"。

这不是比喻。 That's the literal meaning.

但这个故事有另一面。

假设在高二那年，我已经意识到自己的人生轨迹正在被外部事件重塑，假设我能更早地看到这个信号，更早地 All-In 去研究交易和项目，那今天的我，可能站在一个完全不同的位置上。

我浪费了整整几年时间，不是因为我不够努力，而是因为我没有工具去感知那个正在改变我命运的事件。

我是被命运"推"到这里的。

而我想做的事情，是让未来的人可以"走"到他们该去的地方。

前面几章，我们解构的是金融资产——事件如何参与股票、商品、衍生品的估值。

现在，我想把镜头转向一个更根本的东西：个体。

预测市场和事件资产的真正野心，从来不只是给金融市场提供一个新的投机工具。

它的终极野心，是赋予每一个个体在不确定性中主动行走的权力。

我们每一个人，每一天，都在被"事件"推着走。 Policy changes, economic fluctuations, technological iterations, geopolitical conflicts, and even a typhoon—these events are constantly re-pricing our lives, and most of the time we are unaware of them.

我们是事件的被动承受者。 What the event contract needs to do is to turn us from "passive recipients" to "active participants".

这是我们杀死上帝掷出的骰子的第一步。

不是消灭不确定性——没有人能做到这一点。

而是让不确定性变得可感知、可量化、可交易。

想象一下这个世界——

你不再被动等待政治黑天鹅的降临。 You turn on your phone and see that the odds of a certain geopolitical event have soared from 12% to 47% in the past 48 hours. Like sensing the P-wave of an earthquake, you begin to adjust your positions, plans, and even career direction before the shock wave arrives.

你不再盲目猜测经济政策会如何影响你的资产。 The market has voted for the probability distribution with real money, and you only need to make decisions based on this distribution - not based on the subjective judgment of a certain analyst, but based on the collective wisdom of the entire market.

甚至小到一场球赛——链上的实时赔率变化告诉你，这场比赛大概率会在第三节就失去悬念。 You decide not to waste two hours sitting in front of a screen and instead do something more valuable.

这些不是科幻。 These are natural extensions of prediction markets as the infrastructure matures.

但我想说的，远不止于此。

未来的预测市场，不应该是你需要"打开一个 App"才能使用的东西。

它应该像空气一样——无处不在，却不可见。

它是新闻推送背后的排序算法——不再按点击率排列，而是按事件发生概率的变化幅度排列，让你第一时间看到真正重要的信息。

它是 AI 助手的底层决策逻辑——当你的 AI Agent 替你管理投资组合时，它实时读取的不是分析师报告，而是数千个事件合约的概率变动。

它是直播间里的应援工具——观众不再只是打赏，而是通过预测比赛结果来表达立场和投入注意力。

它甚至是理财基金的底层资产——你买的那支"低风险稳健型基金"，其对冲策略里有 30% 的仓位是由事件合约构成的，而你甚至不知道。

就像今天的人不需要理解 TCP/IP 协议也能刷短视频一样，未来的人将在不知不觉中，通过"事件资产"来支付、对冲、决策和生活。

他们不会说"我在使用预测市场"。

他们甚至不知道预测市场的存在。

但他们的每一个重要决策背后，都有事件资产在静默运转。

这才是"Event as an Asset"的终极图景。

不是一个交易所。 Not an app. It is not a "currency narrative".

而是一个让人类第一次拥有工具去主动感知、量化和回应不确定性的文明级基础设施。

上帝仍然在掷骰子。

但从今天开始，我们终于看得见骰子落下的方向了。

荒原上的四座山

理想讲完了。

现在让我把你拉回现实。

2026 年 2 月。 At this moment.如果你打开任何一个预测市场平台，你看到的不是什么"金融革命"——你看到的是一个披着 Web3 外衣的赌场。

界面粗糙。 Liquidity is thin. Users come in, bet on the U.S. election, win or lose, and then leave. There is no retention, no repurchase, and no reason for a normal person to treat it as "financial infrastructure."

这就是现实。

我不会假装现实不存在。 Because if you're not even willing to face reality, you don't deserve to talk about the future.

我们离那个终局，还隔着一片死寂的荒原。

而穿越这片荒原，必须翻过四座山。

而这四座山，就是你作为预测市场行业参与者，必须抓住的下一个 Alpha 的来源

第一座山：流动性的孤岛。

这是最基础、也是最致命的问题。

今天的预测市场，流动性极度分散。 The same event - such as "Will the Fed cut interest rates in June" - is one market on Polymarket, another on Kalshi, and possibly a third market on some emerging protocol.

它们的赔率不同。 Settlement rules are different. Resolution has different criteria.

这意味着什么？ This means that the same "event" is actually a different "asset" on different platforms. You can’t even arbitrage across platforms because you’re not arbitraging the same thing.

当同一个事件在不同平台有不同的判定标准时，"事件"就永远无法成为通用的"资产"。

想象一下，如果苹果的股票在纽交所和纳斯达克有不同的定义——纽交所的 AAPL 包含 Apple Vision Pro 的收入，纳斯达克的 AAPL 不包含——这个市场还能运作吗？

这就是预测市场今天的现状。 How to open up these isolated islands and establish unified event definitions and settlement standards is the biggest proposition at the moment. Not one.

第二座山：定价模型的缺失。

期权有 Black-Scholes。 Fixed income has duration and convexity. Meme coins have even developed their own attention economics framework.

预测市场有什么？

一个 Yes/No 的滑块。

我们至今还在用最原始的二元博弈结构来交易事件。 There are no Greek letters, no volatility surfaces, no quantitative framework that institutional risk control departments can sign off on.

我们对"事件资产"的定价能力，依然停留在石器时代。

这不是一个小问题。 This is a matter of life and death.

因为没有科学的定价模型，就没有机构的入场。 Without the entry of institutions, there will be no deep liquidity. Without deep liquidity, events will always be a "gamble target" rather than an "asset class."

这条因果链是刚性的。 To break it down, you have to start with the pricing model.

第三座山：共识的断层。

你今天去跟一个传统金融从业者说"事件是一种资产"，他的第一反应是什么？

"这不就是赌球吗？"

你去跟一个 crypto 原住民说同样的话，他的第一反应是什么？

"这不就是另一个 PVP 盘子吗？"

两个世界，同一个误读。

这不是某个群体的智力问题。 This is a market-wide consensus on "event assets" that has not yet been established.传统金融把它归入博彩，crypto 把它归入叙事。 Neither side saw it for what it was—a completely new asset class.

如果要实现终局，我们必须建立跨行业的"事件资产共识"。 Let traditional finance understand that it is not gambling, let crypto understand that it is not narrative.

这不仅仅是 Web3 的事。 This is a project to move the causal laws of the real world onto the chain. It requires regulatory understanding, academic endorsement, and enough successful cases to break through prejudice.

这座山，可能是四座里面最高的那一座。

第四座山：产品形态的低幼化。

这是最让我痛心的一点。

我观察了市场上几乎所有的预测市场产品。 What are most teams doing? They're doing "The Next Meme Pump." Better-looking UI, faster betting experience, and more exciting instant feedback.

他们把预测市场当 Pump.fun 来做。

这是方向性的错误。

如果事件是资产——我花了整篇文章来论证这一点——那它就理应拥有成熟资产类别的一切基建。

股票有什么？ For stocks, there are loans, leverage, options, structured products, ETFs, indices, institutional-grade trading terminals, Prime Brokerage, and clearing houses.

事件资产有什么？ A "Buy Yes/Buy No" button.

这就是现实的荒谬。

我们需要事件的借贷协议——让你可以做空一个事件而不需要先持有它。

我们需要事件的杠杆工具——让资本效率不再被 1:1 的保证金锁死。

我们需要基于事件的结构化产品——让不同风险偏好的资金都能找到合适的入口。

我们需要事件资产的 ETF 化包装——让普通用户可以一键配置一篮子事件敞口。

我们需要机构级的交易终端——让对冲基金的风控系统能够接入。

我们甚至需要基于事件资产的支付网络——让事件合约的收益可以直接用于消费。

仅仅给用户一个"买涨买跌"的按钮，是对"事件资产"最大的浪费。

所以让我把话说得再直白一些。

今天的预测市场，我们不缺交易终端。 We have countless trading terminals, each one more fancy than the last.

我们缺的不是终端。

我们缺的是一家"事件银行"。

一个围绕"事件资产"提供全套金融服务的基础设施。从定价到交易，从借贷到结算，从风控到资产管理。 Not a function, but a whole system.

就像你不会把摩根大通称为一个"股票交易 App"一样——它是围绕股票、债券、衍生品构建的完整金融体系。

事件资产需要属于自己的摩根大通。

这就是我看到的机会。 It is also the city at the end of this wasteland.

不做第 101 个交易终端

Consensus Hong Kong 的那几天，我和超过一百个人聊了预测市场。

投资人、建设者、交易员、媒体、研究员——所有你能想到的角色，我都聊了一遍。

最后，我得出了一个好消息，和一个坏消息。

好消息是：热度回来了。 Everyone is talking about prediction markets. After Polymarket’s out-of-the-circle moment in the US election, the industry suddenly realized that this track was real. Funding is pouring in, teams are forming, and narratives are heating up.

坏消息是：想象力死了。

我在那一百多次对话里，反复听到的是同一个词——"更好的交易体验"。 Faster betting, better UI, smoother K-line panel, and more social Copy Trading.

99% 的人，目光依然死死盯着"建一个更好的赌场"。

没有人在谈事件资产。 No one is talking about pricing models. No one is talking about financial infrastructure. No one is talking about that endgame.

所有人都在用战术上的勤奋，掩盖战略上的懒惰。

我从香港回来之后，心情是矛盾的。 On the one hand, the popularity of the market has verified our direction. On the other hand, the entire industry’s imagination about prediction markets is stuck at a low level that makes me almost suffocated.

如果预测市场的终局只是博彩，那我们大可以现在就离场。

但我们知道，它不是。

所以我们做了一个决定。

一个在外人看来可能很疯狂的决定。

我们撕掉了 @insidersdotbot 原本的路线图。

不是微调。 Not iteration. It's a matter of reinventing the wheel.

因为在那一百多次对话之后，我们终于看清了一件事——

这个世界不需要第 101 个预测市场交易终端。

市场不缺 Social Trading。 There is no shortage of Copy Trading. There is no shortage of professional K-line panels. There’s no shortage of better-looking UIs.

这些都只是工具。 The tool solves the problem of "how to buy".

但没有人在解决"为什么要买"的问题。

没有人在回答那个最根本的问题——如何让一个从来没有接触过预测市场的普通人，理解"事件"为什么值得被交易，理解这件事情和他的生活有什么关系。

这不是一个功能迭代能解决的问题。 This is a question of product form.

我们需要的不是一个"更好的交易终端"。

我们需要的是一个事件银行，一个“Everything App”。

一个让普通人在不确定性中获得优势的超级应用。 A tool that allows everyone to become an "insider" of their own life.

这就是 Insiders 这个名字的含义——不是内幕交易的那个"Insider"，而是"对自己人生拥有信息优势的人"。

你知道为什么华尔街的人总是比你先行动吗？ Not because they are smarter, but because they have better tools to sense the changes that are coming. They have Bloomberg Terminal, research reports from Prime Brokerage, and the opportunity to have dinner with Federal Reserve officials.

而你有什么？ You have a push notification from a news app telling you that something has happened.

Insiders 要做的，就是把"先知道"这个特权，从华尔街手里抢过来，交到每一个普通人手上。

而承载这个野心的，只能是事件银行。 Because only event banks can carry the weight of "event assets".只有当产品形态进化到这一步，事件资产才能真正嵌入金融世界的血管，而不是永远停留在一个小众赌场的角落里。

在这个愿景下，我们给自己定了两个看似不可能的任务。

第一，填平基础设施的深渊。

The Hard Tech。

现在的预测市场，门槛高得离谱。 You need to have a wallet, understand Gas, understand on-chain interactions, and tolerate the fragmented liquidity between different platforms. Each of these frictions is blocking 99% of potential users.

我们要做的，是让这一切消失。

• 无感交易——联通多链钱包，Gas-free 的丝滑体验。 Users don’t need to know what ETH is, what Gas is, and what Slippage is. He clicked "Buy" and it happened. Just like you don’t need to understand the interbank clearing system when using WeChat to pay.

• 市场有效性——通过 AI 辅助定价和跨平台套利机制，消灭那些离谱的价差，让同一个事件在整个市场中拥有趋于一致的定价。 The problem of liquidity fragmentation must be solved at the product level.

• 金融深度——原生集成借贷、杠杆与结构化产品，让资本效率不再被 1:1 的保证金锁死。 A market that can only be fully bet will never attract real institutional money.

• 底层 API 和 SDK——为整个生态提供接口。我们不只是在建一个产品，我们在建一个平台。 Allow other developers to build their own applications on top of event assets, just like countless companies building their services on top of AWS.

第二，重建新一代的共识。

The Soft Power。

预测市场不该是 Web3 的自嗨。 If it can only circulate among crypto native circles, it will never become the "financial infrastructure" we describe.

• 法币出入金——直接用法币参与，彻底消灭"你得先买 USDC"这个劝退 90% 用户的步骤。

• 场景融合——预测市场必须连接新闻、连接社交、连接你的日常生活。 It shouldn’t be an app that you need to open separately, it should be a layer of information that is naturally embedded when you read the news. When you see the news that "the Federal Reserve may cut interest rates in June", there is a real-time probability distribution next to it, and you can participate with one click.

• 全端覆盖——手机、电脑、Telegram、Discord、甚至未来的穿戴设备。 Everywhere, seamless sync. You can see the odds change of an event on your mobile phone, place an order with one click on your computer, and receive a settlement notification on your watch.

这不是功能列表。 This is our systematic answer to "How event assets enter daily life".

最后，让我说一说终局的格局。

未来的预测市场赛道，只会剩下三类玩家。

第一类：纯粹的交易终端。 Whether it is the minimalist version or the professional version, they provide the answer to "where to buy". They will survive, but there is a limited ceiling because their value is entirely dependent on the depth of underlying liquidity.

第二类：底层的军火商。 Provide SDK and API to do Infra. They are the supply chain of event asset ecology, important but not directly facing end users.

第三类：生活方式的定义者。 The event bank that truly establishes the essence of "events are assets". Not just for you to trade events, but to make event trading a part of your life, as natural as breathing.

为什么我确信现在依然是蓝海？

因为"事件资产"的共识尚未建立——这意味着最大的认知套利窗口还没有关闭。 Because a true Mass Adoption product has yet to be created—which means the opportunity to define the category still exists. Because the imagination of the entire industry is still stuck on "better casinos" - this means that when the first "event bank" appears, it will receive disproportionate attention and resources.

预测市场，是现代金融估值拼图里最后缺失的那一块。

谁补上了这一块，谁就定义了下一个十年的金融逻辑。

2026 is the year of prediction markets.

这不是一句口号。这是正在发生的事情。

我写这篇文章，不是为了说服你。 Persuasion is the strategy of the weak.

我写这篇文章，是为了记录。 It is recorded that before the prediction market was accepted by the whole world, a group of people had already seen the endgame and decided to build it themselves.

我们要做的，不是让世界多一个赌场。 Instead, everyone has the right to predict changes and hedge their destiny.

世界是一个巨大的预测市场。

每一天，每一个决策，你都在下注。 The only difference is whether you bet blindly or face up.

我们的存在，就是让你打明牌。

尾声：火种

每一场革命，在被承认之前，都只是一个人深夜书桌上的执念。

四十多年前，Robin Hanson (@robinhanson) 在学术论文中写下了一个让同行困惑的构想——如果我们让人们用真金白银去押注未来，得到的概率是否比任何专家预测都更准确？

那时候没有区块链，没有 DeFi，没有任何基础设施能承载这个想法。 Not enough people even understand what the question is asking.

但他还是写了下来。

在整个学术界都在优化旧模型的年代，他是第一个说"我们需要一个全新的定价维度"的人。 He didn’t wait until the world was ready. He just buried the fire in the soil and believed that one day, someone would light it.

更早之前——早到这个故事几乎被遗忘——Robert Forsythe、Forrest Nelson 和 George Neumann 在爱荷华大学的校园里，做了一件在当时看来毫无商业价值的事情。

他们建立了 Iowa Electronic Markets。 An experimental market for trading election results with real money. There was no financing, no user growth metrics, and no one considered this a "business."

它只是三个学者对一个信念的实验：群体的判断，可以被定价。

那个实验，是现实世界中预测市场的第一颗种子。 The DNA of that afternoon on the Iowa campus flows in the blood of every prediction market platform in the world today.

然后是漫长的沉默。

将近三十年。 Prediction markets are cited in academic papers, discussed in geek forums, and ignored in the mainstream world.

直到时代开始加速。

2020 年。 Crypto Wilds. Regulatory gray area. All the "serious people" stay away.

Shayne Coplan (@shayne_coplan) 在这片无人问津的荒野里，创立了 Polymarket。

没有先例可循。 There is no proven path to compliance. There is no guarantee that this matter will not be directly stopped by supervision one day.

但他赌的不是一个项目的成功——他赌的是"事件定价"这件事本身是不可阻挡的。

事实证明他是对的。 Polymarket’s performance in the 2024 US election made the world realize for the first time that the probabilities given by the prediction market are closer to reality than the judgments of all polling agencies, all political analysts, and all traditional media.

那一刻，预测市场从一个"币圈玩具"变成了一个全球性的信息基础设施。 The starting point of all this was a young man who chose to believe when everyone was not optimistic about it.

几乎在同一时期，另一条路径上的战斗同样惨烈。 In 2021, Tarek Mansour (@mansourtarek_) co-founded Kalshi with Luana Lopes Lara (@luanalopeslara) — not in the gray area of ​​Crypto, but in the heart of the most stringent US regulatory system.

他们选的是一条几乎没有人敢走的路：正面对抗 CFTC，拿到合规牌照，让事件合约在法律意义上成为一种被承认的金融产品。

这不是"Move fast and break things"。 This is "Move slow and build legitimacy".

每一次听证，每一份法律文件，每一次与监管的拉锯，都是在为整个预测市场行业争取一样东西——合法性。 Not for the legitimacy of Kalshi as a company, but for the legitimacy of the proposition that "events can be priced and traded" itself.

他们在铁壁中凿出了一条缝。 And that crack allows the sun to shine into the entire industry.

我花了很长时间思考一个问题——这些人的共同点是什么？

不是资源。 Not the background. Not luck.

是他们都在没有人相信的时候，选择了相信。

Robin Hanson 相信群体智慧可以被定价，在学术界觉得他在说梦话的时候。 Three Iowa academics believe a campus experiment can change perceptions without any commercial reward. Shayne believes event pricing is unstoppable, at a time when regulation could hit the kill button at any time. Tarek and Luana believe that the road to compliance will eventually work out, even when everyone says "the CFTC will not approve it."

他们中的每一个人，都曾被视为异端。

他们押上的，不是某一轮融资的成败。 They staked their time, their reputations, their careers, and a seemingly naive belief that the world needed a more honest approach to pricing.

如今，预测市场年交易量突破百亿美元。 Event probabilities are beginning to influence global media narratives and institutional decisions. The concept of "event assets" was seriously written into research reports and investment memos for the first time.

回头看，火种从未熄灭。 It's just waiting for enough oxygen.

而这些人，就是在缺氧的年代里，用自己的呼吸为它续命的人。

我写这篇文章，不是为了宣告胜利——革命远未结束。 There is still a wasteland ahead, and the four mountains still stand.

我写这篇文章，是为了记录一条从学术论文到校园实验，从加密荒野到监管铁壁，从"没有人相信"到"没有人能忽视"的漫长接力。

我们今天所做的一切——把"事件即资产"从预测市场推向股票、债券、房地产、企业估值，以及每一个普通人的人生决策——不是从零开始的。

我们是接过了火炬的人。

四百年的金融拼图，最后缺失的那一块，终于有人动手去补了。 It was not made up by one person, but was carved out bit by bit by generations of misunderstood people using their best năm.

致 Robin Hanson，致爱荷华的先驱们，致 Shayne，致 Tarek 和 Luana，致所有在这条路上战斗过、仍在战斗的人——

你们点亮的，不仅仅是一个市场。

你们改写的，是人类与不确定性相处的方式。

上帝仍然在掷骰子。

但因为你们，我们第一次看见了骰子落下的方向。

而我们这一代人的使命，是把"看见"变成"握住"。

历史会记住这一页。

不是因为某一个人的名字，而是因为——在所有人都习惯了在黑暗中盲注的时代，有一群人选择了点灯。

这一次，我们不做旁观者。

我们做那个掷骰子的人。