Penelitian Macan: CEX merangkul saham, apakah koin Yamaya telah ditinggalkan?

Ringkasan ringkasan sorotan

• Pertumbuhan dalam model harga transaksi spot mata uang yang dienkripsi, peningkatan pertukaran kontrak permanen yang terdesentralisasi, dan lainnya, dikombinasikan dengan easing lingkungan regulasi sejak pemerintah Trump berkuasa, telah menyebabkan kombinasi faktor ganda mengarah pada reorientasi kepala global pertukaran terenkripsi。
• Saat ini ada proliferasi produk keuangan tradisional, seperti saham dan terbitan keuangan, dan konvergensi bertahap model bisnis dengan lembaga keuangan tradisional。
• Namun masalah berikut bahwa pertukaran terpusat telah menjadi pemasok paling mobile dari seluruh ekologi terenkripsi. Setelah pertukaran secara bertahap melemahkan industri mata uang terenkripsi, tatanan operasi asli dari seluruh pasar terenkripsi mungkin benar-benar rusak。
• Sejak saat itu, proyek enkripsi telah memasuki fase mandiri, dan kemandiriannya dari pertukaran akan tergenang dalam pengembangan proyek, dengan pembagian pola industri yang jelas。

Perdagangan di saham apel pada platform koin

Dari tanggal 1 Juni, pengguna dapat berdagang di stockmark Amerika secara langsung melalui AAPL dan Alphabet (GOOGL). Pada hari berikutnya, Cheonan mengumumkan penambahan saham saham komposit Korea ' s saham indeks perdagangan komponen, termasuk SK Hercules, Samsung Electronics dan saham Korea paling aktif dari mobil modern。

IDE BISNIS SAHAM MONETISASI BERASAL DARI TAHUN 2021. PADA BULAN APRIL TAHUN ITU, PLATFORM PERGI ONLINE UNTUK MEMPERHITUNGKAN TRANSAKSI SAHAM, MENDUKUNG PERDAGANGAN SEPERTI TESLA, APPLE (AAPL), MICROSOFT (MSFT). NAMUN, LAYANAN TERSEBUT SEPENUHNYA DITUTUP PADA BULAN JULI TAHUN YANG SAMA KARENA TERUS TEKANAN REGULATOR KETAT. PADA SAAT ITU, OPERASINYA SULIT DIPERTAHANKAN, DENGAN TIGA KESULITAN STRUKTURAL UTAMA: KEAKSARAAN LEGALISASI TOKEN SAHAM SEBAGAI SEKURITAS ATAU DERIVATIF TETAP TIDAK PASTI; PRODUK YANG RELEVAN TIDAK DILENGKAPI DENGAN PERNYATAAN EKUITAS SEJALAN DENGAN PERSYARATAN REGULATORI UE; DAN MATA UANG ITU SENDIRI TIDAK MEMPEROLEH KUALIFIKASI LANGSUNG UNTUK MELAKSANAKAN OPERASI TERSEBUT. OTORITAS PENGAWAS KEUANGAN FEDERAL JERMAN OTORITAS PENGAWAS KEUANGAN INGGRIS OTORITAS PENGAWAS KEUANGAN INGGRIS DAN SEKURITAS HONG KONG DAN KOMISI PENGAWAS MASA DEPAN SEMUA TELAH MENGAJUKAN KEBERATAN BERDASARKAN MASALAH DI ATAS。

Ini masuk kembali ke layanan bursa saham telah menghasilkan restrukturisasi substansial struktur keseluruhan. Saat ini, Cheonan sedang menyelesaikan perintah melalui pemegang Abu Dhabi Global Marketplace, dan operasi didefinisikan dengan jelas sebagai securities brokerage services, sepenuhnya mengelilingi sengketa hukum sebelumnya. Kontradiksi inti dari kegagalan bisnis pada tahun 2021: Atribusi samar-samar dari penerbit ke aset bawah sekarang sebagian besar diselesaikan。

Aksi industri industri ini menunjukkan konvergensi waktu yang jelas. Pada periode yang sama, Bybit juga meluncurkan pasar barang-barang keuangan tradisional, tidak hanya pada kontrak saham Korea dari SK Hercules dan Samsung Electronics, tetapi juga transaksi kontrak permanen dari Space Exploration Technologies (SPCX). Coinbase Coinbase juga mengikuti erat dan mengumumkan dukungan untuk kesepakatan kontrak SPCX。

Alasan di balik pergeseran dari model perdagangan mata uang tunggal terenkripsi ke platform layanan keuangan tradisional terintegrasi layak dijelajahi。

Tiga driver transisi

triple tekanan eksternal untuk bekerja sama untuk memindahkan pertukaran jauh dari model operasi mata uang yang dienkripsi secara murni。

Volume transaksi uang terenkripsi terus menurun

Tekanan pertama berasal dari kontraksi volume total transaksi mata uang terenkripsi. Sumber inti dari pendapatan pertukaran adalah biaya transaksi dalam currencies terenkripsi, sementara volume transaksi ditentukan sepenuhnya oleh sentimen pasar。

Rata-rata transaksi tunai harian rata-rata jatuh tajam dari puncak sekitar $45 miliar pada Oktober 2025, saat ini sebesar $7 miliar, hampir 80 persen. Semua pertukaran pusat perdagangan tempat lain juga turun sekitar 70 persen, dari puncak $63 miliar menjadi $18,8 miliar hari ini. Memicu volume transaksi berarti bahwa model bisnis yang bergantung pada biaya transaksi untuk keuntungan menjadi tidak berkelanjutan. Memang, pertukaran besar telah lama menyadari bahwa sistem pengumpulan yang berkelanjutan tidak dapat dibangun berdasarkan semata-mata pada biaya transaksi mata uang terenkripsi。

Kecairan Hiperliquid dalam Aliran

Data koparatif jelas menunjukkan pola pasar saat ini: kesenjangan telah menjadi jelas dalam membandingkan perdagangan bitcoin, jumlah uang yang diperdagangkan di luar Taifung, dengan transaksi aset dunia nyata seperti saham dan komoditas pada platform Hyperliquid。

Hiperliquid terus menyerap likuiditas dalam rantai melalui pembaruan kontrak untuk saham terbaru dan komoditas massal. Dari pertengahan 2026, 23 dari 30 target teratas untuk platform ' s pembaruan transaksi kontrak adalah saham dan komoditas besar, sementara harga uang terenkripsi menjadi minoritas。

PASAR RANTAIAN TIDAK LAGI MENJADI DOMAIN EKSKLUSIF MATA UANG TERENKRIPSI. VOLUME TRANSAKSI TRANSAKSI YANG AKAN DIPUSATKAN SEKARANG SUDAH CUKUP UNTUK PERTUKARAN TERPUSAT TRADISIONAL UNTUK PROTES, YANG JUGA MEMBUNYIKAN ALARM UNTUK CEX UTAMA。

Lingkungan regulator berubah

Tekanan ketiga berasal dari perubahan arah pengawasan keseluruhan mengikuti administrasi Trump. Coinbase dan Kraken. Pada saat sikap regulasi yang kuat, penerapan nota keuangan tradisional membawa risiko tinggi kepatuhan; sekarang bahwa batas regulasi menjadi lebih jelas, berbagai jenis lisensi keuangan menjadi tidak hanya pengesahan kepatuhan, tetapi juga keunggulan kompetisi platform-spesifik。

Dalam kerangka aturan yang jelas, pertukaran dapat mengeksplorasi arah baru berdasarkan kekuatan mereka yang ada. Tiga tekanan besar yang terkonsentrasi pada saat yang sama, dengan meningkatnya permintaan untuk ekuitas dan berbagai jenis derivatif keuangan di pasar superseding, dan pertukaran kepala, jika mereka untuk bertahan hidup dalam jangka panjang, harus bergerak maju dengan kecepatan transformasi dan bergerak melampaui jalur pengembangan yang benar-benar baru。

Sambutan pertukaran sentralisasi besar

Karena menghadapi dilema industri yang sama, pertukaran terpusat telah memilih jalan pengembangan yang berbeda。

BEN: Membangun platform super keuangan terintegrasi

Ide dari sebuah single-stop, platform perdagangan terintegrasi sangat jelas: semua transaksi oleh pengguna disimpan dalam lingkungan mereka sendiri untuk menghindari hilangnya pengguna。

Cheon-An sudah mampu mengatur trek lebih awal dari jadwal dan telah mencapai hasil yang luar biasa. Platform mendirikan operasi perdagangan terpusat, yang diluncurkan pada April 2019, memotong ke dalam rantai 's ekologi, dan pada paruh pertama 2025, produk Binance Alpha berhasil mengambil pangsa pasar signifikan rantai。

Namun, pada tahun 2026, likuiditas rantai mulai miring ke arah ekuitas. Hiperliquid merintis dampak langsung pada komunitas pengguna rantai, yang telah akumulasi selama bertahun-tahun, berkat penangkapan terus likuiditas oleh saham dan produk terkait komoditas. Sebagai tanggapan, ia tidak memilih untuk bersaing positif dengan Hyperliquid di rantai, tetapi lebih untuk memperkenalkan layanan perdagangan saham kepada lebih dari 200 juta pengguna sahamnya. Ini jelas pilihan yang lebih bijaksana untuk berpegang pada pengguna yang ada daripada pergi jauh ke lapangan dan membunuh。

Model operasional operasi adalah sebagai berikut: Perintah transaksi yang diajukan oleh pengguna di ujung depan mata uang akan diterima oleh Nest Trading, pemegang pasar global di Abu Dhabi, yang kemudian akan dipindahkan ke Alpaca Security untuk menyelesaikan proses susulan. Pelaksanaan perintah, likuidasi, penyelesaian dan perwalian aset merupakan tanggung jawab utama Alpaca. Mata uang tidak secara langsung memiliki aset keamanan yang relevan, dan arsitektur ini dirancang untuk menghindari regulasi keamanan langsung。

Patut disebutkan bahwa Nest Trading telah dikonfirmasi sebagai subjek utama mata uang dan juga memegang saham minoritas di Alpaca. Pihak-pihak yang masuk ke dalam sebuah bagian perjanjian hasil, Nest Trading dialokasikan 50 persen dari biaya aliran pesanan dan 65 persen dari aset yang meminjamkan pendapatan。

Sekarang ini berdiri sendiri untuk membangun paket infrastruktur pendukung dan super-app transisi keuangan yang komprehensif. Sebelum lebih lanjut likuiditas ke Hyperliquid dan pasar saham, Platform berkomitmen penuh untuk mengkonsolidasikan dasar disk pengguna inventaris。

Bybit: Model pengembangan paralel dua baris

Bybit debitur didirikan pada 2018 dan dimulai dengan ekspansi pesat dalam perdagangan derivatif, dengan maksimum 100 kali leverage dan biaya rendah. Platform tersebut sekarang menggunakan strategi garis kembar yang terpusat: memindahkan mobilitas pertukaran terpusat ke jaringan rantai blok, di satu sisi, dan langsung online turunan aset keuangan tradisional, di platform terpusat, di sisi lain。

Susunatur platform dimulai dengan operasi sepanjang rantai. Pada Juni 2025, Bybit secara resmi mengambil langkah pertama dalam pengerahan produk saham monetisasi yang diluncurkan oleh Backed pada plat tempat. Pada bulan November tahun yang sama, Bybit United Mantle Public Chain, bekerjasama dengan Backed, secara formal meluncurkan produk xStocks di rantai blok Mantle, yang meliputi saham utama Amerika seperti NVDA dan Apple。

Pada Mei 2026, Bybit meneruskan-baris atom meminta kutipan di Bursa Decentre dalam Mantle Ecology. Ketimbang mengandalkan perintah berbasis pasar otomatis, fungsi mencari kutipan langsung dari penerbit aset untuk memungkinkan transaksi rantai untuk memenuhi standar penegakan yang diperlukan oleh lembaga keuangan tradisional。

Di blok bisnis terpusat, Bybit juga sering bertindak. Karena tekanan industri yang mirip dengan koin, Platform meluncurkan kontrak pada April 2026 untuk pembaruan barang-barang keuangan tradisional, yang sejak itu diperbaharui secara mingguan. Saat ini, saham utama Amerika seperti Tesla, NVDA, Apple dan lain-lain, seperti emas, perak dan minyak mentah, mendukung semua-weather trading dengan USDT. Visitor Pada 4 Juni, Samsung Electronics, SK Hercules, Modern Motors Extension Contract resmi datang online, sementara Platform membuka saham pra-pasar untuk teknologi eksplorasi ruang angkasa。

Tujuan utama kedua garis operasi utama adalah membangun infrastruktur, menciptakan rantai dan garis bawah, dan untuk mencapai baik-tuning aset keuangan tradisional. Tidak seperti François, Bybit tidak menempatkan semua fokusnya pada platform terpusat, tetapi bergantung pada Fluxion dan Mantle umum untuk mempertahankan ekologi rantai dalam-krop。

Coinbase: Pertukaran paling kredibel di pasar Amerika Serikat

Coinbase terdaftar pada tahun 2021 dalam NASDAQ dan dimasukkan dalam Indeks 500 pada Mei 2025. Berandalan di ibu kota Wall Street, itu juga merupakan pertukaran sentral enkripsi yang paling diakui dari institusi global。

Coinbase Coinbase juga mempertahankan tata letak bisnis pada rantai. Pada tahun 2023, proyek ini meluncurkan jaringan ETA 2, Base, yang berkembang pesat dan pada tahun 2025 terhitung hampir setengah dari total jumlah kunci di lantai dua. Tapi setelah 2026, pertumbuhan dasar terhenti dan bukan lagi arah inti perusahaan。

Pada tahap ini, fokus Coinbase ' s telah bergeser sepenuhnya ke klien institusional. Pada Agustus 2025, perusahaan menyelesaikan pembelian Deribit sebesar $2,9 miliar, mengambil bagian sekitar 85 persen dari pasar opsi terenkripsi global. Platform tersebut kemudian mengakuisisi calon kualifikasi pialang yang dikeluarkan oleh Komisi Perdagangan Commodity Futures Amerika Serikat, memperkenalkan fungsi perdagangan lintas-guarantee, konsolidasi kas, masa depan dan posisi kontraktual jangka panjang ke dalam akun obligasi yang sama dan selanjutnya memperluas basis klien perusahaan. Selama tahun itu, hedge dana dan lembaga manajemen mengalami triwulan baru yang tinggi dalam neraca peminjaman mereka di platform。

Pada bulan Desember 2025, Coinbase memiliki saham komisi nol off-line sendiri dan bursa jasa transaksi dana perdagangan di App. Mata uang adalah mode tidak langsung operasi pialang asing, sementara Coinbase melaksanakan bursa saham secara langsung atas dasar tahun kualifikasi kepatuhan. Pada 4 Juni, Platform mengumumkan dukungannya untuk pangsa pra-pasar SpaceX。

Hiperliquid terus-menerus memperkaya produk-produknya dan mengumpulkan likuiditas di zona grey regulator, sementara Coinbase pra-packaging bisnis sahamnya, yang juga memberikan lebih responsif terhadap perubahan industri。

Kraken: Menuju Bank Enkripsi Federal

Kraken diciptakan pada tahun 2011 sebagai salah satu pertukaran tertua dalam industri enkripsi. Strategi intinya adalah konsolidasi berkelanjutan dari berbagai lisensi keuangan, pendirian infrastruktur otonom, dan penciptaan aktual sebuah bank yang diawasi secara federal Amerika Serikat untuk hak asuh aset terenkripsi。

Akses untuk mematuhi adalah prioritas pertama untuk Kraken. Pada bulan Maret 2025, perusahaan menghabiskan $ 1,5 miliar untuk platform perdagangan, Ninjatrader, yang berhasil mengambil alih lisensi pialang masa depan dari Komisi Perdagangan Commodity Futures Amerika Serikat, sementara mengambil alih 20.000 pengguna dealer ritel platform. Pada April 2026, lebih lanjut $550 juta dibeli di Bitnomial. Platform tersebut, yang telah beroperasi selama 10 tahun, adalah satu-satunya platform enkripsi asli dalam industri yang menyatukan tiga lisensi inti dari American Commodity Futures Trading Commission (CFTC) - lisensi pasar kontrak, lisensi organisasi penyelesaian derivatif, dan lisensi broker masa depan. Pada bulan Maret 2026, Kraken berhasil memperoleh akun Fed. Pada bulan Mei tahun yang sama, ia mengajukan permohonan kepada Badan Moneter Amerika Serikat untuk plat nomor Perusahaan Perwalian Nasional。

Meskipun sepenuhnya memajukan tata letak kepatuhan, Kraken tidak mengabaikan aspek ekologi rantai. Platform meluncurkan Self-Study Level 2 Network pada bulan Desember 2024, Ink, dan kemudian membangun perjanjian pinjaman pada jaringan, Tydro dan Decentre Sustainable Contract Nado. A Bitcoin Vault hosting service diluncurkan pada bulan Mei. Logika desain semua produk rantaian berkisar pada aset yang jelas menjelaskan nilai kepada klien institusi, serta kyat yang bukan bagian dari rantai ' s perencanaan bisnis。

Ketika pertukaran lain pergi online untuk menjaga pelanggan mereka, Kraken memilih trek lain dan bercita-cita untuk menjadi bank dienkripsi home-grown untuk yang klien institusional mengandalkan。

Strategi spesifik dari pertukaran terpusat bervariasi, tetapi ada satu kesamaan: tidak lagi memegang tempat penting dalam perencanaan masa depan semua platform。

Kemana industri enkripsi akan pergi

Selama waktu yang lama, pertukaran terpusat telah menjadi pilar mobilitas ekologi terenkripsi. Melalui dukungan inilah mayoritas proyek enkripsi dapat bertahan。

Masalah mendalam di industri adalah bahwa beberapa proyek enkripsi dapat membuktikan nilai sebenarnya mereka atas dasar penjualan bisnis yang sebenarnya. Logika logika di balik harga token belum pernah menjadi wajah dasar proyek itu sendiri, tetapi lebih tepatnya pengalihan awal pertukaran, misalnya, melalui listing online dan pertambangan mobile. Mode operasi ini didukung pada premis bahwa pertukaran dan pedagang tetap antusias tentang trek terenkripsi。

Sekarang transaksi ritel end-to-end menyusut dan panas menurun, akan ada juga pengetatan dukungan online untuk pertukaran dan pasar ekstensi sumber daya, yang pasti tidak berkelanjutan。

Angin pasar telah bergeser, dan dana mulai mengalir ke proyek-proyek yang dapat mengandalkan produksi produk nyata untuk menghasilkan nilai, daripada semata-mata pada darah yang ditanggung. AYPE adalah contoh yang paling khas. Meskipun platform inilah yang mengalihkan aliran uang dari rantai yang awalnya milik mata uang terenkripsi dan membawanya ke kelas saham, HYPE masih menjadi salah satu aset terenkripsi paling terang pada hari itu. Fenomena ini juga berarti bahwa hubungan simbiosis yang saling menguntungkan antara pertukaran kimia pusat dan proyek enkripsi secara bertahap rusak。

Pilihan strategis dari pertukaran utama juga menegaskan tren ini. volume perdagangan massal dan basis pengguna adalah fundamental untuk kelangsungan hidup pertukaran, dan fondasi mereka hanya akan terus terkikis jika mereka terus mempertahankan murni dan terenkripsi kursus moneter. Hari ini, pasar telah kehilangan antusiasme lama untuk token baru dan terenkripsi. Exchanges tidak memiliki pilihan selain aktif mengeksplorasi sumber pendapatan baru sambil menjaga struktur platform dan kelompok pengguna yang ada。

Ini juga merupakan alasan sentral untuk pergeseran kolektif dari platform utama ke ekuitas turunan, layanan nilai-tambahan keuangan dan operasi hosting aset. Dalam proses slanting sumber daya secara keseluruhan, pertukaran secara efektif telah memberikan jalan ke proyek Shanco untuk menanggapi tantangan pasar。

Pada masa lalu, ketika pasar jatuh ke siklus yang lebih rendah, Centralized Exchange dan seluruh industri enkripsi akan co-press dan bekerja sama dengan Bear City. Tapi hari ini, pertukaran mulai mengeksplorasi cara di mana pertumbuhan juga dapat dicapai jauh dari currencies terenkripsi. Ini juga menjadi pertanda baik bagi kejatuhan perdagangan saat ini, yang akan lebih sulit dalam bidang enkripsi daripada di pasar beruang sebelumnya。