早期英國Wida投資者Gavin Baker的投資哲學:讓多AI基础设施瓶颈及空虛的市場風險

最好的AI投資是買什麼
资料来源:無限播客
原文:深潮科技花

編輯指導

播客專注於Atreides Management創辦人的投資哲學。

他的核心判斷是,AI不是泡泡,而是由電力、晶體圈和計算驱动的基建超循环的循环;真正的過量收益不是在大型模型或聊天機器中,而是在GPU連結,記憶體,推理芯片,高级编程和供电連結中。

Gavin Baker在預防整個市場崩塌時。

只要TSMC,ASML,高頻率內存和電力網絡不迅速盈余,AI資本支出就不一定是2000年網路泡沫的重现。

貴重附注

AI 泡沫或超周期

「愛爾蘭不是在泡沫中

而不是在OpenAI或Anthropic等聊天機器人

因為買家主要是世界上最聰明、最有資金流通的公司

「如果整個市場不能供过于求

真正的瓶颈:電、水晶圈、符號

Gavin的理論很簡單

AI實驗室日益關心一件事:每瓦能產生多少代價

電力與水晶圈是兩面磚牆

從訓練前到推理和后訓練

該型號已接受過前期訓練

推論的精髓需要大量計算

其原因包括:

小型垂直模型、端模型和主权基础设施

你不需要每天與克勞德交往

數位世界比有形的基礎建設更加迭代

「誰能壓縮數月或數年到數周的實力部署

Gavin的投資方式:造成很多瓶颈

但這並不表示他對整個市場很樂觀

“TSMC實際上限制泡沫加速的速度;只要芯片的容量不能瞬間膨胀,资本支出就不容易失控”

Gavin就像一個年紀較久、穩定、周期性較強的Leopold:前者是十年的成功

AI 超周期资产值得下注

EJ:Gavin Baker是一個AI投資者, 過去20年中, 他開始投資於一些當時知名的AI公司, 他早年在Nvidia(在Weida、AI GPU和加速器核)和Cerebras(AI Chip)。

透過觀察Watts、waffers及信物的底部基礎, 他的結論很簡單:AI最大的收益來自電力、能量和硅制造。

最后,整個工業將被送到下游的半导体,即支持整個AI工業的采摘和兜售。

他認為這正是代际買賣的機會, 他以41億美元的规模在基金中表達了這個判斷。

如果你聽到他說的限制 特别是人工智能基礎 你就會發現這個理論很熟悉 我們之前在節目上已經談過很多次了 關於一位投資者 Leopold Aschenbrenner, 他已經做了很多的安排 在相同的方向。 不同的是,利奥波德已經做了三年左右,加文已經做了20多年。

利奧波德的管理資產是加文的三倍 但制片人盧克警告我: 你可能一年就能打敗沃倫·巴菲特 但你能跑几十年嗎 Gavin Baker的歷史記錄表明,他可能對此投資理論有不同的看法。

對於Gavin Baker不熟的人, 如果你把Nvidia抱了20年 這已經令人難以置信了 因為它應該非常令人印象深刻。

他最近的一些成功包括Cerebras和Astera Labs. Cerebras是一家AI芯片公司, 有些公司你可能沒聽說過 我們將追蹤他在本集的經驗和判斷 看看他認為AI的投資機會在哪。

那問題就變成了 他投了什麼票 為什么 若你看看最新的13F(美國機構投資人每季存儲的公示), 這些公司指出Gavin多次提到的AI發展瓶颈。

他在公司裡有很多不性感的空間 很多人都沒聽說過 例如,Astera Labs占基金近9%至10%。 您可以將 Astera 實驗室理解為 GPU 的連接層 。

若數據中心被設計成一個系統, GPU 便是一個引擎, 然而, GPU 要工作, 它必須在它們之間傳輸大量資料, 並存取存储資料的內存芯片( RAM 芯片) 。

要這樣做,我們需要一個管子系統。 我說的是高層,因為我不假裝我知道所有底細 阿斯特拉實驗室解決了問題 當AI群組延伸至數以萬計的芯片時, 瓶颈不再只是GPU本身, 阿斯特拉實驗室建立了這樣的管道系統。

我從未聽說過阿斯特拉實驗室 但我記得Cerebras的情況很相似 Gavin6個月前提到Cerebras, 後來是IPO, 節目提到估計約600億美元, 這意味著阿斯特拉實驗室在相似趋势中可能是重要的名稱。

喬希:Cerebras是他早期的投資 他早年進入Cerebras公司, 其他几家公司也在他的长期賭注上。

与恩維迪亞共事20多年,并留在路上,真是令人惊奇. 我最近聽了兩位加文的播客, 他對Nvidia的態度表示清楚判斷, 這意味著他認為Nvidia有機會接近10萬億美元的市場價值。

另一個值得注意的發展是Micron. 我們在上一集談到AI投資銀行 以及這些公司在其中的位置 我們強烈建議你回去 Micron是最大的記憶制造者之一。

該節目提到一個惊人的數據:一年價值不到1000億美元, 這顯示它對記憶體程式有多重要 。

有些公司不太引人注目,但很有趣。 EJ,我特別想給你帶來一個: 聯合軟件。 熟悉遊戲的人了解Unity,它是遊戲引擎,很多熱門遊戲都是用3D渲染軟體制作的。

為什麼AI投給Unity, 答案是3D遊戲引擎. 團結是世界模型的建築者,對物理,世界的運作方式,材料和光有深刻的理解。

AGI與Humanoid機器人將建設, 团结恰好是最有力的工具之一。

所以,作為一個世界模范信仰者,你會喜歡這個被稱為引擎的公司的例子,有明确的路可以成為AI世界的重要角色。

Gavin的投資理論和策略

EJ:世界模型的理論很簡單:目前的AI模型或LLM主要透過文字和書來理解世界。

這就是世界模型想要解鎖的:在模擬環境中扮演一個遊戲角色,使其了解物理現實是如何運作的。

我扔手機或踢球會怎樣? 接下來呢? 你該怎麼辦? 世界模式能解決這個問題。

目前,沒有多少玩家可以大规模做到這一點. 現在的主角可能是Google,它有Genie 3的模型(Google的可產生互動世界模型專案). 也提到谷歌最近發行的雙子座Omni。

我喜歡Gavin,他就像個巴貝 一方面,這是傳統 你需要GPU, 你需要儲存, 所以他扔了最大的玩家,Micron和Nvidia。 另一邊是前方,他以為Puck會去那裡,所以他投票給Cerebras, 因為他認為推理很重要; 和Unity,因為他認為世界模型是未來訓練機器人和下一代LM的方法。

他也有波西特隆,它做推測芯片。 如果聽起來像Cerebras, 是的,他們都围绕着推理。 Gavin最近在訪談中多次提到AI模型的基建倉庫, 尤其是訓練倉庫。

如果你在人工智能圈裡 你會知道這轉彎已經發生了 Gavin很專注於這個 模型仍需要了解新信息、新資料, 它不能被視為一生的天才 因為它已經在數據集上經過預測 並需要大量計算。

第二,如果你需要人工智能模型來思考, 就像我們得到新信息時會想的,這個角度有用嗎? 還有別的理論需要解釋嗎? 真令人反感 推理也需要大量计算。 根據目前估計。

所以人工智能實驗室和芯片Mackers都有重大轉變 你已經看到Nvidia發出很多 以推理为导向的GPU 支持智慧的应用。 Gavin也透過一系列投資。

我最不覺得好玩的是 加文談論中國 在AI競爭中, 中國有一種獨特的配置, 美國目前在此地苦難, 因此許多連結被外包至中國台灣的TSMC(世界最重要的水晶圈廠)。

他的解釋是中國有獨特的機會建立AI基礎或芯片, 你可以說Gavin在美國的投資下 率先建立美國推理基礎 我覺得這未來可能是個好機會。

喬希:值得指出的是,此注不只放在上面。 他的姿勢也很大 是追踪納斯達克100號的ETF, 其表现非常好:2023年为55%,2024年为25%,2025年为20%,2026年为17%。

也很容易買到, Gavin在用它做反向樹篱 他並沒有說AI不會贏, 而是要投給真正瓶颈的主要創造者。

如果整個市場以不利的方式崩塌, 即使AI贏了很久。

4种可投资方向

喬希:我們可以破解他認為最重要的投資瓶颈。 第一种是垂直的小語言模型。

Claude和ChatGPT等普通LLM基本上都是LLM, 但另一件事是。

這些特殊問題通常在企業中存在, 特別是那些在某個議題上深入發展的企業, 垂直的SLM(后小模型)解決了問題: 它們是一線模型。

我們談到設備或當地運作模型 原因是你的手機或其他裝置上有很多非常私人的資料, 比如醫療記錄 財務細節。

我看見OpenAI發行了一個金融AI代理,可以存取你的銀行帳戶, 但不能代表你運作, 因為有很多個人資訊。

本地模型或SLM可以解決這些問題。 Gavin是個大賭注 他們將來會成為重要人物 他真正喜歡的是苹果公司 他認為蘋果是讓本地型號在設備上運作的主要因素之一。

如果這是未來 我們可能不覺得克勞德 每天都是你的互動模特兒 你可能需要個個性化的AI探員。

許多公司可以運用高度优化的專業模式。

EJ:蘋果很擅長這個位置 我期待WWCC的到來。

喬希:是啊。

EJ:在APPLE開發者會議前幾周, 這將是非常重要的,我們會繼續掩蓋它,我期待着討論它。

喬希:第二支柱是主权基础设施。 我們常說位數比原子快得多 你看,AI的基礎是很清楚的:模型的質量幾乎是成倍的,每一個瓦特產生智慧,每一個符號的对应智慧,只有上升。

但體能部署的速度並非同樣, 硬體極為複雜, 晶體管精度也接近原子階段; 電力網絡已越來越緊張, 現在AI也帶來能源問題和芯片問題。

Gavin有很強的利害關係 基建很困難 而且建造工程需要很多天、幾個月甚至幾年 他打賭那些能把周期压缩到几周的人 所以物理部署的速度本身就是护城河. 他正在縮小目標 找那些能盡快部署的公司。

我想到的第一個例子是SpaceX 以及他們建造和租借Colossus到Anthropic的速率, 這個基建支柱是加文的關注之一。

如果你看看利奧波德的密碼 這是核心 實際上建筑非常困難, 據說SpaceX是目前租借數據中心的最大收入来源, 这表明这一支柱有多重要。

EJ:他關心的是速度 但他也關心成本 他多次提到一项指标:每瓦功率。 他真正想說的是 AI的實驗室 日益關心每瓦能產生多少代價。

如果你想想,只有五家公司 在GPU上花上數十億甚至萬億美元, 計算以及今年驱动這些系統的力量, 你會希望鴨子能夠高。 當超大型云母公司擴大到這個地步時。

假設:我問克勞德一個問題, 它給我兩美分的答案; 我問ChatGPT一個問題, 它給我一美元答案。 就算Claude只有95%的智商 我也會用Claude的 因為我能問更多問題 最後以低價得到答案。

所以取得這份情報的費用非常重要 這周微軟和Uber宣佈他們實際上正在減少克勞德代碼的使用。

在Gavin的專輯里可以看到這個: 眼鏡、波西特隆、阿斯特拉實驗室 他找出了非常分類的基础设施瓶颈, 如果這家公司解決了這個瓶颈, 達到一定的關卡。

所以他的理論非常簡單, 如果我們能找到一個公司 能提高每瓦的性能 并做更便宜的代價 我敢打賭它將來會值很多錢 或者IPO 或者高價買下它。

喬希:包括Astera Labs、Cerebras、Sif5(RISC-V Chip Design Company)和Positron。 這四家公司是這一盤的關鍵。

第四也是最后一個方向是能量和太空的结合. 如我們先前所言, 能源供应受到很大限制, 該節目提到一個數據, 約40%的新數據中心會遇到強烈反對。

有两种解决办法。 一种是外箱能量,即便携式能量. 你可以帶上数据中心 用小能量裝置發電 利奧波德很擅長藍色大理石。

另一個是軌道電腦 蓋文現在非常擔心這個方向 這個领域最大的和最集中的公司 當然是SpaceX 它是唯一一個能成為通向太空的高速公路、能把有效載荷(載荷)送入軌道、能把架子和數據中心放入低軌以及能產生足够的智慧和能量的公司。

我想SpaceX比SpaceX本身更重要 我有點驚訝Gavin的組合 沒有更多的太空股票配置 他認為這是個巨大的產業 也許現實是太早了 SpaceX是解鎖業務的关键。

接著 注意看星艦V3發射 我們上周才看到星艦發射 做得好 如果星艦不能真正工作 那就沒有太空能量 沒有軌道的架子 這是必要的條件 因為發射的有效载荷很大 所以SpaceX一定是需要專注的公司 雖然會有很多二等公司會受到影響。

為什麼不再來一個網路泡沫

喬希:那你得問一下 為什麼這不只是一個Dot -com泡泡? Gavin多次被問到這個問題,他给出了非常有力的答案,我基本上相信他和他的辯論是令人信服的。

他的理論是,2000年的網路泡沫是因債務而起的。 許多人借了很多錢來投資沒有經驗的理論和產品。

如果把它比作Gavin現在所稱的AI超級循环, 而且這不是假錢 而是通过合約簽署的錢 而其中的一大部分 節目上說有40%到60% 是由企業和零售客戶预付的。

也就是說 真正的錢在移動。

看看GPU算法 別看模型實驗室 看誰從Nvidia買產品 谷歌、微軟、亞馬遜、梅塔都不用借錢就用自己的現金 如果他們開始借錢,我們會擔心的 但關鍵是他們沒有被利用。

這些公司是全球前五大公司之一, 相較於網路泡沫, 在這個周期中,它是世界上最聰明的公司團體 沒有杠杆。

我們在最近幾周間提供的季度報告也顯示, Gavin的重點是:這不是網路泡沫。

但Nvidia不能過售GPU, Micron也不能過售AI儲存芯片, 因為他們沒有足夠的芯片製造設施。 所以他的論辯是 如果你不能供應過量 整個市場就不是泡泡 我們僅僅是沒有足夠的選手和槍手來做這件事, 而這正是他投票支持的。

Gavin認為如果TSM能供應, Nvidia今年及明年會賣出2-3兆美元的GPU。 即TSMC是泡沫邊界的關鍵环节。

如果TSMC能滿足這些公司的需要, 企業產生的現金仍足以支持建築。

但是如果TSMC明天告訴Nvidia 我們可以在一夜之間把容量翻三倍 而Nvidia不會拒絕的 它會花很多錢買薯片 其他公司也被迫借錢買薯片。

但因為供應限制,儲藏限制,芯片制造限制,能源限制,尤其是先进芯片的能源限制,我們實際上不能以最快的速度建造. 因此,TSMC阻止了气泡加速。

只要TSMC芯片的容量仍然有限, 似乎速度很快,但是仍然有很多需求不能得到满足,因為我們建设得不夠快。 只要這個動力存在,我覺得這沒什麼大不了的。

EJ:還有一件事,你不能假設需求還在, 因為它不會。 人工智能需求比這些芯片的產量成倍增速。

我只能想出兩個方法來證明這個理論 首先,有奇跡 复制ASML, 突然有一群ASML競爭者。 那些不知道ASML的人能理解它產出價值約4億美元的機器。

挪威(挪威)只有一隊人製造了這些東西。

第二,我們創造了完全不同的LLM型,它不需要太多的GPU或太多的儲存. 但我們根本沒看到這樣的跡象。

我今天看到了SK Hynix的故事 是Nvidia GPU的第一商店制造商和供應商。

兩家企業都想在未來三年內開發供應, 以支付其擴大產業所需的設備。

這顯示這些大公司有多餓, 滑雪 希尼克斯卻說,"我不想給你保安,我只會提高價格" 它的運作範圍约为70%, 在半导体產業中幾乎令人難以置信。

所以,加文全因是有道理的。 不似泡. 也許市場會在短期內做出反應 我們今天開了股票投資 幾乎全毀了 但這更激動。

重點是,我們只需要更多的GPU和更多的半导体芯片,而且供應不足,制造商也不足。

加文集

喬希:結論是:電和水晶 就那兩個人 兩面牆和兩面限制 阻止我們超速 只要電力和圓形電力仍然有價值。

如果你想要加文的TLDR, 我可以讀他最大的持證人。 這再次不是投資提案。 那是Gavin拿著什麼,不代表我們拿著什麼。 我不知道這些股票會上升、跌落還是轉身。

他最大的姿勢是有點反直覺的, 他的市場偏好值得注意。 第二大是Astera Labs, 它大概占仓库的7.4%, 采油者是ALAB. 第三是Unity,即3D軟體。

包括Ciena(光線網路設備)、Microon、Nvidia、Amazon、Lummentum(光線通信與激光器)、Alphabet(Google母體)、Coherent(光線電子與材料)、Roblox(遊戲平台)、EchoStar(衛星通信)、Twilio(暮光通信平台)和Wayfair(扰動器)。 此人施一切法。

如果你有興趣,你可以看到他的13F。 這是加文的觀點 電源和水晶圈的瓶颈 只要這些限制仍然存在, EJ 你怎麼吸收這些信息? 你要怎么做

EJ:自利奧波德13F推出后, 當我錄制這集時 我越來越知道 加文就像個更老更聰明的利奥波德 他做這行很久了 也許他沒有130億澳元 但我覺得他10年後就到了。

我不想每時每刻,每時每刻,每時每刻,我只想把錢放在那里,看看它如何在未來的數月或數年中增加。 Gavin的密碼可能有用 當然,這不是投資建議。

他采取了更謹慎、更長的和面向未來的方法。 未來幾年可能會有成倍增長。 但這都是根據他的核心點: 我們不在泡沫中。

不知道觀眾是否同意 顯然,大多數人不會像加文那樣下到底部 但聽完這集之后 你覺得我們在泡泡嗎? 還是不? 支持和反對的理由是什么? 我們漏掉了什麼嗎? 喬希,你覺得我們沒完沒了是泡沫嗎

喬希:我想我們當然有泡泡了 問題是,我們在泡沫的哪一階段 也可以討論 現在看起來更像是早期, Gavin說 只要TSMC繼續限制芯片的容量 我們就沒事了。

這就是整個前景 我 們 已 經 說 了 、 利 奧 波 得 的 成 績 按 季 量 定 . 今 日 我 們 說 、 加 文 的 成 績 按 十年 量 定 定 許多人之間可能有自己的答案。

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