Chủ đề nóng hàng tuần của Viện nghiên cứu BitMart: Vĩ mô, dầu thô, cổ phiếu công nghệ AI và đánh giá toàn cảnh thị trường tiền điện tử

1. Kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính truyền thống (Vĩ mô)

1 Dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ và AI Tác động đến việc làm

Việc làm phi nông nghiệp tăng 115.000 việc làm trong tháng 4, nhìn bề ngoài cao hơn dự kiến, nhưng thị trường vẫn nghi ngờ về chất lượng của dữ liệu. Tăng trưởng việc làm phụ thuộc nhiều vào ngành y tế. Trong năm qua, ngành y tế tạo thêm khoảng 618.000 việc làm mới, trong khi các ngành khác cộng lại giảm khoảng 367.000 việc làm. Việc làm trong lĩnh vực sản xuất cũng chuyển sang tiêu cực lần đầu tiên trong năm nay, cho thấy sự phân hóa về cơ cấu của thị trường việc làm ngày càng gia tăng.

Bảng lương phi nông nghiệp tương đối mạnh trong tháng 4, phần lớn bị ảnh hưởng bởi “mô hình sinh/chết của doanh nghiệp”. Mô hình đã đưa ra sự điều chỉnh tích cực đối với khoảng 391.000 việc làm trong tháng 4, có nghĩa là một số công việc mới thiên về ước tính mô hình hơn là kết quả khảo sát thực tế. Ngược lại, cuộc khảo sát hộ gia đình cho thấy số việc làm thực tế đã giảm khoảng 226.000 trong tháng 4, một sự khác biệt rõ ràng làm dấy lên nghi ngờ về độ tin cậy của dữ liệu việc làm.

Tác động của AI đến việc làm đang bắt đầu thu hút sự chú ý. Việc làm thông tin đã giảm khoảng 30.000 trong tháng 4 và tiếp tục giảm trong năm nay, gây ra các cuộc thảo luận về “việc thay thế công việc AI”. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ vẫn ở mức khoảng 4,3%. Rất khó để đánh giá liệu AI có tác động mang tính hệ thống đến thị trường lao động nói chung hay không. Vẫn còn phải xem liệu nhu cầu mới có thể hấp thụ lực lượng lao động bị thay thế hay không.

2 Thị trường dầu thô và địa chính trị

Giá dầu gần đây vẫn duy trì ở mức gần 100 USD. Dự trữ dầu thô sẵn có trên toàn cầu là khoảng 800 triệu thùng và tính đến cuối tháng 4, khoảng 300 triệu thùng đã được tiêu thụ. Phía tồn kho cung cấp hỗ trợ cho giá dầu. Nhưng giá dầu cao cũng đã hạn chế đáng kể nhu cầu, với nhu cầu dầu hàng ngày trên toàn cầu giảm lần lượt khoảng 2,8 triệu thùng và 4,3 triệu thùng trong tháng 3 và tháng 4.

Trung Quốc đóng vai trò “dằn mặt” trong vòng xu hướng giá dầu này. Trung Quốc hiện có trữ lượng dầu thô khoảng 1,4 tỷ thùng. Vào tháng 4, nước này đã cắt giảm đáng kể lượng dầu thô nhập khẩu, với lượng nhập khẩu trung bình hàng ngày giảm khoảng 3,5 triệu thùng xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024. Việc Trung Quốc đình chỉ hoặc chậm lại việc bổ sung hàng tồn kho đã làm giảm bớt tình trạng cung và cầu dầu thô toàn cầu đang bị thắt chặt ở một mức độ nhất định và cũng hạn chế giá dầu tăng thêm.

Về mặt quan hệ Mỹ-Iran, khả năng cao là hai bên sẽ đạt được thỏa thuận ghi nhớ theo từng giai đoạn trong tháng này, và cốt lõi có thể tập trung vào việc giữ cho eo biển Hormuz thông thoáng, giảm nguy cơ xung đột và kiềm chế giá dầu. Vì lợi ích của cả hai bên, việc kiểm soát tình hình trong thời gian ngắn và ngăn chặn giá dầu vượt khỏi tầm kiểm soát.

3 Phân tích ngắn hạn, trung hạn và dài hạn về cổ phiếu công nghệ AI

Trong ngắn hạn, cổ phiếu công nghệ AI đều tăng giá và ngắn hạn. Các yếu tố tích cực bao gồm khả năng nới lỏng nhẹ trong quan hệ kinh tế và thương mại Trung-Mỹ và cải thiện khẩu vị rủi ro thị trường nếu Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận theo từng giai đoạn; yếu tố tiêu cực đến từ áp lực điều chỉnh tỷ trọng chỉ số tiềm năng. Nếu SpaceX được niêm yết vào tháng 6 và được đưa vào Chỉ số Nasdaq 100, các quỹ thụ động có thể cần phải bán bớt 5 cổ phiếu công nghệ nặng ký hàng đầu như Nvidia và Microsoft để giải phóng sức nặng, điều này sẽ tạo ra áp lực thanh khoản định kỳ lên công ty dẫn đầu AI, nhưng các cổ phiếu thành phần được xếp hạng thấp hơn như Micron (MU) có thể được hưởng lợi.

Trong trung hạn, mùa báo cáo tài chính vào giữa tháng 7 sẽ trở thành nút xác minh quan trọng cho cổ phiếu công nghệ AI. Hệ thống định giá của thị trường dành cho cổ phiếu AI đang bước vào "nửa sau", chuyển từ việc bị thúc đẩy bởi các câu chuyện theo chủ đề sang chú ý nhiều hơn đến tỷ lệ đầu vào-đầu ra AI, hiệu quả thương mại hóa theo chi phí đơn vị và lợi nhuận thực tế.

Về lâu dài, cuối năm có thể trở thành giai đoạn thử nghiệm quan trọng đối với bong bóng AI. Cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ có thể gây ra những xáo trộn về chính sách và nếu các công ty ứng dụng AI có mức định giá nghìn tỷ đô la như OpenAI và Anthropic khởi động IPO, họ cũng có thể làm cạn kiệt tính thanh khoản từ thị trường thứ cấp. Đồng thời, nếu chi tiêu vốn của doanh nghiệp tiếp tục vượt quá dòng tiền của chính họ và dựa vào đầu tư nợ, cổ phiếu AI có thể bước vào giai đoạn cuối của bong bóng và phải đối mặt với bài kiểm tra căng thẳng tương tự như giai đoạn cuối của bong bóng Internet.

2. Điều kiện và hệ sinh thái thị trường tiền điện tử

1 Dữ liệu thị trường và giao dịch

Thị trường tiền điện tử gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi sự phục hồi khẩu vị rủi ro của thị trường và xu hướng chung là tăng nhẹ. Giá BTC đã tăng lên khoảng 82.000 USD từ khoảng 77.000 USD vào tuần trước. Mặc dù khối lượng giao dịch giao ngay đã phục hồi nhưng vẫn ở mức thấp; chỉ báo CVD tương đối mạnh, cho thấy phía giao ngay có ý định tích cực mua rõ ràng và sức mua chiếm ưu thế.

Về phía hợp đồng, các vị thế mở tăng lên khi giá tăng, nhưng tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn vẫn âm, cho thấy rằng trên thị trường vẫn còn một số quỹ tiếp tục bán khống, chủ yếu theo hướng altcoin hoặc ETH. Trong thị trường quyền chọn, sự sẵn lòng mua Quyền chọn bán của các nhà đầu tư khi biện pháp bảo vệ giảm giá giảm, nhu cầu giảm giá giảm và tâm lý lạc quan lan rộng. Cấu trúc tổng thể cho thấy vòng tăng này có thể đã bước vào giai đoạn giữa từ giai đoạn đầu, nhưng chúng ta vẫn cần chú ý xem liệu khối lượng giao dịch tiếp theo có thể được mở rộng hay không.

Xét về dòng vốn lớn, các quỹ ETF tiếp tục duy trì dòng vốn vào ròng trong tuần qua, với quy mô xấp xỉ 791 triệu USD. BMBMR đã mua khoảng 26.000 ETH, thấp hơn kỳ vọng của thị trường trước đó là 70.000; Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã mua nhẹ 535 BTC, với giá mua trung bình khoảng 80.000 USD. Nhìn chung, lực mua của tổ chức vẫn mạnh nhưng nhẹ hơn dự kiến.

2 Xu hướng về Stablecoin và Phát triển Chuỗi Thể chế

Doanh thu báo cáo tài chính gần đây của Circle thấp hơn dự kiến, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của nó tương đối ổn định, cho thấy thị trường vẫn nhận ra câu chuyện dài hạn của nó. Đồng thời, chuỗi công khai ARC tự xây dựng của Circle đã nhận được mức định giá tài chính khoảng 3 tỷ USD và xu hướng phát hành stablecoin mở rộng sang cơ sở hạ tầng cơ bản đã trở nên rõ ràng hơn.

Một mô hình kinh doanh chênh lệch giá kép gồm “niêm yết + phát hành tiền tệ/phát hành chuỗi” đang hình thành trong ngành. Một mặt, dự án được niêm yết thông qua một thực thể truyền thống và có được trạng thái tuân thủ, quỹ thị trường vốn truyền thống và chứng thực tín dụng; mặt khác, nó xây dựng một chuỗi công khai và phát hành mã thông báo thông qua một thực thể khác, nắm bắt tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử và được hưởng mức phí bảo hiểm gấp đôi khi định giá vốn cổ phần và định giá mã thông báo.

Circle đã mang lại hiệu quả trình diễn rõ ràng hơn. Các dự án tiếp theo khác với cơ sở người dùng, kịch bản thanh toán hoặc hệ sinh thái xã hội có thể đi theo con đường tương tự. Ví dụ: đối với các dự án như hệ sinh thái và PM liên quan đến Telegram, xác suất thu được thanh khoản trên chuỗi thông qua phát hành chuỗi hoặc phát hành tiền tệ sẽ tăng lên trong tương lai. Đồng tiền ổn định, mạng thanh toán và chuỗi tự xây dựng của tổ chức có thể trở thành cơ hội cấu trúc quan trọng cho thị trường tiền điện tử trong giai đoạn tiếp theo.

Bài viết này chỉ mang tính phân tích thị trường và không mang tính chất tư vấn đầu tư. Rủi ro đầu tư rất cao. Vui lòng đánh giá đầy đủ mức độ chấp nhận rủi ro của bạn trước khi giao dịch và kiểm soát rủi ro chặt chẽ.