Cách làm cho sản phẩm vượt qua được thị trường tăng giá và giảm giá: Quá trình phát triển định vị chiến lược của Meteora

Vào tháng 7 năm ngoái, chúng tôi đã phá bỏ chi tiết chiến lược hoạt động của Meteora. Khái niệm cộng đồng dựa trên sự đồng thuận cao thực sự đã mang lại rất nhiều trợ giúp cho hoạt động dự án của chúng tôi. (Bài đọc liên quan: Làm cách nào để xây dựng một Đội quân LP hùng mạnh như Meteora?)

Ngày nay, đó là một quá trình chuyển đổi theo hướng tăng trưởng. So với các sản phẩm cùng dòng, Meteora vẫn có thể duy trì được tính thanh khoản và doanh thu tương đối ổn định.

Việc xem xét các ý tưởng lặp lại sản phẩm của Meteora có thể cho phép chúng ta cảm nhận một cách trực quan hơn những đặc điểm mà một sản phẩm cần phải có nếu nó có thể sống sót qua những đợt tăng giá và giảm giá.

1. Cuộc cách mạng về hiệu quả sử dụng vốn: các vấn đề về cơ cấu mà Meteora cố gắng giải quyết

Cốt lõi của Meteora là tối ưu hóa tính thanh khoản và hiệu quả sử dụng vốn. AMM truyền thống có các vấn đề như thanh khoản phân tán, độ trượt giá cao và lợi nhuận hạn chế. Meteora giải quyết những vấn đề này thông qua DLMM (Nhà tạo lập thị trường động) và cơ chế AMM động.

Ví dụ: DLMM chia thanh khoản thành nhiều "thùng" dựa trên giá và có thể điều chỉnh phí xử lý theo thời gian thực: khi thị trường biến động mạnh, phí xử lý sẽ tăng, do đó bù đắp khoản lỗ của LP trên thị trường biến động. Thiết kế phí linh hoạt và sự tập trung thanh khoản chính xác này làm cho các giao dịch trong cùng một phạm vi gần như trơn trượt, cải thiện đáng kể hiệu quả giao dịch và lợi nhuận LP.

Sản phẩm Dynamic AMM của Meteora cũng tự động đầu tư một số tài sản vào thỏa thuận cho vay ở chế độ nền để tạo thêm thu nhập và tránh các vấn đề về tính bền vững chỉ do khuyến khích khai thác gây ra. Tóm lại, Meteora đã cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và tiềm năng thu nhập LP thông qua nâng cấp công nghệ và cơ chế khuyến khích (chẳng hạn như chia sẻ phí, điểm MET, v.v.).

2. DLMM: Mô hình thanh khoản năng động định hình lại logic tạo thị trường trên Solana như thế nào

DLMM là sản phẩm cải tiến cốt lõi của Meteora và có thể được coi là nhóm thanh khoản "tập trung được phân đoạn". Không giống như nhóm sản phẩm không đổi truyền thống, DLMM phân bổ tính thanh khoản của một cặp giao dịch thành nhiều phạm vi giá và cho phép LP chọn các phân phối biến động khác nhau dựa trên chiến lược của riêng họ.

Khi giao dịch trong từng phạm vi, do tính thanh khoản được tập trung chính xác nên độ trượt giao dịch gần như bằng 0 và LP có thể duy trì mức sử dụng vốn cao hơn với khối lượng giao dịch cao. Ngoài ra, DLMM sẽ linh hoạt điều chỉnh phí xử lý dựa trên biến động của thị trường: tăng phí giao dịch trong thời gian biến động nghiêm trọng để bù đắp những tổn thất tạm thời mà LP phải đối mặt và giảm phí trong thời gian ổn định. LP trong DLMM không chỉ kiếm được phí giao dịch để cung cấp thanh khoản cơ bản mà còn nhận được phí biến động và phần thưởng khai thác thanh khoản.

DLMM cũng đã bắt nguồn từ mô hình Nhóm khởi động, được thiết kế đặc biệt để ra mắt mã thông báo mới, để thanh khoản có thể nhanh chóng được thu thập trong giai đoạn đầu phát hành mã thông báo và có thể được giao dịch trên các tuyến như Sao Mộc. Nói tóm lại, DLMM tạo ra nhiều cơ hội thu nhập hơn cho LP thông qua hiệu quả sử dụng vốn cao, chiến lược biến động linh hoạt và cơ chế tính phí năng động.

DLMM Tổ chức thanh khoản theo phạm vi giá (Bins), duy trì đủ tiền trong từng phạm vi và đạt được các giao dịch "0 trượt giá" trong phạm vi.

Thuật toán cốt lõi bao gồm cơ chế lãi suất cơ bản và lãi suất tối đa, tự động tăng giá khi biến động thị trường tăng và giảm giá để thu hút nhiều giao dịch hơn khi biến động thị trường ổn định. Kiểm soát trượt giá đạt được thông qua việc lấp đầy phạm vi riêng biệt: giao dịch trong mỗi phạm vi giá chỉ xảy ra ở mức giá trong phạm vi đó, tránh tác động của sự phân tán sâu.

Meteora cũng thiết kế nhiều chiến lược khác nhau cho các điều kiện thị trường khác nhau, chẳng hạn như "chiến lược đường cong" để tập trung thanh khoản gần mức giá hiện tại và "chiến lược phạm vi mua và bán" để phòng ngừa những biến động cực đoan.

Ví dụ: USDC/USDT Đối với các cặp giao dịch ổn định như vậy, hầu hết các giao dịch đều tập trung trong phạm vi hẹp và một lượng lớn tiền trong AMM truyền thống sẽ không hoạt động. Theo thiết kế DLMM, LP có thể tập trung nhiều thanh khoản hơn vào phạm vi hẹp này, từ đó kiếm được nhiều phí hơn và đạt được sự cải thiện đáng kể về hiệu quả sử dụng vốn.

Quan trọng hơn, DLMM không chỉ là phân phối phạm vi giá mà còn có thể tự động điều chỉnh phí dựa trên hoạt động giao dịch thực tế và biến động. Cơ chế "trả tiền khi sử dụng" này không thể đạt được trong các AMM có lãi suất cố định truyền thống. Bởi vì phí có liên quan đến sự biến động, LP có thể nhận được khoản bồi thường phí cao hơn trong thời gian biến động cao, điều này về cơ bản làm giảm nguy cơ thua lỗ tạm thời và tăng khả năng sinh lời. Ở cấp độ dữ liệu, vì DLMM được tích hợp và sử dụng bởi định tuyến tổng hợp như Sao Mộc, nên số lượng người tham gia nhóm DLMM trên Meteora tiếp tục tăng.

Tính đến đầu năm 2026, tổng giá trị khóa của DLMM đã đạt khoảng 300 triệu đô la Mỹ và mang lại khối lượng giao dịch hàng tỷ đô la Mỹ trong 30 ngày qua, chiếm một vị trí quan trọng trong bối cảnh sinh thái Solana DEX.

3. Từ DAMM v1 đến v2: Hai bước chuyển đổi quan trọng trong cơ chế Meteora AMM

Dòng sản phẩm Dynamic AMM (DAMM) của Meteora tương tự như nhóm sản phẩm cố định truyền thống nhưng tích hợp các chức năng linh hoạt hơn.

DAMM v1 là AMM đầu tiên được Meteora ra mắt, nơi LP có thể kiếm phí giao dịch và kiếm thêm thu nhập cho vay. Trong DAMM v1, tài sản do người dùng ký gửi sẽ tự động được đưa vào kho động phụ trợ (Dynamic Vault) và được định cấu hình trong thỏa thuận cho vay để nhận thêm tiền lãi và phần thưởng.

Cơ chế này làm giảm sự phụ thuộc vào một động cơ khai thác duy nhất, cho phép LP thu phí giao dịch, lãi cho vay và phần thưởng khai thác cùng một lúc. LP cũng có thể chọn khóa thanh khoản vĩnh viễn để tăng niềm tin của cộng đồng; tài sản bị khóa vẫn có thể tạo thu nhập liên tục, đặc biệt phù hợp với việc phân bổ phí năng động của các nhóm memecoin.

DAMM v2 là AMM thế hệ mới, tương thích với mã thông báo Solana Token2022 và cung cấp các chức năng phong phú hơn. Các tính năng của nó bao gồm: cơ chế phí cố định hoặc phí động tùy chọn, khả năng đặt giới hạn phí động cao hơn trên chuỗi, cơ chế chống bắn tỉa (Anti-Sniper) tích hợp và khả năng tập trung một phần thanh khoản (Vị trí NFT).

DAMM v2 cũng hỗ trợ tạo các nhóm thanh khoản tiền tệ đơn lẻ (tương tự như các nhóm một chiều của DLMM) và xây dựng cơ chế khai thác vào hợp đồng để nâng cao hiệu quả.

Tạo DAMM v2 rẻ hơn so với DLMM (việc tạo một nhóm duy nhất tốn khoảng 0,022 SOL, trong khi DLMM tốn khoảng 0,25 SOL) và cung cấp các tùy chọn thu phí và đặt cược linh hoạt. Những thiết kế này cho phép các bên tham gia dự án tiến hành bán mã thông báo thuận tiện hơn và mang lại nhiều công cụ tự chủ và thu nhập hơn cho LP.

Bốn. Giao thức của sự phát triển liên tục: ý định chiến lược đằng sau việc lặp lại chức năng

Kể từ năm 2024, Meteora đã tiếp tục lặp lại các tính năng mới để cải thiện trải nghiệm người dùng và hoạt động giao thức.

Ví dụ: chức năng Tái cân bằng một cú nhấp chuột và chức năng Ape In một cú nhấp chuột cho phép LP nhanh chóng điều chỉnh hoặc đầu tư khi thị trường biến động hoặc tiền mới được phát hành; bảng điều khiển phân tích PnL có thể theo dõi trạng thái thu nhập theo thời gian thực; trang Pool Discovery giúp người dùng nhanh chóng sàng lọc các nhóm thanh khoản năng suất cao; chức năng sáp nhập lâu dài cho phép người dùng hợp nhất nhiều vị trí trong cùng một nhóm để giảm chi phí quản lý; tái đầu tư tự động tự động tái đầu tư phần thưởng nhận được vào thanh khoản; LP Danh sách xếp hạng điểm định lượng việc cung cấp thanh khoản và hành vi đóng góp thành điểm để khuyến khích sự tham gia lâu dài.

Sau mỗi lần phát hành tính năng, phản hồi của cộng đồng đều tích cực và số lượng người dùng cũng như TVL tăng lên đáng kể. Theo dữ liệu chính thức, hệ thống khuyến khích điểm ra mắt vào đầu năm 2024 đã trực tiếp góp phần đưa TVL tăng vọt từ ~40 triệu USD lên ~160 triệu USD. Sau khi chức năng được ra mắt, cộng đồng đã tranh luận sôi nổi và tỷ lệ sử dụng chức năng mới tăng lên đều đặn, càng củng cố thêm vị trí dẫn đầu của Meteora trong giao thức Solana.

5. Đội quân LP: Cách Meteora biến các nhà cung cấp thanh khoản thành "đơn vị chiến đấu"

Hoạt động của cộng đồng Meteora được thúc đẩy bởi giáo dục làm cốt lõi và nuôi dưỡng các LP trung thành thông qua hệ thống "Đội quân LP".

Cốt lõi là LP Army Bootcamp được tổ chức thường xuyên: trại huấn luyện miễn phí kéo dài hai ngày để tìm hiểu những kiến ​​​​thức cơ bản về LP và tiến hành các bài tập thực tế. Những người tham gia được yêu cầu đầu tư ≥100 đô la Mỹ vào thanh khoản cho cặp giao dịch tiền tệ không ổn định được chỉ định vào ngày đầu tiên và giữ nó trong ≥1 giờ. Sau khi vượt qua bài kiểm tra thu nhập và hoạt động vào ngày hôm sau, họ có thể nhận được chứng chỉ tốt nghiệp NFT và trạng thái "LP Army Private".

Sau khi hoàn thành khóa đào tạo và trở thành thành viên thường xuyên, LP không chỉ nhận được điểm airdrop giao thức và trạng thái cộng đồng mà còn mở khóa các khóa học nâng cao, kênh Discord độc quyền và một loạt công cụ phân tích chiến lược (chẳng hạn như trình theo dõi lợi nhuận và bảng điều khiển Dune).

Các công cụ xây dựng cộng đồng phong phú: Metlex là DLMM LP cung cấp bảng điều khiển chuyên nghiệp để phân tích hiệu suất vị trí trong thời gian thực; Ultra LP đóng vai trò là “đối tác” của LP, tổng hợp tất cả lợi nhuận và PnL; GeekLad cung cấp DLMM Profiler để giúp LP tối ưu hóa chiến lược; MetEngine cho phép xây dựng vị thế chỉ bằng một cú nhấp chuột và sao chép các chiến lược hàng đầu thông qua các kênh như Telegram.

Ngoài ra, cộng đồng còn triển khai hệ thống cố vấn trực tiếp, với các LP có kinh nghiệm dẫn dắt những người mới đến, bao gồm các chiến lược thanh khoản, quản lý tổn thất tạm thời, v.v. Về mặt quản trị, hành vi của người dùng gắn chặt với các ưu đãi: Meteora đã thiết lập một hệ thống điểm MET. LP có thể kiếm điểm bằng cách cung cấp tính thanh khoản và mời bạn bè. Điểm có thể được đổi lấy các đợt airdrop mã thông báo MET trong tương lai hoặc các đặc quyền của cộng đồng. Ví dụ, sau khi hệ thống trực tuyến, TVL nhanh chóng tăng từ 40 triệu USD lên 160 triệu USD, cho thấy tác động khuyến khích đáng kể.

Cuối cùng, ưu đãi đa cấp "điểm + mã thông báo + danh dự" này đảm bảo rằng phần thưởng được phân phối cho những người đóng góp lâu dài thay vì hành vi "tỏi tây" ngắn hạn. Việc phát hành mã thông báo MET sắp tới sẽ được liên kết sâu hơn với hệ thống điểm để cung cấp nhiều ưu đãi kinh tế và quản trị hơn cho các thành viên ban đầu của cộng đồng.

6. Mô hình sống sót trong chu kỳ thị trường gấu: Phân tích cơ chế chống căng thẳng của Meteora

Kể từ năm 2023, toàn bộ thị trường mã hóa đã bước vào chu kỳ thị trường gấu sâu sắc và các giao thức DeFi thường phải đối mặt với những áp lực cấu trúc như thu hẹp TVL, giảm hoạt động giao dịch và mất người dùng.

Tuy nhiên, hiệu suất trên chuỗi của Meteora cho thấy đường cong phục hồi tương đối ổn định. “Sự kháng cự” này không phải là một khoản cổ tức thị trường không thường xuyên mà là kết quả của sự tổng hợp của nhiều chiến lược ở các cấp độ thiết kế khuyến khích, cấu trúc sản phẩm, kiểm soát rủi ro và tổ chức cộng đồng.

Mức cơ chế khuyến khích, Meteora không chỉ thu hút người dùng tham gia lâu dài thông qua phần thưởng đặt cược truyền thống và chia sẻ phí, nó còn ra mắt mô hình Stake2Earn một cách sáng tạo. Cơ chế này ban đầu được thiết kế để biến hệ sinh thái memecoin, vốn có thể dẫn đến tình trạng bán tháo nhanh chóng, thành một hệ thống doanh thu dựa trên "cạnh tranh đặt cược".

Trong nền kinh tế token truyền thống, các dự án memecoin thường tạo ra áp lực bán mạnh trong giai đoạn đầu ra mắt vì những người nắm giữ tiền tệ có xu hướng bán nhanh sau khi kinh doanh chênh lệch giá ngắn hạn. Hành vi này đặc biệt tăng cường trong giai đoạn cuối của thị trường tăng giá hoặc thị trường giảm giá. Logic xây dựng của Stake2Earn hoàn toàn ngược lại. Nó cho phép chủ sở hữu token cam kết token MEME vào hợp đồng Stake2Earn được chỉ định và tham gia chia sẻ phí giao dịch. Giá trị cốt lõi của cơ chế này không nằm ở việc đầu cơ ngắn hạn mà nằm ở việc khuyến khích người nắm giữ tiền tệ khóa mã thông báo của họ trong giao thức trong thời gian dài để kiếm phí do các giao dịch nhóm thanh khoản tạo ra.

Việc tham gia Stake2Earn không phụ thuộc vào việc nắm giữ LP. Nó chỉ yêu cầu người dùng cam kết memecoin gốc. Thiết kế này có hai ý nghĩa quan trọng: Thứ nhất, người dùng không cần phải chịu rủi ro mất mát tạm thời duy nhất đối với LP vì một mã thông báo duy nhất được cầm cố thay vì LP. Mã thông báo; thứ hai, những người cầm cố có cơ hội tham gia trực tiếp vào thu nhập từ phí trong giao thức, điều này liên kết trực tiếp lợi ích cá nhân với sự phát triển của giao thức và khuyến khích người dùng một cách máy móc trở thành những người ủng hộ lâu dài thay vì những kẻ buôn lậu ngắn hạn.

Cụ thể, cơ chế Stake2Earn sẽ chỉ định thứ hạng cho người dùng dựa trên số lượng cam kết. Chỉ những người cam kết hàng đầu (ví dụ: Top 5 đến Top 100, phạm vi cụ thể có thể định cấu hình) mới có thể được hưởng thu nhập chia sẻ phí. Thứ hạng càng cao và số tiền cam kết càng lớn thì người dùng sẽ nhận được càng nhiều phí chia sẻ từ các giao dịch nhóm thanh khoản. Hệ thống cập nhật thứ hạng theo thời gian thực và phân bổ thu nhập linh hoạt dựa trên thứ hạng hiện tại. Thiết kế "tăng trưởng thu nhập theo thời gian thực" này không chỉ thúc đẩy người dùng liên tục tăng số tiền cam kết mà còn khuyến khích người tham gia liên tục cạnh tranh để duy trì tiêu chuẩn thu nhập của họ.

Cơ cấu phần thưởng của Stake2Earn cũng rất độc đáo. Nó áp dụng phương thức thưởng kép: sau khi người dùng đáp ứng các điều kiện xếp hạng, họ có thể nhận được thu nhập phí xử lý dưới dạng mã thông báo mệnh giá (chẳng hạn như SOL, USDC và các loại tiền ổn định khác). Đồng thời, những người cam kết memecoin cũng có thể nhận được phần thưởng memecoin bổ sung và những phần thưởng memecoin này sẽ tự động được thêm trở lại vào tổng số tiền cam kết của người dùng, cho phép phần thưởng được tái đầu tư. Cơ chế tái đầu tư này không chỉ cải thiện lợi nhuận dài hạn mà còn giảm bớt áp lực thị trường khi memecoin bị bán tháo, từ đó nâng cao sự ổn định chung của thị trường trong các giai đoạn thị trường giá xuống.

Ngoài ra, để ngăn chặn việc rút tiền nhanh chóng có mục đích xấu, Stake2Earn đã thiết lập cơ chế giai đoạn tạm dừng cho việc hủy đặt cược. Khi người đặt cược thực hiện yêu cầu tách nhóm, memecoin của họ sẽ nhập thời gian chờ đặt trước (chẳng hạn như tối thiểu 6 giờ), trong thời gian đó các mã thông báo này sẽ không tham gia tính toán thu nhập. Nếu người đặt cược thay đổi ý định và hủy bỏ yêu cầu hủy đặt cược, những mã thông báo này sẽ ngay lập tức được tính lại vào tiêu chuẩn thu nhập. Thiết kế này không chỉ mang lại sự công bằng mà còn đảm bảo tính ổn định thanh khoản và ngăn chặn các trò chơi ngắn hạn ảnh hưởng đến việc phân phối thu nhập của hệ thống.

Nếu hệ thống khuyến khích khóa chặt hành vi của người dùng thì sự phát triển liên tục của kiến ​​trúc sản phẩm sẽ đảm bảo tính hiệu quả và an toàn của quỹ. Từ năm 2023 đến năm 2024, nhóm đã liên tiếp phát hành các mô-đun chính như Dynamic Vaults và Dynamic AMM để nâng cao hơn nữa khả năng hấp dẫn vốn của giao thức trong môi trường thị trường giá xuống. Hệ thống ngân quỹ năng động áp dụng cơ chế tái cân bằng tự động ở cấp độ phút, có thể phân bổ vốn giữa nhiều thỏa thuận cho vay trong thời gian thực và tìm ra con đường doanh thu tốt nhất. Khi tỷ lệ sử dụng của một nền tảng cho vay nhất định quá cao hoặc các chỉ số rủi ro bất thường, hệ thống sẽ tự động rút tiền và phân bổ lại tài sản để bảo vệ sự an toàn của quỹ LP. Cấu trúc này không phải là một phép tổng hợp lợi nhuận đơn giản mà đưa ra phán đoán tham số rủi ro và logic phân tán quỹ để xây dựng lớp đệm rủi ro động. Các cơ chế liên quan đã được kiểm tra bởi các tổ chức như Quantstamp và Halborn, đồng thời đã vượt qua thử nghiệm trong môi trường thị trường đầy biến động, nâng cao niềm tin của người dùng.

AMM động tự động kết nối số tiền do LP cung cấp với hệ thống kho bạc động, để thanh khoản không chỉ có thể kiếm được phí giao dịch mà còn nhận được lãi cho vay và phần thưởng khai thác thanh khoản, tạo thành cấu trúc lớp phủ thu nhập đa dạng. Vốn không còn đứng yên trong quỹ nữa mà tối đa hóa lợi nhuận dưới tiền đề là những rủi ro có thể kiểm soát được. Đồng thời, Meteora tiếp tục và tối ưu hóa công nghệ nhóm ổn định đa tài sản của người tiền nhiệm Mercurial, cho phép tổng hợp hiệu quả các tài sản không thể thay thế trong cùng một nhóm, chẳng hạn như tài sản cầu Allbridge hoặc Wormhole và cấu trúc thanh khoản lai của SOL/USDC. Thiết kế này cải thiện hiệu quả thanh khoản của các tài sản ổn định xuyên chuỗi và duy trì tỷ lệ quay vòng vốn cao trong môi trường thị trường với khối lượng giao dịch tổng thể giảm.

Có thể thấy ở cấp độ dữ liệu trên chuỗi rằng cấu trúc kép gồm sản phẩm và ưu đãi này thực sự đã tạo ra những hiệu quả thiết thực. Sau khi hệ thống điểm ra mắt vào đầu năm 2024, TVL đã tăng từ khoảng 40 triệu USD lên 160 triệu USD trong một thời gian ngắn, rồi tiến vào phạm vi hàng trăm triệu USD. Trong cùng thời gian, mức giảm TVL của Meteora tương đối nhỏ hơn và khả năng phục hồi của nó nhanh hơn so với Raydium, DEX chính thống trên Solana. Về hoạt động giao dịch, khối lượng giao dịch trong 30 ngày của nó vẫn ở mức hàng tỷ đô la, cho thấy thanh khoản không bị mất đáng kể do thị trường gấu. Cơ cấu khóa và cơ chế tái đầu tư tự động làm giảm tốc độ dòng vốn ra, trong khi mức phí linh hoạt và tối ưu hóa hiệu quả vốn giúp tăng cường động lực giữ vốn.

Nhìn chung, sự tồn tại và tăng trưởng của Meteora trong thị trường giá xuống không phụ thuộc vào một “cổ tức lưu lượng truy cập” hay trợ cấp ngắn hạn nào. Thay vào đó, nó xây dựng mô hình bánh đà bền vững thông qua đổi mới cơ chế sản phẩm, tái thiết cơ cấu khuyến khích, thúc đẩy thu nhập thực tế và quản trị hợp tác cộng đồng. Đối với các dự án khác trong chu kỳ thị trường giá xuống, nguồn cảm hứng lớn nhất là: thay vì đổi token có mức phát thải cao lấy TVL ngắn hạn, tốt hơn là xây dựng khả năng dòng tiền xung quanh nhu cầu giao dịch thực tế; thay vì khuếch đại tâm lý thị trường, tốt hơn là tối ưu hóa đường dẫn nắm bắt giá trị trong giao thức; thay vì lo lắng về việc mất người dùng, tốt hơn hết là chuyển đổi người dùng từ "lính đánh thuê thanh khoản" thành "thành viên của cộng đồng lợi ích" thông qua các cơ chế khóa dài hạn, chia sẻ doanh thu và ràng buộc hành vi.

Thử nghiệm thực sự của thị trường giá xuống không phải là khả năng tài chính mà là liệu các sản phẩm và cơ chế có thể tự tạo ra máu của chúng hay không. Thực tiễn của Meteora cho thấy rằng chỉ khi doanh thu giao thức, thu nhập của người dùng và giá trị mã thông báo hình thành một mối liên kết khép kín thì dự án mới có khả năng phục hồi cấu trúc để trải qua các chu kỳ. Chiến lược này với hiệu quả là trên hết, lợi nhuận thực tế và các ưu đãi bền vững làm cốt lõi của nó mang lại hướng phát triển rõ ràng cho tất cả các dự án DeFi trong thị trường gấu: giảm truyền máu bên ngoài, tăng cường lưu thông nội bộ và sử dụng các cơ chế thay vì trợ cấp để giành thời gian.

7. Trận chiến vì thanh khoản: Các đường tấn công khác nhau của DeFiTuna và HumidiFi

Trong hệ sinh thái Solana, sự cạnh tranh xung quanh tính thanh khoản và luồng đơn hàng đang tiếp tục nóng lên. Ngoài Meteora, DeFiTuna và HumidiFi đang cạnh tranh giành thị phần theo những con đường hoàn toàn khác nhau. Cái trước nhấn mạnh vào cấu trúc sản phẩm và đổi mới chức năng, cố gắng thu hút người dùng chuyên nghiệp bằng các công cụ giao dịch trên chuỗi phức tạp hơn; sau này áp dụng mô hình "Prop AMM" để thiết lập lợi thế về chất lượng thực thi và hiệu quả giao dịch thông qua vòng quay vốn nội bộ hiệu quả và tích hợp định tuyến sâu.

DeFiTuna (TUNA) được định vị là DEX thanh khoản tập trung tiên tiến trên Solana, áp dụng kiến ​​trúc AMM lai và tích hợp khả năng cho vay trên chuỗi vào cùng một khung giao thức. Cơ chế của nó không chỉ hỗ trợ tính thanh khoản hai đường dẫn của Orca AMM và DeFiTuna AMM gốc mà còn đi đầu trong việc giới thiệu các chức năng đặt hàng giới hạn giá trên chuỗi trong hệ sinh thái Solana, cho phép người dùng hoàn thành bố cục chiến lược giao dịch tinh tế hơn mà không cần quyền giám hộ.

Ngoài ra, DeFiTuna tích hợp sâu các hệ thống giao dịch và cho vay đòn bẩy, đạt được khả năng quản lý đòn bẩy trong cùng một giao thức và cung cấp các giải pháp tích hợp hiệu quả vốn cho LP và người vay. Sự đổi mới về cấu trúc này khiến nó trở nên hấp dẫn đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và người sử dụng chiến lược tần suất cao. Tuy nhiên, xét ở góc độ quy mô, tính thanh khoản của nó vẫn đang trong giai đoạn phát triển. Theo dữ liệu của DefiLlama, TVL hiện tại của DeFiTuna là khoảng 4,1 triệu USD và khối lượng giao dịch của nó trong 30 ngày qua là khoảng 115 triệu USD. So với các giao thức hàng đầu, vẫn còn chỗ để cải thiện về độ sâu thị trường và nhận diện thương hiệu, đồng thời hiệu quả duy trì lâu dài của các tính năng mới vẫn được xác minh theo thời gian.

Ngược lại, HumidiFi (WET) có một lộ trình hoàn toàn khác. Là mô hình tạo lập thị trường độc quyền (Prop AMM) trên Solana, tất cả tính thanh khoản của HumidiFi được cung cấp nội bộ bởi nhóm tạo lập thị trường chuyên nghiệp và không mở cửa cho công chúng, đồng thời không có LP bên ngoài theo nghĩa truyền thống. Giao thức của nó không có giao diện chính thức và chủ yếu được truy cập thông qua các công cụ tổng hợp tuyến đường, trong đó việc tích hợp sâu với Sao Mộc là đặc biệt quan trọng. Với cấu trúc nhóm thanh khoản riêng, HumidiFi có thể đạt được mức chênh lệch chặt chẽ hơn và độ trượt giá thấp hơn, đặc biệt phù hợp với nhu cầu giao dịch lớn. Kể từ khi ra mắt vào giữa tháng 6 năm 2025, quy mô giao dịch của nó đã tăng lên nhanh chóng, với khối lượng giao dịch vượt quá 15 tỷ USD trong 30 ngày qua và từng chiếm 35%–40% khối lượng giao dịch trên Solana. Trên cơ sở thống kê, do không có tài sản bị khóa công khai nên TVL của nó thường được tính là 0, nhưng điều này không ảnh hưởng đến độ sâu thanh khoản thực tế của nó ở cấp độ thực thi.

Về bản chất, HumidiFi gần với mô hình giao dịch "bể đen", hy sinh tính cởi mở và tính thanh khoản hữu hình để đổi lấy hiệu quả thực thi và tốc độ quay vòng vốn tốt hơn; trong khi DeFiTuna đại diện cho sự mở rộng của kiến ​​trúc DeFi mở, cố gắng cải thiện độ phức tạp và hiệu quả sử dụng vốn của các giao dịch trên chuỗi thông qua đổi mới cấu trúc. Hai cách tiếp cận tương ứng từ hai khía cạnh "khả năng sản phẩm" và "hiệu quả vốn", cùng nhau tăng cường bối cảnh cạnh tranh về thanh khoản và luồng đơn hàng trên Solana, đồng thời mang đến những thách thức có mục tiêu và đa dạng hơn cho Meteora.

Kết luận

Nhìn vào toàn bộ trải nghiệm, ở Meteora, tôi không chỉ thấy được tham vọng của công nghệ mà còn cảm nhận được sự gắn kết của cộng đồng. Từ DLMM và DAMM đến khóa kho bạc và thanh khoản linh hoạt, mỗi lần lặp lại sản phẩm đều giống như trải nghiệm nâng cấp về hiệu quả vốn; “Meteora khác với AMM truyền thống thông qua việc điều chỉnh linh hoạt tỷ giá và phân bổ thanh khoản, cũng như các cơ chế được thiết kế để phát hành công bằng.” Từ một công cụ thanh khoản trở thành một trung tâm sinh thái, việc trở thành người không thể thiếu trong hệ sinh thái có thể là chìa khóa để đạt được khả năng sinh lời ổn định.