Sự trỗi dậy và tương lai của Perp DEX: một cuộc cách mạng về cấu trúc trong các công cụ phái sinh trên chuỗi

Trong hai năm qua, một trong những thay đổi quan trọng nhất trong thị trường mã hóa không phải là chuỗi công khai mới hay một câu chuyện phổ biến, mà giao dịch phái sinh đang chuyển dần từ sàn giao dịch tập trung sang chuỗi một cách chậm rãi nhưng liên tục. Trong quá trình này, Perpetual DEX (trao đổi phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn) đã dần phát triển từ một sản phẩm thử nghiệm thành một trong những sản phẩm có giá trị nhất trong hệ thống DeFi.

Nếu giao dịch giao ngay là điểm khởi đầu của DeFi, thì hợp đồng vĩnh viễn đang trở thành “cốt lõi dòng tiền” thực sự của nó.

Tại sao Perp DEX đang tăng

Trong hệ thống giao dịch tiền điện tử truyền thống, hợp đồng vĩnh viễn từ lâu đã là nguồn lợi nhuận quan trọng nhất cho các sàn giao dịch tập trung. Cho dù đó là phí giao dịch, lãi suất cấp vốn hay thu nhập bổ sung từ việc thanh lý, CEX gần như độc quyền toàn bộ dòng tiền phái sinh. Đối với DeFi, đây không phải là câu hỏi “bạn có muốn làm điều đó hay không” mà là câu hỏi “liệu ​​bạn có đủ khả năng để làm điều đó hay không”.

DeFi thời kỳ đầu không có các điều kiện cơ bản để thực hiện các hợp đồng vĩnh viễn. Hiệu suất trên chuỗi không đủ dẫn đến độ trễ giao dịch cao, chi phí gas đắt đỏ và tần suất cập nhật giá thấp. Bất kỳ sản phẩm có đòn bẩy nào cũng sẽ nhanh chóng bị phá vỡ bởi các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Dù có cố gắng cũng sẽ khó cạnh tranh được với CEX về trải nghiệm người dùng và kiểm soát rủi ro.

Bước ngoặt thực sự xảy ra sau khi cơ sở hạ tầng hoàn thiện. Sự phổ biến của Lớp 2 và sự xuất hiện của chuỗi công khai hiệu suất cao đã cải thiện đáng kể các vấn đề về thông lượng giao dịch và độ trễ trên chuỗi; thế hệ hệ thống oracle mới có thể cung cấp dữ liệu giá nhanh hơn và ổn định hơn; đồng thời, những người dùng DeFi đã trải qua nhiều chu kỳ rửa tội không còn chỉ là “người dùng khai thác” mà đã dần phát triển thành những người tham gia thị trường với khả năng giao dịch chuyên nghiệp.

Quan trọng hơn, cuộc khủng hoảng niềm tin vào các sàn giao dịch tập trung đã trở thành giọt nước cuối cùng. Việc đóng băng tài sản, rủi ro biển thủ và sự không chắc chắn về quy định đã khiến ngày càng nhiều nhà giao dịch tần suất cao và các quỹ lớn phải xem xét lại chi phí "lưu ký". Trong bối cảnh đó, Perp DEX mang đến một khả năng mới: giành lại quyền kiểm soát quyền sở hữu tài sản mà không phải hy sinh đòn bẩy và tính thanh khoản.

Về cơ bản, sự nổi lên của Perp DEX là sự phân phối lại cổ tức phái sinh từ các tổ chức tập trung cho người dùng trên chuỗi.

Tại sao hợp đồng vĩnh viễn là hình thức phái sinh phù hợp nhất cho DeFi

Trong số tất cả các công cụ phái sinh, hợp đồng vĩnh viễn gần như là một dạng sản phẩm được thiết kế riêng cho DeFi. So với hợp đồng giao hàng, nó không có ngày hết hạn và không yêu cầu chuyển khoản thường xuyên; so với các tùy chọn, nó có cấu trúc đơn giản và giá cả trực quan. Người dùng chỉ cần đánh giá hướng và đòn bẩy mà không cần phải hiểu các giá trị hoặc mô hình biến động phức tạp của Hy Lạp.

Quan trọng hơn, hợp đồng vĩnh viễn có tần suất giao dịch cực cao. Nó không phải là một sản phẩm "theo hướng sự kiện", mà là một cơ sở hạ tầng có thể liên tục tạo ra nhu cầu giao dịch. Điều này rất quan trọng đối với bất kỳ giao thức nào dựa vào phí và tính thanh khoản.

Do đó, hầu hết tất cả các Perp DEX thành công đều thiết kế các sản phẩm có cùng một mục tiêu: thực hiện giao dịch thường xuyên nhất có thể trong khi vẫn giữ chi phí ma sát ở mức thấp nhất có thể. Cho dù đó là bằng cách giảm độ trượt, giảm độ trễ hay tối ưu hóa hiệu quả thanh toán bù trừ, mục tiêu cuối cùng là thu hút nhiều nhà giao dịch chuyên nghiệp hơn ở lại chuỗi trong thời gian dài.

Perp DEX thực sự giải quyết được vấn đề gì?

Nhiều người hiểu đơn giản Perp DEX là "phiên bản phi tập trung của CEX", nhưng điều này thực sự đã đánh giá thấp tầm quan trọng của nó. Perp DEX không sao chép các sàn giao dịch tập trung mà đang xây dựng lại logic cơ bản của giao dịch phái sinh.

Đầu tiên là sự thay đổi trong mô hình niềm tin. Trong Perp DEX, tiền của người dùng luôn được quản lý bởi các hợp đồng thông minh và bản thân giao thức không thể chiếm đoạt tài sản theo ý muốn. Mức độ rủi ro, tỷ suất lợi nhuận và logic thanh lý đều mở và có thể xác minh được, điều đó có nghĩa là các nhà giao dịch không còn cần phải "tin tưởng" vào khả năng kiểm soát rủi ro của nền tảng mà có thể tự kiểm tra trực tiếp các quy tắc.

Thứ hai là tính minh bạch trong việc định giá rủi ro. Việc thanh lý, giá niêm yết và tỷ lệ tài trợ của các sàn giao dịch tập trung về cơ bản là các cơ chế hộp đen. Trên chuỗi, các thông số này được quy định rõ ràng trong hợp đồng và bất kỳ ai cũng có thể thấy thị trường được thanh lý và cân bằng lại như thế nào.

Cuối cùng là sự thay đổi trong phương thức phân phối thu nhập. Perp DEX không tập trung tất cả lợi nhuận giao dịch ở cấp nền tảng, nhưng cung cấp lại dòng tiền do các công cụ phái sinh tạo ra cho những người tham gia trên chuỗi thông qua LP, Vault, mã thông báo quản trị, v.v. Điều này cho phép người dùng vừa là nhà giao dịch vừa là "cổ đông" tiềm năng của giao thức.

Từ góc độ này, Perp DEX giống một hệ thống quản lý rủi ro trên chuỗi hơn là chỉ là một giao dịch đầu cuối.

Cơ chế cốt lõi của Perp DEX hoạt động như thế nào

Hào nước của Perp DEX ở đâu?

Để đánh giá liệu Perp DEX có giá trị lâu dài hay không, bạn không thể chỉ nhìn vào giao diện hoặc các ưu đãi mà phải xem liệu nó có thiết lập được một con hào thực sự hay không.

Độ sâu thanh khoản là ngưỡng đầu tiên. Nếu không có độ sâu ổn định thì dù cơ chế có tốt đến đâu cũng không thể thu hút được nguồn vốn lớn. Tính bảo mật của hệ thống thanh toán bù trừ và oracle là ngưỡng thứ hai. Bất kỳ sự chậm trễ hoặc sai sót nghiêm trọng nào cũng sẽ trực tiếp làm lung lay niềm tin của thị trường. Ngưỡng thứ ba là liệu các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà tạo lập thị trường có thể được giữ lại hay không, điều này phụ thuộc vào độ trễ, phí và trải nghiệm giao dịch tổng thể.

Cuối cùng, tất cả các con hào đều hướng đến cùng một câu hỏi: liệu giao thức có thể sinh lãi về lâu dài mà không cần dựa vào trợ cấp hay không. Chỉ bằng cách tạo ra dòng tiền dương, Perp DEX mới có thể trở thành một cơ sở hạ tầng thực sự chứ không phải là một câu chuyện ngắn hạn.

Cách sử dụng dữ liệu để xác định xem Perp DEX có lành mạnh hay không

Ở cấp độ nghiên cứu đầu tư, Perp DEX có khung đánh giá tương đối rõ ràng. Mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và TVL có thể phản ánh việc sử dụng vốn và việc so sánh lợi nhuận và thua lỗ chung của nhà giao dịch với lợi nhuận LP có thể tiết lộ liệu việc kiểm soát rủi ro có hợp lý hay không. Liệu tỷ lệ tài trợ có ổn định hay không và việc thanh lý có thường xuyên và phân tán hay không thường quan trọng hơn khối lượng giao dịch trong một ngày.

Ngoài ra, số lượng nhà giao dịch đang hoạt động và cơ cấu doanh thu giao thức có thể xác định liệu nền tảng có thực sự tạo được sự gắn bó với người dùng hay không, thay vì dựa vào các ưu đãi ngắn hạn để tích lũy dữ liệu.

Rủi ro bị bỏ qua nhiều nhất trong Perp DEX

Nhiều rủi ro không đến từ bản thân đòn bẩy mà đến từ các chi tiết hệ thống. Sự chậm trễ của Oracle có thể bị khuếch đại trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, tính thanh khoản có thể cạn kiệt ngay lập tức trong thời điểm biến động cao và việc điều chỉnh không kịp thời các thông số quản trị cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền.

Những rủi ro này không xảy ra hàng ngày nhưng khi xảy ra thường gây tử vong. Hiểu những rủi ro "tần suất thấp, tác động cao" này là điều kiện tiên quyết để sử dụng Perp DEX.

Nếu điểm khởi đầu của hầu hết Perp DEX vẫn là "cách tái tạo trải nghiệm CEX trong môi trường DeFi", thì ý tưởng của Hyperliquid đã khác ngay từ đầu. Nó không “xây dựng Perp” trên chuỗi công khai hiện có mà ngược lại, thiết kế lại một bộ cơ sở hạ tầng cơ bản hoàn chỉnh cho kịch bản giao dịch hợp đồng vĩnh viễn có tính chuyên môn cao.

Hyperliquid đã chọn phát triển L1/Appchain hiệu suất cao của riêng mình, về cơ bản là một lựa chọn rất triệt để nhưng hợp lý: để kết hợp giữa hiệu quả, độ trễ và sự chắc chắn trong kiểm soát rủi ro, nó đã từ bỏ tính linh hoạt để đổi lấy tính chuyên nghiệp. Điều này cũng xác định rằng người dùng mục tiêu của nó không phải là người dùng DeFi thông thường mà là những nhà giao dịch tần suất trung bình và cao, những người cực kỳ nhạy cảm với chất lượng thực thi, độ trượt giá và hiệu quả vốn.

Về cơ chế giao dịch, Hyperliquid sử dụng Sổ đặt hàng toàn chuỗi thay vì vAMM hoặc khớp nối ngoài chuỗi nửa chuỗi. Điều này rất quan trọng. Sổ đặt hàng có nghĩa là quá trình khám phá giá gần với các sàn giao dịch phái sinh truyền thống hơn và cũng có nghĩa là các yêu cầu về hiệu suất hệ thống, công cụ thanh toán bù trừ và mô hình kiểm soát rủi ro đã tăng lên đáng kể. Siêu thanh khoản đặt việc thanh lý và kiểm soát rủi ro ở cấp độ hệ thống thay vì khắc phục nó sau đó, điều này khiến hành vi của nó trong điều kiện thị trường khắc nghiệt trở nên dễ dự đoán hơn.

Từ góc độ dữ liệu trên chuỗi, nghiên cứu đáng giá nhất về Hyperliquid không phải là một chỉ báo đơn lẻ, mà là "mối quan hệ kết hợp" giữa các chỉ báo.

Trên DefiLlama, bạn có thể quan sát thấy Hyperliquid đã duy trì tỷ lệ khối lượng giao dịch hàng ngày/TVL rất cao trong một thời gian dài. Đây không chỉ là kết quả của việc “xả khối lượng”, mà là một tín hiệu rõ ràng: thanh khoản vào hệ thống đang được sử dụng với tần suất và cường độ cao, thay vì nằm trong bể chờ trợ cấp. Hiệu quả vốn cao thường có nghĩa là nhà giao dịch chất lượng cao.

Tiếp tục tháo dỡ cấu trúc nhà giao dịch đang hoạt động trên Dune, bạn sẽ thấy Hoạt động hàng ngày và hoạt động hàng tuần của Hyperliquid không bùng nổ trong thời gian ngắn trong các đợt airdrop hoặc sự kiện, nhưng thể hiện trạng thái tương đối trơn tru và liên tục. Loại đường cong này thường tương ứng với "việc sử dụng công cụ" hơn là "sự tham gia khai thác". Đối với nghiên cứu đầu tư, đây là một bước ngoặt rất quan trọng.

Sẽ dễ hiểu Hyperliquid hơn nếu kết hợp với Nansen để quan sát hành vi của các tài khoản lớn Con hào thực sự: có những tài khoản chuyên nghiệp đang tham gia ổn định vào hệ thống và hành vi giao dịch của họ thể hiện sự nhất quán về mặt chiến lược chứ không phải là trò chơi một lần. Điều này có nghĩa là những gì đang xảy ra với Hyperliquid không phải là “thu hút người dùng dùng thử” mà là các nhà giao dịch đang di chuyển địa điểm giao dịch chính của họ.

Nhìn từ góc độ dài hạn, rủi ro của Hyperliquid không nằm ở hình thức sản phẩm mà nằm ở độ khó của chính lộ trình - chuỗi hiệu suất cao, Orderbook, nhà giao dịch chuyên nghiệp, có yêu cầu cực cao về vận hành và bảo trì, kiểm soát rủi ro và tính ổn định của hệ thống. Nhưng một khi bánh đà này cất cánh, chi phí di chuyển và độ bám dính của người dùng sẽ cao hơn nhiều so với Perp DEX thông thường.

Ai phù hợp để sử dụng Perp DEX và ai không phù hợp

Perp DEX phù hợp hơn với những nhà giao dịch có nhận thức rõ ràng về quản lý rủi ro hơn là những người dựa vào hoạt động theo cảm tính. Giao dịch trực tuyến có nghĩa là bạn cần chịu trách nhiệm về vị thế của mình mà không cần dịch vụ khách hàng hoặc can thiệp thủ công. Đòn bẩy từ thấp đến trung bình và chiến lược dừng lỗ rõ ràng là những quy tắc sinh tồn cơ bản đối với giao dịch trên chuỗi.

Đối với LP, đây cũng không phải là "lợi nhuận không rủi ro", mà là một chiến lược tạo thị trường thụ động. Trong khi bạn nhận được phí xử lý, bạn cũng phải chịu những biến động của thị trường.

Giai đoạn tiếp theo của Perp DEX

Trong năm qua, những thay đổi mà hệ sinh thái DEX hợp đồng vĩnh viễn đã trải qua không còn có thể được tóm tắt là "sự tăng trưởng" đơn giản. Một tuyên bố chính xác hơn phải là sự tái cấu trúc có hệ thống về cơ cấu giao dịch và thị phần. Nếu Perp DEX trong năm 2021-2023 vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu tính khả thi của sản phẩm và giáo dục người dùng thì 2024-2025 là giai đoạn mà tính hiệu quả bắt đầu chi phối mọi thứ. Trọng tâm của thị trường không còn là “liệu ​​tính bền vững phi tập trung có khả thi hay không” mà nhanh chóng chuyển sang “cấu trúc nào có thể thực hiện các giao dịch cấp chuyên nghiệp trong dài hạn”.

Bắt đầu từ dữ liệu trực quan nhất, đợt thay đổi này cho thấy các đặc điểm tập trung rõ ràng. Theo thống kê mới nhất từ ​​DefiLlama, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid trong 30 ngày qua đã đạt 156 tỷ USD, tạo nên lợi thế vượt trội so với các giao thức tương tự về mặt khối lượng. Để so sánh, khối lượng giao dịch của dYdX v4 trong cùng kỳ là khoảng 8,7 tỷ USD, GMX là khoảng 3,7 tỷ USD và Aevo, bao gồm cả quyền chọn và hợp đồng vĩnh viễn, có khối lượng giao dịch hàng tháng ổn định ở mức hơn 15 tỷ USD. Kéo dài chiều thời gian lên gần một năm, khoảng cách này không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả của sự tích lũy liên tục, cho thấy người dùng và tính thanh khoản đang tập trung vào một số giao thức có cấu trúc tốt hơn.

Xu hướng tập trung này rõ ràng hơn ở khía cạnh thu nhập. Hyperliquid đã tạo ra doanh thu phí khoảng 61,4 triệu USD trong 30 ngày qua, so với khoảng 2,66 triệu USD của GMX và chỉ 320.000 USD của dYdX trong cùng kỳ. Lần đầu tiên, đường đua DEX hợp đồng vĩnh viễn có một dự án đồng thời hình thành phản hồi tích cực trên ba đường cong về khối lượng giao dịch, người dùng hoạt động và thu nhập thực tế. Điều này cũng có nghĩa là đường đua không còn chỉ là “dữ liệu giao dịch đẹp mắt” mà thực sự có khả năng dòng tiền bền vững.

Nếu bạn phóng to toàn bộ thị trường DeFi, sự thay đổi này không phải là một hiện tượng riêng lẻ. Toàn bộ hệ sinh thái DeFi đã bước vào giai đoạn trưởng thành hơn vào năm 2025. Khối lượng giao dịch mới của DEX hợp đồng vĩnh viễn trong cả năm là khoảng 7,35 nghìn tỷ USD, tăng hơn 170% so với cùng kỳ năm ngoái và là mức cao kỷ lục. Ngược lại, sự tăng trưởng của DEX giao ngay phụ thuộc nhiều hơn vào xoay vòng chuỗi chéo và việc mở rộng mạng tổng thể tương đối hạn chế. Cơ cấu vốn đang trải qua quá trình di chuyển rõ ràng và các giao dịch phái sinh tần suất cao, hiệu quả về vốn hơn đang trở thành một trong những kịch bản nắm bắt giá trị cốt lõi trên chuỗi. Về mặt chia sẻ doanh thu, các DEX bền vững hàng đầu như Hyperliquid, EdgeX, Lighter và Axiom sẽ đóng góp tổng cộng khoảng 7%–8% tổng thu nhập phí của DeFi vào năm 2025. Tỷ lệ này đã vượt quá tổng số giao thức trong nhiều lĩnh vực trưởng thành như cho vay và đặt cược.

Đồng thời, cấu trúc người dùng cũng đang âm thầm thay đổi. Một số lượng lớn các giao dịch đầu cơ ngắn hạn do giá tiền Meme thúc đẩy đã dần hạ nhiệt và thị trường bắt đầu quay trở lại với nhu cầu chuyên nghiệp tập trung vào phòng ngừa rủi ro, chênh lệch giá và giao dịch tần suất cao. Dữ liệu do Aevo công bố cho thấy số lượng nhà giao dịch đang hoạt động trên nền tảng của nó là gần 250.000, cao hơn đáng kể so với hầu hết các giao thức tương tự; và số lượng người nắm giữ mã thông báo DYDX trong hệ sinh thái dYdX đã tăng từ 37.000 lên 68.600 trong vòng một năm, điều này cũng phản ánh quá trình khôi phục dần sự gắn bó của người dùng sau khi di chuyển chuỗi chuyên dụng. Có thể thấy sự cạnh tranh của Perp DEX đang chuyển từ “thu hút lưu lượng truy cập” sang “giữ chân người dùng chuyên nghiệp”.

Ở giai đoạn này, các chỉ số hiệu suất bắt đầu trở thành ngưỡng ngầm quyết định thắng bại. Sự khác biệt giữa các Perp DEX ban đầu được phản ánh nhiều hơn trong thiết kế sản phẩm và cơ chế khuyến khích, nhưng giờ đây, tốc độ thực hiện giao dịch, độ ổn định của hệ thống và hiệu suất trong điều kiện thị trường khắc nghiệt sẽ trực tiếp xác định liệu các nhà giao dịch tần suất cao có sẵn sàng triển khai vốn lâu dài hay không. Hyperliquid sử dụng kiến ​​trúc L1 plus CLOB chuyên dụng để đạt được kết quả khớp ở mức mili giây và độ trễ trạng thái cực thấp; Aevo tuyên bố rằng độ trễ giao dịch nhỏ hơn 10ms trên L2 tùy chỉnh của nó; sau khi di chuyển sang chuỗi riêng Cosmos, độ trễ phản hồi API của dYdX v4 đã giảm khoảng 98% so với các phiên bản trước. Ngược lại, GMX, vẫn chạy trên Arbitrum và Avalanche, dễ bị ảnh hưởng bởi tải mạng và độ trễ hơn trong điều kiện thị trường khắc nghiệt.

Những khác biệt này không chỉ là vấn đề "trải nghiệm tốt hay xấu" mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến việc nền tảng có thể thực hiện các giao dịch cấp tổ chức và tần suất cao thực sự hay không. Có thể thấy rõ từ biểu đồ xu hướng khối lượng giao dịch trong 12 tháng qua rằng khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid tiếp tục tăng và dẫn đầu tuyệt đối; dYdX phục hồi đáng kể sau quý 2, với khối lượng giao dịch trong quý 4 là 34,3 tỷ USD; Aevo cho thấy xu hướng đi lên nhanh chóng; trong khi GMX tăng trưởng tương đối ổn định. Biểu đồ phân phối doanh thu khuếch đại hơn nữa sự khác biệt về cấu trúc này, cho thấy thị trường đang sử dụng phí thực tế để định giá hiệu quả và hiệu suất.

Trong bối cảnh này, giai đoạn tiếp theo trong định hướng phát triển của Perp DEX đang dần trở nên rõ ràng. Một mặt, nền tảng này sẽ tiếp tục phát triển theo hướng các hình thức giao dịch có tần suất cao hơn, độ trễ thấp hơn, cố gắng tái tạo hoặc thậm chí vượt qua trải nghiệm phù hợp của các sàn giao dịch tập trung trên chuỗi. Các mô hình kết hợp kết hợp, nén trạng thái và nhiều giải pháp kết hợp khác của điện toán ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi có thể trở thành tiêu chuẩn cơ sở hạ tầng trong tương lai. Mặt khác, sự phát triển của AppChains độc quyền hoặc Rollups tùy chỉnh gần như là một xu hướng nhất định. Hoạt động của dYdX đã chứng minh rằng lợi thế của chuỗi chuyên dụng về thông lượng, tính linh hoạt trong quản trị và khả năng kiểm soát tham số là đặc biệt quan trọng đối với các sản phẩm tần suất cao như hợp đồng vĩnh viễn.

Đồng thời, ranh giới giữa CeFi và DeFi đang được xác định lại. dYdX hợp tác với 21Shares để ra mắt DYDX ETP, gửi một tín hiệu rõ ràng: tính thanh khoản của hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đang thâm nhập ngược vào hệ thống tài chính truyền thống thông qua các sản phẩm tuân thủ. Trong tương lai, ETP, các sản phẩm có cấu trúc và chiến lược phòng ngừa rủi ro được xây dựng xung quanh Perp DEX có thể trở thành cầu nối quan trọng kết nối các quỹ tổ chức và thị trường trên chuỗi. Song song với điều này là sự tích hợp hơn nữa của các hình thức phái sinh trên chuỗi. Aevo đã hỗ trợ cả quyền chọn và hợp đồng vĩnh viễn trong một tài khoản ký quỹ thống nhất. Mô hình ký quỹ và kiểm soát rủi ro chia sẻ đa sản phẩm này đã cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn, đồng thời cũng chỉ ra rằng nền tảng hàng đầu trong giai đoạn tiếp theo có nhiều khả năng phát triển thành một trung tâm phái sinh toàn diện trên chuỗi.

Tất nhiên, mở rộng quy mô không có nghĩa là rủi ro biến mất. Vào tháng 11 năm 2025, Hyperliquid đã trải qua sự cố nợ xấu khoảng 4,9 triệu USD trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và sau đó đã nhanh chóng điều chỉnh tỷ lệ cũng như các thông số rủi ro. Những sự cố như vậy nhắc nhở thị trường rằng cơ chế thanh lý, quỹ bảo hiểm và khả năng kiểm soát rủi ro năng động sẽ trở thành chìa khóa để có thể mang theo số tiền lớn hơn. Khi môi trường pháp lý thay đổi, một số DEX bền vững cũng sẽ chủ động xem xét các khuôn khổ tuân thủ và cơ chế tiết lộ rủi ro để giảm bớt sự không chắc chắn của hệ thống.

Tổng hợp lại, Perp DEX đang chuyển từ giai đoạn “có ai sử dụng nó” sang giai đoạn “ai có thể tổ chức các giao dịch chuyên nghiệp trong thời gian dài?” Cuộc cạnh tranh tiếp theo không còn chỉ là về thứ hạng khối lượng giao dịch mà là cuộc cạnh tranh toàn diện về hiệu quả thực hiện, chất lượng thanh khoản, tính toàn vẹn của sản phẩm và khả năng quản lý rủi ro. Những người chiến thắng trong nửa đầu dựa nhiều hơn vào trợ cấp và tường thuật; trong khi các thỏa thuận thực sự có thể xuất hiện trong nửa cuối năm phải là những dự án có thể chạy đủ nhanh, ổn định trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và có khả năng kết nối với hệ thống tài chính lớn hơn. Đây là nơi Perp DEX, với tư cách là cơ sở hạ tầng cốt lõi của DeFi, đáng được quan tâm lâu dài nhất.

Perp DEX không phải là ngắn hạn điểm nóng nhưng là thành phần cốt lõi tất yếu trong quá trình trưởng thành của DeFi. Nó lần đầu tiên cho phép các giao dịch phái sinh hoạt động trong một môi trường không cần sự tin cậy và thực sự mở ra những lợi ích cũng như rủi ro cho người dùng.

Trong tương lai, điều thực sự quan trọng không phải là “liệu ​​có Perp DEX hay không” mà là Perp DEX nào có thể tồn tại và trở thành nền tảng của hệ thống tài chính trực tuyến