Từ HSK đến USDGO: Hai tổ chức được cấp phép lớn của Hồng Kông bắt đầu “tách rời”

Viết bởi River

Khi nói về thị trường tài sản ảo Hồng Kông, bạn nghĩ đến ai đầu tiên?

Khả năng cao là OSL và HashKey. Là sàn giao dịch đầu tiên nhận được giấy phép ở Hồng Kông, từ lâu họ đã được coi là hai biểu ngữ tiêu biểu nhất trong bối cảnh tài chính tiền điện tử của Hồng Kông.

Tuy nhiên, trong mắt công chúng, cả hai có cảm nhận tồn tại khá khác nhau. OSL luôn giữ thái độ khiêm tốn. Mặc dù công ty con OSL HK là sàn giao dịch được cấp phép đầu tiên được niêm yết nhưng công ty này hiếm khi xuất hiện ở trung tâm của dư luận; trong khi HashKey luôn được chú ý, cho dù nó xuất hiện thường xuyên trong các sự kiện khác nhau trong ngành hay các cuộc thảo luận cộng đồng xung quanh mã thông báo sinh thái HSK, thì nó thường chiếm trọng tâm thị trường.

Thật thú vị, hai tổ chức này gần đây đã công bố niêm yết các loại tiền tệ của họ chỉ cách nhau một ngày:

• Vào ngày 25 tháng 2, HashKey Exchange đã ra mắt mã thông báo sinh thái HSK;
• Vào ngày 26 tháng 2, OSL HK đã ra mắt loại tiền tệ ổn định tuân thủ cấp doanh nghiệp USDGO;

Thoạt nhìn, đây chỉ là một hành động niêm yết tiền tệ thông thường, nhưng khi xem xét trong bối cảnh chiến lược lớn hơn, có vẻ như có sự khác biệt giữa hai lộ trình: Một lộ trình vẫn tham gia sâu vào hệ sinh thái giao dịch gốc Web3 và lộ trình còn lại bắt đầu đặt cược vào cơ sở hạ tầng tài chính stablecoin.

Điều này cũng phản ánh những thay đổi sâu sắc đang diễn ra trong ngành tài sản tiền điện tử ở Hồng Kông. Đây là một lát cắt tuyệt vời để quan sát sự phát triển của bối cảnh tài chính tiền điện tử ở Hồng Kông.

1. “Sự khác biệt nhiệt độ” trong việc niêm yết tiền tệ: token sinh thái và công cụ tài chính

Hãy nói về HSK, lần ra mắt HashKey lần này.

Như chúng ta đã biết, HSK là mã thông báo sinh thái của Nhóm HashKey. Trong bản tường thuật chính thức, nó được sử dụng trong tất cả các kịch bản kinh doanh HashKey và thực hiện nhiều chức năng như khuyến khích sinh thái, quản trị cộng đồng và thanh toán phí gas trên chuỗi HashKey công khai tự phát triển.

Nói cách khác, HSK là một loại "tiền tệ nền tảng" điển hình.

Đây cũng là một cách tiếp cận rất trưởng thành trong ngành mã hóa. Từ góc độ này, con đường chiến lược của HashKey khá rõ ràng, đó là, theo khuôn khổ tuân thủ của Hồng Kông, HSK sẽ được sử dụng để kết nối các giao dịch trao đổi, hệ sinh thái trên chuỗi và các khuyến khích cộng đồng để xây dựng một vòng khép kín sinh thái Web3 xung quanh các giao dịch và lưu lượng truy cập, cố gắng tái tạo con đường tăng trưởng cổ điển nhất của Crypto:

Exchange (lối vào lưu lượng truy cập) → chuỗi công cộng tự phát triển (các cơ sở cơ bản) → HSK (nắm bắt giá trị) → hệ sinh thái Web3 (vòng kín).

Cốt lõi của logic này là tiền tệ nền tảng liên kết người dùng, người dùng khuếch đại hiệu ứng mạng, hiệu ứng mạng kích hoạt hệ sinh thái và sau đó sử dụng sự thịnh vượng của hệ sinh thái để lần lượt tăng định giá tổng thể và cuối cùng xây dựng một mạng sinh thái tập trung vào các giao dịch tài sản được mã hóa. Do đó, đối tượng mục tiêu của nó cũng rất rõ ràng -Dành nhiều hơn cho các nhà giao dịch bán lẻ, người chơi bản địa Web3 và những người sẵn sàng đặt cược vào tương lai của hệ sinh thái HashKey.

Nguồn: HashKey chính thức website

Tuy nhiên, vấn đề là với tư cách là một công ty niêm yết (3887.HK), HashKey không chỉ sở hữu HSK. Đồng tiền nền tảng này còn có cổ phiếu phát hành công khai, điều đó có nghĩa là nó phải đối mặt với một thực tế "hai lớp" đặc biệt: 3887.HK Đại diện cho lợi ích của cổ đông và lợi nhuận tài chính, HSK mang lại sự tăng trưởng sinh thái và khuyến khích cộng đồng. Làm thế nào để vạch ra ranh giới rõ ràng giữa hai bộ logic và đạt được sức mạnh tổng hợp lâu dài luôn là câu hỏi mà các mô hình tương tự cần trả lời.

Trên thực tế, HashKey đã cố tình tách các thực thể được liệt kê khỏi các mã thông báo sinh thái về mặt cấu trúc. Ví dụ: tài liệu cáo bạch nêu rõ rằng sự tăng giảm của giá mã thông báo HSK tách biệt về mặt pháp lý và cấu trúc với giá cổ phiếu của công ty niêm yết, nhưng điều này không có nghĩa là căng thẳng biến mất: thị trường vốn và hệ sinh thái Web3 khác nhau một cách tự nhiên về nhịp điệu, mục tiêu và hệ thống đánh giá, đồng thời vẫn cần các tường thuật và ranh giới rõ ràng hơn để giải thích.

Từ góc độ hiệu quả thị trường, HSK đã giảm từ mức cao lịch sử 2,5 USD xuống mức tối thiểu 0,15 USD kể từ khi ra mắt. Bản thân xu hướng này cũng có thể phản ánh thái độ chờ đợi của thị trường đối với mẫu xe “hai lớp da” này.

Vậy hãy nói về USDGO của OSL được ra mắt lần này.

Một chi tiết thường bị bỏ qua là OSL vẫn chưa chọn phát hành một loại tiền tệ nền tảng cho đến nay. Thay vào đó, họ tập trung vào việc tung ra stablecoin mới này của riêng mình vào đầu năm nay. Từ góc độ trọng lượng chiến lược, USDGO gần như có thể được coi là "gần như con trai" mà Tập đoàn OSL đặt nhiều hy vọng vào.

Trong số đó, USDGO được neo theo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ. Anchorage Digital Bank, một ngân hàng tiền điện tử do liên bang Hoa Kỳ quản lý, đóng vai trò là nhà phát hành và trải qua quá trình kiểm toán nghiêm ngặt của bên thứ ba. OSL được cấp phép toàn cầu chịu trách nhiệm vận hành và phân phối thương hiệu. Sự chứng thực tuân thủ và hình thức sản phẩm như vậy cũng làm cho nó khác biệt rõ ràng với "tài sản tiền tệ" truyền thống về mặt định vị và về mặt khách quan gần hơn với một công cụ tài chính kỹ thuật số trên chuỗi.

Định vị công khai của OSL đối với USDGO cũng rất rõ ràng—một “stablecoin tuân thủ cấp doanh nghiệp”. Mục tiêu dịch vụ chính của nó không phải là các nhà giao dịch đầu cơ tiền điện tử thông thường mà là các khách hàng doanh nghiệp và tổ chức có nhu cầu thanh toán và thanh toán xuyên biên giới.

Về hình thức giao dịch, USDGO đã ra mắt dịch vụ trao đổi nhanh RFQ của USDGO và giao dịch giao ngay chuyên nghiệp trên nền tảng OSL Global, dần dần mở ra các đường dẫn gửi, rút ​​và lưu thông stablecoin, đồng thời cung cấp tính thanh khoản giao dịch thông qua dịch vụ OTC của OSL HK.

Nguồn: Trang web chính thức của USDGO

Một tín hiệu thú vị hơn là cùng thời điểm USDGO ra mắt, OSL cũng ra mắt liên minh sinh thái stablecoin "GO Alliance" và công bố khoản đầu tư ban đầu 20 triệu đô la Mỹ vào các ưu đãi sinh thái. Tuy nhiên, quỹ này không phải là airdrop dành cho các nhà đầu tư bán lẻ theo nghĩa truyền thống mà dành cho các đối tác doanh nghiệp và tổ chức.

Logic của nó gần với mô hình thu hút khách hàng B2B SaaS điển hình hơn. Bằng cách giảm chi phí áp dụng sớm, nó thu hút lứa người dùng đầu tiên trong ngành, từ đó dần dần thiết lập các kịch bản ứng dụng kinh doanh thực tế. Điều này rõ ràng khác với điểm khởi đầu của logic khuyến khích tiền tệ nền tảng được đại diện bởi HSK.

Trong phân tích cuối cùng, hai loại HSK và USDGO mới ra mắt lần này thực sự có sự tương phản rất rõ ràng: một là tiền tệ nền tảng và một là tiền tệ ổn định; một phục vụ logic tăng trưởng của hệ sinh thái Web3 của riêng nó và một nỗ lực khác nhằm trở thành công cụ tài chính cho dòng vốn xuyên biên giới cho các doanh nghiệp.

Hai tổ chức được cấp phép tiêu biểu nhất của Hồng Kông và hai công ty niêm yết đằng sau họ là OSL Group (863.HK) và HashKey Holdings (3887.HK), đang đặt cược vào hai tương lai hoàn toàn khác nhau.

Thứ hai, hai con đường, thời điểm phân biệt giữa hai cuộc đặt cược

Hai danh sách có thể không đủ để đưa ra kết luận, nhưng nếu nhìn lại năm 2025, bạn sẽ thấy rằng sự khác biệt này không xảy ra một cách đột ngột.

HashKey luôn chơi chắc chắn quân bài Web3, đặt cược vào sự thịnh vượng của hệ sinh thái bản địa và đẩy nhanh quá trình cải thiện vòng khép kín của "ma trận trao đổi toàn cầu + chuỗi công khai tự phát triển + hệ thống tiền tệ nền tảng".

Trong số đó, HSK đã được ra mắt trên HashKey Global, HTX, KuCoin, Gate.io và các nền tảng khác trước khi ra mắt trên HashKey Exchange. Vào tháng 1 năm 2026, nó tiếp tục được ra mắt trên Kraken, mở các cặp giao dịch đồng đô la Mỹ và đồng euro, đồng thời tiếp tục mở rộng lãnh thổ lưu hành của mã thông báo.

Đồng thời, HashKey Chain vẫn đang trong quá trình xây dựng. Hướng của toàn bộ bố cục là từ trao đổi đến chuỗi công khai, từ mã thông báo nền tảng đến khuyến khích sinh thái. Trọng tâm chiến lược của nó luôn nằm trong khuôn khổ tuân thủ, tiếp tục một bộ logic tăng trưởng gốc của Web3: xây dựng hệ sinh thái, xây dựng mạng và sử dụng mã thông báo nền tảng để hình thành các biện pháp khuyến khích và nắm bắt giá trị. Mục tiêu là xây dựng chính nó thành một lối vào giao thông được mã hóa tuân thủ từ Hồng Kông ra thế giới.

Ngược lại, OSL Group đã trải qua một cuộc tái cơ cấu chiến lược quan trọng trong năm qua và đang chuyển đổi từ một tổ chức giao dịch tài sản kỹ thuật số sang nền tảng cơ sở hạ tầng thanh toán và thanh toán stablecoin:

• Vào tháng 4 năm 2025, hoạt động kinh doanh thanh toán stablecoin đã chính thức ra mắt;
• Vào tháng 7 năm 2025, công ty đã hoàn thành khoản tài trợ trị giá 300 triệu đô la Mỹ để tài trợ cho việc mở rộng hoạt động kinh doanh thanh toán;
• Tháng 7 năm 2025 Vào tháng 8 năm 2025, giải pháp thanh toán mã hóa cấp doanh nghiệp BizPay đã được ra mắt;
• Vào tháng 8 năm 2025, kết quả tạm thời được công bố và hoạt động kinh doanh thanh toán đóng góp gần 30% doanh thu hai tháng sau khi ra mắt;
• Vào tháng 11 năm 2025, có thông tin tiết lộ rằng hơn 50 giấy phép đã được triển khai tại hơn 10 thị trường trọng điểm trên thế giới;
• Vào tháng 1 năm 2026, việc mua lại nhà cung cấp dịch vụ thanh toán Web3 toàn cầu Banxa đã hoàn tất;
• Vào tháng 1 năm 2026, một vòng cấp vốn cổ phần mới trị giá 200 triệu USD đã được hoàn thành;
• Vào tháng 2 năm 2026, đồng tiền ổn định cấp doanh nghiệp USDGO đã được ra mắt;

Trong bối cảnh đó, việc ra mắt USDGO có ý nghĩa đặc biệt quan trọng. Nó không chỉ là một loại tiền tệ ổn định mà còn là công cụ cốt lõi trong toàn bộ mạng thanh toán của Tập đoàn OSL. Họ cam kết sử dụng đồng tiền ổn định để giải quyết các vấn đề về dòng vốn trong thế giới thực, sử dụng lộ trình hạ cánh của "TradiFi + Digital" Finance".

Khi một công ty sử dụng USDGO để thanh toán xuyên biên giới, toàn bộ quy trình gần như như sau: nhập tiền hợp pháp → thanh toán tiền tệ ổn định trên chuỗi → quản lý tài khoản và thu quỹ → tối ưu hóa kho bạc → nhập tiền hợp pháp, được áp dụng trên chức năng thu và thanh toán của công ty BizPay của chính OSL, cũng như mạng cấp phép được triển khai ở nhiều thị trường trên toàn thế giới. Toàn bộ liên kết có thể được hoàn thành mà không cần dựa vào hệ thống SWIFT truyền thống và toàn bộ quá trình đều tuân thủ, được giám sát và có thể kiểm tra được

Vì vậy, những gì chúng ta thấy là một bức tranh thú vị, một ma trận sinh thái Web3 tiếp tục xây dựng "sàn giao dịch + chuỗi công cộng + tiền tệ nền tảng", một cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu giúp đẩy nhanh quá trình chuyển đổi "tiền tệ ổn định + mạng thanh toán + giấy phép tuân thủ". sự hiểu biết khác nhau về vai trò của họ bởi hai tổ chức:

• HashKey xây dựng một Web3 xoay quanh các giao dịch, chuỗi công khai và mã thông báo nền tảng. Những gì chúng tôi đang cố gắng làm là sử dụng stablecoin làm công cụ cơ sở hạ tầng tài chính và nhúng chúng vào hệ thống thanh toán phục vụ nền kinh tế thực. Cốt lõi là "giấy phép × mạng": với giấy phép tuân thủ, có sự tin cậy của tổ chức, với mạng thanh toán, có nhu cầu thực sự và với nhu cầu thực tế, có thu nhập liên tục. Hãy cố gắng tìm một vị trí thực sự cho "tài sản kỹ thuật số tuân thủ";

  Đặt quan điểm cao hơn một chút, sự khác biệt giữa HashKey và OSL cũng có thể được coi là mô hình thu nhỏ của một thử nghiệm lớn hơn đang diễn ra trên thị trường tài sản tiền điện tử Hồng Kông

  Suy nghĩ của các cơ quan quản lý Hồng Kông chưa bao giờ là "chọn một". Đồng thời, nó cũng là một mô hình thu nhỏ. cũng đang cố gắng dần dần đưa tài sản tiền điện tử vào hệ thống tài chính truyền thống thông qua khuôn khổ quy định tuân thủ. Do đó, sự xuất hiện của hai con đường khác nhau trong cùng một thị trường bản thân nó không mâu thuẫn mà có thể trở thành lợi thế cấu trúc "đua ngựa tuân thủ" cho hệ sinh thái tài sản tiền điện tử của Hồng Kông:

  Một bên là sự đổi mới của Web3 Native và cơ sở hạ tầng tài chính mã hóa, một bên không nhất thiết phải cạnh tranh mà có nhiều khả năng là sự phân công lao động thị trường khác nhau

  Với việc dần dần thực hiện giám sát stablecoin. tầm quan trọng của thử nghiệm này đang được khuếch đại hơn nữa và ở một mức độ nào đó, stablecoin đang trở thành biến số quan trọng quyết định sự thành công hay thất bại của thử nghiệm này

  Bạn phải biết rằng từ khi triển khai tư vấn quy định vào năm 2022, triển khai thử nghiệm hộp cát quy định vào năm 2024, cho đến sự nhất trí phê duyệt của Dự luật Stablecoin vào tháng 5 năm 2025 và việc các quy định này chính thức có hiệu lực vào tháng 8 cùng năm, khuôn khổ quy định về stablecoin của Hồng Kông đã mất nhiều năm nghiên cứu và nghiên cứu. phát triển, và bây giờ về cơ bản nó đã thành hình. Với việc sắp triển khai hệ thống cấp phép, thị trường stablecoin cũng sẽ chính thức bước vào giai đoạn tuân thủ

  Nhìn vào xu hướng rộng hơn của ngành, stablecoin đang trở thành tài sản cốt lõi của hệ thống tài chính trực tuyến. Lý do không phức tạp là nó không chỉ giữ được các lợi thế kỹ thuật về lưu thông toàn cầu, thanh toán theo thời gian thực và khả năng lập trình của blockchain mà còn có các thuộc tính ổn định của tiền tệ tài chính truyền thống được mệnh giá, có thể kiểm toán, giám sát và thậm chí có thể nhúng nhiều hơn.

  Đây là lý do tại sao ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu chú ý đến stablecoin, ít nhất là đối với các doanh nghiệp lớn và nhỏ trên toàn thế giới, giá trị thực của stablecoin không nằm ở sự đầu cơ mà ở việc quản lý quỹ và thanh toán xuyên biên giới hiệu quả hơn

  Có lẽ chính vì điều này mà OSL đã đặt USDGO vào vị trí cốt lõi như vậy. hiểu USDGO là gì, vì nó không phải là loại tiền tệ ổn định cho thị trường giao dịch theo nghĩa truyền thống, mà giống hệ thống tài khoản trên chuỗi và đường dẫn vốn kết nối TradFi và Web3:

  Các doanh nghiệp vẫn có thể sử dụng tiền hợp pháp để tính giá, phát hành hóa đơn đô la Mỹ và phát hành báo cáo kiểm toán tiêu chuẩn, nhưng họ chỉ thay đổi "dòng tiền xuyên biên giới" từ SWIFT. Bằng cách thay thế nó bằng mạng thanh toán trên chuỗi hiệu quả và thuận tiện hơn, trong quá trình này, các công ty không cần phải hiểu Web3 văn hóa hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản dễ bay hơi nào để tận hưởng một tập hợp các kênh thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và vẫn tuân thủ

  

  Nguồn: OSL

  Nói chung, cho dù đó là hệ sinh thái Web3 mà HashKey cam kết hay mạng tài chính stablecoin mà OSL đang đặt cược về cơ bản, cả hai con đường đều đang cố gắng trả lời một đề xuất cuối cùng: Nửa sau của ngành tài sản tiền điện tử tuân thủ ở đâu? Các tài sản tiền điện tử tuân thủ thực sự có thể được sử dụng để làm gì?

  Nhìn lại thập kỷ đầu tiên của ngành công nghiệp tiền điện tử, câu chuyện cốt lõi luôn xoay quanh "giao dịch". bản thân cơ sở hạ tầng tài chính tiền điện tử

  Do đó, khi HashKey và OSL đi theo hai con đường khác nhau, chúng thực sự đại diện cho hai tương lai mà toàn bộ ngành đang khám phá.

  Được viết ở phần cuối

  Đã hơn ba năm kể từ khi Tuyên bố Chính sách Tài sản Ảo của Hồng Kông được ban hành. Trong ba năm qua, chu kỳ thị trường đã thay đổi và hệ thống quản lý ngày càng trở nên hoàn hảo.

  Ai đi xa hơn cuối cùng sẽ phải quay lại hai câu hỏi đơn giản nhất. Những điểm khó khăn thực sự nào đã thực sự được giải quyết?

  Câu trả lời sẽ mất thời gian, nhưng ít nhất có một điều rõ ràng:

  Hai tổ chức được cấp phép tiêu biểu nhất của Hồng Kông không còn đi theo cùng một con đường nữa