Saham AS tidak akan jatuh lagi

Judul asli: Hitting escape development in the Great Melt-up

ORIGINAL BY GRAHAM STEPHAN

Bahasa asli: Peggy

Editor membahas penilaian yang semakin menarik di pasar saham AS: Dalam konteks tingkat tinggi utang Amerika Serikat, perluasan terus-menerus dari defisit fiskal dan kelemahan dari daya pembelian mata uang, apakah pasar saham memasuki keadaan baru "tidak ada penurunan nyata"

Logika pos Reddit sederhana: utang AS sudah terlalu besar, dan pemerintah akhirnya dapat mencairkan utang dengan mencetak uang dan inflasi; dan ketika mata uang menurun, dolar - denominasi saham dan aset keras akan meningkat. Akibatnya, kesetaraan bukan lagi aset yang berisiko melainkan perlindungan terhadap devaluasi mata uang。

Penulis menempatkan ini dalam kerangka "melt-up" (yang mengacu pada harga aset meningkat lebih cepat daripada dasar, didorong oleh likuiditas, momentum dan FOMO). Gelembung Internet sejarah dan gelembung aset Jepang semua memiliki momen yang sama: teknologi baru atau pertumbuhan nyata telah memberikan dasar naratif, kemudian pengaruh dan emosi telah mengambil alih pasar, dan investor mulai percaya bahwa aturan penilaian lama telah menurun。

Pengingat kunci artikel ini adalah bahwa dunia utang tertinggi memang lebih besar dibandingkan uang tunai, tapi ini tidak berarti bahwa saham "tidak bisa jatuh secara matematis". Inflasi dapat mendorong harga nominal aset tanpa harus membawa pertumbuhan kekayaan nyata; inovasi pasar saham jangka panjang tinggi dan tidak mencegah 30%, 40%, atau bahkan mundur lebih dalam. Secara historis, dalam kasus inflasi ekstrim seperti Jerman, Zimbabwe dan Venezuela, peningkatan saham pasar tidak mencapai pemkaya nyata untuk investor, dan banyak yang dipaksa untuk menjual bahkan sebelum harga aset dikembalikan untuk membayar biaya hidup mereka。

Penilaian akhir yang diberikan oleh sang penulis tidak ekstrim: daripada hutang yang default atau hyperinflasi, Amerika Serikat lebih mungkin mengalami jangka panjang depresi keuangan - periode inflasi yang sedikit lebih tinggi daripada suku bunga, penurunan bertahap utang, terus erosi daya pembelian uang tunai, dan terus nominal harga aset tinggi, tapi kembali nyata mungkin di bawah apa yang investor telah terbiasa dalam dekade terakhir。

BAGI PARA INVESTOR YANG SEKARANG TERTARIK PADA AI, USU, DAN NARASI SETIAP PANGGILAN BALIK, APA YANG ARTIKEL INI INGIN DISKUSIKAN BUKAN APAKAH UNTUK MELIHAT KEINDAHAN, TAPI BAGAIMANA UNTUK MENGHINDARI MENEMPATKAN SELURUH MASA DEPAN KEUANGAN DALAM CERITA YANG TERLALU HALUS. ASET AKAN NAIK, BUKAN BERARTI RESIKO AKAN HILANG; PASAR AKAN DISELAMATKAN, BUKAN BERARTI BAHWA SEMUA ORANG AKAN BERTAHAN SAMPAI TINGGI BERIKUTNYA。

Berikut adalah teks asli:

Ini mungkin terdengar gila, tapi bagaimana jika kukatakan secara matematis, pasar saham tidak akan jatuh lagi

Pekan lalu, Reddit memiliki posting yang tiba-tiba meledak, menyajikan argumen cukup meyakinkan. Meskipun posnya dihapus setelah menjadi merah, itu adalah efek bahwa "saham hanya akan naik" tidak lagi hanya rentetan, tapi hukum. Seperti gravitasi, itu hanya arah yang berlawanan, dan itu tentang uang。

AMERIKA SERIKAT SEKARANG BERUTANG $40 TRILIUN. BIAYA PENGELUARAN KITA AKAN SEGERA MELEBIHI PDB. INI BERARTI BAHWA UNTUK MEMBAYAR BUNGA SAJA, PEMERINTAH HANYA CARA ADALAH UNTUK MENCETAK CUKUP UANG。

Ini menyebabkan hiperinflasi. Tapi apa bedanya jika Anda sendiri Palantir atau Tesla saham? Saham ini juga menunjukkan inflasi proporsional. Dengan kata lain, mulai sekarang, saham tidak akan lagi jatuh secara matematis. Setelah jatuh, seluruh dunia ekonomi runtuh。

Itulah mengapa Anda melihat setiap satu kecelakaan akan cepat diperbaiki dalam waktu setengah hari perdagangan. Pasar saham benar-benar tidak bisa jatuh. Ini bukan hukuman mati, tapi hukum pasar baru。

Ini bukan pertama kalinya bahwa pandangan yang sama telah muncul, tapi kali ini lingkungan ekonomi layak refleksi serius. Jadi kita harus jelas: apa yang terjadi sekarang, mengapa Pemerintah dipaksa untuk terus mencetak uang dalam skala yang lebih besar daripada yang bisa dibayangkan, dan apa yang akan terjadi jika teori ini didirikan。

Karena jika teori ini benar, kita dapat menyaksikan transfer kekayaan terbesar dalam sejarah. Jika itu salah, itu adalah panen。

Sebelum dimulainya resmi, jika ini adalah pertama kalinya Anda telah melihat artikel saya, Anda dipersilakan untuk bergabung lebih dari 40.000 pelanggan untuk memahami pasar di muka. Anda mendapatkan email setiap minggu dan itu benar-benar gratis。

Big Bang

Istilah "saham hanya meningkat" didasarkan pada apa yang disebut ekonom sebagai Great Melt- up。

Logika teori ini adalah bahwa setiap putaran ternak akan naik sampai memasuki fase fanatisme. Harga tidak lagi didorong oleh fundamental seperti keuntungan, arus uang, tapi hampir secara eksklusif oleh momentum. Pada tahap ini, Anda akan merasa seperti semua orang di sekitar Anda semakin kaya dan Anda akan ditinggalkan sendirian。

keyakinan ini sederhana: harga akan terus naik karena mereka sejauh ini telah meningkat。

Ini tidak langka seperti yang Anda pikirkan. Selama fase "bluncking", tingkat pengembalian dapat dibesar-besarkan sampai tiba-tiba berhenti ada。

Seperti abad ke-20, akhir 1990-an, gelembung internet. Dari tahun 1995 sampai Maret 2000, NASDAQ naik 400 persen dan tahun lalu saja hampir 90 persen. Pada saat itu, banyak perusahaan tanpa pendapatan, keuntungan atau bahkan produk nyata memiliki akses ke ratusan juta dolar dalam penilaian。

PADA DESEMBER 1999, RASIO CAPE SEKALI MENCAPAI 44 DAN MENCAPAI TINGKAT TERTINGGI DALAM 140 TAHUN. INVESTOR PERCAYA BAHWA INTERNET TELAH MENGUBAH POLA PASAR. "AI AKAN MENGUBAH SEGALANYA. APAKAH ITU TERDENGAR AKRAB

Kemudian NASDAQ jatuh 78% dalam dua setengah tahun ke depan dan mengambil lebih dari satu dekade untuk kembali ke titik tinggi。

Lihatlah Jepang lagi. Pasar saham Jepang naik 900 persen antara tahun 1975 dan 1989. Di atas, pasar saham Jepang sekali 60 kali lebih menguntungkan. Harga tanah di Tokyo sangat tidak masuk akal bahwa nilai dari kediaman kerajaan di negeri ini bahkan dianggap melebihi seluruh California。

Ini jelas tidak masuk akal, tapi tidak ada yang ingin menjadi yang pertama pergi dan melewatkan kenaikan berikutnya. Ketika Jepang mulai meningkatkan suku bunga, seluruh perekonomian runtuh dan pasar saham jatuh 60 persen dalam waktu kurang dari dua tahun. Butuh waktu 34 tahun bagi perekonomian Jepang untuk akhirnya kembali ke puncaknya。

Ini tidak berarti, bagaimanapun, bahwa setiap kenaikan akan naik。

TAHAP AWAL SETIAP BOOMING BIASANYA DIDORONG OLEH FAKTOR-FAKTOR NYATA TERTENTU: TEKNOLOGI BARU, PERTUMBUHAN EKONOMI NYATA ATAU LINGKUNGAN KEBIJAKAN YANG BERBEDA. TAPI KETIKA FOMO DAN PENGARUH MULAI MEMASUKI PASAR DAN PENILAIAN YANG TERUS MENINGKAT, SEMUA ORANG MULAI PERCAYA BAHWA HARI BAIK TIDAK AKAN BERAKHIR。

Jadi, kita di tengah-tengah boom hari ini? Kita perlu melihat pasar saham pada tahun 2026。

Reddit teori mencair

Inti dari teori Reddit adalah utang。

Jika Pemerintah Amerika Serikat berutang $40 triliun dan menjalankan defisit sebesar $2 triliun setiap tahun, bagaimana Amerika Serikat bisa keluar dari utang itu tanpa menghancurkan perekonomian

Rute paling sederhana adalah untuk mencairkan utang melalui inflasi. Daya pembelian dolar menurun sampai 39 triliun dolar utang menjadi kurang substansial dalam istilah nyata. Ini disebut "penindasan keuangan" karena mengikis kekayaan yang diciptakan oleh orang biasa. Pemerintah Amerika Serikat telah menggunakan pendekatan yang sama sejak Perang Dunia Kedua。

Tapi ketika pemerintah merendahkan mata uangnya sendiri, semua yang ternoda dalam peningkatan mata uang: kesetaraan, aset keras, akan menjadi lebih berharga pada buku. Masalahnya adalah bahwa apresiasi aset-aset di atas kertas tidak berarti peningkatan kekayaan nyata, karena dolar itu sendiri telah menjadi tidak berharga。

Jadi ketika Goldman Sachs baru-baru ini memindahkan target akhir tahun dari indeks Standard 500 hingga 8000 poin, mungkin bukan keuntungan sederhana, bahkan jika perkiraan akhirnya menjadi kenyataan。

Alternatif lain untuk kenaikan yang tak terbatas adalah runtuhnya pasar saham. Tapi tidak ada yang cukup gila untuk mengambil inisiatif untuk memilih jalan ini。

Namun, apa yang benar-benar mengganggu adalah angka-angka berikut: saham Amerika Serikat tidak murah oleh hampir semua indikator penilaian utama. Bahkan, harga dibayar oleh investor untuk keuntungan masing-masing dolar mendekati tertinggi pernah, sekitar dua kali jangka panjang rata-rata sejarah。

RASIO CAPE HANYA MEMILIKI DUA TEROBOSAN DALAM SEJARAH. SALAH SATUNYA ADALAH GELEMBUNG INTERNET TAHUN 1999, YANG LAINNYA ADALAH SEKARANG。

Dengan kata lain, pasar saat ini tidak hanya harga boom yang didorong utang, tetapi menunjukkan keadaan urusan yang terjadi hanya sekali dalam sejarah pasar 140- tahun。

Jadi, bagaimana kita mencari tahu apakah teori Big Bang di tempat atau akan runtuh

Tes Kolapse

Reddit memiliki beberapa pernyataan di pos itu yang perlu diperiksa lebih teliti。

PERTAMA, PENGELUARAN BUNGA AKAN SEGERA MELEBIHI PDB -- ITU SALAH。

APA YANG SEBENARNYA LEBIH DARI 100% ADALAH UTANG SEBAGAI PROPORSI PDB, BUKAN PENGELUARAN BUNGA SEBAGAI PROPORSI PDB. KEDUA HAL INI TIDAK SAMA. SECARA HISTORIS, SITUASI SERUPA TELAH TERJADI DI AMERIKA SERIKAT, YANG TELAH KELUAR MELALUI "CETAK UANG" UNTUK MENINGKATKAN PEMULIHAN PASAR DAN TERUS MENINGKAT。

Kedua, satu-satunya cara untuk membayar bunga adalah untuk terus mencetak uang - yang juga salah。

Pemerintah juga mungkin meminjam dari investor, pensiun, pemerintah dan institusi lainnya melalui penjualan utang negara. Tentu saja, pola ini tidak bisa bertahan selamanya。

Ketiga, persamaan akan meningkat sebanding dengan hiperinflasi - dan itu sama-sama salah。

Sejarah tidak mendukung ini. Antara 1918 dan 1922, pasar saham Jerman kehilangan 97 persen dari nilai mereka sebelum puncak inflasi. Banyak dipaksa untuk menjual saham di bagian bawah hanya untuk membayar sewa dan makanan。

Di Zimbabwe, pasar saham meningkat 500 kali, tapi mata uang lokal jatuh 99,8 persen dalam bentuk dolar. Situasi serupa terjadi di Venezuela pada tahun 2018。

Jadi apa yang benar-benar perlu dipahami adalah bahwa peningkatan skala besar tidak selalu Injil pemegang saham。

Kesetaraan bisa meningkat selama inflasi, tapi itu tidak berarti secara otomatis kau lebih kaya. Dan jika portofolio Anda naik 10%, tetapi segala sesuatu yang Anda membeli biaya 10%, maka Anda tidak benar-benar mendapatkan uang。

Jadi apa yang sebenarnya kita lakukan dengan informasi ini

Rencana keluar

Sejarah telah mengajarkan kita bahwa apa yang paling mungkin terjadi adalah bahwa Amerika Serikat tidak akan default pada utang-utangnya, tidak akan mengalami inflasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan tidak akan menyebabkan mencetak uang yang tak berujung dan mendorong pasar saham menjadi infinituasi。

Sebuah hasil yang lebih realistis adalah periode panjang dan lambat tekanan keuangan: inflasi sedikit lebih tinggi daripada suku bunga, utang menjadi lebih mudah untuk mengelola dan daya pembelian dolar secara bertahap lebih rendah daripada di masa lalu。

Harganya adalah bahwa penyelamat akan diperas diam-diam. Uang kehilangan nilai, harga terus naik, dan harga aset terus naik dalam bentuk dolar, tapi keuntungan nyata setelah inflasi mungkin jauh di bawah tingkat bahwa investor telah terbiasa dalam dekade terakhir。

Untuk pasar saham, kemungkinan harga akan terus naik dalam jangka panjang, sebagai harga nominal aset biasanya naik ketika daya pembelian dolar menurun。

Namun, kenaikan jangka panjang di pasar saham tidak berarti bahwa itu tidak akan runtuh dalam proses. Pasar masih bisa jatuh dari posisinya saat ini 30%, 40%, atau bahkan 60%. Tapi itu juga bisa menjadi lebih inovatif nanti。

Kedua fakta ini tampaknya bertentangan dapat dibentuk pada waktu yang berbeda: pasar mahal, dan sebuah peristiwa dapat memicu penjualan 20 persen. Tak ada yang beresiko. Di sisi lain, utang tinggi tidak selalu berarti inflasi tinggi, juga tidak selalu berarti bahwa pasar saham akan terus meningkat. Yang paling penting, Anda tidak harus mendasari seluruh masa depan keuangan Anda dengan harapan bahwa penyelamatan berikutnya akan terjadi。

Tampaknya bagi saya bahwa Reddit benar ke arah, tapi itu salah tentang jalan ke hasil。

Dalam dunia utang yang tinggi, Pemerintah memiliki insentif yang kuat untuk menempatkan tekanan besar pada inflasi. Dalam dimensi waktu yang cukup lama, ini biasanya keuntungan aset daripada uang tunai. Tapi itu tidak berarti bahwa "saham tidak bisa jatuh secara matematis". Ini hipotesis berbahaya。

Asumsi ini memungkinkan orang untuk bergegas ke setiap booming pasar seolah-olah ini adalah kesempatan terakhir mereka menjadi kaya. Mereka membeli di bawah penilaian ekstrim, tidak memiliki margin keamanan, tidak terdesentralisasi, dan tidak memiliki rencana untuk berurusan dengan terulang peristiwa pasar - jatuh。

Aku di sini bukan untuk memprediksi kecelakaan. Banyak orang yang sangat cerdas percaya bahwa pasar dapat terus meningkat。

Secara historis, bagaimanapun, mereka yang akhirnya menang pada periode inflasi tidak biasanya mereka yang menempatkan seluruh posisi gudang pada saham yang paling mahal, multi-nilai. Para pemenang sering kali memiliki sekelompok aset produktif: saham, real estate, uang tunai, dan mungkin emas dan jangka pendek obligasi, dan mereka tidak dipaksa untuk menjual ketika pasar memburuk。

Dalam dunia utang tinggi, kesetaraan dapat memenangkan uang tunai dalam jangka panjang. Tapi itu juga bisa berarti bahwa portofolio Anda, setelah pengurangan inflasi, hampir tidak tumbuh dalam 10, 15, atau bahkan 20 tahun。

Jadi daripada bergantung pada kehendak Anda untuk bertahan hidup puluhan tahun dari stagnasi, sebuah sistem harus diletakkan di tempat sehingga Anda tidak perlu melihat harapan sebagai strategi investasi。

Kesimpulannya, jawabannya bukan panik atau menjual segalanya. Tapi jawabannya tidak penuh dengan taruhan, pengaruh, dan asumsi bahwa setiap tetes akan disimpan。

Ini adalah periode yang sangat emosional, dan Anda mungkin tergoda untuk menempatkan semua chip pada apa yang disebut "satu kesempatan dalam hidup". Tapi risiko selalu dua arah。

Bagi kebanyakan orang, saya pikir, pilihan yang lebih baik adalah menjaga campuran konfigurasi dan tidak terlalu fokus pada perusahaan yang paling mahal. Simpan uang tunai yang cukup sehingga mereka tidak akan pernah dipaksa untuk menjual di terburuk。

Yang paling penting, tolong jangan mendasari seluruh masa depan keuanganmu pada tiang ledakan api Reddit。

Tetap pada rencana investasimu dan tetap desentralisasi. Jika Anda menemukan artikel ini membantu, Anda menerimanya, meneruskannya, atau berbagi dengan seseorang yang Anda tidak ingin ditinggalkan oleh pasar。

Tautan Asli