Ini saatnya untuk mengubah model janji Taicha

Dari Zach Pandl, Manajer Penelitian, Skala Kelabu

Andika & nbsp; yuan w ed: Deep air pasang TechFlow

Pengantar Perjanjian Lama:Zach Pandl, Research Manager of & nbsp; Grayscale, mencatat bahwa model insentif janji saat ini Taifung menghadapi dua masalah struktural: L2 pengalihan mengarah pada penurunan penghancuran token dan kenaikan peningkatan net rambut; dan ambang janji mendekati nol, yang akhirnya mungkin mengunci hampir semua ETH ke dalam janji. Diskusi komunitas-komunitas sedang dalam perjalanan untuk mendirikan kurva topi insentif janji, yang Grayscale anggap sebagai manfaat jangka panjang untuk harga ETH。

Komunitas Taifeng sedang mempertimbangkan merevisi jaringan ' s janji hadiah model, dengan ide inti adalah untuk mendorong hanya persentase tertentu dari janji, di luar yang tidak ada insentif tambahan akan diberikan. Jika mendarat, keuntungan nominal akan dikurangi. Tetapi, fagori Graysdale percaya bahwa ini adalah hal yang baik jangka panjang untuk harga ETH dengan dua alasan: pengendalian inflasi ETH dan peningkatan narasi ETH sebagai aset penyimpanan nilai。

Diskusi reformasi ini didorong oleh dua isu yang saling tumpang tindih。

Kehancuran bentuk dan peningkatan jaringan

PENYEDIAAN ETH BERGANTUNG PADA PERBEDAAN ANTARA ISSUANCE BARU DAN KEHANCURAN TOKEN. SAAT INI, ETA L1 AKAN MENGHANCURKAN SEMUA BIAYA TRANSAKSI DASAR, YANG BERARTI BAHWA LEBIH BANYAK ETH AKAN TERBAKAR DAN PERTUMBUHAN PASOKAN AKAN DIBATASI。

PERUBAHAN SELAMA BEBERAPA TAHUN TERAKHIR TELAH MENGGANGGU KESEIMBANGAN INI. BERTAMBAHNYA JUMLAH KEGIATAN YANG TELAH DIRELOKASI KE JARINGAN L2, MENGAKIBATKAN BIAYA TRANSAKSI YANG LEBIH RENDAH DAN PENGHANCURAN TOKEN DAN KENAIKAN KEUNTUNGAN BERSIH。

Gambar: Pengemudi perubahan persediaan ETH sejak Exhibit 1 - POS. Setelah peningkatan Dencun, tingkat pemusnahan kumulatif (Green Line) rata, sementara distribusi kumulatif (Orange Line) terus meningkat, menyebabkan perubahan pasokan bersih ETH (Dark Line) dari negatif ke positif. Sumber: Koin Metrik, Investasi Skala Kelabu, data dari 9 Mei 2026

Untuk memperburuk keadaan, Etherport L1 sekarang aktif opting untuk ekspansi untuk melawan kompetisi dalam rantai volume tinggi seperti Solana. Pandl: biaya transaksi L1 akan tetap rendah di masa depan yang dapat diperkirakan, pemusnahan mata uang akan tetap rendah dan pertumbuhan pasokan bersih akan semakin meningkat。

Biaya gesekan pada janji hampir nol

KETIKA JANJI ITU DILUNCURKAN PALING AWAL DI TAIFENG, PENGGUNA TIDAK MAMPU MENGEKSTRAK ASET, DAN JANJI ETH TERKUNCI DALAM KONDISI LIKUIDITAS YANG BURUK DAN KARENA ITU ADA PREMI RISIKO. SEKARANG, DRAWDOWNS TERBUKA DAN LIKUIDITAS TELAH MEMBAIK SECARA SIGNIFIKAN, MENGAKIBATKAN PENGUAPAN PREMI RISIKO。

LEBIH KRITIS LAGI, MOBILE ALIVE TOKENS (LSTS), PERTUKARAN PRODUK DAGANG (ETPS) DAN ENTERPRISE ETH TREASURY TELAH BERGABUNG DENGAN JANJI. BIAYA MARGINAL DARI JANJI ETH SEKARANG DEKAT DENGAN NOL. SELAMA JARINGAN TERUS MENGHASILKAN KEUNTUNGAN MARGINAL UNTUK JANJI, HAMPIR SEMUA ETH MUNGKIN AKHIRNYA DIJAMIN。

Perjanjian adalah syarat yang diperlukan untuk fungsi yang tepat dari Perjanjian Taifeng, tetapi tingkat jaminan yang berlebihan mungkin kontraproduktif。

Dua risiko. Pertama, solusi yang tidak perlu. Net meningkatkan secara substansial tidak meningkatkan keamanan cyber, sebagai negara menghabiskan terlalu banyak untuk pertahanan, tetapi tidak melakukan apa-apa untuk membantu keamanan nasional. Kedua, beberapa lembaga mendominasi risiko sentralisasi kegiatan janji. Kemungkinan ini ada karena efek jaringan penyedia jasa。

Tetapkan alap-alap abal

Satu solusi adalah pindah ke model insentif yang hanya merangsang janji ke tingkat tertentu。

Figure: Exhibit 2 - Kurva insentif jaminan alternatif yang mungkin dipertimbangkan di Taifeng. Dianugeralisasi di bawah model saat ini (garis gelap), distribusi tahunan meningkat secara linear dengan janji; tiga pilihan, Opsi A/B/C, memiliki cap atau node pada tingkat janji yang berbeda, memungkinkan sirkulasi untuk meratakan atau bahkan berkurang ketika rasio janji melebihi ambang batas tertentu. Sumber: Koin Metrik, Investasi Skala Kelabu, data 26 April 2026, pilihan adalah skenario

Katagori Graysdale percaya bahwa perubahan ini telah lama bermanfaat bagi nilai pasar ETH. ETH adalah komoditas fungsional, bukan klaim keuangan seperti ekuitas dan obligasi, dan tidak boleh dibayar semata-mata atas dasar arus kas. Mengemaskinikan model insentif jaminan mengurangi pertumbuhan pasokan dan meningkatkan kelangkaan ETH. Untuk komoditas massal, pengurangan harga yang baik adalah logika yang sama dengan ETH。

Reducing end-of-network risiko dan mengendalikan inflasi jangka panjang juga meningkatkan kebutuhan ETH yang tidak diperlukan untuk menyimpan aset sebagai nilai digital。

ADA JUGA PERSPEKTIF YANG MUDAH DIABAIKAN: VOLATILITAS HARGA ETH MEMILIKI DAMPAK YANG JAUH LEBIH BESAR PADA PENGEMBALIAN INVESTASI DARIPADA PADA PENGEMBALIAN JANJI. 2 CURRENT16 SAAT INI TINGKAT RETURNISASI JAMINAN KEMBALI SEKITAR 3 PERSEN SAMA DENGAN VOLATILITAS HARGA ETH SELAMA SATU HARI (KIRA-KIRA 60 PERSEN UNTUK 360 HARI DAN 3 PERSEN UNTUK HARI)。

Kesimpulanexasso & nbsp; Kemungkinan modifikasi model insentif janji di Taifeng untuk mengontrol pertumbuhan pasokan jangka panjang dan mengurangi risiko ekor tertentu. Jika Anda mendarat, Graysdale berpikir itu baik untuk harga ETH。