ANALISIS TERBARU DARI ‘BOY OF THE VERSION ’ AS: 9 MILIAR DOLAR UNTUK MEMBUAT NVIDIA KOSONG, PELURU KE DAYA DAN PELAT MEMORI
Posisi jangka panjang terbaik belum tentu perusahaan chip terpanas。
Judul video asli: Leopold Aschenbrenner mengatakan "Tidak ada Lagi Saham!"
Sumber: Podcast Tanpa Batas
Bahasa asli: Teko Teduh Dalam
Ringkasan ringkasan sorotan
Leopold Aschenbrenner, yang dianggap sebagai salah satu investor AI paling radikal di dunia, menggunakan sekitar $9 miliar dalam ruang gudang nominal di pasar terbuka untuk mengosongkan NVIDIA, ASML dan Oracle sambil menggeser dana ke listrik, memori, jaringan pusat data, dan infrastruktur AI yang lebih dalam dan aset model seperti Antropik。
Menurut dua fasilitator, ini bukan berarti gelembung AI telah rusak, tetapi lebih seperti sinyal rotasional bahwa transaksi infrastruktur telah bergeser dari "chip prioritas" ke "energi, jaringan, prioritas bangunan kamar" terutama setelah NVIDIA baru saja selesai $25 miliar obligasi pembiayaan dan valuasi Antropik telah didorong ke atas。
Ringkasan pandangan yang menonjol
Logika transaksi bisnis untuk Leopold
– Yang paling klasik" untuk penjualan sekop di AI: " Kesepakatan terlalu ramai, dan perubahan posisi Leopold baru-baru ini mengirimkan sinyal."
• \"PENGHAKIMANNYA BUKANLAH BAHWA INFRASTRUKTUR AI TELAH MEMUNCAK, TETAPI BAHWA TINGKAT TERTENTU DALAM TUMPUKAN INFRASTRUKTUR, TERUTAMA SEMIKONDUKTOR DAN HOTSPOT TRADISIONAL, TELAH MENJADI TERLALU PADAT.\"
If ” Jika pertanyaannya berubah, ke mana uang itu selanjutnya? Ada dua jawaban. Yang pertama adalah aliran menuju infrastruktur yang sebenarnya, yaitu listrik, memori dan jaringan pusat data. Jawaban kedua adalah investasi misterius yang terkena hanya beberapa minggu yang lalu."
- \"Dia telah bertaruh pada hal-hal yang sangat berorientasi infrastruktur, baik untuk perusahaan yang berhubungan dengan optik dan listrik.\"
• Jika ia berhati-hati terhadap NVIDIA, maka uang pergi ke kekuasaan, memori, dan pada saat yang sama ia ingin pergi langsung ke tambang," daripada terus membeli hanya sekop," dan Antropik adalah tambang favoritnya
SINYAL PELEPASAN KEUANGAN NVIDIA
– PERTANYAANNYA BUKAN APAKAH NVIDIA AKAN TERUS MENGHASILKAN UANG, TETAPI MENGAPA PERLU MEMINJAM $ 25 MILIAR DARI LUAR PERUSAHAAN DENGAN PROFITABILITAS YANG SANGAT TINGGI DAN UANG TUNAI YANG SUDAH BANYAK DI BUKU."
• ” JIKA SUATU PERUSAHAAN MEMBELI SAHAM PADA BULAN YANG SAMA DENGAN SEJUMLAH BESAR UANG DAN KEMUDIAN MEMINJAM UANG, PERUSAHAAN ITU JELAS TIDAK MEMINJAM UNTUK KEKURANGAN UANG. DAN PENJELASAN YANG LEBIH RASIONAL ADALAH BAHWA ITU ADALAH UANG MURAH, DAN AI MEMBUAT SEDIKIT PERGESERAN DALAM CARA ITU DIBIAYAI
GELOMBANG GELOMBANG GELOMBANG GELOMBANG INFRASTRUKTUR AI BERIKUTNYA DIVIDEN
• \"YANG SEBENARNYA BUKAN HANYA GPU, TAPI DAYA, MEMORI, JARINGAN PUSAT DATA DAN KEMAMPUAN UNTUK MEMBANGUN HAL-HAL INI.\"
• \"Anda tidak dapat membangun pusat data cukup cepat untuk memperluas produksi chip memori yang cukup, dan Anda tidak dapat memperluas jaringan listrik, kabel listrik dan infrastruktur terkait segera.\" Tidak ada begitu banyak orang di tanah, dan persetujuan, pengawasan dan prosedur menghentikan Anda."
- \"Siapa pun yang memiliki kapasitas untuk membangun pusat data akan menghasilkan uang\"
Modul ringan, optik tembaga dan serat
• " KETIKA GPU TUMBUH DALAM UKURAN, GARIS TEMBAGA AKAN MENJADI LEBIH PANAS, ENERGI AKAN MENJADI LEBIH MAHAL DAN TIDAK EFISIEN, DAN FIBRE-OPTIK AKAN MENJADI BERIKUTNYA KURSUS PENINGKATAN DALAM KASUS INI."
Transmisi jarak pendek seberapa tinggi bandwidth, tembaga adalah hampir satu-satunya bahan yang benar-benar ingin Anda gunakan. Hanya ketika itu mulai tidak berlaku, seperti terlalu jauh atau terlalu banyak panas, akan mencapai serat optik, sehingga pasar sekarang dalam permintaan kuat untuk tembaga dan kombinasi serat optik. \"
• “Masa depan tembaga baru - baru ini berjalan sangat kuat, pada dasarnya karena setiap orang membutuhkannya, yang merupakan bahan dasar paling kritis dalam jalur lebar tinggi jarak pendek, dan fibre-optik adalah langkah berikutnya”
• “Current tembaga tetap menjadi bahan paling kritis dalam transmisi jalur lebar tinggi jarak pendek, tetapi setelah jaraknya memanjang dan panasnya terlalu tinggi, harus diubah menjadi serat optik”
• Langkah selanjutnya adalah membiayai perusahaan infrastruktur yang tidak terdengar seksi."
Mengapa energi adalah taruhan terbaik
AKU SELALU TERTARIK PADA ENERGI KARENA BAHKAN JIKA PERMINTAAN AI MELAMBAT, ENERGI ITU SENDIRI MASIH PERMINTAAN GLOBAL, DAN PERMINTAAN INI HANYA AKAN MENINGKAT."
• \"Tujuan tunggal yang akan terus meningkat dalam situasi apapun adalah permintaan kita akan energi, listrik dan kekuasaan, perusahaan yang paling ingin saya lakukan dalam jangka panjang.\"
Apa yang ingin saya bicarakan adalah perusahaan-perusahaan yang dilempar Jensen, pada saat yang sama, dengan logika Leopold. Jadi yang paling dekat aku sekarang adalah Marvell
• \"Kedudukan jangka panjang terbaik belum tentu perusahaan chip terpanas, tetapi sebaliknya mereka tingkat makro yang tidak memotong infrastruktur listrik masa lalu.\"
Portofolio AI untuk Leopold
Kale Josh:Leopold Aschenbrenner, seorang pemuda berusia 24 tahun yang mengkhususkan diri dalam AI, sekarang hampir menjadi investor AI terbaik di dunia. Ada rumor bahwa ukuran gudang nominalnya telah melebihi $ 20 miliar. Ketika kita melihat pos Ejaaz sebulan yang lalu, ukuran dananya hanya $13,7 miliar, yang hampir dua kali lipat setiap kuartal。
KALI INI KITA MEMILIKI BEBERAPA PERUBAHAN BARU YANG SANGAT PENTING DALAM GERAKAN INVESTASI BARU-BARU INI. KAMI BERBICARA TENTANG PORTOFOLIONYA DALAM ISU TERAKHIR, DAN HAL YANG PALING MENGEJUTKAN ADALAH BAHWA IA MELAKUKAN PERUSAHAAN YANG HAMPIR SEMUA ORANG TAHU, I.E. NILAI PASAR GLOBAL TERTINGGI DAN PANAS TERTINGGI DI NVIDIA. BANYAK ORANG TIDAK MENGERTI MENGAPA IA MEMBUAT TATA RUANG KOSONG UNTUK PERUSAHAAN SEPERTI INI UNTUK LEBIH DARI $ 9 MILIAR。
SEKARANG KITA PUNYA PETUNJUK BARU YANG MUNGKIN MENJELASKAN HAL INI. NVIDIA ADALAH PEMBIAYAAN, DAN PEMBIAYAAN MELALUI UTANG. INI TIDAK MASUK AKAL DI PERMUKAANMENGAPA PERUSAHAAN SEPERTI NVIDIA, DENGAN VOLUME YANG BESAR DAN KEUNTUNGAN MARGIN YANG SANGAT TINGGI, MENGAMBIL $ 25 MILIAR TUNAI BARU SAJA SELESAIHari ini kami ingin menggabungkan portofolio Leopold dan berbicara tentang mengapa dia menghasilkan begitu banyak uang, apa yang dia lihat selanjutnya, dan apa arti dari pembiayaan NVIDIA。
Ejaaz Ahamadeen:Biarkan aku memberikan latar belakang. Leopold Aschenbrenner, mantan peneliti di OpenAI, mengumpulkan dana sekitar satu setengah tahun hingga dua tahun yang lalu, pada awalnya dalam skala kecil, yang saya ingat adalah sekitar $200 juta, tetapi dari 13F terakhirnya, dana itu terbuka senilai $13,7 miliar。
Pasaran secara alami penasaran untuk mengetahui slot mana yang telah dimasukkannya, apa logika investasi inti, dan di mana masalah besar berikutnya akan jatuh。
Untuk memahami hal ini, hanya sebulan yang lalu, Leopold benar-benar optimis tentang seluruh jalur AI, terutama tentang logika Øsell spades" -- yaitu, NVIDIA, seperti GPU, dan pemasok perangkat keras hulu。
Tapi sekitar sebulan yang lalu, pasar menemukan bahwa ia tidak melihat bahwa banyak pada garis semikonduktor。DIA MASIH MELIHAT KEBERANIAN NYATA MEMORI, LISTRIK, DAN MUNGKIN PRODUSEN AWAN BARU, TAPI DIA LEBIH SUKA PERUSAHAAN PALING BERHARGA DI DUNIA, NVIDIA。Secara lebih spesifik, ia mampu menghancurkan sekitar $ 9 miliar dalam posisi jatuh di perusahaan seperti NVIDIA, ASML dan Oracle, yang dianggap sebagai penerima inti infrastruktur AI。
LOGIKA LOGIKA UNTUK NVIDIA KOSONG
Ejaaz Ahamadeen:SEGERA SETELAH HAL INI KELUAR, BANYAK ORANG MULAI KHAWATIR TENTANG APAKAH GELEMBUNG AI YANG PECAH. SETELAH SEMUA, DI PERMUKAAN, GPU NVIDIA MASIH MENJUAL, DAN PERMINTAAN TIDAK JELAS LEMAH
DAN KEMUDIAN KAMI MENEMUKAN BEBERAPA PETUNJUK BARU, YANG PALING PENTING ADALAH BAHWA NVIDIA HANYA MENGAMBIL $ 25 MILIAR DARI LUAR MELALUI PEMBIAYAAN OBLIGASI. INI BERARTI BAHWA UANG ITU TIDAK HANYA MENGGUNAKAN UANG ITU SENDIRI, TETAPI MENAMBAHKAN PENGARUH TAMBAHAN. JADI PERTANYAANNYA ADALAH:Mengapa Anda harus meminjam $ 25 miliar dari perusahaan yang paling menguntungkan di dunia, paling menguntungkan, sebagian besar aliran uang tunai
Josh Kale:Pada awalnya, mereka hanya berencana untuk menyerap $20 miliar, dan akhirnya untuk memperluas menjadi $25 miliar, lebih dari tiga kali berlangganan. Ketika kita berbicara tentang portofolio ini pada periode sebelumnya, kita juga berkata, "Jangan khawatir tentang gelembung, karena perusahaan-perusahaan ini, meskipun pengeluaran modal mereka yang besar, memiliki pendapatan yang cukup tinggi untuk mendukung ekspansi secara teoritis pada lembaran keseimbangan mereka sendiri。
Namun, untuk pertama kalinya sejak 2021, NVIDIA tampaknya telah dibiayai dari luar daripada langsung menggunakan uang tunai pada rekening sendiri. Aku ingat sekitar 12 miliar dolar tunai. Ada ketegangan yang aneh: Di satu sisi, Leopold tidak melakukan apa-apa, di sisi lain, NVIDIA membayar utang ketika terlihat tidak ada batas untuk uang tunai dan keuntungan. Apa yang terjadi
PEMBONGKARAN KEUANGAN IKATAN NVIDIA
Ejaaz, bisa kau bantu kami membuka kesepakatannya? Karena itu bukan pembiayaan dalam pengertian umum, itu adalah kepatuhan ikatan. Pada akhirnya, sekarang neraca NVIDIA lebih dari $ 25 miliar, dan suku bunga harus terlihat rendah。
Ejaaz Ahamadeen:AKU MENGELUARKAN DUA PENJELASAN. NVIDIA MEMILIKI SEKITAR $ 13,7 MILIAR TUNAI PADA BUKU-BUKUNYA, YAITU, BISA SAJA MENGHABISKAN UANGNYA SENDIRI SECARA LANGSUNG. LALU KENAPA KAU HARUS MEMBIAYAINYA DARI LUAR? ANALOGI YANG PALING SEDERHANA ADALAH MEMBELI RUMAH. BANYAK ORANG, BAHKAN JIKA MEREKA MEMILIKI JUMLAH PENUH, MASIH AKAN MEMILIH UNTUK PINJAMAN KARENA MEREKA MEMILIKI MODAL UNTUK MELAKUKAN SESUATU YANG LAIN, DAN BIAYA PEMINJAMAN AKAN LEBIH EKONOMIS JIKA ITU CUKUP RENDAH。
KETERTARIKAN LINGKUNGAN SUKU BUNGA BELUM BERSAHABAT PADA TAHUN-TAHUN INI, TETAPI JIKA ANDA NVIDIA, SALAH SATU PERUSAHAAN PALING BERHARGA DAN POPULER DI DUNIA, MAKA ANDA DAPAT MEMINJAM UANG DENGAN CARA YANG CUKUP BAIK. KALI INI, KEMATANGAN DANA SEBESAR $ 25 MILIAR DALAM PEMBIAYAAN OBLIGASI BERKISAR DARI 2 SAMPAI 30 TAHUN, HAMPIR DENGAN BIAYA YANG SANGAT RENDAH, DAN SUKU BUNGA SUDAH DEKAT DENGAN PENGEMBALIAN UTANG PERBENDAHARAAN US。
Dan mungkin empat kali lebih langganan, dengan kata lain, ada $85 miliar di pasaran yang ingin masuk ke $25 miliar, dan NVIDIA hampir dapat memilih investor. Jika hanya pernyataan resmi yang dibuat, NVIDIA menjelaskan bahwa ini terutama adalah pengaturan keuangan yang digunakan untuk membayar dan membiayai kembali sebagian utang yang ada. Google melakukan sesuatu yang sama beberapa minggu lalu, sekali Februari ini. Jadi, tentu saja, Anda dapat menerima penjelasan ini sebagai optimasi keuangan。
Tapi sulit untuk mengabaikan sisi lain:Selama satu setengah bulan terakhir, NVIDIA, Amazon, Google dan beberapa produsen awan super-besar lainnya telah membiayai hampir seluruhnya secara eksternal。Beberapa membayar utang, beberapa menjual saham. Pendapat Leopold mungkin tidak sepenuhnya tidak masuk akal. Apakah ini sinyal bahwa busa mulai longgar dan rumah kartu mulai goyang? Namun, jika Anda melihat struktur keuangan saja, tidak jelas bahwa itu berbahaya。
Kale Josh:AKU JUGA. 9 MILIAR DOLAR UNTUK NVIDIA KOSONG, YANG BENAR-BENAR SLOT YANG SANGAT BESAR. TAPI KETIKA KAMI MELAKUKAN PENELITIAN, KAMI MELIHAT HAL LAIN: PADA TANGGAL 18 MEI, DEWAN NVIDIA HANYA BERWENANG TAMBAHAN $ 80 MILIAR UNTUK DIBELI KEMBALI, MENAMBAHKAN 25 SEN PER SAHAM, PENINGKATAN LANGSUNG 25 KALI。
JELASLAH BAHWA JIKA SUATU PERUSAHAAN MEMBELI SAHAM PADA BULAN YANG SAMA DENGAN SEJUMLAH BESAR UANG, MENINGKATKAN DIVIDEN DAN MEMINJAM UANG, PERUSAHAAN TIDAK MEMINJAMNYA KARENA KEKURANGAN UANG. DAN PENJELASAN YANG LEBIH LOGIS ADALAH BAHWA ITU ADALAH UANG MURAH, DAN AI MEMBUAT SEDIKIT PERGESERAN DALAM CARA ITU DIBIAYAI。SEMUA ORANG INGIN TERLIBAT DALAM OPERASI-OPERASI MODAL INI, DAN NVIDIA MENYADARI BAHWA BAHKAN LEBIH MURAH UNTUK MEMBAYAR UTANGNYA SENDIRI DARIPADA BENTUK-BENTUK PEMBIAYAAN LAINNYA, SEHINGGA HANYA BERJALAN BERSAMAAN DENGAN ITU. SETIDAKNYA SEKARANG, NVIDIA SENDIRI MASIH BERJALAN DENGAN BAIK。
Kenapa dia mereposisinya
Ini pertanyaan lain. Leopold, apa yang kau pikirkan? Mengapa penilaiannya berubah? Bagan harga saham yang baru saja kau tunjukkan menunjukkan bahwa NVIDIA tidak terlalu baik akhir-akhir ini, tapi tidak seburuk itu. Ini juga perusahaan terbesar di dunia, mendekati nilai pasar $ 5 triliun, jatuh 7 persen per bulan, tidak banyak dalam konteks ledakan saham AI lainnya。
Ejaaz Ahamadeen:SAYA TIDAK BERPIKIR NVIDIA AKAN MENGHILANG. INI GPU, TERMASUK LINI PRODUK CPU BEBERAPA MINGGU YANG LALU, DAN SAYA PIKIR AKAN SANGAT BAGUS. PERMINTAAN PRODUK AI ' S SEKARANG EKSPONENSIAL, DAN PEMASOK MESIN INTI YANG BENAR-BENAR DAPAT MENYERAP PERMINTAAN INI MASIH NVIDIA PREDOMINANLY。
Tapi aku pikirKodok Øsell paling klasik" kesepakatan dalam AI telah menjadi terlalu ramai, dan perubahan posisi Leopold baru-baru ini mengirimkan sinyal。Dia tahu bahwa dia melihat garis semikonduktor yang jelas dikosongkan, seperti NVIDIA, ASML, Oracle, dan beberapa perusahaan infrastruktur lainnya。
Namun, pada saat yang sama, ia merancang kembali arah memori, listrik dan awan baru. Itu artinya..KEBIJAKSANAANNYA BUKAN BERARTI INFRASTRUKTUR AI TELAH MEMUNCAK, TETAPI BAHWA TINGKAT TERTENTU DALAM TUMPUKAN INFRASTRUKTUR, TERUTAMA SEMIKONDUKTOR DAN HOTSPOT TRADISIONAL, TELAH MENJADI TERLALU PADAT。
Jika pertanyaan menjadi di mana uang pergi berikutnya, ada dua jawaban. Yang pertama adalah infrastruktur yang sebenarnya berikutnya, gundah, listrik, memori, jaringan pusat data; yang kedua adalah investasi misterius yang baru diekspos beberapa minggu lalu。
Ruang antropik tak terduga terekspos
Kale Josh:Ini adalah hal yang paling mengejutkan, dan saya tidak tahu sampai kemarin, setelah mendengarkan Anda, bahwa reaksi pertama saya adalah mustahil。Apakah Dana Leopold, "Situational Awareness", memiliki 20% ekuitasnya dalam AntropikSekarang ada rumor bahwa perusahaan memegang sekitar seperlima dari ruang Yayasan Leopold, seperti yang dikatakan Wall Street Journal dan beberapa media lain, dan yang telah dikonfirmasi oleh orang-orang yang sangat dekat dengan perdagangan。
Ini menjadi salah satu kombinasinya yang benar-benar tidak terduga oleh pasar。
Karena 13F hanya dapat mengungkapkan kepemilikan pasar terbuka dan bukan ekuitas swasta, dan Antropik adalah benar-benar besar, tidak terdaftar kepemilikan saham. Itu juga untuk alasan bahwa seseorang mulai memahami mengapa dunia luar akan membawa valuasi portofolionya ke $ 20 miliar。
Jika 20% dari dana itu Antropik, dan dia mungkin pada awal 2025, tahun itu kembali seperti tujuh tahun pada Antropik. Perubahan ini akan menyebabkan revisi yang sangat signifikan dari pemahaman kita tentang seluruh portofolionya。
Ejaaz Ahamadeen:Yeah. Saat pertama kali ia melalui saluran pribadi atau dana untuk berinvestasi di Anthropic adalah pada bulan Maret 2025, ketika Anthropic dihargai sekitar $60 miliar. Sekarang ini telah ditetapkan $ 965 miliar menurut babak valuasi terbaru。
Ini hampir 15 kali lipat. Menurut algoritma yang kami tunjukkan di acara kami hari ini, 13F pengungkapan terbaru dari portfolio likuiditas adalah $ 13,7 miliar, dan jika ditambahkan ke ruang Antropik di Wall Street Journal, itu mungkin akan menambahkan $ 7 miliar, ukuran seluruh dana akan $ 20 miliar。
Berapa jauh ini akan pergi? Ackman Bill, investor teratas di pasar selama 30 atau 40 tahun, sekitar $ 20 miliar dalam ukuran Pershing Capital. Leopold memasuki pertandingan hanya satu setengah tahun, dan ia baru berusia 24 tahun, dengan sedikit pengalaman investasi nyata。
Tapi dia membuat beberapa penilaian yang menakjubkan, dan itu gila bahwa ia menulis semuanya di muka. Ketika ia meluncurkan dana itu satu setengah tahun yang lalu, ia menerbitkan versi AI sepanjang 65 halaman, \"Situational Awareness\", yang menyediakan hampir gambaran lengkap dari seluruh logika, termasuk bagaimana dana dapat berputar dari semikonduktor dan bagian infrastruktur ke bottlenecks lainnya. Pasar sekarang bergerak sepanjang garis ini, yang benar-benar menakjubkan。
Gelombang infrastruktur selanjutnya
Ejaaz Ahamadeen:Jadi katakan padaku di mana uang berikutnya pergi。Jika ia berhati-hati dengan NVIDIA, ia akan pergi ke kekuatan, memori, dan pada saat yang sama ia ingin pergi langsung ke tambang itu sendiri, daripada terus membeli hanya sekop, yang merupakan tambang favoritnya。
Kale Josh:INI MEMANG TERLIHAT SEPERTI TREN BARU, DAN MASIH SATU LANGKAH DI DEPAN KEBANYAKAN ORANG. SELAMA 12 BULAN TERAKHIR, ANDA TELAH MENCARI KEDUNGUAN AI, LOGAM LANGKA, MEMORI, RAM, DAN SEBAGAINYA. PENILAIAN INI TIDAK SALAH, KARENA GELOMBANG ITU MEMANG TERJADI。
Tapi sekarang, arah yang dianggap berbobot secara bertahap sedang dirasionalisasi. Ada pemahaman yang lebih baik tentang pola bisnis, ruang pasar dan pendapatan masa depan perusahaan-perusahaan ini, sehingga banyak dari nilai sebenarnya telah dibayar. Babak berikutnya lebih mementingkan di mana uang akan terus mengalir。
Anda baru saja menyebutkan tanah, listrik, perumahan, infrastruktur fisik, yang tampaknya menjadi arah yang benar. Karena jika kita berpikir tentang AI, yang benar-benar hal yang paling penting, jawabannya semakin seperti membangun kapasitas fisik. Anda lihat XAI, atau lebih tepatnya SpaceX, yang sekarang di pasaran, inti pendapatannya bukan roket itu sendiri, tapi infrastruktur AI。
Nilai dari kesepakatan ini dengan Anthropic, Google telah melebihi jumlah Starlink, Starship dan seluruh operasi satelit. Jelas ada kebutuhan besar dan nilai besar dalam hal ini. Jadi pertanyaannya adalah, siapa sebenarnya yang membangun ini
Ini jelas jawaban dari SpaceX. Harga sahamnya sejak semalam mencapai $230, sesuai dengan valuasi sekitar $3,1 triliun. Kami akan melakukan isu SpaceX minggu ini karena itu adalah langkah berlebihan, hanya menyelesaikan akuisisi Cursor, dan sekarang bernilai $ 3 triliun, dan Elon menghasilkan lebih banyak uang sehari daripada karir Warren Buffett。
Siapa yang akan mendapatkan bonus berikutnya
Kami khawatir perusahaan mana yang terbaik dalam membuat infrastruktur perangkat keras ini dan mengembangkan mesin. Dalam kombinasi dengan arah Leopold dan tren keseluruhan, kita merasa bahwa langkah berikutnya dalam pendanaan akan berada di sini. Jadi, Ejaaz, apa jenis perusahaan roda ini benar-benar jatuh pada
Ejaaz Ahamadeen:Akan banyak perusahaan infrastruktur yang tidak terdengar seksi. Nama yang sering Anda sebutkan di bulan lalu adalah Marvell. Pada Kongres Komputek di Taiwan, Tiongkok beberapa minggu yang lalu, Jensen Huang secara langsung mengatakan bahwa ini akan menjadi perusahaan bernilai triliunan dolar berikutnya。
Dan hanya tiga bulan sebelum dia mengatakan bahwa, NVIDIA baru saja menginvestasikan $1,5 miliar di Marvell. Saya tidak tahu apakah itu kesepakatan dalam atau manipulasi pasar, karena ketika ia mengatakan itu, itu naik 70 persen。
SAYA PIKIR INI MUDAH UNTUK MENILAI INFRASTRUKTUR AI SEKARANG; TETAPI JIKA ANDA MEMBANDINGKANNYA DENGAN KRISIS KEUANGAN SEJARAH, MISALNYA, PADA TAHUN 2008, RASA YANG SANGAT DIPENGARUHI, REKAYASA KEUANGAN DAN MANIPULASI SISTEMIK, PUTARAN INI TIDAK SEPENUHNYA HADIR。
Ada dua perbedaan penting. Pertama, produk yang diproduksi hari ini oleh perusahaan ini benar-benar dibeli. Baik Internet gelembung maupun krisis keuangan tidak begitu padat kebutuhan nyata. Kedua, tunduk pada hukum fisika, tidak ada pengaruh tak terbatas sama sekali, karena sistem terjebak dalam kapasitas manusia dan membangun kapasitas。
Bahkan jika Anda mengumpulkan lebih banyak uang, Anda tidak akan dapat menyelesaikan pusat data dengan cukup cepat dan memperluas kapasitas chip memori yang cukup, juga Anda tidak akan dapat memperluas jaringan, kabel listrik dan infrastruktur terkait segera. Tak banyak orang di darat, dan persetujuan, pengawasan dan prosedur menghentikanmu。
Jadi saya pikir itu memberi investor keuntungan. Sekarang Anda tahu bahwa chip terpanas dan penjualan sekop terlalu ramai, uang pergi ke listrik, jaringan data, seperti Astera Labs, dan ke link terkait lainnya。
Apa yang Anda benar-benar ingin pikirkan adalah ketika kontrak ini akan menjadi kenyataan, ketika putaran ini akan benar-benar dibangun, ketika roket SpaceX akan mengirim satelit AI ke langit, atau bahkan ketika energi surya akan mulai melatih model AI。
GARIS WAKTU MENENTUKAN KECEPATAN TARUHAN. SETIDAKNYA AKU MELAKUKANNYA SENDIRI, DAN INI BUKAN PROPOSAL INVESTASI. SAYA MELIHAT INI KARENA KITA TELAH MELIHAT UNTUK DIRI KITA SENDIRI SELAMA SATU SETENGAH TAHUN TERAKHIR BAGAIMANA UANG BERALIH DARI SAHAM PAN-AI KE SEMIKONDUKTOR DAN TRANSAKSI INFRASTRUKTUR。
Kale Josh:JIKA ANDA TERUS MELIHAT KE BAWAH PADA KOMBINASI INI, ANDA AKAN BENAR-BENAR MENEMUKAN BAHWA CERITA ITU JELAS DITULIS KE DALAM STRUKTUR MEMEGANG NYA. APA KONFIGURASI TERBESARNYA MENURUT KATEGORI? INI KEKUATAN DAN ENERGI. YANG KEDUA ADALAH MEMORI, DIIKUTI OLEH AWAN DAN PENAMBANG GPU, INFRASTRUKTUR YANG PALING PADAT。
Dia ingin memegang produsen awan baru seperti CoreWeave, dan dia ingin menahan penambang yang telah beralih ke kekuatan awan。Semua yang dia inginkan adalah infrastruktur fisik, karena dia pikir itu benar-benar lentur。Seperti yang Anda sebutkan sebelumnya, tentu saja ada banyak unsur yang lebih rinci, seperti konstruksi fisik, manufaktur perangkat keras dan konstruksi pusat data itu sendiri, yang sangat sulit。
Jika itu yang terbesar, itu mungkin izin. Lalu siapa yang akan memecahkan masalah ini? SpaceX ingin memindahkan pusat data ke luar angkasa, Tesla ingin memecahkan masalah tenaga kerja dengan robot manusia. Tapi kedua hal itu jauh. Dalam jangka pendek dan menengah, terdapat kesenjangan signifikan dalam cara di mana Leopold ditahan。
Modul optik dan keuntungan fibre-optik
Saya ingin menambahkan satu detail lagi yang tidak kami mulai. Bagi mereka yang ingin menggali lebih dalam dan mencari penghasilan yang lebih banyak, banyak petunjuknya sebenarnya tersembunyi dalam teknologi optik dan tingkat bawah. Ejaaz, kau mengerjakan ini akhir-akhir ini. Bisa kau beritahu kami apa yang dia pikirkan
Ejaaz Ahamadeen:Dan jika Anda melihat gudang ini di layarnya, CoreWeave dan Iron pada dasarnya adalah puncak dari layanan awan baru. Secara sederhana dipahami, mereka seperti Amazon Web Services, kecuali bahwa AWS menyediakan layanan cloud kepada perusahaan internet yang menyediakan infrastruktur GPU buatan siap untuk AI。
Mereka membantu Anda mendapatkan GPU, jaringan, penyebaran, sehingga AI tidak perlu khawatir tentang infrastruktur di bagian bawah itu, dan dapat melatih model dan membuat perhitungan. CoreWeave dan Iron telah menjadi salah satu posisi konsentrasi terbesar sejak ia membangun gudang, dengan kembalian tertinggi。
Hal ini juga patut diperhatikan bahwa ia masih memegang kedua perusahaan ini di posisi terbesar hari ini. Ini juga menunjukkan masalahnya: menurut pandangannya, transaksinya jauh dari selesai. Lebih lanjut, dia telah berinvestasi secara swasta di Core Science, sebuah perusahaan yang dapat membantu melepaskan kapasitas persediaan infrastruktur CoreWeave 's. Bisa dikatakan, dia menambahkan lapisan lain dari pengaruh CoreWeave。
Selain itu, lihat perusahaan seperti Cohen dan Lumentum, yang pada dasarnya merupakan pemasok koneksi fibre-optik dan optik. Jika harus dijelaskan dengan istilah yang paling sederhana, diperlukan komunikasi antara semikonduktor dan GPU, biasanya melalui sejumlah besar kabel tembaga。
Masalahnya adalahSAAT GPU TUMBUH DALAM UKURAN, GARIS TEMBAGA AKAN MENJADI LEBIH PANAS, ENERGI AKAN MENJADI LEBIH MAHAL DAN TIDAK EFISIEN, DAN FIBRE-OPTIK AKAN MENJADI JALUR BERIKUTNYA DARI PENINGKATAN。Ini memungkinkan untuk transmisi data yang lebih cepat, lebih hemat biaya, dan lebih banyak uang untuk perusahaan yang menyediakan penalaran dan pelatihan. Jadi Anda akan menemukanTaruhannya selalu sangat berorientasi pada infrastruktur, baik untuk perusahaan terkait optik maupun listrik。Ini mungkin tidak terdengar cukup seksi, tapi menurut pendapat saya, di situlah uang benar-benar jatuh。
Kale Josh:Dia juga menarik bagi saya, karena baru-baru ini saya baru menyadari betapa kritisnya transmisi data dalam jarak dekat。Banyak transmisi jarak pendek dengan bandwidth tinggi, tembaga hampir satu-satunya bahan yang ingin Anda gunakan. Hanya ketika mulai tidak berlaku, seperti terlalu jauh atau terlalu banyak panas, apakah itu mencapai fibre-optik, sehingga pasar sekarang dalam permintaan kuat untuk tembaga dan kombinasi fibre-optikDan itulah mengapa menarik untuk menonton kesepakatan。
Masa depan tembaga belum lama ini telah memakan korban yang kuat, pada dasarnya karena mereka dibutuhkan oleh semua orang. Ini adalah bahan dasar paling kritis dalam bandwidth tinggi jarak pendek, dan fibre-optik adalah langkah berikutnya。
Dari bawah, garis material selalu menarik. Dasar dari semua dasar sebenarnya adalah bahan baku yang dibutuhkan di inti untuk mendapatkan kecerdasan. Tembaga adalah satu, litium adalah satu, dan ada banyak lagi. Kita harus melakukan topik materi yang terpisah. Mungkin Leopold belum mencapai level itu, tapi kita bisa melihat roda berikutnya lebih dulu。
Kale Josh:Jika Anda terus pergi ke bawah, Anda bahkan bisa langsung ke tambang tembaga dan melihat bagaimana hal-hal ini dibuat. Tapi kembali ke inti, saya berpikir bahwa putaran putaran putaran berikutnya benar-benar berubah dari apa yang terlihat seperti yang lebih kecil berbobot untuk hal-hal yang benar-benar sulit, yaitu, perangkat keras dan pusat data besar。
Siapa pun yang memiliki kapasitas untuk membangun pusat data akan menghasilkan uang。Kami telah melihat berapa banyak pendapatan SpaceX karena berapa banyak kebutuhan data. Mereka yang memiliki akses lebih cepat ke lebih banyak pusat data dan mereka yang memiliki listrik yang memadai dan GPU akan mendapatkan uang terbanyak. Itu pada dasarnya arah Leopold sekarang。
Apa ada busa
Sebagai kesimpulan, kita tidak berpikir kita berada dalam fase putus gelembung. Posisi Leopold lebih seperti roda daripada mundur penuh. Jadi, bukankah kita harus terus mengikutinya
Ejaaz Ahamadeen:Aku akui itu pertama kalinya aku melihat 13F-nya, dan reaksi pertamaku adalah bahwa itu terlalu banyak bagi orang ini untuk melihat yang paling berharga di dunia, dan permintaan pada tahun 2029. Tapi sekarang saya melihat pembiayaan ini, saya mulai berpikir bahwa jika NVIDIA terus meningkatkan utang eksternal di masa depan, dan bahkan menjual saham di masa depan, jika tren ini berlanjut, Leopold mungkin benar lagi。
Jika itu yang terjadi, dananya akhirnya bisa melampaui dunia 's top pedagang dan dana investasi terbaik. Dia benar-benar telah menang. Sulit dipercaya。
Kale Josh:Tapi satu hal lagi adalah penting. Kehidupan masa lalunya hampir selalu lebih dari apa pun, dan dia tidak pernah benar-benar mengalami tes penjualan massal. Bill Ackman, yang kami sebutkan sebelumnya, membuat 30 kali lebih banyak kembali dan tinggal di pasar selama 30 tahun, tapi itu berbeda。
Akan lebih mengerikan lagi jika dia benar-benar bisa mempertahankan pertumbuhan ini dan belajar kapan untuk mendorong kunci, bagaimana mengelola risiko, dan bagaimana melindungi dirinya dengan pagar. Sekarang kita mulai melihat prototipe kemampuan itu. Dan $ 9 miliar kosong tidak hanya akan mengambil $ 9 miliar tunai untuk membuatnya kosong, tapi itu akan melalui pilihan dan pengaruh, tidak satu-ke-satu telanjang. Apa pun alasannya, patut terus diperhatikan。
Energi adalah taruhan inti
Jika Anda memilih saham dari seluruh portofolio yang ingin Anda beli, yang mana yang Anda inginkan
JAWABANKU SENDIRI ADALAH UNIT ENERGI. AKU SELALU MENGINGINKAN ENERGI KARENA BAHKAN JIKA PERMINTAAN AI MELAMBAT, ENERGI ITU SENDIRI MASIH PERMINTAAN GLOBAL, DAN ITU HANYA SEMAKIN TINGGI。
Bahkan jika kita tidak melihat AI sama sekali, kita membutuhkan lebih banyak energi, lebih banyak listrik. Perusahaan seperti Bloom Energy yang meningkatkan pasokan daya dan transmisi adalah arah yang paling menarik yang pernah saya berada di, karena mereka adalah orang-orang yang terlihat seperti taruhan landak. Tren tunggal yang akan terus meningkat dalam situasi apapun adalah permintaan kita untuk energi, listrik dan listrik, perusahaan yang paling ingin saya lakukan dalam jangka panjang。
Ejaaz Ahamadeen:Jawabanku sedikit curang。Apa yang ingin saya bicarakan dengan sebagian besar adalah perusahaan yang dimainkan Jensen, dan pada saat yang sama bersilang dengan logika Leopold. Kedekatanku adalah Marvell. Ini bukan perusahaan publik yang diadakan Leopold, tapi sangat dekat dengan taruhannya pada fibre optik dan listrik, dan Jensen telah menginvestasikan $ 1,5 miliar dalam uang dan perak。
Saya telah mengamati fenomena bahwa, selama Jensen pergi ke perusahaan melalui NVIDIA, apakah itu Intel, CoreWeave atau sesuatu, itu akan naik. Jadi aku mungkin di sini sekarang. Aku sendiri memegang CoreWeave karena Jensen dan Leopold sangat hebat dalam hal itu。
Kale Josh:Marvell telah meningkat 270 persen dalam enam bulan terakhir. Ini mungkin aturan pengalaman yang benar-benar baik: orang-orang seperti Jensen, bahkan orang-orang seperti Trump, yang memiliki banyak pengaruh, jika mereka mengatakan mereka akan membeli saham, Anda mungkin harus benar-benar melihatnya。
Di masa lalu, telah terbukti pada banyak kesempatan bahwa sinyal seperti itu sering kali memiliki ruang yang sangat besar memenuhi. Baik Intel maupun Marvell menunjukkan bahwa di satu sisi mereka memahami apa yang mereka katakan, dan di sisi lain mereka mampu mempengaruhi hasil perusahaan-perusahaan ini. Bisnis ini benar-benar gila。
Kuharap ini berlanjut. Untuk saat ini, itu juga kemungkinan untuk melanjutkan. Setidaknya sekarang kita semua terlalu banyak atau optimis dan akan terus menghakimi setiap hari dengan perubahan。
Ada yang ingin kau tambahkan ke portofolio Leopold
Ejaaz Ahamadeen:Aku ingin mendengar apa yang mereka ragukan. Jika Anda mendengarkan analisis yang baru saja kita lakukan, Anda merasa bahwa kita benar-benar salah, atau bahwa ada beberapa kesalahan penafsiran, dan Anda dipersilakan untuk menunjukkan secara langsung。
KEMARIN AKU MENONTON $ 25 MILIAR BERITA PEMBIAYAAN BAHWA AKU MENCOBA UNTUK MENUSUK. TAPI ITU MASUK AKAL UNTUK MELIHAT LOGIKA KEUANGAN SAJA。
Mengapa tidak meminjam uang murah dan bebas risiko? Ini jelas akan lebih masuk akal untuk memperluas dengan uang orang lain daripada menjual ekuitas Anda sendiri, karena itu akan memungkinkan Anda untuk mempertahankan lebih banyak keuntungan masa depan。
Bahasa Asli
