CLARITY ACT는 왜 ETHER HOUSE가 가장 큰 우승자가 될 수 있습니까

저자:아드리노 Feria

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5 월 12 일에 Senate Banking Commission은 309 페이지의 전체 텍스트를 공개 디지털 자산 시장 Clarity Bill。

대부분의 보고서는 새로운 탈중앙화 테스트를 통과하지 않은 어느 통화에 초점을 맞출 것입니다. 발행자는 새로운 공개 부담을 직면하고 프로젝트는 4 년 전환 인증 창을 통해 재구성해야합니다. 이 보고서는 정확하지만 불완전합니다。

더 중요한 이야기는 법안이 모든 테스트를 통과 한 유일한 자산에 영향을 미치는 방법이며, 프로그래밍 가능한 스마트 컨트랙트 플랫폼이 있습니다。

프레임 워크가 법이되면 ETHERAF는 미국 법률 시스템의 규제 범주를 하나의 회원으로 차지합니다. 지난 5 년 동안, ETH의 논리, 이는 시장을 지배, 동시에 붕괴, 시장은 아직 가격을 완료하지 않았습니다。

2개의 계산서, 1개의 기구

물질을 해결하기 전에 더 넓은 규제 프레임 워크를 간략히 검토해야합니다. 공개 토론은 다리의 두 가지 다른 조각을 혼란시키는 경향이 있습니다。

GENIUS 법 (미국 안정화 통화 국가 혁신 법의 정부 및 설립)은 18 7 월 2025 대통령의 법에 서명되었습니다。

그것은 안정화 통화의 지불을위한 첫 번째 연방 규제 프레임 워크를 수립 : 그것은 액체 자산, 월별 공개, 연방 또는 국가 라이온을 얻기 위해 유통 업체의 요구 사항, 알고리즘 안정화 통화의 금지, 그리고 발급자가 이익을 지불하거나 홀더에 직접 수입 할 수없는 주요 제한을 필요로한다。

GENIUS 법은 은행이 발행 한 USDC, USDT 및 안정적인 통화를 포함합니다. 다른 요소가 포함되지 않습니다。

CLARITY Bill은 모든 것을 포함합니다. 그것은 SEC와 CFTC 사이의 관할 구역의 부서와 비 안정된 통화 동전의 분산 테스트, 교환 등록, DeFi 규칙, 신탁의 규칙 및 공시 자산의 프레임 워크。

두 행동은 더 넓은 규제 프레임 워크의 보완 부분입니다。

CLARITY 청구서의 대부분의 금융 매체 적용은 안정화 통화의 진행에 초점을 맞추고, "STABLE CURRENCY HOLDER INCENTIVE의 유지"에 대한 청구서의 4 장의 섹션으로는 거의 법안의 정치 초점을 자극했다。

은행은 은행 예금과 경쟁을 생성 할 수있는 안정적인 통화로 교환 및 DeFi 계약을 통해 간접 이익의 금지를 촉진했다. 암호화 교환, 그 부분을 위해, 강하게이 생성을 유지 옹호. Bipartisan 타협에 도달 1 할 수있다 2026 청구서의 장애물은 명확했지만 여러 리뷰 및 확장 후, 청구서는 얇은 얼음에 남아 있습니다。

중요하지만,이 debate는 9 인용문의 일부입니다. 실제로 개최하고 비 안정된 동전을 거래 한 사람이 있다면 훨씬 더 멀리 떨어져있는 규정은 104 섹션에서 숨겨져 있으며 자산 평가에 대한 보조 효과의 작은 이야기가 있습니다。

5개의 시험

Section 104(b)(2) of the Act는 네트워크와 토큰이 좌표 제어하에 있는지 여부를 결정하기 위해 SEC를 5가지 기준을 세팅하기 위해 지시합니다

디지털 시스템을 엽니다。계약 오픈 소스 코드는 공개적으로 사용할 수 있습니까

권한 및 신뢰할 수있는 중립성에 대한 필요는 없습니다。사용자를 검토 할 수있는 모든 조정 그룹이 있거나 하드 코드에 우선 액세스를 줄 수 있습니까

분산 디지털 네트워크。순환 또는 투표권에서 49 퍼센트 이상의 혜택을 가진 어떤 조정 그룹이 있습니까

자율주행 예약 시스템。네트워크는 자기 정부의 상태에 도달, 또는 몇몇은 에스컬레이션의 unilateral 힘을 유지

경제 독립。주요 값 캡처 메커니즘은 작동

테스트를 통과하지 못하는 네트워크는 "subsidiary Asset"이 될 것으로 예상되는 "network token"을 생산할 것이며, 토큰의 가치는 특정 스폰서의 기업가 또는 관리자 노력에 따라 달라집니다。

이러한 분류는 반연성 공개 의무, 내부 직원 재판매 제한 144 규칙에 모델링, 및 첫 발행의 등록에 대한 요구. 거래소의 두 번째 시장 거래는 중단없이 계속될 수 있습니다。

49% 임계 값은 CLARITY ACT의 집의 20 % 빨간색 라인보다 훨씬 더 유창한 핵심 데이터입니다. 49% 임계 값에서 테스트를 통과하지 못하는 네트워크는 기술 세부 사항보다 실제 구조적 인 이유에 대해 이었습니다。

Bitcoin 및 Ethera는 논쟁없이 모든 기준을 채택했습니다. Solana는 가장자리에 hovered, 그리고 재단은 업그레이드에 영향을, 초기 내부 직원의 무거운 배포 및 네트워크의 중단을 조정의 역사 기록 자율성 및 신뢰할 수있는 중립성의 기준에 반대。

다른 모든 주류 스마트 계약 플랫폼은 쉽게 정확하고 구조적인 이유에 대해 실패했습니다. 이 목록은 XRP, BNB Chain, Sui, Hedera 및 Tron을 포함하고, 따라서 대부분의 L1 경쟁자에게 확장합니다。

테스트 된 자산 중 하나만이 원래 스마트 계약의 기능 경제를 갖게됩니다。

valuation 시스템의 변화

통화 거래는 두 가지 근본적인 차이를 기반으로합니다。

첫 번째는 필수 / 통화 프리미엄 시스템이며, 기본 기반 발기 캡이없는, 네트워크 효과, 가치 저장 속성 및 역 수요에서 파생되는 값입니다。

두 번째는 현금 흐름 / 책임 시스템이며, 표준 승수를 통해 소득에서 파생되는 값이며 현실적 소득 예측에 의해 부과되는 엄격한 천장에 적용됩니다。

대부분의 NON-BITCOIN 토큰은 두 가지 시스템 간의 전략적인 분위기에서 되었으며, 모든 프레임 워크는 더 높은 VALUATIONS를 생산합니다. 그들은 스스로 시장을 사용합니다. CLARITY ACT은 세 가지 메커니즘을 통해이 주변을 끝냈습니다。

첫째, 공개 요구 사항은인지 프레임 워크를 부과합니다. 섹션 4B (d)는 감사 재무 성명 ($ 25 백만 이상)을 포함하여 세미 중개인 공개를 요구합니다. 최고 금융 책임자 (CFO)의 지속적인 비즈니스 성명, 관련 파티 거래 및 전달 개발 비용 요약。

토큰이 10Q 양식과 유사한 SEC 파일이 있으면 기관 분석가가가 10Q 양식을 제출 한 법인으로 평가합니다. 종이 형식은 VALUATION 프레임 워크를 결정합니다。

둘째로, statutory 정의는 자격입니다. Auxiliary 자산은 "그 값의 토큰으로 정의되어 자회사 자산의 후원의 기업가 또는 관리 노력에 따라 달라집니다." 이 정의는 모든 발행인의 노력에 대한 가치를 독립적으로 필요로하는 통화 프리미엄과 상호 호환됩니다。

이 토큰은 convincingly를 청구할 수 없습니다. 이는 ancillary 자산의 법적 정의를 충족하면서 통화 프리미엄에 대한 가격권을 가지고 있습니다。

셋째, 눈에 보이는 scarcity는 fragile scarcity입니다. 통화 프리미엄은 신뢰할 수 있고 scarce narratives를 필요로 하는 위조품입니다。

토큰이 SEC에 TREASURY 정보를 공개 할 때 잘 알려진 내부 잠금 아웃 일정 및 관련 파티 거래에 대한 분기 보고서, 그 스카이스 이야기가 명확하게됩니다; 일단 명확하게되면, 항체는 존재하지 않습니다. 투자자는 얼마나 많은 내부 인력이 소유하고이 토큰이 판매 될 때 정확히 볼 수 있습니다. 이 시정은 구매를 STIFLES。

결과적으로 두 배 시장이 등장했습니다. 첫 번째 계층 (Tier 1) 자산은 통화 프리미엄을 기준으로 거래되며 기본에서 파생 된 발기 천장이 없습니다. Tier 2 자산은 가치에 알맞은 천장을 가진 소득 승수를 기준으로 거래됩니다。

현재 Tier 1 로직에 따라 가격이 책정되지만 Tier 2로 분류하면 구조적 재평가에 직면합니다. 이 리빙은 약하지만 주로 narrative-driven valuation 토큰, LINK 및 SUI의 가장 전형적인 사례에서 매우 기적 할 수 있습니다。

2 ETHS, 공간 논리의 끝을 봐

5 년 동안 ETH를 찾는 이유는 주로 두 개의 기둥에 있습니다。

첫 번째 논리는 ETH는 궁극적으로 필수품으로 분류 할 수 없지만 보안으로 분류 할 수 없습니다. Pre-mining, 지속적인 기초의 영향, Vitalik의 공공 역할, 합병 certifiers의 경제는 필요한 경우 블록을 차단하는 SEC ample 이유를 부여했다。

각 ETH의 경우, 수수료가 부과될 수 있습니다。

두 번째 논리는 ETH가 빠르고 스마트 컨트랙트 플랫폼에 의해 대체 될 것입니다. 각 주기는 Solana, Sui, Aptos, Avalanche, Sei 및 BNB Chain과 같은 새로운 "Etherwood killers"를 생산하고, 판매점으로 더 나은 사용자 경험 및 저가。

이 인수는 ETH의 기술적 한계가 경제 활동을 MIGRATE에 강제하고 따라서 값 캡처 용량을 희석한다는 것을 제안합니다。

CLARITY ACT은 이러한 빈 논리를 약화하지 않지만 완전히 구조적으로 복제합니다。

첫 번째 논리는 ETH가 섹션 104의 모든 5 기준을 통과했기 때문에 깨졌습니다. 조정 통제 없이, 소유권 농도는 49 퍼센트 보다는 멀리 더 적은, 합병증은 격상시키기 위하여 UNILATERAL 힘이, 완전히 열리고 가치 붙잡음 기계장치는 작용합니다。

합리적인 ETH 할인을 제공하는 장기적인 규제 맞춤 위험。

두 번째 논리는 더 흥미로운. ETA 킬러는 동일한 VALUATION 시스템을 사용할 때 ETH에서만 경쟁 할 수 있습니다。

SOL이 탈중앙화 자산으로 인증되면 경쟁이 계속됩니다. 테스트를 통과하지 않는 경우 (그리고 다른 주요 스마트 계약 경쟁자가 통과하지 않는 시간 동안), 그들은 Tier 2 valuation 시스템에 강제됩니다, ETH는 Tier 1에 남아있는 동안 1。

경쟁 패턴은 결과로 변경되었습니다. Tier 2 자산은 Tier 1의 핵심 중요성 때문에 통화 프리미엄 측면에서 Tier 1 자산과 경쟁 할 수 없습니다. Tier 1의 핵심 의미는 기본 기반 평가 천장에 적용되지 않습니다。

더 빠르고 더 싼 공중 사슬은 아직도 특정한 수직 지역에 있는 무역 처리량 그리고 발달 관심사에 이길 수 있습니다. 그러나, 그들은 L1 시장 가치를 결정하기위한 가장 중요한 자산 평가 프레임 워크를 이길 수 없습니다。

티켓 구매

자산의 테스트 섹션 104, Ether Mill은 원래 스마트 계약의 기능을 갖춘 유일한 자산입니다. Bitcoin은 테스트를 통과했지만 기본은 프로그래밍 가능한 금융을 지원하지 않습니다。

뜻깊은 TVL을 가진 각 똑똑한 계약 플랫폼은 시험에 있는 1개 이상 substantive 실패한 입장이 있습니다. Solana, BNB Chain, Sui, Tron, Avalanche, Near, Aptos 및 Cardano가 포함되어 있습니다。

그 결과, 법은 새로운 범주의 규제를 생성합니다 : 현재 하나의 회원 만 포함 스마트 계약 경제를 가진 분산 디지털 상품。

각 전통적인 금융 기관은 수익화, 정착, 신탁 또는 체인 금융이 두 가지를 필요로합니다。

CLARITY 전에이 속성은 심각했습니다. BITCOIN 제목은 명확하지만 프로그래밍 할 수 없습니다. 스마트 계약 플랫폼은 프로그래밍 할 수 있지만 법적으로 주변. CLARITY 후, TAIFANG는 단일 통계 범주 내에서 두 특성을 제공 할 수있는 유일한 자산이되었습니다。

프레임 워크가 힘으로 들어가면 모네트화 된 국가 채무, 수익화 기금, 체인화 된 투명 인프라 또는 기관 수준의 DeFi 포털은 명확한 첫 번째 초이스 기지 캐리어가있을 것입니다。

이 설정은 미적 또는 기술이 아닙니다. 준수에 의해 구동된다. 자산 관리 회사, 신탁 및 은행 제휴 자금은 필수 자산을 선호하고 증권과 같은 자산을 제외한 법적 프레임 워크 내에서 운영됩니다。

기관 자금의 움직임은 이제 유일한 프로그래밍 가능한 자산으로 좁은 자산 분류를 따릅니다。

소리 통화의 질문

BTC 및 ETH가 Tier 1 분류를 공유하면 기존의 인식이 역경화되기 때문에 모기 특성의 비교에 밀접하게 볼 필요가 있습니다。

비트 코인의 선호도는 항상 21 만 명에게 고정 공급 계획과 절반으로 4 년 공급 비율의 예측 가능한 감소에 내장되었습니다. 이 이야기의 단순함은 무서운 달래로 정말 귀중합니다. BTC가 통화 프리미엄을 얻기 위해 리드를 취할 수있는 이유 중 하나입니다。

그러나 BTC 공급 모델은 SCARCITY에 대해 거의 언급 한 3 개의 구조적 부담을 운반합니다。

첫째, 광산은 지속적으로 구조적 충격을 생성했습니다. Cybersecurity는 광부에 따라 실제 세계에서 운영 비용을 부담합니다. 전기, 하드웨어, 호스팅 및 금융。

이 비용은 법적 통화로 결정됩니다. 즉, 가격과 관계없이 광부는 지속적으로 새로운 발행 된 BTC의 큰 비율을 시장에 판매해야합니다。

이러한 판매는 영구적이고 가격 민감성이며 합의 메커니즘 자체에 뿌리를두고 있습니다. 이것은 workload의 증거의 안전 모형을 유지하는 비용입니다。

둘째, BTC는 수입을 제공하지 않습니다. BTC를 카운터파티(신용 위험 유도)로 얻고 싶으신 분들은 비-BTC 플랫폼으로 전송하거나 ( 호스팅 및 크로스 브리지 위험 유도)로 이동하십시오。

기본 이득을 생성 할 수있는 자산과 반대 BTC를 보유하는 기회는 시간이 지남에 회복됩니다. 이것은 혜택을 포함하는 벤치 마크에 대한 성능을 측정하는 기관 홀더를위한 실제 및 지속 드래그입니다。

세 번째로, 광산 보조금의 가을은 Tier 1로 분류 할 수있는 BTC 자격을 정확하게하는 데 집중화의 긴 꼬리 위험입니다。

블록 인센티브는 4 년마다 반올리고 2140에서 0에 가깝습니다. 그러나 실제 압력은 훨씬 일찍입니다. 1930 년대에, 보조 소득은 오늘 's 소득의 작은 분수일 것입니다, 그리고 네트워크는 보안을 유지하기 위해 간격을 커버하는 비용을 의존해야합니다。

비용 시장이 완전히 개발되지 않은 경우, 최소 비용 광산 회사는 통합 될 것입니다, 광부의 농도가 증가 할 것이며, 104 섹션에서 신뢰할 수있는 중립 탈중앙화에 초점은 ERODE로 시작합니다. 이것은 임박한 위험이 아니지만 BTC 모델이 해결되지 않은 구조적 위험입니다。

그것은 그들 각자를 켭니다。

ETH는 고정 천장없이 변하기 쉬운 배포를 가지고 있으며, 이는 사운드 모네티드 지갑에 사용되는 핵심 인수입니다. 이 토론은 SUPERFICIAL입니다。

홀더의 경우, 실제로 중요한 것은 공급 계획에 고정 된 최종 값이 있는지 여부보다 총 공급의 주식에서 변경의 비율입니다。

Taifeng의 결합된 디자인의 밑에, 모든 발행된 토큰은 선구적인 인센티브로 certifying 장교에 할당됩니다. 인증자가 얻은 반품의 비율은 역사적으로 인플레이션의 비율보다 높았으며, 이는 서약에서 어떤 참여자가 유지하거나 시간을 초과하는 총 공급의 점유율을 늘릴 수 있음을 의미합니다。

인증 노드에 참여하거나 모바일 자연의 돈 서약을 보유하는 경우, "infinite Supply"는 류토닉 용어에 대한 소리는 수학적으로 유효하지 않습니다。

BTC의 부담을 갖는 ETH에 구조적 낙하의 동등한 규모가 없습니다. 인증자의 운영 비용은 최소한의 이점과 관련하여입니다. 독립적인 선구자는 기계설비의 1 시간 구매 및 지속적인 전기의 소량을 요구합니다. 이 비용은 모바일 자연과 풀 서약에 의해 요약됩니다。

증가된 토큰은 certifiers의 그룹에 축적할 수 있으며 비용이 많이 들기 위해 시장에서 판매되는 대신 크게 유지됩니다. 이 같은 보안 모델입니다, 이는 홀더에 혜택을 배포, 또한 작업 부하의 증거에 필요한 가격 감지 판매 방지。

마찬가지로, CLIFF BREAK-UPS에 대한 SUBSIDIES의 문제는 존재하지 않습니다. TAIFENG의 보안 예산은 ETH의 가치와 함께 확장되었으며 지속적인 증가와 비용을 통해 재정화됩니다. 보안 펀드의 갑작스런 DEPLETION에 대한 대상이 없습니다。

이 모델은 자체 유지, 동안 BTC 모델은 점점 비용 시장의 개발에 의존, 이는 실현 불확실한 남아。

ETH가 BTC를 대체할 수 있는 인수는 없습니다. 그들은 기관 포트폴리오에서 다른 역할을합니다。

BTC는 단순하고 명확하며 더 정치적으로 비할 수 있는 무서운 자산입니다. ETH는 보안에 관련된 홀더를 지불함으로써 가치를 달성하는 생산적인 모기장입니다。

키는 고정 공급 천장으로 인해 생각하기 위해 BTC는 ETH보다 "하드 통화"의 전통적인 표기를 가지고 있으며 주의적인 검사 후 자기 패배입니다。

ETH의 변수 배포, 1 차 이익과 결합, BTC의 고정 공급보다 더 나은 실제 경제 특성을 가진 홀더를 제공 0 이익과 결합, 구조상 판매 압력 또는 장기 보안 기금 위험없이 그렇게。

Tier 1 암호화 통화 노출을 만드는 기관의 구성에 매우 중요합니다. BTC와 함께 ETH를 넣는 이유는 "프로그램 가능한 자산"뿐만 아니라 "당신이 구조적으로 그것을 안전하게 유지하기 위해 구조적으로 판매하지 않고 보유 할 수있는 자산"입니다。

Treasury는 같은 이야기를 말했다

BTC와 ETH의 구조적 차이는 추상적이지 않습니다. 이 두 가지 자산을 중심으로 구축 된 두 개의 가장 큰 기업 볼트의 균형 시트에 반영됩니다。

Strategy (이전 MicroStrategy)는 세계에서 가장 큰 비트 코인 위치를 보유하고 있습니다. BitMine Immersion Technologies (BMNR)는 Taifung의 위치에 세계에서 가장 큰 기업을 보유하고 있습니다。

금융 운영 및 행동 패턴의 관찰은 실제 비즈니스 금융의 바닥 공급 측면 동적을 나타냅니다。

보고서 사이클에 따라 5 월 2026로, 780,000 및 81.88 백만 BTC 사이에 개최 된 전략。

이 구매는 변환 가능한 도구 (2027 및 2032)에서 8.2 억 달러의 결합 사용을 통해 이러한 구매를 금융하고 선호 주식에서 약 10.3 억 달러 (STRF, STRK, STRD 및 STRC 시리즈를 덮는)。

변환 가능한 장비는 maturity (현재 주주의 이익을 희석) 또는 refinancing (가능한 기간에 시장에 접근하는 것을 요구합니다)에 동등해야 합니다。

우선 단위는 지속적인 배당 의무에 적용되며, STRC는 분기 당 약 80 백만 달러에서 9 백만 달러를 지불해야합니다。

전략의 주요 소프트웨어 사업은 엄청난 위치에 비해 작으며 부채 의무에 비해 작은 현금 흐름을 생성합니다. Bitco 가격 하락의 결과로, 회사는 2026의 첫번째 분기에 있는 $12.5 억의 그물 손실을 포함하여 3개의 연속적인 분기를 위한 손실을 보고했습니다。

5 월 5, 2026, 집행 회장 마이클 사일러 (Michael Saylor), 첫 번째 쿼터 금융 회의에서, 명확하게 "비트 코인 판매"의 다섯 년 교리를 파괴하고 일부 비트 코인이 배당 할 수있는 분석 전략을 말했다。

며칠 만에 그는 "나중이 그물 판매자가되고 "모든 비트 코인 판매, 10에서 20"하지만 방향의이 이동이 현실이다。

전략이 올해 말까지 모든 비트 코인을 판매 할 확률에 Polymarket, 13% 회의 후 teleconference에서 87%까지。

구조상 현실은 간단합니다. Strategy ' s ability to keep to hoarding bitcoin 의존하는 새로운 부채 또는 우선권 주식을 reimbursable 기초에 발행하는 능력。

2026 년 1 분기에 선구자 인 Sailor는 분명히 모델의 잔액 점을 설명했습니다. Bitcoin은 매년 약 2.3 %의 평가를 받아야하며, 전략의 기존 보유자는 일반 주식을 판매하지 않고 STRC의 배당 의무를 포함 할 수 있습니다。

이 그림은 넓게 보고되고 Saylor에 의해 간행된 계산을 반영합니다, 그러나 동시에 만나야 하는 3개의 조건 중 하나입니다。

mNAV의 프리미엄 (네트 자산 비율의 시장 가치)는 약 1.22 배에 유지되어야하며, SRC 우선 순위 주식의 시장 수요는 강력하고 비트 코인은 2.3 퍼센트 임계값을 교차해야합니다。

고립에서는, 이들은 CATASTROPHIC 위험이 없고, 센트의 비율은 BITCOIN의 역사 평균의 밑에 잘 입니다. 그러나 이 비율은 또한 이동하는 표적입니다. 7 월 증가 후, STRC의 실제 배당은 11.5 %에 발행 한 시점에서 9 %로 상승했으며, 이익의 균형을 밀어서 시간을 초과합니다。

자산은 금융 운영에 유기적 수익 흐름을 제공하지 않습니다. 전략은 성공적으로 refinance, 재발행 또는 그 위치를 유지하기 위해 변환해야합니다。

Bitmine Immersion Technologies의 운영 자세에 대한 기본적인 차이점이 있습니다. 최신 공개에 따르면, BMNR는 약 3.6 백만에서 5.2 백만 ETH (보고 기간에 따라)을 개최하고 실제로 제로 의무가있었습니다. 회사는 $ 400 백만과 $ 1 억의 현금을 부과합니다。

ETH의 약 69 퍼센트는 활성 서약 상태이며 연간 약 400 백만 달러를 생성하여 전용 MAVAN 인프라를 통해 서약 소득을 감안했습니다。

여기에 구조적 차이는 BMNR이 기본 자산에서 이익을 생성합니다. ETH의 자리 가격이 무엇이든, 권고 인센티브는 화합물의 관심을 생성합니다。

그것은 의무를 갱신할 필요가 없습니다, 우선 순위 주식 또는 그것의 가동을 재정에 mNAV 프리미엄을 유지합니다. 그것은 무한한 현금 흐름의 수동적인 홀더가 되고 자본을 적극적으로 배치할 수 있었습니다。

1 월 2026, 미스터 Beast는 최고의 산업에 $ 200 백만을 투자하고 Ether Workshop의 "MrBeast Financial" DeFi 플랫폼은 후자를 대표합니다. BMNR는 ETA의 경제 생태계를 활성화하기 위해 엄청난 위치를 사용하고 있습니다。

이 구분은 개발의 장기적인 trajectory에 중요합니다. 2026 년 Miami Consensus Conference에서 Tom Lee 회장의 최근 의견은 BMNR가 ETH의 빌드 업을 느리게 할 수 있다고 제안했습니다. "암호 분야의 다른 것들이 있기 때문에 회사는 간단한 축적을 넘어 확장 경로를 볼 수 있다고 제안합니다。

비트 코인 Treasury는 그러한 경로가 부족합니다. 1 차 이익은 화합물 관심사를 위해 산출될 수 없습니다, 의정서 수준 생태계는 참여될 수 없습니다, DeFi 통합의 ETH 또는 동등에 의해 달성된 증명서 인프라 없음。

NEITHER 회사는 이 주기에서 중단되었습니다. BMNR는 7 월 2025의 피크에서 약 80 %에 떨어졌다. MSTR은 3 연속 분기에 대한 손실을 겪었습니다. 디지털 자산 풀의 PREVAILING 압력으로, 순 자산 프리미엄 모두 감소되었습니다。

여기에 분석은 하나의 회사가 승리하고 또 다른 것은 실패한다고 말하지 않습니다. Rather, 구조 메커니즘은 직접 그들이 보유하는 자산 속성을지도하는 방식으로 다를 수 있습니다。

전략의 유연성은 지속 가능한 자산 시장에 액세스 할 수있는 능력에서 온다. BMNR의 유연성은 지속적인 권고에서 진행됩니다。

전략은 부채를 부채로 돌아야 합니다. BMNR는 온라인 certifier를 유지해야합니다. 전략의 사업은 구조상 판매 압력에서 끼워넣었습니다. BMNR는 구조상 구매에서 압력을 보유하는 서약 incentives에서 소유합니다。

이것들은 narrative 선호도가 아닙니다. 그들은 밑바닥 자산 공급의 속성의 기계적 결과입니다。

산업이 여기에서 여기로 이동 할 때, 아마도 다음 12 ~ 24 개월의 진화에 따라。

비트 코인이 급격히 평가되면 전략의 모델은 매우 잘 수행 할 것이며 레버리지 BTC 논리는 주류 기관의 암호화 통화의 달에 남아있을 것입니다。

Bitcoin이 교차하거나 낙하되면 전략의 부채 오버행은 더 복잡해지고 기본 소득의 부족은 구조적 단점으로 더 분명해질 것입니다。

ETA 모델은 비효율의 측면에서 더 넓으며, 선구자는 순수 BTC 빌드 업 모델 부족보다 낮은 한계를 제공합니다。

TREASURY의 비교는 CLARITY ACT에서 첫 번째 종합 규제 프레임워크를 취득하는 것에 대해 유용한 통찰력을 제공합니다. 요약 공급 측면 인수가 그 프레임 워크를 기반으로 수십 년 이상의 할당 결정을 내릴 수있는 기관 청중에 대한 실제 비즈니스 행동으로 번역 될 수 있습니다。

Treasury는 아래에서 자산의 움직임에 대한 선구자입니다。

Cyberphilosophy 및 법적 분류 간의 경계

자주 묻는 질문 Solana가 궁극적으로 섹션 104에서 탈중앙화 된 경우에도,이 법적 분류 혼자는 SOL을 허용하지 않는 허용하지 않습니다。

법적 분류는 필요하지만 Tier 1 통화 프리미엄 치료를위한 충분한 조건입니다. 더 깊은 질문은 각 네트워크의 진정한 최적화의 목표이며, 자신의 설립자 및 생태계 참가자가 주어진 것을 믿는 것입니다。

이러한 문제에서 ETH 및 SOL은 의식적이고 확고한 선택을 만들었습니다。

이더넷에서 Ethera는 기존 성능의 신뢰성과 내구성을 확보했습니다. 네트워크는 10 년 동안 정상적인 실행 시간의 100 %를 달성했으며 주요 중단없이 출시되었습니다。

5 월 2025에 Pectra의 업그레이드 후, 활성 certifiers의 수는 1 백만 달러를 넘었으며, 미국과 유럽에서 가장 큰 농도와 함께 전 세계를 확산했지만 많은 대륙에 있습니다. certifier의 평균 실행 시간은 약 99.2 퍼센트입니다。

Consensus Mechanism은 신중하게 설계 된 제약을 통해 속도의 최종성 및 보안을 배치하여 단일 법인 (다이펑 재단 포함)이 합의를 다루 수 있습니다。

Solana는 처리량과 거래 속도에 우선 순위를 부여했습니다. 그것의 구조는 가장 낮은 비용에서 두 번째 거래 당 가능한만큼 최적화합니다. Etherwood Base에 만족할 수 없는 예제를 제공하는 실제 엔지니어링 성과입니다. 그러나 그들은 또한 가격을 지불하고 Solana의 생태계 자체는 점점이 인식합니다。

2021 년부터 네트워크는 1 월, 5 월, 6 월, 2022, 9 월 (18 시간), 2 월 2023 (18 시간 이상) 및 2 월 2024 (5 시간)의 폐쇄 몇 시간을 포함하여 적어도 7 가지 주요 중단을 경험했습니다. 각 시간, 조정 인증자는 다시 시작해야합니다。

Solana Foundation은 충돌 이후 16 개월이 통과되었지만 실제 진보는 아니지만 Ethera에 비해 엔지니어링 용량의 임시 갭보다는 디자인 우선 순위의 기본 차이는 결코 멈추지 않았습니다。

비슷한 이야기는 인증 지표에 의해 말했다. Solana의 활성 인증자의 수는 2023에서 2026의 시작 부분에 약 2560에서 795로 떨어졌다, 감소 68 퍼센트。

제어 네트워크의 중요한 공유를 측정하는 데 필요한 최소 수는 31에서 20로 감소했습니다. Solana Foundation의 유효 설명은 절대로 탈중앙화에 대한 의미있는 기여를하지 않은 미분화 된 마녀 노드에 대한 건강 트림으로 묘사됩니다。

또 다른 설명은 Solana certifiers의 경제 모델이 데이터에 의해 지원되는 연간 $ 49,000을 초과하는 작은 연산자를 위해 덜 경제적 인 것으로 간주됩니다。

두 해석은 부분적으로 정확하지만, 그들은 Taifung에 의해 유지되는 연산자의 지리적 다양성과 다양성의 네트워크의 종류를 생산하지 않습니다。

클라이언트 다양성은 비교의 가장 명확한 점 및 공부의 가장 가치, 그것은 monetary 담근을 위해 요구되는 구조적인 탄력에 직접 팽창합니다。

Ether Workshop에서 consensus layer는 건강한 다양성을 가지고 있습니다. Lighthouse는 certifiers, Prysm 31%, Teku 14%, Nimbus, Grandine 및 Lodestar의 약 43%를 소유하고 있습니다. 단일 클라이언트는 절대적인 대부분이 없습니다。

집중되더라도 경영 수준은, 개량됩니다: 얻은 대략 50의 퍼센트 (역사에 있는 85 이하), Nethermind는 25의 퍼센트, Besu입니다 10 퍼센트, Reth입니다 8 퍼센트이고 Erigon는 7 퍼센트입니다。

이 다양성은 이론이 아닙니다. 9 월 2025에서 Reth 클라이언트의 키 루프홀은 Etherwood 노드의 5.4 퍼센트의 스테이트로 이끌었지만 네트워크는 중단되지 않았지만 다른 클라이언트는 독립적으로 계약을 달성했습니다。

Taifeng의 디자인 개념은 어떤 단 하나 현실화가 실패할지도 모르고, 어떤 단 하나 팀의 부호에 relying 없이 네트워크의 지속적인 가동에 있는 반복성이 없습니다。

Solana에서, 클라이언트의 역사적인 다양성은 실제로 비 유능합니다. 주요 네트워크에서 대부분의 시간 동안 각 certifier는 원래 Agave 코드 라이브러리의 변형을 실행합니다。

2 월 2024의 중단은 네트워크가 독립적 인 실현없이 수리 오류에서 유지 될 수 있기 때문에 붕괴에 전체 네트워크가 발생했습니다。

오늘, Agave 지점 Jito-Solana, 이는 MEV를 최적화, 일부 72 88% 관심. 원래 Agave는 또 다른 9%를 차지했습니다. 두 개의 공유 같은 코드 조상, 이는 핵심 Agave 논리의 간격이 같은 시간에 네트워크의 약 80 %에 영향을 미칠 수 있음을 의미。

Firedancer, 점프 Cripto에 의해 개발, Solana의 첫 번째 진정으로 독립적 인 클라이언트로, 12 월 2025의 주요 온라인 라인을 배치하고 약 7 ~ 8 %의 관심을 개최。

Frankendancer는 Agave의 실행 기능으로 Firedancer의 네트워크 기능을 결합한 하이브리드이며, 20에서 26 %의 추가 계정입니다。

Solana 생태계의 목표는 2026의 두 번째에서 세 번째 분기에 Firedancer의 50 퍼센트 공유를 달성하는 것이 중요한 단계가 될 것입니다, 그러나 그 문턱이 교차 될 때까지, 네트워크는 단일 실패에 구조적으로 취약합니다。

이러한 차이는 엔지니어링 능력에 대한 사건이 아닙니다. 그들은 철학적 선택으로 간주됩니다。

그것은 항상 느리고 더 보수적인 경로, 어떤 개별 팀의 코드 또는 어떤 개별 참가자의 의도에 관계없이 네트워크의 능력에 우선 순위를 부여。

Solana는 항상 더 큰 커플 링 및 작동 의존성 교환에서 더 빠르고 성능 경로를 선택합니다。

둘 다 효과적인 기술설계 방법입니다. 그들은 다른 속성을 생성。

자산의 영향은 다음과 같습니다. Solana 생태계는 VanEck 및 21 공유 주요 분석 프레임 워크를 포함 하 여 스스로, 점점 현금 흐름에 자본 자산으로 평가 된다。

SOL 홀더는 네트워크 소득, 토큰 파괴 및 권고 절차에서 수익을받습니다. 자산은 이러한 현금 흐름을 생성하는 능력의 기초에 가격됩니다。

Solana의 금융 인프라로 일관되고 높은 볼륨 흡수 응용 프로그램에 위치합니다. 이것은 Tier 2 valuation 프레임 워크입니다。

Anatoly Yakovenko의 공동 설립자 인 Solana는 "글로벌 금융 원자 기계"로 개방적으로 정의되었으며 경영층의 가치는 통화 프리미엄보다 오히려 캡처되었습니다. Solana 커뮤니티는 크게 프레임 워크를 허용했습니다。

대비, ETH는 항상 생산적인 통화로 자리 잡았습니다. 선구자 진행, 초음파 통화 단어, 변조 메커니즘 및 인증 배포는 Tier 1의 프레임 워크 포지셔닝을 제공하며 ETH가 모네트 자산으로 유지되고 네트워크 보안에 대한 참여를 지불합니다。

이 프레임 워크는 SOL 커뮤니티 내에서 ETH 커뮤니티 내에서 더 논쟁이지만, 하단 업 네트워크의 디자인에 의해 지원됩니다。

실제로 Solana가 CARITY Act에서 탈중앙화 된 디지털 상품으로 인증되는 경우에도 자체 생태계는 Tier 2 자산으로 배치됩니다。

이 인증은 기관에 대한 액세스를 잠금 해제하고 규정 준수 꼬리 위험을 제거 할 것입니다, 모두는 가격 친화적이지만, 통화 프리미엄의 가격을 구동하는 참조 시스템에 SOL을 통합하지 않습니다. 시장은 자신의 제작자와 생태계가 현금 흐름을 생성하는 것처럼 보이는 자본 자산에 대한 수익 프리미엄을 제공하지 않습니다。

ETH가 합법적 인 프레임 워크에 의해 단순히 의존하는 것보다 더 많은 지속적 인 일의 유일한 장소입니다。

법적 분류, 네트워크 디자인 개념, 생태계 포지셔닝 및 신흥 시장은 동일한 방향으로 모든 지점을 선호합니다. 경쟁자가 ETH의 Tier 1 상태에 도전하기를 원하면 법적 인 테스트를 통과해야하며 신뢰성과 탈중앙화의 동일한 수준을 유지하고 현금 흐름 자산보다는 통화 프리미엄으로 자체 생태계에 자산을 배치해야합니다。

기존 네트워크에서 후보자는 모든 세 가지 조건을 충족하고 짧은 기간에 치료 할 수없는 철학적 약속을 회의합니다。

DeFi, 지배의 실제 의미

DeFi dominance는 유산 효과로 보였습니다. 기존의 전망은 Ether Workshop이 초기에 기존의 이점을 가진 DeFi를 수상했지만, 도민은 더 빠른 공개 체인 경쟁의 관심과 사용자 활동으로 평가됩니다。

TVL의 모든 이동 Solana, 대회의 체인에있는 DeFi의 모든 여름, "시장은 ETH 휠에서 나오는 것입니다"이보기를 강화합니다。

실제 결과는 그러한 narratives와 일치하지 않았습니다。

L2 파편 및 L1, ETA 및 롤업 생태계의 높은 비용 시대에도 불구하고 잘 얻은 경쟁자와 더 기술적으로 우수한 임원 층의 수년 동안 여전히 안정적인 통화 정착, DeFi TVL, RWA 수익화 및 기관 체인 활동。

BELET'S BUIDL FUND는 ETHER에 출시되었습니다. FRANKLIN TEMPLETON의 수익 시장 기금은 ETHER HOUSE에서 시작되었습니다. 모든 경쟁 사슬은 결합된 TAIFENGS의 소유자에 의해 주요 L2에 안정되어 있는 통화의 가용성에 의해 DWARFED. 실제 세계 자산의 수익화의 대다수는 ETHER HOUSE에 있습니다。

이 기술적으로 우량한 대안은 이점의 persistence를 유지하고 단지 유산 아닙니다. 시장은 법적 수준에서 명확하지 않은 무언가를 가격하고있다 : 빌더 및 기관 가치 신뢰할 수있는 중립성 및 규제가 훨씬 더 성능。

그들의 베팅의 결과는 현재 CLARITY ACT이 공식적으로 설립되었습니다。

Taifeng의 가동을 느리게 하는 이 질은 (엄한 탈중앙화를 포함하여, unilateral 격상 힘의 부족, 보수적인 consensus 변화 기계장치를 포함하고, 증명서가 센터 계획으로 갑니다)는 현재 단면도 104에서 칭찬되는 질 정확하게 입니다。

지난 3 년 동안 모든 기사는 "ETH는 빠른 체인에 잃어버린 변수를 측정합니다. 실제 키 변수는 항상 신뢰할 수 있고 중립적이며, 한 번의 규제 방향이 명확하게되고 신뢰할 수있는 중립성은 정의 자격이어야합니다。

시장 선호도는 맞습니다. 그것은 이전에 자기 정의 법적 프레임 워크를 부족했고, 현재 Senate 이전에는 consensus가 enshrined이라는 내의 매우 프레임 워크였다。

참조 시스템의 변화

자연적으로 ETH는 SOL, BNB, SUI 및 AVAX와 같은 다른 지능형 계약 플랫폼과 비교되었습니다. 그 프레임 워크에서 ETH는 "낮고 값 비싼 것"이며 경쟁사로서 일정한 NARRATIVE 압력은 더 빠른 임원 레이어를 밀어 계속합니다。

VALUATION MULTIPLIER는 소득, TVL 몫 및 개발자 활동, 자연적인 VALUATION 천장이 있는 전부에서 정박됩니다。

Clarity Act 후, 참조 시스템은 깨졌습니다. Tier 2의 공개 체인은 현금 흐름 승수 및 가치 캡처에서 서로 경쟁합니다. ETH 참조 시스템, 다른 한편에, 기능 프리미엄 Tier 1 주택 기본 자산이되었다: 주로 BTC, 개념적으로 포함 금과, 극단적 인 경우, 소위 예비 자산。

이 프레임 워크의 아무도는 매출 앵커에 따라 시장 가치를 생성합니다. 그들은 더 큰 경제 체계에 있는 monetary 역할을 하는 시장 가치를 생성합니다。

이것은 달러의 조의 재배입니다. 과거 주기에, 경쟁적인 압력은 Tier 2 valuation 논리에 아래로 ETH를 끌었습니다. 경쟁자가 더 이상 프레임에 속하지 않는 참조 프레임을 설정함으로써 CLARITY Act는 Tier 1 valuation logic에 ETH를 상승합니다。

또한 몇 년 동안 ETH를 말한 분쟁을 해결합니다. L2 롤업은 L1 ETH 값 캡처가 이론적이고 논쟁적 인 것으로 간주됩니다.베이스 L1의 값은 활성 L2 생태와 관련하여 예상되었습니다。

새로운 프레임 워크에서이 문제는 덜 중요합니다. ETH의 값은 L2 비용 캡처를 고정하지 않습니다. 그것은 유일한 풀그릴 디지털 상품으로 그것의 MONETARY 역할을 닻합니다。

L2 ECOSYSTEMS는 거래 수익이 아닌 규제 범주에서 시작된 통화 프리미엄을 희석하지 않고 ETH의 경제적인 촉수를 확장합니다。

통화 프리미엄 풀의 크기를 측정

"미국 달러의 조의 재배"라는 문구는 Tier 1과 Tier 2의 차이가 승자의 크기가 아니기 때문에 심층적인 독서가 가치가 있습니다. 그것은 잠재적 인 시장 규모에 있습니다 자산의 경연。

현금 흐름 배율 닻은 현재 ETH를 위한 년 당 억 달러의 낮은에서 놓입니다. 어떤 합리적인 승수가 적용 된 경우, 임의 시장 가치는 수십억 달러 안에 떨어질 것입니다。

통화 프리미엄의 valuation은 완전히 다른 범주와 더 큰 차원에서 고정됩니다。

금은 가장 명확한 참고입니다. 금의 글로벌 공급은 약 244,000 톤, 현재 가격의 약 $ 32.8 조의 시장 가치. 금의 산업 수요는 단지 작은 부분입니다。

압도적 인 부분은 순수 동기 부여 : 금이 수세기 동안 구매 전력을 유지할 수 있기 때문에 가치가 존재합니다. 통계 통화, 소위 채권 및 기타 금융 상품은 할 수 없습니다。

금은 진행을 지불하지 않습니다. 현금 흐름을 생성하지 않습니다. 이것은 아니지만, 32 조 달러의 valuation을 지원하는 것을 방지하지만, 시장은 자신의 기능에 관계없이 부를 보존 할 수있는 자산에 대한 통화 프리미엄을 제공하기 때문에。

금의 MONETARY 프리미엄 기능은 종종 예상된 작업 마찰 비용으로 동반됩니다. 물자 금은 각 거래에 ID를 요구합니다. 골드 바는 순도와 무게를 확인하는 분석 테스트를 요구합니다. 골드 코인은 확인해야합니다. LBMA 좋은 배달 표준은 기관 인프라없이 정확하게 존재, 금의 품질에 반대의 신뢰는 가정 할 수 없습니다。

소매 금에 있는 무역은 보통 2에서 5는 ID와 배급 비용을 보상하는 점 가격 보다는 더 높습니다. 교차 국경 이동은 세관 신고, 보안 및 운송 보험이 필요합니다。

PAPER GOLD (ETF, FUTURES, DISTRIBUTIONS AND UNDISTRIBUTED ACCOUNT)는 인증의 문제를 해결하지만 RE-INTRODUCES COUNTERPARTY RISKS AND BREAK THE ANONYMOUS ASSET ATTRIBUTES THAT MOTIVATED PEOPLE TO INITIALLY HOLD GOLD. 종이 금과 물리적 소유권 사이의 간격은 다음 섹션에서 중요한 오해의 신뢰와 기관 간의 격차가 정확합니다。

부동산은 더 흥미로운 분석을위한 장소입니다. 2026년 시작된 글로벌 부동산 세율은 세계에서 가장 큰 자산 클래스인 약 $39.3조였습니다. 이 금액의, $ 287 조는 주거 재산에 보냈다, 농업 땅에 또 다른 $48 조 및 상업 재산에 나머지。

부동산은 구별해야 할 가치의 세 가지 종류가 있습니다. 사용 값은 주택 또는 생산 토지에 지불하는 비용입니다. 현금 흐름의 가치는 당신이 임대 소득 또는 농업 산출을 지불하는 것입니다. 통화 프리미엄은 자산이 부를 보존하고 인플레이션에 의해 희석 할 수 없기 때문에 위의 비용을 지불하는 것입니다。

부동산의 통화 프리미엄 부분은 Manhattan, London, Hong Kong 및 Tokyo의 고품질 부동산이 2 ~ 3 %의 자본화 비율로 거래되는 이유입니다. 혼자 임대는이 가격을 지원할 수 없습니다. 그것은 그것의 가격 논리를 지원하는 implicit 부 저장 기능입니다。

합리적인 견적은 전 세계 부동산 가치 (약 $12 조 ~ $20 조)의 센트에 30 퍼센트가 대안이 없기 때문에 통화 프리미엄을 나타냅니다. 부동산 자체가 가장 적합한 차량이기 때문에 부동산을 완벽하게 흡수합니다。

이 흡수는 대규모 대안이 없기 때문에 발생합니다. Wealth는 저장되어야 하고, 현대 역사의 대부분을 위해 세계적인 유동성을 흡수하는 유일한 선택권은 금, 주식, 주권 노예 및 부동산입니다。

Equities는 현금 흐름 자산입니다. Bonds는 소위 신용 위험을 수행합니다. 금 시장은 모든 spillover 자금을 흡수하는 너무 작습니다. 부동산은 선택이 없지만 나머지를 흡수해야합니다。

비대칭 유지비는 이러한 자금의 증착을 점점 맹세합니다. 미국에서, 재산 세금은 일반적으로 연간 1 ~ 2 %에 대한 계정, 일부 관할권에서 더 높습니다. 유지 보수 비용의 평균 1 받는 사람 2 연간. 보험료는 기후 관련 재판매로 크게 증가했습니다。

총 보유비용은 연간 2 ~ 4 %의 범위에서 빈 비용, 유지 보수 충격 또는 관리 비용을 계산하기 전에입니다。

보유 비용의 문제는 무역 마찰에 의해 더 exacerbated. 미국 주거 거래는 일반적으로 2방향 마찰 비용의 7 ~ 10 % 사이에서 생성되며 부동산 에이전트 수수료, 송금 세금, 주식 보험 및 결제 비용은 계정으로 이동합니다。

국제 마찰은 영국 높은 가치 또는 두 단위에 12과 17 퍼센트 사이 스탬프 의무와 더불어, 싱가포르에는 외국 구매자에 최대 60 퍼센트의 추가 구매자 우표 의무가 있습니다。

좋은 시장 조건 하에서, 깨달은 시간은 30 90 일이고, 나쁜 시장에서 그것은 매우 더 길습니다. 가격은 비투명이 될 수 있습니다. 손의 수는 크고 보이지 않습니다。

부동산에 대한 통화 프리미엄 기능은 수십 년 동안 이러한 운영 마찰의 결과로 바뀝니다. 대안이 존재하지 않을 때이 불능합니다. 그러나 한 번의 대안을 사용할 수 있습니다, 이 모든 변경됩니다。

재산의 지속적인 이동

통화 프리미엄 풀은 정적하지 않습니다. 지난 10 년 동안 명백하게 된 두 가지 관련 동적 변화에 대한 응답에서 부는 다른 풀 사이에서 유동적으로 이동 : 기관의 신뢰와 증가 된 지형 긴장의 감소。

기관에 있는 신뢰의 수준은 차원의 수에서 결정되었습니다. Edman의 신뢰 바계는 지속적으로 가장 개발 된 경제학의 역사가 낮은 기관의 신뢰가 또는 근처에 있다는 것을 보여줍니다。

정치적인 긴장은이 추세를 가속화했다. 2022 러시아 중앙 은행의 예비에 동결은 유권자 자산 관리자를 위해 흘렸습니다. 서부 금융 인프라에 보관된 달러 규모의 예비가 정치 위치 조정에 따라 달라집니다. 이는 비 정렬 된 국가의 중앙 은행의 위험 환경 설정을 변경했습니다。

이 응답은 3개의 다른 자산 종류에서 measurable 입니다。

중앙 은행의 금의 증가에 가장 명백한 응답. 2025 년 글로벌 중앙 은행 그물 금 보유는 700 톤을 초과, 1967 년부터 가장 높은 연간 증가에 결과。

2025년 말까지, 중국의 People ' s Bank는 14 연속 개월 동안 순 바이어가되었으며 총 외국 교환 예비가 2308 톤에보고되었습니다. India는 또한 증가를 동기화했습니다。

이 증가 이외에, 몇몇 국가에 있는 중앙 은행은 역외 vaults에서 저장된 뒤 물리적 금을 가져오기 위하여 행동을 가지고 갔습니다. 독일은 2013 년과 2020 년 사이에 뉴욕과 파리에서 금 예비 반을 반환했습니다. 비슷한 이니셔티브는 폴란드, 헝가리, 네덜란드 및 오스트리아에서 촬영되었습니다。

이 모델은 기관 신뢰의 쇠퇴를 처리하는 방법을 보여줍니다뿐만 아니라 더 많은 금을 보유 할뿐만 아니라, 붕괴 될 수있는 기관의 통제를 명확하게 배치하거나 무기화 될 수있다。

채권 시장의 움직임은 더 크지만 덜 언급됩니다. 거의 80 년 동안 미국 재무 부채는 실제로 통화 프리미엄 자산으로 역할을했습니다。

글로벌 금융 시스템의 "risk-free interest rate"의 위치는 미국 재무 부채를 달러 자산의 궁극적 인 가치 장비로 선포합니다. 정부, 큰 기업 및 높은 순 가치 사람들은 그들의 반환의 백분율이 아닌 시장으로 달러의 조 달러를 넣어, 그러나 세계에서 가장 깊은, 대부분의 액체 및 대부분의 기관 신뢰할 수있는 저장소。

미국 재무 부채 시장의 뛰어난 크기는 통계 방법에 따라 $ 8.5에서 $ 9.5 조에 이르기까지 해외 보유와 약 $ 39 조입니다。

이 해상 풀에서 자산의 교체를 향한 추세는 이미 분명합니다. 중국의 국가 채무는 11 월 2013에서 $ 1.32 조에 달했지만, 2026 년의 시작으로 수치가 약 760 억 달러에 달했다, 42 퍼센트 감소。

중국의 사람들은 은행의 행동과 큰 주유 은행은 미국 채무 위치의 "an orderly liquidation"으로 해석되었으며, 이 과정은 2026 년 초 명확한 정책 지침에 의해 더욱 가속화되었습니다. 다른 주요 주권자에 동일한 적용, 정책 방향이 덜 분명하지만。

사람들은 중국의 은행, 미국에 부채를 줄이면서, 일종의 금의 보유를 증가시키기 위해 교대를 기울였습니다. 단층 교체의 가장 명확한 예 : 15 개월 동안 금을 구입하면서 미국 부채 위치를 낮추는。

세계 외화 거래소의 미국 달러 주식은 매크로 수준에서 동일한 이야기를 알려줍니다. 2025년 3분기에 따라 미국 달러의 s가 공개된 글로벌 외국인 예비금의 주식은 56.92 퍼센트로 하락했고, 2001년에는 72 퍼센트로 상승했습니다。

이 쇠퇴, 그래도 계속. 2025 년 연방 예비에 의해 발표 된 분석은 미국 달러의 잃어버린 시장 점유율이 작은 통화 (예 : 호주 달러, 캐나다 달러, renminbi)에 의해 크게 흡수된다는 것을 나타냅니다. 금 흐름 (중국, 러시아 및 터키 제외)。

이것은 중요한 계시입니다: de-dollarization를 향한 동향은 사실이지만 그 영향은 종종 배설됩니다. 현재 추세는 달러의 총 포기보다 구성의 다양성에서 더 나타났습니다. 이는 계속 지배합니다。

그러나 지난 2 년 동안 데이터는 지속적 추세와 밑의 드라이버를 보여줍니다 (예 : fiscal deficit, 통화 무기의 위험, 구조적 인 확장) 개선되지 않았습니다。

세 번째 응답은 부의 네 번째로 큰 저수지로서 디지털 통화 프리미엄 자산의 점차 상승입니다. Bitcoin은이 과잉을 흡수했습니다。

2017 년부터 BITCOIN 뒤에 핵심 논리는 BTC가 디지털 시대의 동기 프리미엄 기능을위한 금에 대한 대안을 제공하고 시장은 점차적으로 기대를 충족하는 것입니다. 현재 BITCOIN의 시장 가치는 약 $ 2 조에 도달했으며 15 년 만에 스크래치에서 달성 된 업적。

BITCOIN TREASURY의 상승, 현금 ETF의 유입 및 비즈니스 커뮤니티의 최근 보고서는 모두 동일한 하단 논리를 미러링합니다. 통화 프리미엄은 동시에 부동산을 보유하는 높은 비용을 해결해야하는 디지털 시대의 운명을 찾고 있습니다, 금 유효성 과정과 기관의 전통적인 금융 악기의 무거운 의존。

이러한 자산의 움직임은 따라서 이론적 단계에 confined 의미가 없습니다. 수십 년 동안 지속되는 대규모 재구성입니다. 이 동향은 중앙 은행 금 교류에 자료에서 오랫동안 evident, 국가 부채 보유의 변화 및 외국 예비의 구성。

지금 중앙 관심사는 더 이상 풀이 움직이는지, 그러나 다음 대안 목적지가 열립니다。

ETH 위치 및 잠재 시장 크기 측정

이제까지, ETA는 규제 불확실성 및 경쟁력 있는 NARRATIVE 압력으로 인해이 범주에서 제외되었습니다. CARITY ACT의 구현은 규제 장벽을 제거합니다。

이전에 언급했듯이, 일단 규제 분류는 경쟁 기반 NARRATIVES의 수를 감소시킵니다. 나머지 핵심 문제는 : ETH가 전통적인 통화 프리미엄 자산과 비교하는 독특한 장점은 무엇입니까

응답은 ETH가 부정적인 순 보유 비용 (주입 또는 수입) 및 후보 통화 프리미엄으로 기관 독립을 가지고있는 역사에서 첫 번째입니다。

금은 어떤 이익도 없이 긍정적인 비용에서 개최되고 식별 과정 도중 마찰이 있고, 기관화된 제품 포장을 통해서 부분적으로 결심될 수 있습니다。

부동산, 일부 임대 반품을 생성하는 동안, 높은 보유 비용으로 상쇄됩니다; 동시에, 그것은 지역에 따라 7과 17 퍼센트 사이에 거래 마찰 비용을 직면하고, 지역 정부 재산 보호 정책에 완전히 주제입니다。

국가 부채는 긍정적 인 반환을 제공 할 수 있지만 특정 발급 기관에 매우 의존합니다. 2022 예비에 동결。

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ETH의 보유 및 네트워크의 합의 유지 보수에 참여하는 것은 자산이 평가되기 전에 긍정적 인 순이익을 산출하고 그보다 중요한 것은 이러한 자산의 속성은 개별 기관 또는 국가에서 위기의 시대에도 안전 할 것입니다。

이점의 이 조합은 unprecedented입니다. 과거에, 어떤 통화 프리미엄 자산은 특정 문제를 해결하는 동안 타협을했다。

금은 금융 기관에서 독립적이지만, 조잡한 식별과 절차가 동반됩니다. 부동산은 수익을 제공 할 수 있지만 관할권 및 높은 거래 마찰에 따라 달라질 수 있습니다. 국가 부채는 우수한 유동성 및 소득 성과가 있지만, 발급 기관의 신용에 높게 의존합니다。

ETH는 이러한 제한을 극복하기 위해 첫 번째 자산이며, CLARITY ACT는 자본을 할당하는 힘이있는 기관 시스템에 의해 허용 된 속성을 정확하게 도입했습니다。

이에서 파생 된 잠재적 인 시장 크기는 투상이 아니지만 시장 양의 측정。

ETH가 금의 현재 시장 가치의 10 퍼센트를 캡처 할 수 있다고 가정하면 시장 가치에 약 $ 3 조를 의미하며 현재 시장 가치는 7 ~ 10 배입니다. ETH가 부동산에 대한 통화 프리미엄의 2 퍼센트의 보수적 추정을 캡처 한 경우 약 $ 2.4 조입니다. 5 퍼센트가 더 낙관적인 기대에 따라 캡처 된 경우 10 조 달러 시장을 의미 할 것입니다。

ETH가 1 퍼센트의 외국인 부채 주식이 회전된 경우, 추가 $85 억을 생성 할 수 있습니다。

이 시나리오의 아무도 완전히 금, 부동산 또는 국가 채무를 대체하기 위해 ETH를 요구합니다. 그들은 현재 대형 글로벌 통화 프리미엄 풀의 분수만 필요, 이는 휠링 과정에서, 약간 어둡게 전통적인 투자 차량에서 새로운 더 유리한 목적지로 이동할 수 있습니다。

현금 흐름 valuation 프레임 워크의 도입은 그런 양적 인물의 성능을 허용하지 않습니다. 전통적인 논리에 따라 시장 가치 천장은 주식 시장의 valuation multiplier에 의해 산출됩니다, Taifung 네트워크의 연례 요금 소득이 널의 맞은편에 성장하기 위하여 필요로 하고, 통화 프리미엄 기구에 근거를 둔 성과의 범위의 밑에 잘 입니다。

이것은 핵심에 첫번째와 두번째 층 사이 기본적인 다름입니다. 평가의 기본 수준은 기본적으로 다릅니다. 2개의 valuation 기구는 침투하지 않거나 다른 각을 변형하지 않습니다. valuation 논리는 어떤 자산든지를 위해 다릅니다。

두 가지 잠재적 위험은 강조해야합니다。

우선, 통화 프리미엄은 반전 현상입니다. 시장은 모네의 프리미엄을 자산으로 제공합니다. 이는 계속 인식되고 있지만 인식은 언제든지 사라질 수 있습니다. ETH가 설립한 MONETARY 프리미엄 상태는 PERPETUITY의 보증이 아닙니다. 이를 보존하기 위해서는 네트워크의 안정적인 기능을 유지해야 하며, 탈중앙화의 원리를 준수하고 신뢰할 수 있는 중립성을 유지합니다。

둘째, 금융 마이그레이션 프로세스가 길다. 기존의 통화 프리미엄 풀의 큰 점유율이 결국 디지털 대안으로 흐르는 경우에도 진화는 분기보다 10 년 동안 계산됩니다. valuation에 대한이 확산 된 영향은 목적이지만이 목표의 경로는 직선 선을 의미하지 않습니다。

이 분석은 대상 풀의 큰 크기를 공개하고 자원 흐름의 설립 방향을 나타냅니다。

지난 시장 사이클 동안 ETH의 가치는 얻은 수수료의 총 가치에 가격 (TVL), 이는 종종 시장 가치에 수십억 달러를 넣어。

그러나, CLARITY 빌은이 CONSTRAINT에서 TAIFENG을 무료로 할 것이다 풀의 크기를 증가하여 크기의 두 가지 주문의 전체. 이 풀은 현재 금, 비트 코인 (BTC) 및 일부 범위에 이르기까지 수십 년 이상의 대규모 재구성을 겪고 있습니다. 일부 글로벌 예비 통화는 주요 공증자였습니다。

이 공법 체계의 이 재설계의 중심점입니다。

위험 요인

세 가지 경우 프레임 워크가 약화 될 수 있습니다。

청구서가 전달되지 않을 수 있습니다。Polymarket 보고서는 2026 년 법 통과 확률이 약 75 %이며, 검토는 목요일에 예정되어 있지만 윤리적 구속에 대한 여전히 정치적 장애가 있습니다。

2025년 중반부터, 탈중앙화 기구는 Senate와 Houses의 다른 버전에서 넓게 일관되게 남아 있었습니다. 49 퍼센트 임계 값은 조정 될 수 있지만, 5 요소의 기본 구조에 실질적인 변화의 약간 likelihood가 있습니다。

청구서가 결국 전체에서 거부 된 경우, 이 문서의 구조적 인수는 심각하게 약화 될 것입니다. 그러나, 프레임 워크는 빌이 모든 식별 양식에 채택 된대로 유효합니다。

Solana는 인증 될 수 있습니다。Solana Foundation은 재단의 재편화의 맥락에서 4 년 전환 기간 동안 급진적 개혁 조치를 취하는 경우, 임원 및 자금의 할당의 탈중앙화, ETH는 분산 된 프로그래밍 플랫폼의이 영역에 절대 지배력을 잃을 수 있습니다。

Solana 생태계 자체가 현금 흐름 고려 사항과 네트워크 설계 개념의 기초에 위치하기 때문에 계층 1 valuation 그룹에서 SOL을 배치하는 것은 충분하지 않습니다. 이는 통화 프리미엄이 달려있는 높은 신뢰성보다 오히려 처리량을 증가시키는 경향이있다。

이에도 불구하고, 인증의 성공은 특히 기관 투자 바우처 및 ETF 유출에 대한 경쟁에서 그것과 ETH 사이의 격차를 크게 줄일 것입니다. 다음 24 개월 동안 Solana ' s 지배 의사 결정은 승인 기회에 중요하며 자산 평가 프레임 워크의 생태계의 s 위치에 어떤 변화가 될 것입니다。

특정 카테고리가 통화 프리미엄을 허용하더라도, 시장은 반드시 맹목적으로 따르지 않을 것입니다。Legislation는 단순히 valuation 기구를 위한 공간을 제공합니다; 그것은 시장 합격을 강제하지 않습니다。

기관 분석가가가가 전통적인 VALUATION 모델에 투입되면 ETH가 모든 표준 테스트를 통과하면 현금 흐름의 논리에만 거래 할 수 있습니다。

금, BTC 및 특정 예비 통화의 성공적인 사례는 ETF, 호스팅 서비스 및 주요 브로커와 같은 통화 프리미엄이 널리 허용된다는 것을 증명했습니다. 우선 순위 (Tier 1) 대상 자산에 대한 치료. 그러나 이것은 자동 전환이 아닙니다。

ETH 자체는 여전히 구조적인 도전에 직면합니다. 파편의 어려움, 몇몇은 L1 ETH를 위해 UNDERVALUED 고려되어야 하는 권약 경제, 신중한 발달 노선, 예상한 변조 기계장치 보다는 더 적은。

이 문제의 아무도는 CARITY 행위를 통해 해결 될 수 있습니다. 법안의 효과는 두 개의 가장 큰 구조의 산을 제거하고 ETH VALUATION 프레임 워크를 낮추는 경쟁자의 영향을 제거합니다. 그것은 완벽하지 않습니다。

우리는 어디에 있습니까

그것의 직접적인 충격은 제한됩니다. 시장의 자동 출구는 없습니다, 카드 하룻밤의 갱신 없음, 자금의 강제적인 이동. SEC는 연습에서 "일반 제어"의 정의에 규칙을 완료하기 위해 360 일이 있습니다. 4 년 전환 기간은 구조 조정을 만들기 위해 프로젝트 AMPLE 시간을 주었다。

인증 및 거절의 첫 번째 파는 2027까지 일어나지 않습니다。

프레임 워크의 이동은 규제 메커니즘 토지의 속도보다 훨씬 빠릅니다. 몇 달에, 자산 관리자, ETF 발행인, 호스팅 서비스 제공 업체 및 은행 제휴 자금은 내부 자산 분류 및 할당 프레임 워크를 조정하기 시작합니다。

다가오는 주에, 그것은 주류 판매 대리점이 ETH를 선언하는 첫 번째 연구가 유일한 프로그래밍 가능한 디지털 상품이라고 발표 할 것으로 예상됩니다. NARRATIVES의 창조는 규제 과정의 완전한 마감에 의존하지 않습니다. 규제 WINDMARK 만 필요합니다。

복도에서 암호화 된 돈 시장은 규제가 명확하기 전에 사전에 반응하는 경향이있다. BTC ETF는 승인되기 전에 2 년 동안 거래되었습니다. ETH ETF의 승인의 뉴스는 몇 달 전에 자리 가격에 포함되었습니다. 중요한 규정 좋은 사건은 수시로 일정의 앞에 흡수됩니다。

이러한 자산을 보유하거나 거래하는 사람들을 위해, 문제의 핵심은 4 7 월 2027에서 공식적으로 강제로 왔는지 여부입니다. 시장이 뛰기 시작할지 여부를 결정하는 먼 지역화 방법입니다. 규정은 사전에 최종화됩니다。

ETH VALUATION이 가장 즐겁고 중요한 변화를 통해 끊임없이 변화하고 있습니다. “통합 규정 준수의 위험을 수행하는 스마트 계약의 플랫폼”으로서 모네티리 프리미엄을 위한 독특한 잠재력을 가진 단일 프로그래밍 가능한 디지털 상품인 “SINGLE PROGRAMMABLE DIGITAL COMMODITY”입니다。

이 주요 변화는 아직 가격에서 완전히 반영되지 않았습니다。

지난 5 년 동안 ETH의 소유는 두 배 구조적 인 억압을 갖는 것을 의미한다. 규제 불확실과 경쟁자가 나중에 가지고 갈 위험。

목요일에 열거 된 청구서는이 두 가지 그림자를 동시에 깰 것으로 예상되며 더 중요한 것은 ETH의 직접 라이벌을 채우기 위해 앞서 이동합니다。

곧 또는 나중에 시장이 실현 될 것입니다. 이제 유일한 suspense는 더 빨리 또는 나중에입니다。