IOSG: STUDI KEDALAMAN STRC STTR, 11,5% BTC PEMBIAYAAN RODA DI BELAKANG HASIL

♪ @IOSG

Link asli: https://mp.weixin.qq.com/s/Oj9HXOQJO-XV5j1k4yPoyg

Pernyataan: Untuk tujuan reproduksi, pembaca dapat memperoleh lebih banyak informasi dengan menghubungkan ke bahasa aslinya. Jika penulis memiliki keberatan untuk reproduksi, silakan hubungi kami dan kami akan melanjutkan dengan modifikasi yang diminta oleh penulis. Reproduksi untuk tujuan berbagi informasi hanya tidak merupakan proposal investasi apapun dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu。

Views coreDOMINIC STRC ADALAH ALAT PEMBIAYAAN YANG DIRANCANG DENGAN BAIK YANG MENGUBAH PERMINTAAN PANEN PADAT MENJADI TEKANAN BUYOUT BITCOIN. DI PASAR TERNAK, TANAMAN INI MENYEDIAKAN 11,5 PERSEN PENDAPATAN APUNG DAN VOLATILITAS HARGA YANG LEBIH RENDAH, TETAPI STRUKTUR RISIKONYA PADA DASARNYA SETARA DENGAN \"PILIHAN PENJUALAN TURUN\" PADA SAMPUL ASET BITCOIN, SEHINGGA KETIKA BTC JATUH, IA TIDAK MENGGANTIKAN PRODUK-PRODUK PENDAPATAN TETAP YANG NYATA。

Kemungkinan nyata STRC bukanlah harga BTC, tapi mNAV. Setelah mNAV milik MosTR jatuh 1.0 kali lebih dari empat minggu berturut-turut, roda memasuki mode pasif ke bawah spiral dalam waktu tiga bulan. Kami menilai kemungkinan bahwa pemicu ini akan muncul di paruh kedua 2026 dengan sekitar 70%, ketika STRC akan memiliki titik beli $85-90. Jika pemicunya tidak berhasil, artinya Saylor telah berhasil menciptakan kelas alat kredit mentah BTC yang baru。

Latar Belakang

Strategid (former MicroStrategy) meluncurkan STRC (\"Stretch\") yang merupakan saham prioritas berkelanjutan sebesar $100 dalam nilai target face, yang mempertahankan stabilitas harga melalui dividen mengambang bulanan. Dari 31 Maret 2026, STRC memiliki ukuran nominal $5B dengan puncak perdagangan satu hari lebih dari $300M (data mulai Maret 2026) dan, sejak peluncurannya, telah menyediakan lebih dari $3.5B dalam pembelian BTC untuk Strategi, kapal induk pembiayaan terpentingnya. & nbsp pada lembar keseimbangan strategi seperti pada 12 April 2026;780,897 BTCMempengaruhi 33%ATM STRC ATM SISA ADA JUMLAH SEKITAR $21.6BAku tidak tahu。

• ALAT INI DALAM KATEGORI INOVATIF: TERLIHAT SEPERTI DANA PASAR UANG (PRICE STABILITY, HIGH RATE OF RETURN), TETAPI RISIKO KREDIT YANG DIASUMSIKAN SEPENUHNYA DARI PERUSAHAAN TUNGGAL, BTC HOLD。

Sebelum melanjutkan hidup, mari kita jelaskan di mana kita mungkin salah。

Jika analisis kita salah, itu akan menjadi karena: kolektor tradisional benar-benar bersedia menerima risiko terbalik untuk penyebaran 700bps; STRC adalah $ 50 miliar dalam ukuran lebih dari tiga tahun, menjadi BTC nyata hasil kurva; dan Sailor telah berhasil mengubah keamanan BTC menjadi aset pembawa bunga yang dapat diterima oleh kelompok. Hasil ini akan mewakili enkripsi kasus integrasi terbesar ke dalam keuangan tradisional sampai saat ini - kelas aset yang tidak ada sampai tahun 2025 dan menambahkan $ 50 miliar+。

• DALAM KONTEKS OPTIMISTIK INI, JEDA MINAT PADA APRIL 2026 BUKANLAH SINYAL PERINGATAN, TETAPI FITUR: INSTRUMEN MATANG MULAI MENSTABILKAN KEUNTUNGAN SETELAH PENEMUAN HARGA AWAL SELESAI, MIRIP DENGAN UTANG AWAL HIGH-YIELDING ETF, YANG TURUN DENGAN PENGENALAN RE-PRICING BERTAHAP。

02. Membongkar argumen

Inovasi inti dari STRC: mengubah dana pencari pendapatan menjadi tekanan buyout BTC. Saat transaksi STRC mendekati $100, Saylor menggunakan ATM untuk distribusi baru (sekitar 40 persen dari turnover harian), membeli BTC dengan uang yang diterima, dan mengeluarkan saham umum MSTR lebih dari NAV (mNAV> 1x) untuk pengungkit. Hasil akhir adalah pertukaran harian 100M STRC dapat mencocokkan pembelian BTC sekitar $120M。

Tetapi, kelemahan mekanisme terletak pada sifat sileknya di bawah: STRC dapat ditetapkan pada nilai $100 karena investor percaya itu; dan Saylor mempertahankan kepercayaan ini dengan meningkatkan dividen. Sauh tidak didukung oleh agunan, tetapi dengan keyakinan dan dipertahankan oleh lelang saham terus menerus tanpa langit-langit formal. Setelah keyakinan itu hancur, lelang menjadi lebih mahal。

Bukti dan perbandingan: STRC vs. lain bitcoin convertibles

Pemahaman Kritis Kritis:STMC untuk Strategi, STRC mengubah permintaan panen padat menjadi BTC akumulasi bahan bakar. Untuk investor, itu memberikan Sharp kembali dioptimalkan dalam lingkungan yang tidak sopan, tapi menyembunyikan BTC's Øsell dan jatuh." Keterangan dari NYDIG sangat tepat: " Ini mirip dengan membuat pilihan drop kosong pada sampul aset bitcoin - dengan mencatat risiko BTC jatuh untuk mengikis buffer aset dalam pertukaran untuk keuntungan."

KAPAN DIA MELAKUKANNYA DENGAN BAIK

STRC, KAPAN ITU MENJADI BURUK

STRC KEMATIAN SPIRAL

PERTANYAAN KUNCINYA ADALAH: APAKAH STRC AKAN MEMASUKI SIKLUS YANG MEMPERKUAT DIRI SENDIRI KE BAWAH? JAWABANNYA ADALAH YA, TETAPI TUNDUK PADA KONDISI TERTENTU. MEKANISME TERSEBUT MEMILIKI TIGA JALUR KEGAGALAN YANG BERHUBUNGAN。

FASA 1: BTC JATUH MELALUI JANGKAR $100

Saat BTC jatuh (misalnya 45% mundur dari ketinggian sejarah pada akhir 2025), pengaruh Strategi akan berjalan secara mekanis. Berdasarkan 780.897 BTC, 33% nilai leverage (MSTR 8-K per 12 April 2026), jika BTC turun 50%, tingkat leverage didorong ke sekitar 66%. Pada titik ini pada waktunya, kualitas kredit STRC merosot, sebagai klaim hak istimewanya terhadap aset yang tersisa menjadi lebih tipis. Harganya jatuh $100. Ini telah terjadi tiga kali (Agustus 2025: sekitar $92, November 2025: pertengahan diskresi rendah, Februari 2026: sekitar $93), tetapi setiap kali BTC kembali terikat dengan cepat dan menarik jangkar kembali。

Fasa kedua: perangkap stok-up

Bimbingan schufair yang diajukan oleh Strategi ke SEC: 25bps per bulan jika VWAP bulanan antara $95 dan $99; 50bps per bulan jika $95 jatuh. Dari 9% ke 11,5%, dividen telah meningkat secara kumulatif sekitar delapan bulan (Agustus 2025 hingga April 2026) 250bps, rata-rata sekitar 31bps per bulan - Tingkatan ini lebih cepat dibandingkan dengan penentuan kembali saham yang disukai dari perusahaan sejenis manapun di bawah kondisi pasar yang stabil. Tanggal 2026, April 7 kali berturut - turut meningkatPause pertamaAku tidak tahu. Dua bacaan: (a) permintaan tetap stabil — melihat lebih banyak lagi; dan (b) Strategi telah menyentuh langit-langit sensitif pembeli tetap tradisional untuk hasil — mencari kosong. Ini adalah sinyal yang paling berharga untuk 1-2 bulan ke depan。

Jika BTC terus depresi, dividen harus terus naik untuk menarik pembeli kembali ke wajah. Dari skala 5B, peningkatan 100bps berarti pengeluaran uang tunai tambahan sekitar $50M per tahun; jika STRC mengembang menjadi $20B (tingkat ATM yang disahkan), biaya per 100bps menjadi $200M per tahun. Pasar beruang, yang berlangsung selama lebih dari enam bulan di bawah penyesuaian ke atas saat ini, akan mendorong laju pengembalian STRC menjadi 13-15 persen; pada tingkat ini, dividen tahunan menghabiskan $20B akan melebihi $2,6-3 miliar, menguras sebagian besar keuntungan potensial cadangan Strategi BTC, memaksa untuk memilih antara \"kontinuasi penyesuaian ke atas\" dan \"narasi stabilisasi berkelanjutan.\"。

Tidak ada langit-langit resmi pada kenaikan dividen, dan gerakan \"tidak-cap\" ini ke atas tepat titik fokus pada ruang kosong。

# Fasa tiga: mNAV jatuh 1 kali dan roda pecah

Itu titik putus yang nyata. Strategi berstrategi berstrategi membeli BTC dan mempengaruhi mereka dengan issuance dari MSTRs (mNAV> 1x) pada harga yang lebih tinggi dari NAV. Jika BTC jatuh cukup dalam untuk menggandakan mNAV, saham distribusi diencerkan nilai pemegang saham yang ada, dan Saylor tidak dapat mempengaruhi distribusi. Pada saat itu, Strategy menghadapi pilihan yang sulit: (a) untuk melanjutkan mengeluarkan STRC dengan tingkat dividen yang lebih tinggi dan untuk menerima leverage yang lebih tinggi; (b) untuk secara sepihak mengurangi dividen (25 bps per bulan) dengan ketentuan pengajuan SEC; dan (c) untuk menjual BTC ke pasar yang jatuh。

Ia berulang kali mengatakan bahwa ia tidak akan pernah menjual BTC. Penelitian BitMEX menyimpulkan bahwa (b) kemungkinan besar akan terjadi, ” Strategy tidak akan menjual bitcoin, itu hanya akan menyerah pada pencarian stabilitas STRC. Tekanan akan dipindahkan ke pemegang STRC。

Sinyal peringatan dini telah dinyalakan: pada minggu 6-12 April 2026, ATM MMR ditingkatkan menjadi & nbsp;♪- Semua pembiayaan dilakukan melalui STRC ($1.00B, 1.028 juta saham; MSTR 8-K). \"MNAV\" telah mencapai titik di mana Saylor tidak bersedia mengambil risiko diluting saham biasa. Fase ketiga awalan sebagian telah dipicu — roda sudah beroperasi pada satu kaki。

Kehancuran Kuantified #

Mengapa ini berbeda dengan UST/Terra:KAUT mengandalkan mekanisme pengecoran algoritma, yang hanya didukung oleh koin endogen (LUNA). STMRC didukung oleh BTC nyata, dan Strategi memiliki kebijaksanaan untuk memilih dividen yang lebih rendah daripada likuidasi wajib. lantai STRC bukan nol - itu adalah klaim yang disukai untuk aset surplus dalam likuidasi. Tapi jika BTC turun lebih dari 60% dan tetap rendah, lantai ini mungkin jauh di bawah $ 100。

variabel kunci adalah waktu。SETIAP RETRET STRC SEBELUMNYA DIPERBAIKI DALAM BEBERAPA MINGGU KARENA BTC REBOUND. APA YANG DIBUTUHKAN KECELAKAAN NYATA ADALAH PASAR BERUANG TERUS MENERUS (YANG BERLANGSUNG SELAMA LEBIH DARI TIGA BULAN DI BAWAH $ 50K), MEMUNGKINKAN MEKANISME STOK-UP UNTUK BEROPERASI CUKUP LAMA UNTUK MENGIKIS KEYAKINAN. LEBIH LAMA STRC TETAP BERADA DI BAWAH NILAI MUKA, SEMAKIN LAMA DIVIDENNYA TERUS MENINGKAT, SEMAKIN SEPERTI PERUSAHAAN YANG MEMPERPANJANG UTANGNYA YANG SEMAKIN RAPUH PADA SUKU BUNGA YANG SEMAKIN TINGGI — MODEL YANG MEMILIKI AKHIR YANG SANGAT JELAS DI PASAR KREDIT。

Prioritas struktur ibu kota:SUSUNAN LIKUIDASI ADALAH SEBAGAI BERIKUT: UTANG REVERSIBEL (PERKIRAAN $8.2B) PERINGKAT STRC DI BELAKANG $8.2B UTANG TIDAK TERKOLATERALISASI DAN SAHAM PRIORITAS STRF。

Perspektif Industri Medis

\"STRC risiko jauh lebih tinggi daripada utang jangka pendek Amerika Serikat ... Ketika musik berhenti, investor mungkin merasa tersinggung.\" — Penelitian BitMEX, Sedikit Regangkan (2025 November)

Cara yang tepat untuk menilai risiko STRC adalah dengan melihat mereka dalam hal pemerintahan dan pembangkangan, daripada hanya berfokus pada risiko pembayaran.\" — Greg Cipolaro, Direktur Studi Global, NYDIG (20 Maret 2026)

\"MAKSUDNYA ADALAH SAMA DENGAN MENGOSONGKAN SAMPUL ASET BITCOIN DARI PILIHAN PENURUNAN — DENGAN MENGAMBIL RISIKO JATUH BTC UNTUK MENGIKIS BUFFER ASET DENGAN IMBALAN KEUNTUNGAN.\" — NYDIG STUDI (MARET 2026)

PERBEDAAN INTI DALAM PANDANGAN ANALIS ADALAH DI SINI: MELIHAT STRC SEBAGAI YANG PALING AMAN 11,5 PERSEN DARI PASAR SAAT INI UNTUK PENDAPATAN; MELIHAT KOSONG SEBAGAI SALAH HARGA KREDIT RISIKO UNTUK PRODUK YANG DIKEMAS KE PASAR UANG. KEKHAWATIRAN INTI UNTUK MELIHAT RUANG ANGKASA SECARA LANGSUNG SESUAI DENGAN MEKANISME STOK-UP YANG DIJELASKAN DI ATAS: STRC TIDAK TIBA-TIBA DEFAULT, TETAPI PERLAHAN-LAHAN MENETAPKAN KEMBALI -- – SEMAKIN LAMA BTC MENDAPATKAN, SEMAKIN TERGELINCIR DARI INSTRUMEN KUASI-MONETARIS UNTUK PRODUK YANG SULIT DIMENANGI. INI ADALAH RISIKO YANG NYATA, BUKAN RUNTUHNYA SATU MALAM。

0,3 Gangguan dan proyeksi

Garis bawah:Stanford STRC adalah instrumen keuangan yang benar - benar inovatif yang bekerja sangat baik dalam lingkungan yang dirancang untuk melakukannya dengan baik — BTC yang mulus dengan uplift, pasar modal terbuka, mNAV> 1x. Dalam situasi ini, ia dapat menyediakan 11,5 persen keuntungan yang dapat dikelola dan memang menarik. Tapi struktur downsidenya asimetris: waktu yang baik mendapatkan suara, waktu yang buruk mengambil pada sentralisasi, tunggal nama BTC kredit risiko. Ini bukan pengganti untuk utang nasional atau diversified utang tinggi-nield, tetapi taruhan bahwa Strategi BTC mengumpulkan posisi-posisi pengungkit untuk operasi terus roda - itu hanya dikemas ke panen padat。

Tiga signal baru yang muncul pada bulan April 2026

#Signature One: Peningkatan dividen ditangguhkan untuk pertama kalinya pada bulan April (CoinDesk, 1 April 2026)。

Setelah tujuh kali berturut-turut meningkat pada Agustus 2025 hingga Maret 2026 (dari 9% sampai 11.5%), Saylor mempertahankan dividen pada bulan April. Dua bacaan adalah: (a) permintaan stabil pada tingkat pengembalian ini dan dipandang tinggi; dan (b) Strategi telah menyentuh langit-langit peka-hasil pembeli tetap tradisional dan buta. Ini adalah sinyal tunggal yang paling berharga untuk bulan Mei - Juni, dan titik di sekitar mana kerangka pemicu mNAV di atas berputar。

#SIGNATOR II: PADA 6 – 12 APRIL, ATM MSTR DITINGKATKAN MENJADI $0 DAN SEMUA PEMBIAYAAN DISELESAIKAN OLEH STRC ($1.00B; MSTR 8-K, APRIL 2026)。

¡Pada tingkat harga BTC saat ini, mNAV telah mencapai titik di mana Saylor enggan mengambil risiko diluting saham biasa untuk melanjutkan MSTR. Awalan tahap ketiga spiral kematian telah dipicu sebagian — roda beroperasi pada satu kaki。

Minggu lalu BTC membeli harga rata-rata $71.902 per item, yang lebih rendah dari biaya sejarah Strategy ' s sebesar $75.577 per item (MSTR 8-K per April 12, 2026)

Strategi Strategi Strategi Strategi membeli ke DCA lemah. Roda itu masih berputar, tetapi setiap belian marginal adalah penyangga terhadap ketipisan, bukan ketebalan — kontras dengan penumpukan putaran 2024-2025。

\"Rekomendasi Investasi\"

TUNGGU TITIK MASUK YANG LEBIH BAIK DAN BTC PERGI。

STATUS SAAT INI: HOLD POSISI SAAT INI, JANGAN DITAHAN SAMPAI SINYAL YANG LEBIH BAIK TERSEDIA。MNAV milik Astrid telah dikompresi ke 1.0 kali terdekat. Dominica STRC tetap pada nilai muka $100 dan membayar 11,5 persen dividen, mencerminkan bahwa mekanisme dividen masih berfungsi seperti yang dirancang. Tapi margin keamanan sangat sempit。

Kondisi pembangunan kembali berfaedah:Stasiun BTC adalah $70-75K, dan MSTR mNAV dikonfirmasi pada lebih dari 1,1 kali selama dua minggu berturut-turut. Pada saat itu, STRC kembali ke kondisi masuk kembali dekat nilai nominal $100. Menurut data sejarah, kombinasi rebound + selanjutnya BTC sebesar $95 telah menyumbang 7-11 persen dari akumulasi bunga pada modal - tetapi hanya dalam lingkungan di mana BTC dapat rebound dalam beberapa minggu (2025, Agustus 2025, & nbsp; November, 2026, Februari). Ini benar-benar tidak diketahui apakah mundur berikutnya melanjutkan pola ini atau meramalkan pasar beruang yang lebih berkelanjutan。

Sinyal keluar:Pada setiap kasus berikut, penilaian penjualan diprakarsai: (a) MSTR mNAV jatuh 1.0 kali dan berlangsung lebih dari dua minggu; (b) STRC VWAP jatuh di bawah $95 selama empat minggu berturut-turut; (c) BTC turun $55K。

Perancis

1. StrategisStrategi.com — Halaman Produksi STRC
2. https://www.strategy.com/strech
3. CoinDesk Coin CoinDesk -- "The Genius dan Bahaya STRC"
4. https://www.coindesk.com/business/2026/03/22/the-genius-dan-yang-dari-strc-bagaimana-strategi-s-new-funding-model-bends-jadi-it-doesn-t-break
5. Kripto Narratif Kripto Kripto — "Mengerti STRC: Bagaimana Strategi mengubah permintaan tahunan menjadi BTC membeli"
6. https://cryptonartives.substack.com/p/understance-strc-how-strategy-turns
7. Analisis STRC
8. https://www.bitmex.com/blog/a-bit-of-a-strech
9. STRC's Sharpe Ratio dari 3.08: Real Alpha atau Standar Ilusi?"
10. https://www.ainvest.com/news/strc-bitcoin-backed-prifered-penilai-promises-11-5-yield-sharpe-ratio-3---------real-alpha-strident-ilsillus-2603/
11. Selidiki Investopedia — "Pertemuan: Alat Baru Michael Saylor"
12. https://www.investopedia.com/meet-strech-michael-saylor-saylor-s-new-tool-for-using-bitcoin-to-pay-a-big-dividend-here-s- what-thhat-to- know-11921210
13. ---- STRC Rices $1.18B dalam Satu Minggu"
14. https://blockononomi.com/strategys-strc-raises-1-18b-dalam-satu-minggu-petualangan-tujuh-kali-bitcoins-minggu-di-mined-supply/
15. Melihat Alpha — "Kebanyakan Keamanan Bitcoin yang Dinilai "
16. https://secariingalpha.com/article/48855379-strk-the-host-undervalued-and-versatile-bitcoin-security-today
17. CryptoTimes – " Strategy's Bitcoin Empire: Seberapa Disukai Pribadi Adalah Redefinisi Keuangan Perusahaan"
18. https://www.cryptotimes.io/2026/03/21/strategy-inc-s-bitcoin-empire-how-referred-perpetual-strc-strk-strf-strf-refining-corporate-finance/
19. Benzinga — \"Katakan: STRC Dicapai Lebih Baik Resiko-Dibenarkan Kembali daripada NVDA, TSLA\"
20. https://cdn2.benzinga.com/crypto/cryptocurrency/26/03/515736/michael-saylor-strc-stock-achieved-better-risk-adjust-returns-than-nvidia-tesla

Lampiran

Waktuline

Kekonsistenan --siapa yang bisa merusak harga

Pembelian $50M milik Strive disebutkan, tetapi tidak ada diskusi apakah STRC memiliki beberapa pemegang institusi besar - Jika mereka berputar keluar dari permainan pada saat yang bersamaan, akankah mereka menghancurkan perdagangan rata-rata harian 258 m dan menekan STRC self-realisasi di bawah nilai wajah? Ini adalah risiko keramaian。