Tiêu đề gốc: Triển vọng năm 2026 của tôi: Năm Địa chính trị trở thành vĩ mô
Tác giả gốc: Steve Hou
Biên soạn bởi: Peggy

Lưu ý của biên tập viên: Đường lối vĩ mô chính vào năm 2026 có thể không còn chỉ là một sự chuyển đổi chu kỳ thông thường mà là một sự tái cấu trúc địa chính trị bước vào giai đoạn định giá. Trong vài thập kỷ qua, Hoa Kỳ duy trì hoạt động của hệ thống toàn cầu với tư cách là người bảo đảm trật tự thương mại, an ninh và tài chính; Hiện nay, khi tỷ trọng của Hoa Kỳ trong GDP toàn cầu giảm và các hạn chế chính trị trong nước gia tăng, mô hình này đang chuyển từ “phạm vi toàn cầu” sang một “hệ thống trại” dựa trên ranh giới hơn.

Nhận định cốt lõi của bài viết này là khuôn khổ đầu tư cho năm tới nên chuyển từ phân tích chu kỳ "tăng trưởng-lạm phát" truyền thống sang nhận định về trại chiến lược, định hình lại chuỗi cung ứng và định hướng chi tiêu vốn. Bất cứ ai nằm trong chuỗi cung ứng ưa thích của Hoa Kỳ và có thể chế đáng tin cậy, năng lực công nghiệp và khả năng vận chuyển năng lượng đều có thể trở thành người hưởng lợi từ một đợt đánh giá lại tài sản toàn cầu mới. Nhật Bản, Hàn Quốc, Mỹ Latinh và các nước dẫn đầu ngành công nghiệp châu Âu, cũng như lưới điện, kho lưu trữ năng lượng, tự động hóa, robot và cơ sở hạ tầng AI, đều nằm trong chuỗi logic này.

Bài báo đặc biệt nhấn mạnh rằng việc đưa hoạt động sản xuất về nước không phải là một khẩu hiệu chính trị mà là một sự tái cấu trúc hệ thống tùy thuộc vào lao động, năng lượng, lưới điện và các ranh giới an ninh. Hoa Kỳ không thể một mình nội địa hóa toàn bộ hoạt động sản xuất, vì vậy tầm quan trọng của các nền kinh tế đồng minh đã tăng lên; lưới điện và năng lượng đã trở thành những hạn chế cứng rắn đối với chính sách công nghiệp; AI, với tư cách là chiến trường cốt lõi của cuộc cạnh tranh Trung-Mỹ, sẽ tiếp tục thúc đẩy đầu tư cường độ cao vào sức mạnh tính toán, năng lượng, mạng và cơ sở sản xuất.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là cơ hội vào năm 2026 có thể không nằm ở đà giao dịch đông đúc của các cổ phiếu công nghệ lớn của Hoa Kỳ mà là tìm kiếm những "người bán xẻng" cho quá trình tái cơ cấu này trên toàn cầu: thiết bị điện khí hóa, tự động hóa công nghiệp, lưu trữ năng lượng, cơ sở hạ tầng lưới điện, các nút thắt quốc phòng và các thị trường ngoài Hoa Kỳ được hưởng lợi từ việc thiết kế lại chuỗi cung ứng. Bài viết này không đưa ra một khuyến nghị về tài sản duy nhất mà là một tập hợp các khuôn khổ địa chính trị để hiểu về sự luân chuyển tài sản và vĩ mô toàn cầu vào năm 2026.

Sau đây là văn bản gốc:

Đặc điểm mang tính quyết định của năm 2026 không phải là bước ngoặt của chu kỳ kinh doanh theo nghĩa thông thường, mà là thời điểm bước ngoặt đạt được bởi một cuộc tái tổ chức địa chính trị lớn đã bắt đầu. Trong nhiều thập kỷ, Hoa Kỳ đã đóng một vai trò mở rộng trong nền kinh tế toàn cầu: neo giữ các dòng chảy thương mại toàn cầu, bảo đảm trật tự an ninh và đóng vai trò là người bảo đảm mặc định cho trật tự thời hậu chiến. Nhưng mô hình này đang thay đổi vì số học cơ cấu đã thay đổi: tỷ trọng GDP toàn cầu của Hoa Kỳ không còn đủ lớn để hỗ trợ cùng một phạm vi cam kết toàn cầu, và những hạn chế chính trị trong nước của nước này ngày càng hướng tới việc cắt giảm chiến lược.

Điều này không có nghĩa là ảnh hưởng của Mỹ đang biến mất mà là ảnh hưởng của nước này đang được tái cấu trúc. Hoa Kỳ đang chuyển từ vị thế toàn cầu rộng rãi sang mô hình “trại” rõ ràng hơn: chuỗi cung ứng được ưu tiên, kênh đầu tư đáng tin cậy và các cam kết an ninh khu vực, có chọn lọc hơn. Đây là chất xúc tác cốt lõi đằng sau một loạt các lời kêu gọi tốt trong hai năm qua và nó sẽ vẫn là khuôn khổ chính để hiểu về năm 2026.

Trong bối cảnh mới này, câu hỏi quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư là: Ai nằm trong hệ thống ưu đãi này, ai bị loại trừ và tài sản nào sẽ được hưởng lợi từ việc thiết kế lại này?

1) Hệ thống phe mới: Người chiến thắng là những nền kinh tế sản xuất phù hợp với Hoa Kỳ

Các thị trường mới nổi hoạt động tốt không chỉ là những quốc gia có cơ cấu nhân khẩu học thuận lợi mà còn là những nền kinh tế có tính nhất quán chiến lược, ổn định và khả năng sản xuất trong hệ thống do Hoa Kỳ lãnh đạo. Các quốc gia có quyền tự do dân sự, khả năng phục hồi thể chế và quản trị dân chủ sẽ rất quan trọng vì phe Hoa Kỳ cần sự tin tưởng: tin tưởng vào hợp đồng, tin tưởng vào tính liên tục chính trị, tin tưởng vào việc bảo vệ sở hữu trí tuệ và tin tưởng vào sự an toàn của chuỗi cung ứng.

Nhưng quan trọng hơn, "phe Mỹ" không chỉ giới hạn ở các nước đang phát triển. Nó cũng sẽ bao gồm các nền kinh tế tiên tiến với khả năng công nghiệp chiến lược và chiều sâu công nghệ. Ví dụ, Nhật Bản và Hàn Quốc là những người được hưởng lợi tự nhiên từ dòng vốn đầu tư quay trở lại từ Trung Quốc và nhóm BRICS (trừ Ấn Độ). Chúng là những nút thắt quan trọng trong lĩnh vực bán dẫn, sản xuất tiên tiến và robot công nghiệp, vốn là xương sống của chuỗi cung ứng của phe Hoa Kỳ.

Đồng thời, bản thân nước Mỹ cũng đang phải đối mặt với một nghịch lý. Về mặt chính trị, Hoa Kỳ hy vọng sẽ đưa hoạt động sản xuất trở lại; về mặt chiến lược, Hoa Kỳ cần một chuỗi cung ứng độc lập; nhưng về mặt kinh tế, Hoa Kỳ không có đủ lao động để nội địa hóa hoàn toàn cơ sở sản xuất cần thiết. Nói một cách đơn giản, Hoa Kỳ không có đủ lao động trẻ, giá rẻ để xây dựng hoàn toàn chuỗi cung ứng mới tại địa phương. Chính hạn chế này đã khiến các khu vực đồng minh và bán liên minh càng trở nên quan trọng hơn.

2) Tái cơ cấu quốc phòng: từ “lều lớn” thành “pháo đài khu vực”

Nếu lớp thay đổi đầu tiên diễn ra trên lĩnh vực kinh tế thì lớp thay đổi thứ hai diễn ra trên lĩnh vực an ninh. Khi Hoa Kỳ chuyển từ “lều lớn, rộng mở” sang các pháo đài khu vực nhỏ hơn, dễ phòng thủ hơn, ý nghĩa của “phòng thủ” sẽ thay đổi đáng kể. Chiến lược mới nổi giống như một phiên bản hiện đại hóa của Học thuyết Monroe: tập trung vào việc bảo vệ các khu vực trực tiếp và các hành lang quan trọng hơn là duy trì phạm vi tiếp cận toàn cầu tối đa.

Tuần này đặt Mỹ Latinh vào vị trí trung tâm. Đây là sân nhà của Hoa Kỳ và sẽ được Hoa Kỳ coi là sân nhà. Logic địa chính trị rất đơn giản: chuỗi cung ứng không thể an toàn nếu các khu vực lân cận không ổn định. Điều này có nghĩa là những thay đổi ở cấp độ chính trị và thể chế sẽ ngày càng được khuyến khích - dù ngầm hay rõ ràng - để làm cho khu vực trở nên phù hợp cho việc triển khai vốn quy mô lớn và hội nhập vào chuỗi cung ứng của Hoa Kỳ.

Một tác động quan trọng là theo thời gian, ảnh hưởng của Trung Quốc ở Mỹ Latinh sẽ dần bị hạn chế. Khi khu vực này chuyển hướng về mặt chính trị sang cánh hữu và liên kết chặt chẽ hơn với Hoa Kỳ, lạm phát và lãi suất có thể sẽ giảm và tăng trưởng sẽ tăng lên. Cơ chế này không có gì bí ẩn: đầu tư trực tiếp nước ngoài làm tăng chi tiêu vốn, mở rộng năng lực sản xuất, củng cố cán cân thanh toán bên ngoài và cải thiện tín dụng tiền tệ.

Điều này có thể hình thành một chu kỳ tích cực: tăng trưởng thương mại, nâng cấp công nghiệp được đẩy nhanh và tăng trưởng kinh tế không còn chỉ dựa vào xuất khẩu hàng hóa mà ngày càng mở rộng hơn. Hàng hóa sẽ vẫn là trung tâm, nhưng tác động lan tỏa của chúng sẽ ngày càng trở nên rõ ràng trong lĩnh vực tài chính và hàng tiêu dùng tùy ý, khi hệ thống tín dụng trong nước ngày càng phát triển và mức tiêu dùng của tầng lớp trung lưu trở nên linh hoạt hơn.

3) Năng lượng: một hạn chế cứng đối với việc quay trở lại các ngành sản xuất

Việc định hình lại chuỗi cung ứng ở các nước phát triển phải đối mặt với một hạn chế cứng: năng lượng và công suất lưới điện.

Khi các nền kinh tế Hoa Kỳ, Châu Âu và các nước đồng minh cố gắng khôi phục sản xuất và đảm bảo an toàn, họ phát hiện ra rằng hệ thống năng lượng của chính họ đang thiếu hụt trầm trọng: lưới điện cũ kỹ, thiếu đầu tư và có chiến lược tiếp xúc với các nguồn năng lượng không đáng tin cậy. Điều này dẫn đến một chủ đề rõ ràng cho năm 2026: tình trạng thiếu năng lượng sẽ trở thành một hạn chế đối với chính sách công nghiệp.

Điều này sẽ thúc đẩy một loạt động lực đầu tư:

· Tăng nhập khẩu năng lượng từ các đồng minh

· Đẩy nhanh việc xây dựng năng lượng tái tạo

· Tái tập trung vào năng lượng hạt nhân

· Nâng cấp lớn cho lưới điện

· Mở rộng nhu cầu hậu cần và nguyên liệu thô

Năng lượng mặt trời và năng lượng gió đang có đà vì chúng mở rộng nhanh hơn cơ sở hạ tầng tải cơ sở truyền thống. Năng lượng hạt nhân không thể được xây dựng nhanh chóng bằng cách tiếp cận “gia tăng”; Khí đốt tự nhiên không thể được tăng cường nhanh chóng nếu không có sự phê duyệt và xây dựng đường ống tốn kém. Ngược lại, năng lượng tái tạo có thể được triển khai theo mô-đun, được phân phối nhanh hơn và rộng rãi hơn và dễ dàng mở rộng hơn về mặt chính trị.

Mối liên kết còn thiếu tất nhiên là độ tin cậy. Đây chính là lúc cần phát huy tác dụng của việc lưu trữ năng lượng. Pin đang trở thành công cụ chính để quản lý phụ tải cao điểm và ổn định lưới điện, đồng thời những tiến bộ liên tục trong công nghệ pin, cùng với việc tăng cường đầu tư, đang khiến chuỗi giá trị lưu trữ năng lượng ngày càng mang tính chiến lược. Ba chủ đề chính về chuyển sản xuất, năng lượng và an ninh hội tụ ở đây: lưới điện đang trở thành tài sản an ninh quốc gia.

4) Châu Âu: Trong cùng một phe, chịu những hạn chế về tăng trưởng nhưng với tài sản "người bán xẻng" chất lượng cao nhất

Châu Âu có thể trở thành một trong những khu vực bị hiểu lầm nhiều nhất vào năm 2026. Trần tăng trưởng của Châu Âu vẫn ở mức thấp do nhân khẩu học yếu hơn, chi phí năng lượng cao hơn, quy định chặt chẽ hơn và hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm kém phát triển hơn Hoa Kỳ. Nói cách khác, châu Âu khó có thể trở thành động cơ của chu kỳ tiếp theo.

Nhưng tầm quan trọng của Châu Âu không nằm ở động lực vĩ ​​mô mà ở cơ cấu công nghiệp của nó. Trong một thế giới bị chia cắt, châu Âu nằm vững chắc trong phe Mỹ. Hơn nữa, Châu Âu vẫn có một số công ty toàn cầu có chất lượng cao nhất trong những lĩnh vực mà bối cảnh mới sẽ đầu tư quá mức: thiết bị điện, điện khí hóa, cơ sở hạ tầng lưới điện và tự động hóa công nghiệp.

Đây là lý do tại sao thị trường chứng khoán châu Âu vẫn có thể hoạt động tốt ngay cả khi nền kinh tế châu Âu tương đối tụt hậu: Các chỉ số châu Âu không chỉ phản ánh "nhu cầu của châu Âu". Họ phần lớn bao gồm các nhà xuất khẩu toàn cầu và các nhà cung cấp đa quốc gia, và những công ty này phục vụ chu kỳ chi tiêu vốn đang diễn ra trên khắp thế giới.

Quốc phòng: sự thay đổi đi lên trong định giá, chứ không phải là một động lực thương mại đơn giản

Chi tiêu quốc phòng của châu Âu đã trải qua một sự thay đổi cơ cấu đi lên và sự đồng thuận chính trị tương ứng với khả năng quân sự mạnh mẽ hơn cũng bền vững. Nhưng kể từ khi chiến tranh Nga-Ukraine bùng nổ, thị trường đã đánh giá lại phần lớn xu hướng tăng giá dễ dàng và bản thân cuộc xung đột có thể dần dần bước vào giai đoạn cường độ thấp. Điều này có nghĩa là các cơ hội phòng thủ của châu Âu sẽ không còn nằm ở việc tiếp xúc rộng rãi với phiên bản beta mà tập trung vào các nút thắt có chọn lọc: đạn dược, thiết bị điện tử an toàn, linh kiện hàng không vũ trụ, bảo trì và hậu cần.

Thiết bị điện: Xương sống điện khí hóa của Châu Âu cho chu kỳ chi tiêu vốn mới

Các cơ hội gia tăng thực sự nằm ở điện khí hóa và lưới điện. Hệ thống điện ở các nước phát triển là hạn chế cơ bản đằng sau việc tái sản xuất và AI. Vấn đề không chỉ nằm ở việc phát điện mà còn ở những thiết bị truyền tải và phân phối không thể mở rộng quy mô đủ nhanh: máy biến áp, thiết bị đóng cắt, tự động hóa lưới điện, điện tử công suất, động cơ hiệu suất cao và tích hợp hệ thống.

Cơ sở công nghiệp của Châu Âu bao gồm các nhà lãnh đạo toàn cầu trong các hạng mục “xẻng” này. Bởi vì họ phục vụ chi tiêu vốn toàn cầu hơn là tiêu dùng địa phương ở châu Âu nên thu nhập của họ vẫn có thể tăng ngay cả khi tốc độ tăng trưởng GDP của châu Âu ở mức trung bình.

Tự động hóa công nghiệp: Châu Âu với tư cách là yếu tố thúc đẩy cải thiện năng suất

Việc chuyển sản xuất về nước và gần nước ngoài cuối cùng sẽ bị hạn chế bởi tình trạng khan hiếm lao động và chi phí. Cách duy nhất để các nền kinh tế phát triển có mức lương cao duy trì khả năng cạnh tranh với ngành sản xuất toàn cầu là tăng năng suất và thúc đẩy tự động hóa. Châu Âu vẫn là nhà cung cấp hàng đầu về hệ thống tự động hóa nhà máy, robot, cảm biến công nghiệp, phần mềm điều khiển và công cụ chính xác.

Do đó, cách phân bổ chính xác của châu Âu vào năm 2026 không phải là coi đây là hoạt động thương mại "phục hồi châu Âu" ở cấp độ vĩ mô, mà là thương mại mang tính cơ cấu: nắm giữ những công ty dẫn đầu về công nghiệp và cơ sở hạ tầng định hướng xuất khẩu và được hưởng lợi từ việc nâng cấp chi tiêu vốn toàn cầu, đồng thời duy trì thái độ thận trọng hơn đối với lĩnh vực nhu cầu nội địa của châu Âu.

5) AI: chiến trường cốt lõi của cạnh tranh Trung-Mỹ

Nếu năng lượng là hạn chế vật chất đối với việc quay trở lại sản xuất, thì AI là hạn chế chiến lược của thế kỷ này. Đây là chiến trường quan trọng nhất trong cuộc cạnh tranh giữa Trung Quốc và Mỹ, khi các nhà lãnh đạo ở cả hai nước ngày càng coi cuộc đua tới siêu trí tuệ là vấn đề mang tính quyết định.

Trung Quốc đã bắt kịp muộn hơn và mất nhiều thời gian hơn - họ bắt đầu muộn và phải đối mặt với lệnh cấm vận chip - nhưng điều quan trọng là Trung Quốc đã bắt kịp đến mức đủ để ảnh hưởng đến mô hình và đang tăng tốc. Chi tiêu vốn AI trong nước của Trung Quốc trước đây tụt hậu so với Mỹ, nhưng khoảng cách đang thu hẹp lại. Điều này đảm bảo rằng AI sẽ tiếp tục là mục tiêu của các khoản đầu tư lớn, bất kể lợi nhuận thương mại ngắn hạn, vì nó ngày càng được coi là cơ sở hạ tầng chiến lược hơn là một ngành công nghiệp thông thường.

Những tác động đối với năm 2026 là rất rõ ràng:

Chi phí đầu tư AI và sự phối hợp ở cấp quốc gia sẽ tiếp tục tăng tốc.

Sự hỗ trợ và can thiệp của nhà nước sẽ tăng lên ở cả hai phe.

Chuỗi giá trị AI sẽ trải qua sự phân hóa về mặt cấu trúc: phe Mỹ và phe Trung Quốc sẽ hình thành.

Xây dựng trùng lặp có nghĩa là tổng quy mô đầu tư lớn hơn, điều này sẽ mang lại lợi ích gấp đôi cho sức mạnh tính toán, năng lượng, mạng và hệ thống sản xuất.

Trong khuôn khổ này, AI nên được hiểu theo nghĩa rộng—nó không chỉ là các mô hình tổng quát mà còn bao gồm trí thông minh thể hiện, tự động hóa và robot. Năm 2026 có thể sẽ là năm mà ngành công nghiệp robot tăng tốc, với việc hình người trở thành điểm đến quan trọng trong câu chuyện và chi tiêu vốn.

Cuối cùng, tính kinh tế của lớp ứng dụng có thể gây thất vọng so với đầu tư vào cơ sở hạ tầng—cho đến khi việc thanh toán bù trừ không thể tránh khỏi xảy ra. Nhưng nhiều khả năng đó là câu chuyện của năm 2027–2028. Đối với năm 2026, đặc điểm xác định vẫn là cường độ đầu tư chứ không phải mức độ trưởng thành về thanh khoản.

6) Ý nghĩa của danh mục đầu tư: Xoay vòng khỏi lĩnh vực công nghệ vốn hóa lớn đông đúc của Hoa Kỳ

Mô hình vĩ mô này cũng giải thích tại sao tính chất toàn cầu của chỉ số chuỗi giá trị của chúng ta lại quan trọng đến vậy. Thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ, đã trở nên sôi động và quá đông nắm giữ. Cho dù đó là khu vực hộ gia đình trong nước ở Hoa Kỳ hay các nhà đầu tư quốc tế, cổ phần của họ trong lĩnh vực này đều khá tập trung. Ngay cả khi Hoa Kỳ vẫn có cấu trúc mạnh mẽ, các điều kiện để duy trì động lực sẽ trở nên kém hấp dẫn hơn khi vị thế trở nên cực kỳ đông đúc.

Điều này tạo ra cơ hội: cổ phiếu quốc tế và cổ phiếu phi công nghệ là cách hợp lý nhất để thể hiện triển vọng này. Đặc biệt nếu năm 2026 trở thành một năm xoay vòng - hình dạng của nó có thể giống với quá trình chuyển đổi sau năm 2000, mặc dù các nguyên tắc cơ bản không hoàn toàn giống nhau.

Nói cách khác, nếu địa chính trị đang định hình lại chuỗi cung ứng, nếu năng lượng trở thành một hạn chế cứng rắn, nếu quốc phòng trở nên khu vực hóa và nếu chi tiêu vốn cho AI vẫn không thể ngăn cản, thì con đường ít gặp trở ngại nhất là giữ chân những người hưởng lợi từ việc tái cơ cấu này trên toàn cầu thay vì tiếp tục theo đuổi đà tăng của một số ít cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Hoa Kỳ.

Kết luận: Một chất xúc tác, nhiều biểu hiện

Tính nhất quán vốn có của triển vọng năm 2026 là mọi thứ đều bắt nguồn từ cùng một nguồn: một sự thay đổi địa chính trị định nghĩa lại cạnh tranh thương mại, an ninh, năng lượng và công nghệ. Khuôn khổ đúng đắn không phải là “tăng trưởng so với lạm phát” hay “nhân khẩu học so với năng suất”. Khuôn khổ phù hợp là thế này: Thế giới đang được tổ chức lại thành các phe chiến lược và việc thiết kế lại chuỗi cung ứng sẽ buộc chi tiêu vốn tăng lên, thúc đẩy việc đánh giá lại rủi ro và định hình lại người thắng và người thua ở các khu vực và ngành.

Đây là chất xúc tác cốt lõi đằng sau mọi nhận định quan trọng về cơ cấu trong hai năm qua. Nó cũng sẽ vẫn là lăng kính vĩ mô quan trọng nhất để hiểu về năm 2026.

[Liên kết gốc]