Hyperliquid는 Circle의 돈 부대를 깰 수 있습니까

원본 저자: 케이크, 깊은 tide TechFlow

에 14 5 월, Coinbase 및 서클 공동으로 그들은 하이퍼리퀴드를 다시 시작 할 것이라고 발표했다, Coinbase, "AQAv2"의 프레임 내에서, USDC의 엄청난 배포로, USDC의 대부분을 반환 Hyperliquid 계약에 예비. USDH of Native Markets는 Coinbase 및 단계로 브랜드 자산을 구매하기로 합의했습니다。

일반 협력 발표와 같은 소리? 노프。

정확한 수치는 다음과 같습니다. Hyperliquid의 USDC 주식은 약 $ 5 억이며, 현재 국가 채무 수익은 약 $ 200 백만입니다. "costs"의 감소가 Hyperliquid 생태로 돌아올 때까지 예비 수익의 90 %에 대한 자세한 내용은 프로토콜 수익의 22 ~ 26 % 증가를 트리거 할 것으로 예상됩니다。

이것은 하나의 채널에 의해 만들어진 가장 큰 보조는 통화 섹터를 안정화. 이 이전에 Coinbase (공서 배포에서 수익의 절반 이상을 차지하는 공동 발행자), Binance 및 몇 가지 공개 된 파트너는 Circe에서 크레딧을 얻을 수있었습니다。

그리고 Hyperliquid는 주식 관계, 합동 배급 역사 및 심지어 vague 법적인 entities가 없는 탈중앙화된 계약입니다。

왜 그것을해야합니까

어디로 갈 수 없습니다

거래를 이해하기 위해 우리는 9 월 2025로 돌아가야합니다。

그 시간에, Hyperliquid는 여전히 주요 채권 자산으로 USDC를 사용하는 교량을 사용하고 있으며, USDC 주식은 이미 모든 USDC 트래픽의 $ 6 억 또는 7.5 %를 만지고 있었다. 한 번에 이자율 수준에서 $ 6 억은 연간 약 $ 220 백만에 기여했습니다. Circle ' s 예비 소득, Hyperliquid는 페니를 얻을 수 없었습니다。

KOL 논평이 있습니다. "Hyperliquid는 5.5 억 달러를 보유했으며 연간 $ 222 백만을 생산합니다. USDH는 프로토콜에서 110 백만을 유지하기 위해 시작되었습니다. 새로운 제품, 새로운 사용자 없음, 서클 주주에서 HYPE 홀더에 대한 예비 할당."

그래서 Hyperliquid 팀은 매우 스마트 한 일을했다 : 그들은 안정적인 동전을 제공하지 않았다, 그러나 그들은했다USDH를 대중에게 가져 가라나는 모른다. Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora, 네이티브 시장은 강의 절반을 안정화시킵니다. 비스듬한 용어는 모두 "무엇이 Hyperliquid Ecology로 돌아갈 수 있음"이며 거의 모든 입찰자는 95 % 100 % 분할을보고합니다。

마지막으로, 커뮤니티는 이전 Uniswap Labs COO Mary-Catherine Lader와 다른 사람에 의해 생성 된 팀 인 Native Markets에 ticker를 준, 특히 Hyperliquid에 대한 tailored, HYPE Buyback에 할당 된 50 %와 생태 인센티브 50 %。

이 움직임의 실제 전력은 USDH가 USDC에서 넘을 수 있기 때문에 아니라, 실제로, USDH는 8 개월 전에 시작되었으며, USDC만큼 크지 않았기 때문에 서클과 Coinbase에 칼을 놓기 때문에 :

당신은 "주의권자" 게임의 규칙을 수락하고 진행을 포기; 또는 우리는 천천히 변경합니다。

Coinbase의 반응은 흥미있습니다. Circe와 USDH 브랜드 자산을 인수하는 대신, 그것은 전체 AQA 프레임 워크를 인수하고 USDC 시스템에 복사. 표면에, Coinbase는 USDC 집을 유지하기 위해 관리, 근본적으로 Coinbase 인정:게임의 규칙이 변경되고 타협해야합니다。

우리는 USDH 8 개월 전에 일어났을 때, 우리의 인수는 간단합니다: 관심사는 네트워크와 사용자에게 가치를 전달할 수있는 안정적인 통화입니다. 오늘,이 인수는 확인되었습니다."

그녀는 너무 친절했다. 그것은 텍스트 북 수준에서 산업 체인의 힘을 신중하게 설계 전송했다。

변화는 무엇입니까

1 층: USDC의 예약 수익의 "CHANNEL-DIVIDE 시대"는 공식적으로 오픈

지난 수십 년 동안 안정적인 통화의 발행인의 비즈니스 모델은 간단하고 가혹했습니다. 사용자는 안정적인 통화를 캐스팅하고 발행인은 미국 채무로 미국 달러를 구입하고 수익은 발행자에게 완전히 유익합니다. 이 접근 방식을 통해 서클은 2025 년 예비 수입 2 억 달러를 벌었습니다. IPO valuations에서 30 억 달러를 올리십시오。

이 모델은 발행자가 무서운다는 가정을 기반으로합니다. USDT, USDC, 2개의 가장 액체 안정제로, CEX와 DEX는 그(것)들을 온라인으로 얻을 것을 가지고 있습니다。

Hyperliquid는 채널이 많을 때 증명합니다 (7.5%의 USDC 흐름), 플러스안정적인 동전으로 교체 할 수있는 힘이 있습니다힘 관계는 반전입니다발행자는 스카이스 리소스에 대한 경쟁에서 B가된다나는 모른다。

그 후 무슨 일이? Circe가 제출 한 Q1 금융 논문을 살펴보십시오. 2025 달러의 예비 수입 2,637 백만 달러는 수익의 절대 기둥입니다. 바이낸스, OKX, Bybit, Solana의 Phantom, 심지어 ETA L2 거인이 "AQA Script", Circle의 이익 성명이 얇을 것입니다。

CRCL 몫 가격은 첫번째 이 불안을 반영했습니다. 에 14 할 수있다, 디스크 ran 에 132.44, 수집에 떨어졌다 122.34, 그리고 거리는 7.6 퍼센트. 실제 돈과 은으로 투표 된 시장 : 단기 혜택 ( Hyperliquid에서 확장 된 USDC) 및 장기 공간 (실런 모델 기관화)。

2 층: HIPE는 진짜 현금 교류 닻을 얻습니다

많은 거래의 논리가 HYPE의 S VALUATION는 구조상 향상이다는 것을 깨달지 않습니다。

HYPE 값 이야기 전에 : 거래 비용 → AID 펀드 → 파괴를 다시 구입. 모델은 순환과 높은 휘발성 인 거래량에 의존합니다。

이제 다리가 있습니다국가 부채 반환, 합의 된 수익, HYPE의 BUYBACK나는 모른다. 이 다리는 시장 sentiment에 의존하지 않습니다, 무역 역학에, 한 가지몇 달러가 Hyperliquid에 잠겨 있습니까나는 모른다。

그것은 아주 다른 현금 교류입니다. 은행의 순이자율 소득에 자연과 유사합니다. 후자는 곰과 크게 변동, 관심이율이 0 및 주식이 아니었다, 따라서 유출을 안정화。

현재 규모로 간단한 계산 : $ 5 억 X 국가 채무의 약 4 퍼센트 X 90 퍼센트는 $ 180 백만 / 년의 추가 계약 소득으로 나뉩니다. 이 돈 전부는 약 $ 15 억의 시장 가치를 가진 통화를 위해 HYPE REPURCHASE와 원조 기금에, 1 년 당 센트의 추가 "수입"을 의미하고, 풀은 동일한 비율을 두 배로 성장합니다。

HYPE의 뉴스는 14%, 시장이 바로 반응했다. 그러나 더 이상 주목할만한 것은이 날의 증가가 아니라 "거래 토큰에서 소위 안정제의 영수증에 HYPE VALUATION 모델의 움직임이 아닙니다."。

후자는 시장이 가격 프레임 워크가없는 완전히 다른 자산 클래스입니다。

3단계: USDC의 "NEUTRAL"은 파산되었습니다

이것은 가장 쉽게 무시되지만, 아마도 가장 멀리 떨어진 층。

안정성 통화는 중립적 인 것으로 암호화 된 세계를위한 명확한 집이며 USDC 이론적으로 모든 체인, 모든 교환 및 모든 응용 프로그램을 똑같게 취급합니다. 이것은 은행과 다릅니다 : 은행은 고객 계층과 안정적인 통화가 없습니다。

그러나 AQAv2 계약은 Arbitrum의 Solana에서 USDC의 치료보다 Hyperliquid를 제공합니다. Hyperliquid는 진행, 원형 및 Coinbase의 예비 공유의 90 퍼센트를 받아 매우 사용자 정의하고 깊이 경계되는 certifier로 HYPE를 받았습니다。

그래서 질문은:USDC가 다른 네트워크에 다른 경제 조건을 제공 할 때 중립적 인 유동성이 될 수 있습니까

모든 bargaining 채널은 특별한 규정을 요구하기 시작합니다. Solana, 아니? USDC는 결국 양자 계약의 수십 년의 고도로 파편 된 "전통적인 네트워크"가 될 것입니다。

이것은 USSDH를 만든 USDC에 잃지 않는 USDH의 실제 유산입니다。

"USDH는 사라질 수 있지만, Coinbase가 불완전한 경제에 접근하기 때문에 핵심은 이미 이겼습니다."。

깊은 tide 전망

상인의 관점에서,이에 대한 가장 흥미로운 것은 HYPE의 14% 증가와 CRCL의 7% 하락입니다. 가장 흥미로운 것은:금융 역사의 모든 "반 가격"스토리는 같은 방법으로 끝납니다。

Visa 및 Mastercard는 채널이 없기 때문에 카드 조직의 가장 큰 이익을 먹는 것을 계속했습니다. 상업 은행은 결국 Wal-Mart 및 Costco와 공동 신용 카드를 공유 할 것이며 터미널없이 거래가 없었습니다. 올해 Apple Store의 30 퍼센트는 개발자에게 기본적으로 세금의 원천이었습니다。

그러나 이야기의 다른 측면은:채널은 특정 임계값에 도달하기에 충분히 크을 때, 그것은 수익을 역류합니다Costco의 자체 브랜드 인 Kirkland는 소비자 인텔리전스의 선두 주자였으며 Spotify는 구독을 수락하기 위해 기록 회사를 밀어 주었습니다. Steam은 30 %의 점유율을 수용하기 위해 유통 업체를 강제로했습니다。

세계의 안정성의 가격은 여전히 "upstream"단계입니다。Hyperliquid는 "채널"의 다음 단계로 업계를 밀어주었습니다。

단기에서,그것은 단지 거래입니다. 중간 용어에서, 이것은 원 비즈니스 모델의 구조 절단의 시작입니다. 긴 실행에서, 이것은 "issuer sovereignty"에서 "network sovereignty"로 통화를 안정화하기위한턴 포인트입니다. 더 이상 문제가있는 회사에 속하지 않고, 그것을 해결하는 네트워크에 속하기 시작했다。

단지 Hyperliquid 승리를 생각하는 사람들은 실제 테이블이 켜지지 않았습니다。

다음은 누구입니까? 나는 Solana를 내기, 그것은 오래 걸리지 않습니다。