Mengapa kecerdasan buatan memicu krisis subprime
Penulis Arthur Hayes
♪ Compiled, made, Wu said ♪
Arthur Hayes memperbarui penilaiannya pada mobilitas pasar dan gerakan Bitcoin dalam pidato kunci di Kongres Bitcoin 2026 Vegas, 21 Minggu Kemudian, dalam bahasa Inggris。
DALAM PANDANGANNYA, PASAR UTAMA SEBELUMNYA ADALAH LOGIKA "DEFLASI AI": AI, YANG MENINGKATKAN EFISIENSI, MENEKAN TINGGI MEMBAYAR TINGGI PEKERJAAN KERAH PUTIH, MUNGKIN MENGEJUTKAN KUALITAS KREDIT BANK DAN MEMPERLAMBAT BITCOIN DAN KINERJA ASET BERISIKO, TETAPI SEBAGAI GEO- KONFLIK, AMERIKA SERIKAT MEMASUKI YANG LEBIH JELAS "PERANG-WAKTU" NEGARA, PASAR MULAI BERGESER UNTUK HARGA EKSPANSI FISKAL, PENGARUH BANK DAN PUTARAN BARU KREDIT。
Dia lebih lanjut menganalisis keprihatinan eksternal atas kepakaran Kevin Warsh terhadap "abbreviasi elang" dan, pada dasarnya, pemindahan struktural dari aset-aset Fed dengan bank-bank komersial, yang, dalam hubungannya dengan deregulasi, mengambil alih lebih banyak utang Amerika Serikat dan membeli aset kembali, sementara memperluas pinjaman untuk industri militer, ekstraksi sumber daya, dan infrastruktur AI. Hayes percaya bahwa penciptaan kredit ini akan meningkat melampaui kehancuran Al 's pekerjaan lama dan kredit dan bahwa lingkungan likuiditas diharapkan akan dipulihkan, dan karena itu terus melihat Dobitcoin dan memberikan harapan untuk kemajuan lebih lanjut selama tahun。
TAMU TIDAK BERBICARA UNTUK WU DAN TIDAK MERUPAKAN PROPOSAL INVESTASI APAPUN. HARAP BENAR-BENAR MENGIKUTI HUKUM LOKAL DAN PERATURAN. TRANSFER AUDIO DAN TERJEMAHAN DILAKUKAN OLEH GPT DAN MUNGKIN BERISI KESALAHAN. HARAP DENGARKAN PODCAST LENGKAP:
Alam semesta kecil:
https: / / www.xiaoyuzhoufm.com / episode / 69f4c30458fs7cd890b9415f
Spotify:
https: / / open.spatify.com / episode / 1klqIqIqIqIqIujGcuuPn6yd4OHmY? si = tOy6st6XSv2Oow 2WytJwLWg
Pasar akan melihat konflik sebagai peristiwa jangka pendek
Selamat pagi, semuanya. Kuharap kau dalam kondisi baik setelah seminggu di Vegas. Setelah musim ski, pasar memasuki fase yang relatif tenang tiga bulan sebelum pergi ke pantai. Jadi saya pikir mungkin perlu untuk memperbarui pandangan saya saat ini tentang pasar。
SAYA BARU-BARU INI MELIHAT FILM KAMAR MAYAT TERBARU DALAM 28 HARI REVOLUSI, YANG MERUPAKAN INSPIRASI UNTUK JUDUL INI, DAN KEMUDIAN ANDA AKAN MENGERTI APA YANG SAYA MAKSUD. SINGKATNYA, SAYA BUTUH BEBERAPA HARI UNTUK BERPIKIR TENTANG BAGAIMANA KREDIT MONETER AKAN BERKEMBANG BERIKUTNYA, DAN UNTUK MEMPERTIMBANGKAN PERKEMBANGAN DALAM AI, SITUASI DI IRAN DAN EFEK PERANG. DEMONSTRASI AKHIRNYA TERBENTUK. JELAS, AKU MENCARI LEBIH DAN LEBIH, DAN AKU AKAN MENJELASKAN MENGAPA DALAM 15 MENIT KE DEPAN。
Tentu saja, kita tidak bisa mengabaikan perang yang sedang berlangsung. Jadi saya perlu membuat beberapa asumsi sebelum memasuki titik akhir. Pertama, saya berharap bahwa kita tidak akan mati bencana nuklir. Jika itu terjadi, maka akan ada investasi kecil, sehingga akan dikesampingkan untuk saat ini. Kedua, pasar akan melihat insiden sebagai masalah jangka pendek, tidak peduli berapa lama "jangka pendek" secara khusus berarti. Apa yang benar-benar perlu dipertimbangkan selanjutnya adalah penciptaan mata uang, penerbitan mata uang dan apa arti kontras ini。
Saat aku bangun setiap pagi, jika aku ingin menganalisa apa yang terjadi, setidaknya lihat dampak perang dari sudut pandang portofolioku, aku akan membuka grafik yang dibuat Bloomberg. Ini menunjukkan enam bulan harga kontrak untuk minyak mentah WTI kurang dari harga kontrak baru-baru ini. Saya benar-benar khawatir tentang kesenjangan harga dan perubahan, karena saya hanya khawatir tentang pertanyaan apakah ada komoditas cukup besar dan minyak mentah di pasar untuk mengalir lancar。
ULASAN: DEFLASI AI DAN GUNCANGAN PEKERJAAN TELAH MENEKAN KINERJA ASET RESIKO
Tak peduli berapa banyak propaganda yang kubaca tentang Trump atau Iran menggambarkan situasi saat ini, aku hanya melihat harganya. Seperti yang kita lihat, situasi telah membaik, dan harga bulanan baru-baru ini mendekati bulan-bulan yang jauh. Ini menunjukkan bahwa hal-hal memang sedikit buruk, tetapi mereka belum mencapai tingkat yang sangat serius. Jadi saya dapat sementara mengabaikannya dan terus berpikir tentang masalah lain。
Setiap kali saya naik ke panggung, saya berbicara tentang mata uang. Dibandingkan dengan artikel terakhir yang saya terbitkan empat minggu lalu, pemikiran saya telah berubah: dalam istilah menengah, mobilitas akan berubah menjadi positif。
JIKA NEGATIF, PERTAMA-TAMA, DEFLASI AI. ADA DISKUSI YANG SEDANG BERLANGSUNG TENTANG PEKERJA PENGETAHUAN YANG TELAH KEHILANGAN PEKERJAAN MEREKA ATAU AKAN KEHILANGAN PEKERJAAN MEREKA KARENA MODEL EFISIEN DAN MURAH. MODEL-MODEL INI DAPAT MENYELESAIKAN PEKERJAAN PENGETAHUAN. SAYA MENULIS SEBUAH ARTIKEL BEBERAPA BULAN LALU TENTANG HARAPAN SAYA AKAN HILANGNYA POSTINGAN TERSEBUT, DAN BEBERAPA GRAFIK AKAN DIPOSTING NANTI。
Tapi ini adalah bagian negatif. Saya percaya bahwa ini dapat menyebabkan masalah dalam sistem perbankan pada tingkat ratusan miliar dolar。
Adapun Fed, aku akan mulai nanti. Pasar memiliki banyak kekhawatiran tentang apakah Kevin Walsh mungkin Ketua Fed, dan juga membahas apakah dia adalah elang atau burung merpati. Aku akan menaruh kata-katanya dalam konteks. Pada dasarnya, saya pikir pernyataannya tidak baik untuk likuiditas atau untuk pasar. Mereka yang takut dengan kemungkinan bahwa Walsh bisa menjadi presiden Fed of the hawk tidak benar-benar membaca rincian。
Akhirnya, saya akan menjelaskan mengapa pinjaman bank komersial akan meningkat。
Pasar mulai beralih ke narasi "inflasi perang dan ekspansi fiskal"
Mengapa ekonomi perang di Amerika Serikat dan di luar negeri mendorong bank untuk meminjamkan lebih banyak? Sebagai bank memberikan lebih banyak pinjaman kepada mereka yang terlibat dalam produksi semua jenis persenjataan, mereka juga menyediakan pembiayaan untuk perusahaan yang menyediakan masukan yang relevan untuk pembuatan senjata. Akhirnya, ada perubahan dalam peraturan perbankan yang akan memungkinkan bank untuk meningkatkan pengaruh lembar keseimbangan。
GAMBAR INI SAYA TELAH MELIHAT SEJAK OKTOBER LALU. GARIS MERAH LAUT TENGAH MEWAKILI NASDAQ, GARIS EMAS MEWAKILI HARGA BITCOIN, DAN GARIS PUTIH MEWAKILI AMERIKA SERIKAT SAINS DAN UNIT TEKNOLOGI ETF. KEBANYAKAN ORANG, SETIDAKNYA INSTITUSIONAL INVESTOR, PERCAYA BAHWA BITCOIN SELALU ASET NASDAQ DI BETA TINGGI. DALAM EMPAT ATAU LIMA TAHUN TERAKHIR, KINERJA SEBAGIAN BESAR BENAR。
Tapi sejak Oktober tahun lalu, ketika bitcoin adalah 126.000 dolar dalam sejarah, telah jatuh oleh sekitar 50 persen, sementara NASDAQ hampir bahkan. Jadi, dalam arti yang luas, unit teknologi besar melakukan dengan baik. Tapi jika kau melihat unit teknologi yang aku kumpulkan di Bloomberg, kau akan tahu mereka pada dasarnya SaaS. Mereka digunakan untuk mengisi pelanggan $10.000 per kursi, atau beberapa ridiculously harga tinggi, dan sekarang Al dapat menyelesaikan fungsi produk mereka menyediakan selama $10 per bulan. Saham ini rusak parah。
Saya pikir ini poin untuk deflasi kredit yang belum diakui oleh bank sentral. Bank sentral tidak mencetak cukup uang, jadi bitcoin jatuh. Hal ini terjadi sebelum perang, jadi saya menutup peta untuk 28 Februari。
Ini juga keinginan saya: saya ingin memecat semua akuntan dan pengacara jujur karena saya menghabiskan terlalu banyak untuk layanan ini. Aku tak sabar Claude mengambil alih pekerjaan ini lagi. Namun, ini akan memiliki dampak yang sangat negatif pada lembaga yang memperpanjang pinjaman kepada kelompok tersebut, yang biasanya memiliki pendapatan tinggi dan terbebani dengan pinjaman。
PADA DASARNYA INI ADALAH KERANGKA PEMIKIRAN SAYA TENTANG "AI ADALAH PINJAMAN SUBPRIME" YANG BARU DAN KEMUNGKINAN DAMPAKNYA PADA SISTEM PERBANKAN KOMERSIL. SAYA PIKIR CERITA INI MENDORONG BITCOIN TURUN DARI BULAN OKTOBER LALU KE AWAL PERANG AMERIKA-IRAN PADA AKHIR FEBRUARI。
Tapi setelah perang, kinerja Bitcoin sudah memenangkan NASDAQ, diwakili oleh Red Line, dan saham SaaS. Pada dasarnya, saya pikir bitcoin sekarang berfokus pada inflasi perang. Sekarang Amerika Serikat dan banyak negara lain telah mengakui bahwa mereka dalam keadaan perang dan pengeluaran pertahanan tidak cukup, apa yang akan terjadi selanjutnya? Mereka perlu mencetak lebih banyak uang dan membuat lebih banyak bom。
Mempertanyakan penafsiran pasar Kevin Walsh "superhawk"
Mari kita mengesampingkan masalah AI dan berbicara tentang Fed。
Ketika Kevin Warsh dinominasikan, saya ingat mungkin pada bulan Januari tahun ini, semua orang mulai panik. Karena, dalam pengalamannya sebagai anggota Fed selama krisis keuangan, dia selalu kritis pada neraca keuangan yang besar。
Dia telah publik menyatakan bahwa ia percaya bahwa Federal Reserve neraca lembar terlalu besar dan bahwa ia akan mencoba untuk mengurangi itu. Pada saat yang sama, ia menunjukkan bahwa ia mampu menurunkan suku bunga。
Jika Anda membaca artikel saya, Anda tahu saya selalu menekankan bahwa jumlah uang lebih penting daripada harga uang. Oleh karena itu, aku lebih peduli tentang pernyataannya tentang neraca keuangan daripada kecenderungan bunga jangka pendek。
Jika pasar percaya bahwa setelah pemerintahan Warsh di Fed, akan ada penurunan dalam likuiditas dolar sistem saat ini, maka pasar akan melihat bitcoin dan aset risiko lainnya. Ini juga cerita yang kita lihat di media: elang akan segera berkuasa。
Penghakiman: distribusi lembar keseimbangan antara Fed dan bank komersial atau redistribusi
Ketika Warsh mengambil alih, pasar sekarang berpikir itu akan terjadi setelah May, tapi aku tidak setuju。
Dalam pandangan saya, pada dasarnya, cadangan transfer Fed, obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat dan repurchased aset ke sistem perbankan komersial. Mereka akan menggunakan peraturan baru untuk menyelesaikan hal ini, yaitu, untuk menyesuaikan bagaimana bank memegang aset pada neraca dan berapa banyak modal yang harus dialokasikan pada aset-aset ini。
Kesimpulannya, saya pikir penting untuk memahami apa yang akan dilakukan Warsh, apa yang tidak akan dilakukannya di Fed, dan yang paling penting bahwa ia akan menghadapi batasan yang sangat besar: Dia perlu bekerja sama dengan Scott Bessent, Departemen Keuangan, untuk memastikan bahwa apa pun yang dia lakukan dengan neraca pemerintah tidak melemahkan kemampuan Bessent untuk menjual miliaran dolar obligasi。
Ini lembar saldo FBI yang sangat sederhana. Meskipun tidak ada angka tertentu yang tersedia, mereka mungkin sedikit rumit bagi beberapa orang. Akhir aset termasuk Amerika Serikat Departemen Keuangan obligasi, hipotek-jaminan didukung dan aset repurchased, yang merupakan alat untuk membantu peserta pasar pembelian obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat. Tanggung jawab termasuk cadangan bank, rekening umum Departemen Keuangan, yaitu rekening cek pemerintah, dan uang tunai dalam sirkulasi。
Dari 2008 hingga sekarang, Federal Reserve membeli aset dari sistem perbankan, yaitu obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat, hipotek untuk mendukung sekuritas dan memulihkan aset, dengan meningkatkan cadangan bank dari debitur。
Jadi, ketika Walsh mengatakan neraca keuangan terlalu besar, dia berarti bahwa Federal memegang terlalu banyak surat utang dan berharap bahwa neraca keuangan akan berkurang. Dengan kata lain, ia bisa menjual obligasi secara langsung, tapi ini akan memiliki dampak besar di pasar, dan saya berpikir bahwa, mengingat petunjuk saat ini, ia akan lebih mungkin untuk bertukar aset dengan sistem perbankan Amerika Serikat。
Bank komersial akan mengambil utang AS dan memperluas kredit
Sekarang lihat neraca bank komersial. Bank komersial juga memiliki cadangan Federal Reserve pada akhir aset mereka, dengan sekitar $3 triliun pada rekening Federal Reserve. Selain itu, ada pinjaman; sumber dana adalah deposito dan kepentingan pemegang saham. Untuk ukuran tertentu lembar keseimbangan, bank perlu mengalokasikan persentase modal ekuitas, yang merupakan persyaratan untuk kekurangan modal。
Apa yang terjadi adalah pertukaran antara The Fed dan bank. Bank perlu mengurangi cadangan, mengurangi permintaan mereka dan menggantinya dengan obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat dan repurchasing. Ini juga arah sistem perbankan komersial Amerika Serikat mengemudi menuju deregulasi。
Jadi, ketika Anda mendengar Bessent atau pejabat keuangan pemerintah AS lainnya berbicara tentang deregulasi, apa yang mereka benar-benar berarti adalah bahwa kita ingin membiarkan sistem perbankan untuk menyerap semua utang yang kita ciptakan dan untuk mentransfer keluar dari neraca pemerintah。
Negara bagian akhir adalah bank komersial Amerika Serikat telah mengambil alih dari Fed Baton yang diciptakan oleh uang. Mereka memegang obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat dan mengembalikan aset pada neraca mereka, sedangkan kewajiban berakhir dengan deposito dan ekuitas pemegang saham。
Semua ini berfokus pada fakta bahwa efek bersih pada likuiditas dolar netral. Tidak ada yang benar-benar dijual dan tidak ada yang benar-benar dibeli. Ini hanya pertukaran. Pada dasarnya, itu adalah pengaturan fiktif pada tingkat regulasi dari "yang diperbolehkan untuk memegang apa aset". Tapi akhirnya, Warsh dapat keluar dan memberitahu Anda bahwa ia telah merancang lembaran keseimbangan Fed yang lebih kecil; pada kenyataannya, sebagai investor, apa yang kita benar-benar peduli adalah dampak bersih. Jawabannya adalah tidak。
Selain itu, Warsh tidak akan bertentangan dengan Bessent. Dalam analisis akhir, Amerika Serikat telah mengeluarkan $38 triliun utang dan Pemerintah membutuhkan pembiayaan. The Fed melakukan apa yang diminta untuk dilakukan, yaitu, untuk memastikan bahwa pasar berfungsi secara teratur sehingga orang bisa membeli utang tersebut。
Mencatat bahwa defisit fiskal dan pengeluaran pertahanan di Amerika Serikat masih berkembang dan bahwa Pemerintah tidak memiliki niat jelas kontraksi
Kemudian melihat pengeluaran. Ini adalah tahun fiskal Amerika Serikat, dari Oktober sampai September. Seperti yang kita lihat, defisit fiskal Amerika Serikat telah menjadi salah satu defisit terbesar dalam sejarah perdamaian sejak mahkota baru. Dan ukuran defisit untuk tahun 2026 fiskal sedikit di atas lintasan tahun 2025 fiskal。
FOKUS DARI SEMUA INI ADALAH BAHWA DEPARTEMEN KEUANGAN AMERIKA SERIKAT TIDAK AKAN MENGURANGI PENGELUARAN. TRUMP TIDAK MEMBAHAS PEMOTONGAN YANG SIGNIFIKAN. TAHUN LALU, CERITA DOUGE DILUPAKAN, DAN SEKARANG SEMUANYA TENTANG PENGELUARAN PERANG. ANGGARAN PERTAHANAN BARUNYA SEKITAR 50 PERSEN LEBIH TINGGI DARI SEBELUMNYA, MENCAPAI SEKITAR $1.5 TRILIUN. INI TIDAK TERDENGAR SEPERTI DEPARTEMEN KEUANGAN ATAU POLITISI BEKERJA SAMA UNTUK MEMOTONG PENGELUARAN UNTUK MENDAPATKAN FED UNTUK MENGURANGI。
Jadi semua pernyataan tentang singkatan Fed tidak masuk akal. Sebagai politisi dan menteri keuangan yang membiayai mereka terus meningkatkan ukuran utang di pasar。
Saham utang asing telah menurun, dan bank komersial di Amerika Serikat akan menjadi pembeli penting dari utang baru Amerika Serikat
Baca angka lain: siapa yang membeli utang ini? Investor asing tidak membeli utang Amerika Serikat sebanyak di masa lalu. Saya memiliki negara-negara yang dikecualikan yang biasanya digunakan oleh hedge fund untuk neraca perdagangan dasar. Seperti yang Anda lihat, investor asing memiliki saham tetap sekitar 25 persen, yang sebagian besar datar, sedangkan utang total meningkat secara signifikan. Ini berarti bahwa pasar membutuhkan, harga baru kurang sensitif pembeli untuk menyerap utang ini, Amerika Serikat sistem perbankan komersial。
Sistem perbankan telah mampu meningkatkan pemegang utang karena aturan regulasi baru yang mulai berlaku pada 1 April tahun ini, yaitu, peningkatan pengaruh. Sederhananya, hal ini memungkinkan bank untuk menyimpan cadangan dan jenis aset lainnya untuk pinjaman dan aset lainnya pada neraca keuangan. Ini berarti bahwa bank besar seperti Morgan Chase dan Citi akan mampu mengambil alih lebih banyak obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat dan membeli kembali aset di pasar dan mengambil alih peran ini dari Fed。
Untuk bank yang lebih kecil, mesin pinjaman di ekonomi Amerika Serikat, mereka dapat meningkatkan konstruksi dan pinjaman bisnis. Skala global memperkirakan bahwa pelepasan lembaran keseimbangan dari pengaruh yang ditingkatkan akan menghasilkan pinjaman baru sekitar US $1.3 triliun。
Jadi, mengapa bank membutuhkan pinjaman? Teman-teman tingkat makro lainnya telah mengkritik analisis sebagai mengatakan bahwa sistem perbankan belum menciptakan cukup pinjaman karena permintaan yang tidak cukup. Tapi sekarang kita memiliki sumber permintaan yang sangat kuat, Departemen Perang Amerika Serikat。
Tidak hanya menginvestasikan ekuitas dalam transaksi tertentu tapi juga menjamin produksi dan pengadaan. Bank-bank secara alami akan bersedia untuk meminjamkan kepada perusahaan ketika mereka melihat bahwa mereka memiliki pelanggan tertentu didukung oleh Pemerintah dan bahwa Pemerintah dapat mencetak uang. Bank juga akan meminjamkan kepada perusahaan tambang sumber daya, yang menambang sumber daya penting yang diperlukan untuk membuat bom。
KREDIT BARU AKAN MENCAKUP SHOCK DEFLASI AI DAN BITCOIN DIHARAPKAN UNTUK MELANJUTKAN. OKE
AKHIRNYA, SEMUA PENGELUARAN MODAL AI SEKARANG TELAH MENJADI MASALAH KEAMANAN NASIONAL. DENGAN DEMIKIAN, KETIKA PENYEDIA LAYANAN AWAN SUPER BESAR MENGHADAPI SITUASI DI MANA TIDAK MAMPU MEMBIAYAI HUTANG-HUTANGNYA DENGAN ARUS UANG GRATIS DAN BERUBAH MENJADI PEMBIAYAAN PASAR, IA MENEMUKAN BAHWA BANK-BANK BESAR BERSEDIA UNTUK MENDUKUNG UTANG-UTANG INI DENGAN NERACA BESAR。
Data tentang konstruksi dan pinjaman bisnis tersedia dari The Fed setiap minggu. Inti dari grafik ini dari Bloomberg adalah bahwa kredit harus mengalir。
KEUNTUNGAN DARI PINJAMAN BANK ADALAH BAHWA EFEK PERKALIAN LEBIH TINGGI DARIPADA PINJAMAN BANK SENTRAL. MENURUT PENGAMATAN EMPIRIS, PENGGANDA ADALAH SEKITAR TIGA KALI ITU. JADI, 1,3 TRILIUN DOLAR DALAM PINJAMAN BARU DAPAT MENGHASILKAN SEKITAR $4 TRILIUN KREDIT. ITU BERARTI BAHWA ITU AKAN MENJADI LEBIH BESAR DARIPADA AI MENGAMBIL PEKERJAAN ORANG BISA MENGHANCURKAN KREDIT. DAN ITU SEBABNYA AKU MELIHAT BITCOIN LAGI。
Aku punya beberapa detik tersisa. Dan lihat grafik likuiditas saya, ia menyentuh bagian bawah November lalu atau lebih, hampir bagian bawah bitcoin. Saya percaya bahwa kita telah mengalami kejutan dan perang di masa lalu, dan sekarang saatnya untuk membuat terobosan。
Itulah mengapa saya pikir bitcoin akan terus meningkat. Target saya untuk akhir tahun adalah sekitar $125.000 atau sesuatu. Tidak penting seberapa banyak. Terima kasih。
