Đường cong tăng trưởng thứ hai của Circle: Sau khoản tài trợ trị giá 222 triệu đô la của Arc, CRCL hay ARC?

Tác giả: Chu, ChainCatcher

Vào ngày 11 tháng 5, Circle phát hành Cùng lúc với báo cáo tài chính quý đầu tiên năm 2026, có thông báo rằng mã thông báo gốc ARC của chuỗi công khai Arc đã hoàn tất đợt bán trước là 222 triệu đô la Mỹ, với mức định giá pha loãng hoàn toàn của mạng là 3 tỷ đô la Mỹ.

Trong số đó, tiền điện tử a16z dẫn đầu khoản đầu tư 7500 Mười nghìn đô la Mỹ, BlackRock, Apollo, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York ICE, Tập đoàn SBI, Standard Chartered Ventures, ARK Invest và các tổ chức cấp một khác đã tham gia đầu tư.

Giá cổ phiếu của CRCL đã tăng gần 16% vào ngày hôm đó và giá trị thị trường của nó tăng lên 30Tỷ USDở trên.

Nguồn:RootData

Thị trường sau đó đã đặt ra một câu hỏi cốt lõi: Circle đã là một công ty niêm yết. Nếu bạn lạc quan về tương lai của nó và chỉ nắm giữ trực tiếp cổ phiếu CRCL, tại sao bạn lại cần phát hành mã thông báo ARC? Cả hai đều đang nắm bắt được giá trị của Arc Network, nhưng mỗi giá trị là bao nhiêu?

1. Circle Tại sao nên xây dựng Arc của riêng mình

Circle Tại sao không tiếp tục phát hành và sử dụng USDC trên Ethereum hoặc Solana mà lại dành nguồn lực khổng lồ để xây dựng chuỗi công khai?

a16z Crypto đã giải thích, khi tài chính toàn cầu dần chuyển sang chuỗi, chỉ một số chuỗi công khai có thể thực hiện "cơ sở hệ thống kinh tế trên chuỗi" trong tương lai.

Quy mô giao dịch của stablecoin năm ngoái là gần 9 nghìn tỷ USD, với Visa, PayPal và các mạng thanh toán toàn cầu khác ở cùng mức,Thanh toán xuyên biên giới, thanh toán B2B và giao dịch ngoại hối đang trở thành kịch bản cốt lõi của stablecoin và stablecoin đã được nâng cấp lên lớp cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng blockchain hiện tại vẫn chủ yếu nhắm đến người dùng gốc tiền điện tử và các nhà phát triển cá nhân, đồng thời thiếu sự hỗ trợ riêng cho các nhu cầu lớn ở cấp tổ chức.

Người trong ngànhđã chỉ ra, các tổ chức phải đối mặt với một số điểm yếu cốt lõi khi tiến hành kinh doanh trên chuỗi, bao gồm việc phát hành và mua lại tài sản yêu cầu xác nhận quyền sở hữu vòng kín hoàn chỉnh trong và ngoài chuỗi, thanh toán yêu cầu sự chắc chắn và cuối cùng, khả năng tuân thủ yêu cầu lớp dưới cùng của giao diện người dùng, bảo vệ quyền riêng tư có thể định cấu hình và sử dụng USDC để đạt được chi phí gas có thể dự đoán đượcvv.

Những nhu cầu này rất khó để các chuỗi công khai hiện có như Ethereum và Solana đáp ứng nguyên bản.

CóVòng tròn dành choquá khứCông tyChủ yếu dựa vào lãi suất dự trữ của USDC để đạt được lợi nhuận,Quý đầu tiênLưu thông USDC đạt 77 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái. Khi quy mô kinh doanh tiếp tục mở rộng, việc chỉ dựa vào các chuỗi công khai hiện có không còn có thể đáp ứng đầy đủ nhu cầu sâu sắc của khách hàng tổ chức.

Do đóCircle đã ra mắt Arc, một trong những mục đích cốt lõi của nó là lấp đầy khoảng trống này. Chỉ vì stablecoin lưu hành trên chuỗi của người khác, điều đó không có nghĩa là tài chính của stablecoin thuộc về chính nó - đây là logic cơ bản đằng sau quyết định xây dựng L1 của riêng Circle.

Hình ảnhNguồn:Người dùng @vanisaxxm

2. USDC giải quyết vấn đề giao dịch, ARC giải quyết vấn đề phối hợp

Vì USDC đã là mã thông báo Gas của Arc, tại sao chúng tôi nên phát hành mã thông báo ARC?

USDC đã giải quyết tốt vấn đề ổn định ở cấp độ giao dịch. Các tổ chức có thể trực tiếp mệnh giá và thanh toán phí xử lý bằng đô la Mỹ và chi phí có thể được dự đoán và ghi lại trong tài khoản của họ, do đó tránh được những rắc rối do biến động giá gây ra. của tài sản tiền điện tử cho bộ phận tài chính

Nhưng để mạng hoạt động lành mạnh lâu dài, giải quyết vấn đề giao dịch thôi là chưa đủ mà còn cần giải quyết vấn đề phối hợp.

Theo sách trắng chính thức, Arc sẽ dần chuyển đổi từ PoA hiện tại sang PoS. Các nút xác minh cần cầm cố tài sản để đảm bảo an ninh mạng. Cốt lõi của cam kết là ràng buộc hành vi của nút với lợi ích kinh tế. Một khi bạn đã làm điều ác, bạn sẽ phải đối mặt với hình phạt. Giá trị của USDC không đổi ở mức 1 đô la Mỹ, giá trị này không thể thực sự ràng buộc các nút với sự thành công hay thất bại của mạng,Chỉ mã thông báo gốc ARC mới có thể cung cấp các khuyến khích kinh tế năng động như vậy.

Mức quản trị cũng yêu cầu ràng buộc lãi suất. Các quyết định quan trọng như tỷ lệ xử lý, thông số lạm phát và tỷ lệ hủy diệt yêu cầu người tham gia phải có quan điểm dài hạn. Nếu chỉ sử dụng USDC để bỏ phiếu, chủ sở hữu sẽ dễ dàng thiếu động lực bền vững và có thể rời khỏi thị trường sau khi bỏ phiếu. Giá trị tài sản của chủ sở hữu ARC có liên quan trực tiếp đến hiệu suất của mạng và họ có động lực hơn để đưa ra các lựa chọn có lợi cho sự phát triển lâu dài của mạng. font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-font-family="Microsoft Yahei">Sách trắng cũng nêu rõ rằng có các ranh giới theo từng giai đoạn đối với quyền quản trị của ARC. Các thông số kinh tế được xác định bằng cách bỏ phiếu của chủ sở hữu mã thông báo, nhưng các vấn đề quan trọng như nâng cấp giao thức, xử lý sự cố bảo mật và xem xét tiêu chuẩn nút xác minh vẫn sẽ được Circle kiểm soát trong giai đoạn đầu và sẽ dần được phân cấp khi cơ chế quản trị hoàn thiện

Nói một cách đơn giản, USDC là huyết mạch của mạng Arc và chịu trách nhiệm về dòng chảy hiệu quả hàng ngày; ARC Đó là sự công bằng của mạng, chịu trách nhiệm ràng buộc lợi ích của tất cả các bên với nhau trong thời gian dài. Điều này thiết kế mã thông báo kép cũng chuyển đổi một phần chi phí xây dựng sinh thái từ chi tiêu tiền mặt cố định của Circle thành một thỏa thuận khuyến khích liên quan đến sự thành công hay thất bại của mạng. font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-font-family="Microsoft Yahei">3. CRCL và ARC, bạn đang ăn miếng bánh nào?

Do đó, Circle cũng sở hữu vốn cổ phần trong các công ty niêm yết CRCL và ARC, mã thông báo gốc của mạng, cả hai đều nắm giữ giá trị của cùng một mạng Arc. Vậy, mỗi người đang ăn miếng bánh nào?

Theo sách trắng, tổng nguồn cung của Arc là 10 tỷ ARC Token, tỷ lệ phân phối rõ ràng: 60% được sử dụng cho hệ sinh thái, bao gồm các ưu đãi dành cho nhà phát triển, kế hoạch tăng trưởng mạng và người dùng phần thưởng tham gia; 25% thuộc về công ty Circle để vận hành các nút xác minh, đặt cược và quản trị; 15% được sử dụng làm khoản dự trữ dài hạn để đảm bảo sự ổn định của mạng và tính linh hoạt về mặt chiến lược. họ phông chữ: 'PingFang SC', 'Helvetica Neue', Helvetica, Arial, 'Hiragino Sans GB', 'Heiti SC', 'Microsoft YaHei', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif; chiều rộng tối đa: 100%; hiển thị: khối; lề trái: tự động; lề-phải: tự động;" src="https://admin2049.chaincatcher.info/upload/image/20260514/1778766345404-114541.webp" width="554.133" />

Về cơ chế tính phí, tất cả phí giao thức trên Arc, bất kể tài sản nào người dùng sử dụng để thanh toán, sẽ được chuyển đổi hoàn toàn thành ARC ở lớp giao thức, một phần trong số đó sẽ bị hủy vĩnh viễn và một phần được phân bổ cho người cam kết và người xác minh Hoạt động mạng càng tích cực thì khả năng nắm bắt giá trị của ARC càng mạnh. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-font-family="Microsoft Yahei">Các cổ đông của CRCL chủ yếu kiếm lợi nhuận ở cấp công ty Circle. Công ty tiếp tục được hưởng doanh thu cốt lõi từ lãi suất dự trữ USDC, cũng như hưởng lợi từ sự tăng trưởng ở các hoạt động kinh doanh khác như mạng thanh toán CPN. Đồng thời, Circle nắm giữ 25% ARC và cũng có thể gián tiếp chia sẻ phần thưởng cấp mạng

Nhà phân tích tiền điện tử BTCdayu đề xuất khung định giá ba chiều để hiểu CRCL: Chiều thứ nhất là thu nhập lãi dự trữ, hiện là dòng tiền ổn định nhất, hình thành sàn định giá; chiều thứ hai là thu nhập mạng thanh toán, và khi CPN mở rộng, phần này dự kiến sẽ gần với mô hình phí mạng kiểu Visa; chiều thứ ba là giá trị tùy chọn mạng do Arc mang lại, là kỳ vọng của thị trường đối với sự chuyển đổi của Circle từ nhà phát hành tiền tệ ổn định sang nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính

Nói một cách đơn giản, CRCL nắm bắt dòng tiền ổn định chung của công ty và tăng trưởng kinh doanh hiện tại, ARC Điều thu được là độ co giãn tăng trưởng ở cấp độ mạng, bao gồm chuyển đổi phí gas, mở rộng sinh thái và mạng lưới dài hạn hiệu ứng

Cả hai tạo thành một cấu trúc đường đôi rõ ràng. Mạng Arc càng thành công thì việc sử dụng USDC càng nhiều và sức mạnh tổng hợp kinh doanh sẽ càng mạnh mẽ, mang lại lợi ích cho Circle ở cấp công ty; đồng thời, khi giá trị của mã thông báo ARC tăng lên, 25% cổ phần do Circle nắm giữ cũng sẽ tăng giá trị, cuối cùng sẽ được chuyển cho các cổ đông CRCL

Tuy nhiên, cả hai đều hoàn toàn độc lập ở cấp độ pháp lý. Chính thứcđã đề cập rằng ARC không đại diện cho vốn chủ sở hữu của Circle và sẽ không có bất kỳ yêu cầu nào đối với doanh thu, lợi nhuận, tài sản hoặc cổ phiếu CRCL của Circle. Điều này có nghĩa là chủ sở hữu ARC không có nghĩa vụ bảo vệ ủy thác của công ty đại chúng các cổ đông và lợi ích của họ hoàn toàn phụ thuộc vào việc áp dụng mạng thực tế và thiết kế kinh tế mã thông báo

4. Người dùng bình thường có thể tham gia dựng tóc gáy như thế nào

Xóa CRCL và ARC Sau khi giá trị được phân phối, một câu hỏi thực tế là: Mã thông báo ARC được bán cho ai? Làm thế nào người dùng thông thường có thể tham gia với chi phí thấp?

Loại người mua đầu tiên là các nhà đầu tư chiến lược tổ chức. Họ tham gia thị trường thông qua đợt bán trước 222 triệu đô la Mỹ, với đơn giá là 0,3 đô la Mỹ và thời gian khóa từ 1 đến 4 năm. Các tổ chức này không chỉ cung cấp vốn mà còn chủ yếu là người dùng và nhà xây dựng tiềm năng của Arc. Ví dụ: BlackRock đã thử nghiệm giải quyết tài sản được mã hóa trên mạng thử nghiệm. ICE, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York và Tập đoàn SBI, một trong những tập đoàn tài chính lớn nhất Nhật Bản, đều đang lập kế hoạch trước cho hoạt động kinh doanh trong tương lai trên Arc. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-font-family="Microsoft Yahei">Loại thứ hai là những người xây dựng hệ sinh thái và những người nắm giữ dài hạn. Các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản nhận được ưu đãi ARC thông qua các khoản đóng góp và 60% phân bổ sinh thái được chuẩn bị cho việc này. Họ đánh giá cao sự phát triển lâu dài của mạng hơn nữa, tương tự như những nhân viên đầu tiên nắm giữ cổ phần trong công ty

Loại thứ ba là những người đầu cơ và người tham gia bán lẻ. Họ tập trung vào các cơ hội tường thuật sớm và các khuyến khích sinh thái, đồng thời mong đợi sự co giãn về giá sau khi mạng chính đi vào hoạt động.

Đối với người dùng thông thường không có bằng cấp trước khi bán, Arc cung cấp nhiều đường dẫn tham gia với chi phí thấp.

Arc Testnet được ra mắt vào tháng 10 năm 2025 và đã xử lý hơn 244 triệu giao dịch thử nghiệm và mạng chính dự kiến sẽ ra mắt vào mùa hè năm 2026. Người dùng có thể nhận bản thử nghiệm mã thông báo miễn phíNhận mã thông báo kiểm tra, thực hiện Hoán đổi, Cầu nối, triển khai hợp đồng và các hoạt động khác, đồng thời làm quen với tương tác mạng.

Cộng đồng Arc House là lối vào chính để người dùng bình thường tham gia. Người dùng có thể tích lũy điểm bằng cách đăng ký trong cộng đồng, duy trì hoạt động, đăng bài, đọc nội dung, tham gia Hỏi & Đáp, v.v. Điểm bổ sung sẽ được trao cho các câu trả lời được chấp nhận.

Các phương pháp nâng cao bao gồm đóng góp nội dung, chia sẻ video, tổ chức sự kiện và thậm chí tổ chức Meetup ngoại tuyến. Ngoài ra, người dùng có nhóm hoặc sản phẩm có thể đăng ký Tài trợ dành cho nhà phát triển Circle.

Cần lưu ý rằng Điểm Arc House chỉ để ghi nhận những đóng góp của cộng đồng và không có giá trị tiền tệ cũng như không đảm bảo bất kỳ sự phân phối quyền cụ thể nào. Các quy tắc cụ thể phải tuân theo thông báo chính thức mới nhất.

Kết luận

Hiện tại, sự cạnh tranh trong con đường quanh co của thể chế rất khốc liệt và Arc không phải là duy nhất.

Tài sản kỹ thuật số của Canton Network đang hoàn thành một vòng tài chính mới với mức định giá khoảng 2 tỷ USD, dẫn đầu là tiền điện tử a16z dẫn đầu khoản đầu tư; Plasma được định vị là nơi thanh toán gốc của stablecoin và định giá của nó tương đối hấp dẫn hơn; Visa đã đưa Arc, Canton, Plasma, Base, Tempo và các dự án khác vào các điểm thử nghiệm thanh toán stablecoin vào tháng 4. Điều này cho thấy đường đua vẫn đang trong giai đoạn phát triển song song và cạnh tranh giữa nhiều công ty. font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-font-family="Microsoft Yahei">Trong bối cảnh này, FDV bán trước trị giá 3 tỷ USD của Arc ở vị trí tương đối cao. Nếu các nhà đầu tư bán lẻ tham gia vào thị trường thứ cấp, họ cần đánh giá đầy đủ tiềm năng tường thuật của dự án và bối cảnh cạnh tranh bên trong bản nhạc

Về lâu dài, các cổ phiếu có lạm phát hàng năm từ 2% đến 3% ARC cần mạng tạo ra đủ phí xử lý thực tế để bù đắp áp lực phát hành bổ sung nhằm đạt được mức tăng trưởng giá trị. CRCL, mặt khác tay, có sự hỗ trợ dòng tiền tương đối rõ ràng dựa vào lãi suất dự trữ USDC và thu nhập từ mạng thanh toán. Cả hai đều phải đối mặt với các cấu trúc hoàn trả rủi ro khác nhau

Trong ngắn hạn, tâm lý thị trường thường có logic riêng của nó. Trước và sau khi mạng chính được ra mắt, giai đoạn bùng nổ tập trung tường thuật có thể mang đến các cơ hội theo từng giai đoạn. Vào thời điểm đó, 25% ARC do Circle nắm giữ cũng sẽ tăng giá trị và các cổ đông CRCL cũng có thể được hưởng lợi từ nó

Ở cấp độ quản lý, việc triển khai Đạo luật GENIUS đã củng cố con hào của Circle, trong khi Đạo luật CLARITY Dự thảo mới đã được công bố và hiện đang được tiến hành tại Quốc hội. Dự kiến sẽ cung cấp quy định rõ ràng hơn sự chắc chắn cho hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đây là một lợi ích quan trọng cho Circle

Nói chung, Arc là Circle Một trong những sáng kiến chiến lược quan trọng hiện nay, sách trắng nêu rõ: "Một hệ điều hành kinh tế toàn cầu không thể được điều phối bởi một thực thể duy nhất và nó sẽ biến những người tham gia sử dụng Arc thành những người tham gia duy trì Arc." Cho dù điều này tầm nhìn cuối cùng có thể thành hiện thực hay không vẫn phụ thuộc vào việc liệu mạng chính có thể thu hút đủ quy mô của các giao dịch thể chế và hoạt động kinh tế thực sự sau khi nó được đưa lên mạng hay không. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-font-family="Microsoft Yahei">Cho đến khi tất cả dữ liệu được triển khai thực sự, tất cả các câu chuyện vẫn chỉ là các câu chuyện.