Tiêu đề ban đầu: "Đặt cược đạt đến mức cao mới, lối thoát bị xóa, ETH có đang mở ra một điểm uốn cấu trúc không? 》

Nguồn ban đầu: imToken

Nếu bạn nắm giữ Ethereum ETF, bạn có thể nhận được tiền lãi thường xuyên giống như nắm giữ trái phiếu không?

Mới đầu tháng, Grayscale đã thông báo rằng Grayscale Ethereum Stake ETF (ETHE) của họ đã phân phối cho các cổ đông hiện tại số tiền này thu nhập mà quỹ kiếm được từ việc đặt cược trong khoảng thời gian từ ngày 6 tháng 10 năm 2025 đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Điều này cũng đánh dấu sản phẩm giao dịch tài sản tiền điện tử giao ngay đầu tiên ở Hoa Kỳ phân phối thu nhập cầm cố cho chủ sở hữu

Mặc dù động thái này chỉ là một hoạt động phổ biến trên chuỗi trong mắt những người chơi Web3 Native, nhưng nhìn vào lịch sử của tài chính tiền điện tử, nó đánh dấu lần đầu tiên thu nhập gốc của Ethereum được đóng gói vào vỏ tiêu chuẩn của tài chính truyền thống. Đây chắc chắn là một cột mốc quan trọng.

Điều đáng chú ý hơn là đây không phải là một sự cố riêng lẻ. Ở cấp độ dữ liệu trên chuỗi, tỷ lệ cam kết Ethereum tiếp tục tăng, những người xác thực thoát khỏi hàng đợi và dần dần xử lý nó, rồi vào hàng đợi để tích lũy lại.

Những tín hiệu dường như rải rác này cùng nhau chỉ ra một câu hỏi sâu sắc hơn: Có phải Ethereum đang dần phát triển từ một tài sản phân bổ với cốt lõi là biến động giá thành một "tài sản thu lãi" được các quỹ dài hạn chấp nhận. thuộc tính thu nhập ổn định

1. Phân phối thu nhập ETF: "trải nghiệm đầu tiên" về việc đặt cược của các nhà đầu tư truyền thống

Nói một cách khách quan, trong một thời gian dài, việc đặt cược Ethereum giống như một thử nghiệm kỹ thuật mang hơi hướng lập dị và giới hạn trong "thế giới trực tuyến".

Bởi vì nó không chỉ yêu cầu người dùng phải có kiến thức mã hóa cơ bản như ví và khóa riêng mà còn cần hiểu cơ chế xác minh, quy tắc đồng thuận, chu kỳ khóa và logic hình phạt. giao thức đặt cược thanh khoản (LSD) do Lido Finance đại diện đã hạ thấp ngưỡng tham gia xuống một mức độ đáng kể, bản thân thu nhập đặt cược vẫn chủ yếu nằm trong bối cảnh mã hóa gốc (các mã thông báo được đóng gói như stETH).

Trong phân tích cuối cùng, đối với hầu hết các nhà đầu tư Web2, hệ thống này không trực quan cũng như không thể truy cập trực tiếp và đó là một khoảng cách không thể vượt qua

Giờ đây, theo kế hoạch phân phối của Grayscale, những người nắm giữ ETHE sẽ thu hẹp khoảng cách đó. nhận được 0,083178 đô la Mỹ cho mỗi cổ phiếu nắm giữ. Số tiền này phản ánh số tiền mà quỹ thu được thông qua cầm cố và bán trong khoảng thời gian tương ứng và việc phân phối sẽ được thực hiện vào ngày 6 tháng 1 năm 2026 (ngày trả cổ tức). Mục tiêu phân phối là các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu ETHE kể từ ngày 5 tháng 1 năm 2026 (ngày kỷ lục

Nói tóm lại, nó không đến từ hoạt động kinh doanh mà từ chính sự tham gia đồng thuận này trước đây. thu nhập hầu như chỉ tồn tại trong ngành mã hóa, nhưng giờ đây nó bắt đầu được đóng gói trong vỏ tài chính quen thuộc của ETF. Thông qua tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ, các nhà đầu tư quỹ tương hỗ hoặc 401(k) truyền thống có thể nhận được thu nhập gốc (dưới dạng đô la Mỹ) do sự đồng thuận của mạng Ethereum tạo ra mà không cần chạm vào khóa riêng tư. trên thực tế, một thay đổi quan trọng đã xảy ra: Lần đầu tiên, người dùng gốc không được mã hóa có thể gián tiếp nhận được lợi ích gốc do sự đồng thuận của mạng Ethereum tạo ra mà không cần phải hiểu các nút, khóa riêng tư và hoạt động trên chuỗi

Từ quan điểm này, việc phát hành lợi nhuận ETF không phải là một sự kiện riêng lẻ mà là bước đầu tiên để Ethereum Stake có được góc nhìn vốn rộng hơn. src="https://image.blockbeats.cn/file_v6/20260121/dfedfef0-511a-41fd-92e9-cbb0c7bab34f.png?x-oss-process=image/quality,q_50/format,webp" alt="" data-href="" style=""/>

Grayscale sẽ không còn đơn độc nữa. cũng thông báo rằng họ sẽ phân phối thu nhập có được bằng cách cầm cố ETH cho các cổ đông hiện tại. Số tiền phân phối là 0,010378 USD trên mỗi cổ phiếu, đồng thời các quy trình thanh toán và chia cổ tức có liên quan đã được tiết lộ đồng thời.

Đây chắc chắn là một khởi đầu tốt, đặc biệt đối với các tổ chức như Grayscale và 21Shares có ảnh hưởng trong các lĩnh vực TradFi và Web3. income distribution at the de facto level. It also marks that the Ethereum ETF is no longer just a shadow asset that follows price fluctuations, but a financial product that truly has the ability to generate cash flow.

From a longer-term perspective, as this model is verified, it is not ruled out that traditional asset management giants such as BlackRock and Fidelity will follow up in the future and may inject hundreds of billions of long-term allocation funds into Ethereum.

2. The record-high pledge rate và sự biến mất của “thoát khỏi hàng đợi”

Nếu thu nhập từ ETF mang tính đột phá ở cấp độ tường thuật, thì những thay đổi trong tổng tỷ lệ cam kết và hàng đợi cam kết phản ánh trực tiếp hơn chính hành vi vốn.

Trước hết, tỷ lệ cam kết Ethereum đã đạt mức cao kỷ lục Thống kê của The Block cho thấy hiện có hơn 36 triệu ETH được cam kết trên chuỗi đèn hiệu Ethereum, chiếm gần 30% nguồn cung lưu thông mạng. Giá trị thị trường cam kết vượt quá 118 tỷ USD. đô la, tiếp tục đạt mức cao kỷ lục. Kỷ lục trước đó về nguồn cung lưu thông mạng là 29,54%, xảy ra vào năm 2025.

Nguồn: The Chặn

Từ góc độ cung và cầu, một lượng lớn ETH được thế chấp, điều đó có nghĩa là họ đã tạm thời rút khỏi thị trường lưu thông tự do. Điều đó cũng cho thấymột phần đáng kể của ETH đang lưu hành đang chuyển từ tài sản giao dịch tần suất cao sang tài sản phân bổ dài hạn đảm nhận vai trò chức năng

Nói cách khác, ETH không còn chỉ là Gas, một phương tiện trao đổi hay một công cụ đầu cơ mà đang đảm nhận vai trò là một "nguyên liệu sản xuất" - nó tham gia vào hoạt động của. mạng thông qua đặt cược và tiếp tục tạo ra thu nhập

Đồng thời, hàng đợi của người xác thực cũng đã có những thay đổi hấp dẫn. Tính đến thời điểm xuất bản, hàng đợi rút tiền cam kết hiện tại của Ethereum PoS gần như trống, trong khi hàng đợi cam kết tham gia tiếp tục tăng lên (hơn 2,73 triệu). Nói tóm lại, hiện có một số lượng lớn các tùy chọn ETH bị khóa trong hệ thống này trong một thời gian dài. phương pháp phân bổ dài hạn, có tính thanh khoản thấp, nhấn mạnh đến lợi nhuận ổn định. Việc sẵn sàng cấp vốn để quay lại hàng đợi cam kết ít nhất có một ý nghĩa, đó là ở giai đoạn hiện tại, Ngày càng có nhiều người tham gia sẵn sàng chấp nhận chi phí cơ hội của việc khóa dài hạn này

Nếu bạn kết hợp phân phối thu nhập ETF của tổ chức, mức cam kết cao kỷ lục tỷ giá và những thay đổi trong cấu trúc hàng đợi, bạn có thể thấy một xu hướng tương đối rõ ràng:Việc đặt cược Ethereum đang phát triển từ cổ tức cho những người tham gia sớm trên chuỗi đến lớp thu nhập cấu trúc TradFi dần dần được hệ thống tài chính truyền thống chấp nhận và được đánh giá lại bởi các quỹ dài hạn

Chỉ nhìn vào bất kỳ yếu tố nào trong số đó là không đủ để tạo thành một phán đoán về xu hướng, nhưng kết hợp lại với nhau, chúng đang phác thảo sự trưởng thành dần dần của nền kinh tế Đặt cược Ethereum.

3. Tương lai của sự trưởng thành nhanh chóng của thị trường Đặt cược

Nhưng điều này không có nghĩa là việc đặt cược đã biến ETH thành một "tài sản không có rủi ro". Ngược lại, khi cấu trúc của những người tham gia thay đổi, các loại rủi ro mà việc đặt cược phải đối mặt cũng thay đổi, rủi ro kỹ thuật đang dần được xử lý và rủi ro về cơ cấu, rủi ro thanh khoản và chi phí hiểu biết về cơ chế đã trở nên quan trọng hơn

Như chúng ta đã biết, trong vòng cuối cùng của chu kỳ quản lý, Chứng khoán Hoa Kỳ. và Ủy ban giao dịch (SEC) thường xuyên sử dụng gậy lớn và thực hiện các hành động thực thi đối với nhiều dự án liên quan đến cam kết thanh khoản, bao gồm các khoản phí chứng khoán chưa đăng ký đối với MetaMask/Consensys, Lido/stETH và Rocket Pool/rETH. Điều này cũng từng mang đến sự không chắc chắn cho sự phát triển lâu dài của các quỹ ETF Ethereum. trên thực tế, thị trường đang bỏ phiếu bằng tiền thật

Ví dụ: BitMine đã cam kết hơn 1 triệu ETH cho Ethereum PoS, đạt 1,032 triệu ETH, trị giá khoảng 3,215 tỷ USD, chiếm một phần tư tổng số ETH nắm giữ của nó (4,143 triệu). phân phối thu nhập đều đặn, khi các quỹ dài hạn muốn xếp hàng trong 45 ngày để tham gia lớp đồng thuận và khi 30% ETH được chuyển thành hàng rào an toàn, chúng ta đang chứng kiến ​​rằngEthereum đã chính thức xây dựng một hệ thống thu nhập tự nhiên được thị trường vốn toàn cầu chấp nhận

Việc hiểu rõ sự thay đổi này có thể quan trọng như việc tham gia vào nó hay không. href="https://support.token.im/hc/zh-cn/articles/54443575715225-%E8%B4%A8%E6%8A%BC%E6%96%B0%E9%AB%98-%E 9%80%80%E5%87%BA%E6%B8%85%E7%A9%BA-ETH-%E6%AD%A3%E8%BF%8E%E6%9D%A5%E7%BB%93%E6%9E%84%E6%8B%90%E7%82%B9" target="_blank">Liên kết gốc