Perp DEX kebangkitan dan masa depan: sebuah revolusi struktural dalam derivatif pada rantai

Salah satu perubahan terpenting dalam pasar enkripsi selama dua tahun terakhir bukanlah rantai publik baru atau narasi populer, tetapi agak lambat tetapi berkelanjutan migrasi turunan dari pertukaran pusat. Dalam prosesnya, Perpetual DEX berevolusi dari produk eksperimental menjadi salah satu trek paling emas-bearing dalam sistem DeFi。

Jika kesepakatan spot adalah titik awal DeFi, maka kontrak menjadi nyata & ldquo; inti arus kas & rdquo。

Perp DEX mengapa meningkat

Pada sistem tradisional transaksi terenkripsi, kontrak permanen adalah sumber keuntungan yang paling penting untuk pertukaran terpusat. CEX memonopoli hampir seluruh aliran kas turunan, apakah itu biaya transaksional, tarif keuangan atau keuntungan tambahan dari likuidasi. Ini bukan &ldquao untuk DeFi; ini adalah &rdquao; ini adalah masalah; ini masalah untuk &ldquao; ini masalah untuk kapasitas untuk melakukan &rdquao。

Early DeFi tidak memiliki syarat dasar untuk pembaharuan kontrak. Kinerja yang tidak cukup pada rantai mengarah pada penundaan transaksi yang tinggi, biaya Gas yang tinggi, frekuensi prognosis harga yang rendah dan penetrasi cepat dari setiap prognosis prognosis produk oleh arbitrager. Bahkan jika ada upaya, sulit untuk bersaing dengan CEX pada tingkat pengalaman dan kontrol pengguna。

Giliran nyata datang setelah infrastruktur telah matang. Penyebaran dari Layer 2 dan munculnya rantai publik kinerja tinggi telah menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam perdagangan rantai throughput dan penundaan; generasi baru sistem mesin prediksi dapat menyediakan data harga yang lebih cepat dan lebih stabil; dan pengguna DeFi, yang mengalami beberapa siklus baptisan, tidak lagi hanya “ pengguna pertambangan ” tetapi telah berevolusi menjadi peserta pasar dengan kemampuan perdagangan profesional。

Yang lebih penting lagi, krisis keyakinan dalam pertukaran terpusat menjadi straw terakhir untuk mengatasi keseimbangan. Aset-Aset wodoza membeku, risiko salah sesuai, ketidakpastian regulasi, memungkinkan meningkatnya jumlah pedagang frekuensi tinggi dan dana besar untuk memeriksa ulang “ hosting ” biaya. Dalam konteks ini, Perp DEX menawarkan kemungkinan baru untuk mendapatkan kembali kepemilikan aset tanpa mengorbankan tuangan dan likuiditas。

Secara esensi, kebangkitan Perp DEX adalah redistribusi dividen turunan dari institusi terpusat ke pengguna rantai。

Mengapa kontrak bertahan selamanya menjadi bentuk turunan DeFi terbaik

Dari semua turunan, kontrak daya tahan hampir dibuat untuk DeFi. Ini tidak memiliki kematangan dan tidak perlu sering pembaruan seperti dibandingkan dengan kontrak pengiriman; itu terstruktur dengan cara yang sederhana dan mahal secara intuitif dibandingkan dengan pilihan, dan pengguna hanya perlu menilai arah dan pengaruh, tanpa memahami nilai Yunani kompleks atau model volatilitas。

yang lebih penting lagi, pembaruan kontrak memiliki frekuensi transaksi yang sangat tinggi. ini bukan “ event-driven ” produk, tetapi infrastruktur yang dapat menghasilkan permintaan transaksional secara berkelanjutan. ini penting untuk setiap perjanjian yang bergantung pada skala biaya dan likuiditas。

Itulah sebabnya mengapa hampir semua keberhasilan Perp DEX adalah desain produk di sekitar tujuan yang sama: membuat transaksi sesering mungkin, sementara membuat biaya gesekan serendah mungkin. Apakah dengan menurunkan titik luncur, mengurangi penundaan atau mengoptimalkan efisiensi likuidasi, tujuan utamanya adalah untuk menarik lebih banyak pedagang profesional untuk rantai jangka panjang。

Perp DEX, apa yang benar-benar menyelesaikan masalah

Banyak orang yang menafsirkan Perp DEX secara sederhana sebagai &ldquao; ditransliterasikan sebagai CEX&rdquao; tetapi ini mendasari maknanya. Perp DEX tidak mereplikasi pertukaran sentralisasi, tetapi merancang kembali logika dasar dari perdagangan turunan。

Yang pertama adalah perubahan model kepercayaan. Di Perp DEX, dana pengguna selalu ditampung oleh kontrak cerdas, yang tidak dapat dengan sendirinya mengalihkan aset sesuka hati. Penularan risiko rabinik, obligasi, logika likuidasi semua diverifikasi publik, yang berarti bahwa pedagang tidak lagi membutuhkan “ percaya &rdquao; kontrol angin platform, tetapi dapat langsung mengaudit aturan itu sendiri。

Yang kedua adalah transparansi dalam prioritas risiko. Pertukaran terpusat pada dasarnya adalah mekanisme kotak hitam. Dalam rantai, parameter ini didefinisikan dengan jelas oleh kontrak, dan siapa pun dapat melihat bagaimana pasar dilikuidasi dan diimbangi kembali。

Akhirnya, telah terjadi perubahan dalam cara penjualan didistribusikan. Diagnona Perp DEX tidak berkonsentrasi semua hasil transaksi di tingkat platform, tetapi lebih feed aliran uang tunai dari turunan kembali ke peserta berantai dalam bentuk LP, Vaults, governance token, dll. Ini memungkinkan pengguna untuk menjadi pedagang baik dan mungkin perjanjian “ pemegang saham &rdquo。

Dari perspektif ini, Perp DEX buatannya lebih seperti sistem manajemen risiko berbasis rantai daripada hanya transaksi akhir-depan。

Cara kerja mekanisme inti Perp DEX

Dimana parit Perp Dex

Untuk menilai apakah Perp DEX memiliki nilai jangka panjang, bukan hanya antarmuka atau insentif, melainkan parit sejati。

Tingkat likuiditas adalah ambang pertama, dan tanpa kedalaman stabil, mekanisme terbaik tidak akan menarik pendanaan signifikan. Sistem kliring dan keamanan nubuat adalah ambang kedua, dan penundaan atau kesalahan serius akan langsung mengguncang keyakinan pasar. Ambang ketiga adalah retensi pedagang dan pemasar profesional, tergantung pada penundaan, biaya dan pengalaman perdagangan secara keseluruhan。

Secara akhir, semua parit menunjuk ke pertanyaan yang sama: apakah perjanjian dapat menghasilkan keuntungan dalam jangka panjang tanpa bergantung pada subsidi. Hanya dengan membentuk aliran kas positif Perp DEX bisa menjadi infrastruktur nyata daripada narasi jangka pendek。

Cara menggunakan data untuk menentukan apakah Perp DEX sehat atau tidak

Diatas tingkat investasi, Perp DEX memiliki kerangka penilaian yang relatif jelas. Hubungan antara volume transaksi dan TVL mencerminkan pemanfaatan dana, dan keuntungan/kerugian keseluruhan transaksi dibandingkan dengan hasil LP mengungkapkan apakah kontrol tersebut masuk akal. Kestabilan tingkat keuangan, frekuensi dan penyebaran likuidasi sering kali lebih penting daripada volume transaksi satu hari。

Selain itu, jumlah pedagang aktif dan struktur pendapatan perjanjian dapat menilai apakah platform benar-benar membangun kelekatan pengguna daripada mengandalkan insentif jangka pendek untuk mengumpulkan data。

Perp DEX paling mudah diabaikan risiko

Banyak risiko yang risikonya tidak timbul dari pengaruh per se, tetapi dari detail sistem. Penundaan fluktuasi tinggi pada prognosis mungkin diperbesar dalam kondisi ekstrem, likuiditas mungkin cepat mengering selama fluktuasi tinggi, dan kegagalan untuk menyesuaikan parameter pemerintahan mungkin memicu reaksi berantai。

Risiko ini tidak terjadi setiap hari, tetapi sering kali berakibat fatal bila terjadi. Kehamilan memahami &ldquo ini; frekuensi rendah dampak tinggi ” risiko adalah prasyarat untuk menggunakan Perp DEX。

Jika titik awal untuk sebagian besar Perp DEX masih & ldquo; bagaimana mengulang pengalaman CEX & rdquo di lingkungan DeFi; maka pendekatan Hiperliquid berbeda dari awal. Ini bukan pada rantai publik yang ada & ldquo; sebuah perp” tetapi, secara pembicaraan, seluruh set infrastruktur bawah telah dirancang ulang untuk skenario yang sangat terspesialisasi dari transaksi kontrak jangka panjang。

Hiperliquid memilih performance tinggi L1 / Appchain, yang pada dasarnya sangat radikal tetapi logis trade-off: Untuk mendamaikan efisiensi, penundaan dan kepastian pengendalian angin, generalitas ditinggalkan sebagai pengganti profesionalisme. Hal ini juga menentukan bahwa pengguna targetnya bukan pengguna DeFi umum, tetapi pedagang frekuensi tinggi dan menengah yang sangat sensitif terhadap kualitas implementasi, titik luncur dan efisiensi keuangan。

Pada mekanisme transaksi, Hyperliquid menggunakan rantai penuh dari Orderbook, bukan vaAM atau setengah rantai. Ini penting. Buku pesanan nutfah berarti bahwa proses penemuan harga lebih dekat dengan pertukaran turunan tradisional dan bahwa ada peningkatan signifikan dalam permintaan energi sistemik, kliring mesin dan model kontrol angin. Hiperliquid tempat likuidasi dan kontrol angin di depan tingkat sistem, daripada ex post remedies, membuat perilakunya lebih dapat diprediksi dalam situasi ekstrem。

Dari sudut pandang data rantai, bukanlah indikator tunggal bahwa Hyperliquid adalah indikator tunggal yang paling layak dipelajari, tetapi lebih tepatnya kombinasi dari “ &rdquo。

Pada DefiLlama, Anda dapat mengamati bahwa Hyperliquid mempertahankan rasio turnover/TVL harian yang sangat tinggi untuk waktu yang lama. Ini bukan hanya “ sikat ” ini adalah hasil dari sinyal yang jelas bahwa mobilitas ke dalam sistem sedang digunakan pada frekuensi dan intensitas tinggi daripada berbaring di kolam menunggu subsidi. Efisiensi kapital payau sering berarti pedagang yang berkualitas tinggi。

A lebih jauh membongkar struktur trader aktif pada Dune mengungkapkan bahwa kehidupan harian dan mingguan Hyperliquid bukanlah wabah singkat selama airdrops atau kegiatan, tetapi keadaan yang relatif halus dan berkesinambungan. Lengkungan ini biasanya sesuai dengan “ jenis alat menggunakan ” bukan “ partisipasi pertambangan ” Ini adalah sumber air yang sangat penting untuk penelitian。

Bila digabungkan dengan pengamatan Nansen terhadap perilaku akun bernilai besar, lebih mudah untuk memahami parit sejati Hyperliquid: ada akun profesional dalam sistem yang stabil dan terlibat, dan transaksi mereka secara strategis konsisten daripada permainan satu-off. Ini berarti bahwa apa yang terjadi di Hyperliquid bukan &ldquao; hal ini menarik pengguna untuk mencoba &rdquao; itu adalah pedagang memindahkan tempat perdagangan utama mereka。

Dari perspektif jangka panjang, risiko Hyperliquid tidak dalam bentuk produk, tetapi lebih ke dalam kesulitan rute itu sendiri & mdash; & mdash; rantai kinerja tinggi, Orderbook, pedagang profesional, yang sangat menuntut mobilitas, kontrol angin dan stabilitas sistem. Tapi setelah roda berjalan, viskositas penggunanya dan biaya migrasi jauh lebih tinggi dari rata-rata Perp DEX。

Siapa yang cocok untuk menggunakan Perp DEX, yang tidak

Kesadaran manajemen risiko yang jelas dari seseorang yang bergantung pada manipulasi emosi. Perdagangan pada rantai berarti Anda harus bertanggung jawab untuk posisi Anda sendiri, tidak ada layanan pelanggan, tidak ada intervensi manual. Strategi yang jelas untuk menghentikan kerugian adalah aturan bertahan hidup untuk transaksi berantai。

Untuk LP, ini juga bukan “ bebas risiko ” tetapi lebih kepada strategi pemasaran pasif. Anda mendapatkan biaya sambil bantalan sisi lain volatilitas pasar。

Perp DEX langkah berikutnya

Dari tahun lalu, perubahan ekologi kontrak berkelanjutan DEX menjadi lebih sulit digunakan dalam &ldquo sederhana; pertumbuhan ” lebih akurat, seharusnya reshuffle sistemik struktur perdagangan dan saham pasar. Jika 2021 & ndash; Perp DEX pada tahun 2023 masih pada tahap product feasibility dan pendidikan pengguna, 2024 & ndash; 2025 adalah periode ketika efisiensi mulai mendominasi. Fokus pasar tidak lagi berada di “ apakah proverization adalah layak ” lebih tepatnya, itu bergerak cepat ke “ yang struktur dapat membawa transaksi tingkat profesional &rdquo dari waktu ke waktu。

Dari data yang paling intuitif, putaran perubahan ini memberikan sentralisasi yang jelas. Menurut statistik terbaru DefiLlama, perombakan pembaruan kontrak Hyperliquid dalam 30 hari terakhir telah mencapai $15.6 miliar, yang telah menciptakan keuntungan yang luar biasa dalam volume atas perjanjian serupa. Secara kontras, dYdX v4 diperdagangkan sekitar $8,7 miliar selama periode yang sama, GMX sekitar $ 3,7 miliar, sementara Aevo, yang meliputi baik pilihan dan kontrak daya tahan, menstabilkan turnover bulanannya pada lebih dari $ 15 miliar. Kepanjangan dimensi waktu hingga hampir setahun, kesenjangan ini bukanlah peristiwa yang sesekali terjadi, melainkan hasil dari akumulasi yang sedang berlangsung, menunjukkan bahwa pengguna dan mobilitas berkonsentrasi pada perjanjian yang lebih baik dalam beberapa struktur。

Kecenderungan konsentrasi ini lebih tampak pada akhir pendapatan. Selama 30 hari terakhir Hyperliquid menghasilkan sekitar $61,4 juta dalam pendapatan transaksi, sementara GMX sekitar $2,66 juta untuk periode yang sama, dan dYdX hanya $320.000. Untuk pertama kalinya, trek DEX telah menjadi subjek umpan balik positif pada tiga kurva turnover, pengguna aktif dan pendapatan nyata, yang berarti bahwa trek tidak lagi hanya & ldquo; data transaksi baik & rdquo; tetapi benar-benar mengalir kas berkelanjutan。

Perubahan ini tidak diisolasi jika perspektif diperpanjang ke seluruh pasar DeFi. Bezanya dengan fakta bahwa ekologi DeFi secara keseluruhan memasuki fase yang lebih matang, dengan kontrak keawetan, DEX menambahkan sekitar $7,35 triliun dalam transaksi baru sepanjang tahun, peningkatan lebih dari 170 persen selama periode yang sama dan rekor tinggi; pertumbuhan DEX yang sebenarnya lebih bergantung pada cross-chain wheeling dan ekspansi net secara keseluruhan relatif terbatas. Struktur pendanaan sedang menjalani migrasi yang jelas, dengan frekuensi tinggi, transaksi derivatif yang lebih efisien modal menjadi salah satu skenario penangkapan nilai paling sentral dalam rantai. Dari segi rasio pendapatan-ke-hasilan, Hyperliquid, EdgeX, Lighter, Axiom dan lain-lain, DEX bersama-sama menyumbang sekitar 7% & ndash pada tahun 2025; dan 8% dari total pendapatan biaya DeFi, yang telah melebihi jumlah perjanjian pada banyak trek matang, seperti meminjam, berjanji, dll。

Pada saat yang sama, struktur pengguna berubah. Banyaknya transaksi spekulatif jangka pendek yang didorong oleh mata uang Meme secara bertahap telah didinginkan, dan pasar mulai kembali ke permintaan profesional, didominasi oleh hedge, arbitrage dan transaksi frekuensi tinggi. Data yang diterbitkan oleh Aevo menunjukkan bahwa jumlah pedagang aktif di platformnya dekat dengan 250.000, secara signifikan lebih tinggi dari sebagian besar perjanjian ini, sementara jumlah pemegang mata uang DYDX dalam ekologi dYdX telah meningkat dari 37.000 menjadi 6,86 juta dalam satu tahun, mencerminkan pemulihan bertahap kelekatan pengguna menyusul migrasi rantai yang didedikasikan. Seperti yang dapat dilihat, Perp DEX bersaing dari “ menarik lalu lintas ” pindah ke “ mempertahankan pengguna profesional &rdquo。

Pada tahap ini, indikator kinerja mulai menjadi ambang tersembunyi untuk sukses. Perbedaan antara Perp DEX pada tahun-tahun awal lebih terlihat pada desain produk dan mekanisme insentif, dan saat ini, kecepatan eksekusi transaksi, stabilitas sistem dan kinerja ekstrem langsung menentukan kesediaan pedagang frekuensi tinggi untuk mengerahkan dana selama jangka panjang. Hyperliquid, menggunakan arsitektur L1 plus CLOB yang berdedikasi, telah mencapai coupling skala milisecond dan penundaan negara yang sangat rendah; Aevo pada custom L2 mengklaim bahwa transaksi tertunda kurang dari 10 m; dan dYdX v4 telah mengurangi respon APInya dengan sekitar 98 persen dibandingkan dengan versi sebelumnya setelah pindah ke Cosmos. Secara kontras, GMX, masih beroperasi pada Arbitrum dan Avalanche, lebih rentan terhadap beban jaringan dan penundaan dalam situasi ekstrem。

Perbedaan ini bukan hanya “ pengalaman adalah baik & rdquo; tetapi mereka secara langsung mempengaruhi kemampuan platform untuk membawa transaksi tingkat HF yang nyata. Hal ini jelas dari angka trend untuk volume perdagangan selama 12 bulan terakhir bahwa perdagangan bulanan di Hyperliquid terus meningkat dan memimpin dalam istilah absolut; bahwa dYdX telah pulih secara signifikan setelah kuartal kedua, mencapai $34.3 miliar di kuartal keempat; bahwa Aevo menunjukkan tren yang dipercepat ke atas; dan bahwa pertumbuhan GMX telah relatif stabil. Fragmentasi struktural ini selanjutnya diperkuat oleh figur kolom untuk distribusi pendapatan, yang menunjukkan bahwa pasar adalah prioritas efisiensi dan kinerja dengan biaya penanganan nyata。

Menentang latar belakang ini, tahap berikutnya evolusi Perp DEX semakin jelas. Di satu sisi, platform akan terus berkembang menjadi lebih frekuensi tinggi dan kurang tertunda pola perdagangan, mencoba untuk kembali muncul rantai dan bahkan untuk pergi melampaui konglomerat pertukaran pusat. Model kombinasi, kompresi negara dan kombinasi yang lebih berbasis rantai perhitungan dan pemukiman berbasis rantai bisa semua desain infrastruktur masa depan. Sebaliknya, proliferasi Appchain eksklusif atau custom Rollup hampir menjadi tren tertentu, dan praktik dYdX telah menunjukkan bahwa keuntungan rantai yang didedikasikan dalam hal throughput, governance fleksibilitas dan kontrollabilitas parameter khususnya kritis untuk produk frekuensi tinggi seperti kontrak berkelanjutan。

Sementara itu, batas antara CeFi dan DeFi sedang didefinisikan ulang. Peluncuran DYDX TP oleh dYdX dalam kolaborasi dengan 21 Shares mengirimkan sinyal yang jelas bahwa aliran rantai-terakhir kontrak adalah menembus sistem keuangan tradisional melalui produk kepatuhan. Pada masa depan, ETP, produk terstruktur dan strategi hedge yang dibangun di sekitar Perp DEX mungkin menjadi jembatan penting antara keuangan institusi dan pasar di rantai. Paralel untuk ini adalah integrasi lebih lanjut dari turunan rantai. Model dari multi-produk berbagi angin dan obligasi bahwa Aevo telah mendukung baik pilihan dan keawetan di bawah Akun Unified Guarantee telah secara signifikan meningkatkan efisiensi keuangan dan bode baik untuk tahap berikutnya evolusi platform depan menjadi sebuah hub turunan rantai terintegrasi。

Tentu saja, ekspansi tidak berarti risiko menghilang. Pada November 2025, Hyperliquid memiliki peristiwa utang yang buruk sekitar $4,9 juta dalam keadaan ekstrem, diikuti dengan penyesuaian cepat tarif dan parameter risiko, yang mengingatkan pasar bahwa mekanisme likuidasi, dana asuransi dan kemampuan kontrol angin dinamis akan menjadi kunci untuk membawa sejumlah dana yang lebih besar. Sebagai perubahan lingkungan regulasi, sebagian DEX juga akan secara proaktif mempertimbangkan kerangka compliance dan mekanisme pengungkapan risiko untuk mengurangi ketidakpastian sistemik。

yang dikumpulkan, Perp DEX berada dalam fase dari “ apakah ada penggunaan manusia ” memasuki fase dari “ yang dapat membawa transaksi profesional ” Post-competition tidak lagi hanya cocok untuk ranking volume, tetapi lebih merupakan kombinasi dari efisiensi implementasi, kualitas likuiditas, integritas produk dan kemampuan manajemen risiko. Para pemenang di babak pertama, lebih mengandalkan subsidi dan narasi, dan perjanjian-perjanjian yang benar-benar dapat muncul di babak kedua haruslah mereka yang dapat berjalan cukup cepat, tetap kuat dalam kondisi ekstrem dan memiliki kapasitas antarmuka dengan sistem keuangan yang lebih besar. Dan di sanalah Perp DEX, sebagai infrastruktur inti DeFi, layak mendapat perhatian paling dalam jangka panjang。

Perp DEX bukan hotspot jangka pendek, tetapi komponen inti inheren dalam kematangan DeFi 's. Ini memungkinkan derivatif transaksi untuk pertama kalinya beroperasi di lingkungan yang tidak memerlukan kepercayaan dan memungkinkan untuk pembukaan nyata dari hasil dan risiko kepada pengguna。

Kepentingan nyata masa depan bukanlah “ adakah Perp DEX” tetapi yang Perp DEX dapat bertahan hidup dan menjadi dasar rantai sistem keuangan