การ วิเคราะห์ ล่า สุด ของ ยู. เอส

หัวเรื่องวิดีโอเดิม : ลีโอโพลด์ แอสเชนบรีนเนอร์ พูดว่า "ไม่มีหุ้นอีกต่อไป!"
แหล่ง: พอดคาสต์ไร้ขีดจํากัด
ภาษาดั้งเดิม: Depreque TechFlow

สรุปการเน้น

ลีโอโพลด์ อัสเชนบรันเนอร์ ผู้ถูกพิจารณาว่าเป็นหนึ่งในนักลงทุน AI ที่รุนแรงที่สุดในโลก ใช้พื้นที่คลังสินค้าที่ระบุได้ประมาณ $9 พันล้านดอลลาร์ ในตลาดเปิด。

ตามหลักแล้ว ฟอง AI ไม่ได้หมายความว่า ฟอง AI ได้สลายตัวไป แต่เหมือนสัญญาณหมุนมากกว่า。

สรุปมุมมองโดดเด่น

ตรรกะการทําธุรกรรมหลักสําหรับลีโอโพลด์

- "ความคลาสสิกที่สุด" สําหรับการขายพลั่วใน AI: "ข้อตกลงที่แออัดเกินไป และการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของลีโอโพลด์คือสัญญาณ"

• “การ ตัดสิน ของ พระองค์ ไม่ ใช่ ว่า โครง สร้าง ของ AI มี ยอด สูง สุด แต่ ระดับ บาง อย่าง ของ โครง สร้าง ที่ ซับ ซ้อน โดย เฉพาะ อย่าง ยิ่ง รอง ผู้ นํา และ กระถาง ร้อน ตาม ประเพณี ได้ เพิ่ม ขึ้น อย่าง รวด เร็ว

• “ถ้า คํา ถาม เปลี่ยน ไป เงิน จะ ไป ที่ ไหน ต่อ? มีสองคําตอบ ข้อแรกคือ การไหลของกระแสไปยังคอขวดพื้นฐานที่แท้จริงต่อไป นั่นคือ ไฟฟ้า ความทรงจํา และเครือข่ายข้อมูล คําตอบที่สองคือการลงทุนลึกลับ ที่ถูกเปิดโปงเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน"

• “เขาได้รับการเดิมพันในสิ่งพื้นฐานมาก ทั้งสําหรับแสงและไฟฟ้า บริษัท."

• "ถ้าเขาระมัดระวังเรื่อง NVIDIA แล้วเงินก็จะขึ้นสู่อํานาจ ความจํา และในขณะเดียวกันเขาต้องการที่จะตรงไปที่เหมือง" แทนที่จะซื้อแต่พลั่วเท่านั้น" และ Antrophic เป็นเหมืองชิ้นโปรดของเขา

สัญญาณปล่อยเงินของ NVIDIA

"คําถามไม่ใช่ว่า NVIDIA จะยังทําเงินได้ต่อไปหรือไม่ แต่ทําไมมันถึงต้องยืมเงินถึง 25,000 ล้านดอลลาร์จากภายนอกบริษัท

• “ถ้า บริษัท หนึ่ง ซื้อ หุ้น ใน เดือน เดียว กัน ด้วย เงิน จํานวน มาก แล้ว ยืม เงิน เห็น ได้ ชัด ว่า ไม่ ยืม เงิน. และคําอธิบายที่มีเหตุผลกว่า ก็คือ มันเป็นเงินราคาถูก และ AI ก็มีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อย

คลื่นต่อไปของโครงสร้างพื้นฐาน AI

• “คอขวดจริงไม่ได้เป็นเพียง GPU แต่อํานาจ, ความจํา, เครือข่ายศูนย์ข้อมูล และความสามารถในการสร้างสิ่งเหล่านี้อย่างแท้จริง."

• “คุณสามารถสร้างศูนย์ข้อมูล อย่างรวดเร็วพอที่จะขยายการผลิตความจําได้เพียงพอ และคุณไม่สามารถขยายตารางไฟฟ้า สายพลังงาน และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องได้ทันที." มีไม่กี่คนบนพื้นดินและการอนุมัติการดูแลและขั้นตอนที่จะหยุดคุณ."

• “ใคร มี ความ สามารถ ที่ จะ สร้าง ศูนย์ ข้อมูล ก็ จะ ได้ เงิน

มอดูลแสง, เลนส์ทองแดงและไฟเบอร์

• "เมื่อ GPU เติบโตขึ้นในขนาด, สายทองแดงจะกลายเป็นร้อน, พลังงานจะกลายเป็นราคาแพงมากขึ้นและไร้ประสิทธิภาพ

• "การส่งผ่านระยะสั้นของความสูงแบนด์วิด ทองแดงเป็นวัสดุเดียวที่คุณต้องการใช้จริงๆ เฉพาะเมื่อเริ่มไม่นําไปใช้เช่นห่างไกลหรือความร้อนมากเกินไป มันจะเข้าถึงแก้วไฟเพื่อให้ตลาดในขณะนี้อยู่ในความต้องการที่แข็งแกร่ง

• “อนาคต ของ ทองแดง ได้ ผ่าน พ้น ไป อย่าง รวด เร็ว โดย แท้ แล้ว เพราะ ทุก คน จําเป็น ต้อง ได้ รับ สิ่ง นี้ ซึ่ง เป็น วัสดุ ที่ สําคัญ ที่ สุด ใน ช่วง สั้น ๆ ที่ มี การ ใช้ กัน อย่าง กว้าง ขวาง ที่ สุด และ ไฟน์-ออปติก เป็น ขั้น ต่อ ไป

• “ทองแดง เป็น สิ่ง สําคัญ ที่ สุด ใน การ ส่ง สัญญาณ ระยะ สั้น แต่ เมื่อ ระยะ ทาง นั้น ยาว ขึ้น และ ความ ร้อน สูง เกิน ไป ก็ ต้อง เปลี่ยน เป็น แสง ไฟ

• "ขั้นตอนต่อไปคือ เงินทุนของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน ที่ฟังดูไม่เซ็กซี่"

ทําไมพลังงานถึงเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุด

• "ผมสนใจพลังงานมาโดยตลอด เพราะถึงแม้ว่าอุปสงค์ของ AI จะช้าลง แต่พลังงานเองก็ยังคงเป็นความต้องการระดับโลก

• “แนว โน้ม เดียว ที่ จะ เพิ่ม ขึ้น เรื่อย ๆ ใน สถานการณ์ ใด ๆ ก็ ตาม คือ ความ ต้องการ พลัง งาน ไฟฟ้า และ พลัง งาน บริษัท ที่ ผม อยาก จะ ทํา มาก ที่ สุด ใน ระยะ ยาว

"สิ่งที่ผมอยากจะพูดคือ บริษัทที่เจนเซ่นตั้งขึ้น ในเวลาเดียวกัน ด้วยตรรกะของลีโอโพลด์ ดังนั้นที่ใกล้ที่สุดตอนนี้ฉันสามารถเป็นมาร์เวล

• “ตําแหน่งที่ดีที่สุดในระยะยาว ไม่จําเป็นต้องเป็น บริษัท ชิปที่ฮอตที่สุด แต่ระดับเมโครเหล่านั้นที่จะไม่ข้ามโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าของอดีต."

ผลงาน AI สําหรับลีโอโพลด์

จอช เคล:ลีโอโพลด์ แอสเชนบรีนเนอร์ ชายหนุ่มอายุ 24 ปี ผู้มีความเชี่ยวชาญใน AI ปัจจุบันเป็นนักลงทุน AI ที่ดีที่สุดในโลก มีข่าวลือว่าขนาดโกดังของเขาเกิน 20 พันล้านบาท เมื่อเราดูที่โพสต์ของเอจาซาเมื่อเดือนที่ผ่านมา ขนาดของกองทุนมีเพียง 3.7 พันล้านบาท。

ครั้งนี้เรามีการเปลี่ยนแปลงที่สําคัญบางอย่าง ในการเคลื่อนไหวการลงทุนของเขาเมื่อเร็วๆนี้ เราได้พูดถึงผลงานของเขาในเล่มสุดท้าย และสิ่งที่น่าประหลาดใจที่สุดก็คือ เขากําลังทําบริษัทที่เกือบทุกคนรู้จัก หลายคนไม่เข้าใจ ว่าทําไมเขาถึงทําแผนผังว่างๆ ให้กับบริษัทแบบนี้。

ตอนนี้เรามีเบาะแสใหม่ ที่อาจอธิบายได้ NVIDIA เป็นการเงิน และเป็นการเงินผ่านหนี้ มันไม่มีเหตุผลทําไมบริษัทอย่าง NVIDA ที่มีปริมาณมาก และมีกําไรสูง จึงรับเงินสดเพิ่มอีก 25,000 ล้านบาทวันนี้เราอยากรวมผลงานของลีโอโพลด์ และพูดถึงเหตุผลที่เขาทําเงินได้มากมาย。

เอยาซาฮามาเดน:ผมจะเล่าประวัติให้ฟัง ลีโอโพลด์ แอสเชนบรันเนอร์ อดีตนักวิจัยที่ OpenAI ได้ยกกองทุนขึ้นประมาณปีครึ่งถึงสองปีก่อน เริ่มแรกในขนาดขนาดเล็ก ซึ่งผมจําได้ว่ามีประมาณ 200 ล้านบาท แต่จาก 13F ครั้งหลังของเขา การเปิดกองทุนมีมูลค่า 1.7 พันล้านดอลลาร์。

ตลาดเป็นธรรมชาติอยากรู้อยากเห็นที่จะรู้ว่าสล็อตที่เขาได้ใส่ลงในสิ่งที่หลักเหตุผลการลงทุนเป็น。

เพื่อเข้าใจเรื่องนี้ เมื่อเดือนก่อน ลีโอโพลด์มองโลกในแง่ดีกับเอไอทั้งหมด โดยเฉพาะเหตุผลของ "พลั่วขาย"。

แต่ประมาณเดือนที่ผ่านมา ตลาดพบว่าเขาไม่ได้ดู มากที่กึ่งตัวนํา。เขายังเห็นคอขวดที่แท้จริง ของหน่วยความจํา ไฟฟ้า และอาจจะเป็นผู้ผลิตเมฆใหม่ แต่เขาก็ชอบ บริษัทที่มีค่าที่สุดในโลก NVIDE。โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เขาสามารถที่จะบีบจํานวนกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ ในตําแหน่งที่ลดลง ในบริษัทอย่าง NVIDEA, ASIL และเทพยากรณ์ ซึ่งถือว่าเป็นรากฐานของโครงสร้างพื้นฐาน AI。

ตรรกะสําหรับ NVIDE ที่ว่างเปล่า

เอยาซาฮามาเดน:ทันทีที่สิ่งนี้หลุดออกไป คนจํานวนมากเริ่มกังวล ว่าฟอง AI จะแตกไหม หลังจากทั้งหมดบนพื้นผิวของ NVIDE GPU ของยังคงขาย และความต้องการไม่ได้เห็นได้ชัดอ่อนแอ

และแล้วเราก็ได้เบาะแสใหม่ๆ สองสามอย่าง ที่สําคัญที่สุดก็คือ NVIDA พึ่งเอาเงิน 25,000 พันล้านจากภายนอกผ่านกองทุนพันธบัตร นี่ หมาย ความ ว่า เงิน ไม่ ใช่ เพียง แต่ ใช้ เงิน ใน บัญชี ของ ตน เอง เท่า นั้น แต่ เพิ่ม ข้อ ได้ เปรียบ. ดังนั้นคําถามก็คือทําไมคุณต้องยืมเงิน 25,000 ล้านบาท จากบริษัทที่หากําไรได้มากที่สุด ที่ทํากําไรมากที่สุด

จอช เคลและในตอนแรก พวกเขาวางแผนที่จะดูดซับเงินเพียง $ 20 พันล้าน และในที่สุดจะขยายเป็น $ 25 พันล้าน เมื่อเราพูดถึงผลงานชุดนี้ในช่วงก่อนๆ เราก็บอกว่า "ไม่ต้องห่วงฟองสบู่หรอก เพราะว่าบริษัทเหล่านี้ แม้จะมีต้นทุนมหาศาลก็ตาม。

อย่าง ไร ก็ ตาม เป็น ครั้ง แรก ตั้ง แต่ ปี 2021 ดู เหมือน ว่า เอ็น วี ดี เอ ได้ เงิน ทุน จาก ภาย นอก แทน ที่ จะ ใช้ เงิน สด โดย ตรง ใน บัญชี ของ ตน เอง. ผมจําได้ว่าเป็นเงินประมาณ 12 พันล้านดอลล่าห์ เอามารวมกัน มีความตึงเครียดแปลกๆ ในด้านหนึ่ง ลีโอโพลด์ ไม่ได้ทําอะไร อีกด้านหนึ่ง เอ็นวีดีอีกําลังชําระหนี้ เมื่อดูเหมือนว่าไม่มีข้อจํากัดในเงินสดและผลกําไร แล้วเกิดอะไรขึ้น

ความ ผูก พัน ระหว่าง ชาติ

เอจาซ ช่วยเปิดข้อตกลงหน่อยได้มั้ย เพราะมันไม่ใช่การเงินโดยทั่วไป มันคือความเสมอภาคของพันธบัตร ท้ายที่สุด ตอนนี้บัญชีงบดุลของ NVIDE มีมากกว่า 25,000 ล้านบาท และอัตราดอกเบี้ยควรดูต่ํา。

เอยาซาฮามาเดน:ฉันออกสองคําอธิบาย NVIDIA มีประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์เป็นเงินสดจากหนังสือของตน นั่นก็คือ มันสามารถใช้เงินของตนเองโดยตรง แล้วทําไมคุณต้องลงทุนจากข้างนอกด้วย การเปรียบเทียบที่ง่ายที่สุดคือการซื้อบ้าน หลายคน แม้ว่าเขาจะมีปริมาณเต็ม ก็ยังเลือกเงินกู้ได้ เพราะเขามีเมืองหลวงให้ทําอย่างอื่น และต้นทุนจากการยืมจะประหยัดกว่าถ้าต่ําพอ。

สภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยไม่ได้เป็นมิตรในช่วงหลายปีนี้ แต่ถ้าคุณเป็น NVIDA หนึ่งในบริษัทที่มีคุณค่าและเป็นที่นิยมที่สุดในโลก ครั้งนี้ ความเป็นผู้ใหญ่ของเงิน 25 พันล้านบาท ในการเงินของพันธบัตร มีตั้งแต่ 2 ถึง 30 ปี เกือบเป็นต้นทุนที่ต่ํามาก。

และอาจจะละเมิด 4 ครั้ง ในคําอื่น ๆ มี $8.5 พันล้านในตลาดที่ต้องการที่จะแบ่งเป็น 25 พันล้าน และ NVIDA สามารถเกือบเลือกนักลงทุน ถ้า เพียง แต่ มี การ แถลง อย่าง เป็น ทาง การ เอ็น วี ดี ไอ เอ อธิบาย ว่า ส่วน ใหญ่ แล้ว การ จัด เตรียม ด้าน การ เงิน นี้ เป็น การ ใช้ เพื่อ ชําระ หนี้ และ รักษา หนี้ สิน ส่วน ที่ มี อยู่. กูเกิลทําคล้ายๆกัน เมื่อ 2-3 อาทิตย์ก่อน เมื่อเดือนกุมภาพันธ์นี้ ดังนั้น แน่นอน คุณสามารถยอมรับคําอธิบายนี้ ว่าเป็นการทําให้เหมาะสมที่สุด。

แต่มันยากที่จะลืมอีกด้านหนึ่งในช่วงเดือนครึ่งที่ผ่านมา NVIDIA, Amazon, กูเกิล และผู้ผลิตเมฆขนาดใหญ่อีกสองสามแห่ง。บาง คน ชําระ หนี้ บาง คน ขาย หุ้น. ความเห็นของลีโอโพลด์อาจไม่มีเหตุผล นี่เป็นสัญญาณว่าโฟมเริ่มหลวม และบ้านไพ่ก็เริ่มสั่นหรือเปล่า แต่ ถ้า คุณ ดู โครง สร้าง ทาง การ เงิน เพียง อย่าง เดียว ก็ ไม่ ชัดเจน ว่า มัน เป็น อันตราย。

จอช เคล:ฉันก็เหมือนกัน 9 พันล้านดอลลาร์สําหรับ NVIDIA ว่างเปล่า ซึ่งเป็นช่องขนาดใหญ่จริงๆ แต่เมื่อเราทํางานวิจัยนี้ เราเห็นอีกสิ่งหนึ่งคือ คณะกรรมการเอ็นวีไอดีเอ (NVIDIA) เพิ่งอนุมัติให้เพิ่มจํานวน $80 พันล้านดอลลาร์ให้ซื้อคืน。

เห็น ได้ ชัด ว่า ถ้า บริษัท หนึ่ง ซื้อ หุ้น ใน เดือน เดียว กัน ด้วย เงิน จํานวน มาก ทํา ให้ มี ราย ได้ เพิ่ม ขึ้น และ ยืม เงิน มิ ได้ ยืม เงิน เพราะ ขาด เงิน. และคําอธิบายที่มีเหตุผลกว่าก็คือ มันเป็นเงินราคาถูก และ AI ก็มีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อยในทางที่มันได้รับเงินทุน。ทุก คน ต้องการ มี ส่วน ร่วม ใน การ ดําเนิน งาน ทาง การ เงิน เหล่า นี้ และ เอ็น วี ดี เอ ตระหนัก ว่า มี ราคา ถูก กว่า ด้วย ซ้ํา ที่ จะ ชําระ หนี้ ของ ตน เอง แทน การ ใช้ เงิน ใน รูป แบบ อื่น ๆ ดัง นั้น จึง ดําเนิน ไป พร้อม ๆ กัน. อย่างน้อยตอนนี้ NVIDA เองยังคงทําดี。

ทําไมเขาปรับตําแหน่งมัน

นี่คืออีกคําถามหนึ่ง ลีโอโพลด์ คุณคิดอะไรอยู่ ทําไม การ ตัดสิน ของ พระองค์ จึง เปลี่ยน ไป? ชาร์ตหุ้นที่คุณพึ่งแสดงไป แสดงให้เห็นว่า NVIDE ไม่ค่อยดีนัก เมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ก็ไม่ได้แย่ขนาดนั้น นอกจากนี้ ยังเป็นบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก ใกล้เคียงกับมูลค่าตลาด $5 ล้าน ลดลง 7 เปอร์เซ็นต์ต่อเดือน。

เอยาซาฮามาเดน:ฉันไม่คิดว่าเนวิเดียจะหายไป GPU รวมถึงสายการผลิต CPU เมื่อ 2-3 อาทิตย์ก่อน และผมคิดว่าคงจะดีแน่ๆ อุปสงค์ของ AI 'S อุปสงค์ตอนนี้เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล และผู้ผลิตเครื่องหลักที่สามารถดูดซับความต้องการนี้ได้จริง。

แต่ฉันคิดว่าข้อตกลงขายพลั่วสุดคลาสสิคใน AI แออัดเกินไป และการเปลี่ยนตําแหน่งล่าสุดของลีโอโพลด์กําลังส่งสัญญาณ。ดูที่ 13F เมื่อเร็ว ๆ นี้สิ เขารู้ว่าเขาได้เห็นสาย ของตัวนํากึ่งว่างเปล่าอย่างชัดเจน เช่น NVIDIA, ASML, เทพยากรณ์, และบริษัทพื้นฐานอื่นๆอีกมากมาย。

ในขณะเดียวกัน แต่เขาก็ปรับเปลี่ยนทิศทางของหน่วยความจํา ไฟฟ้าและเมฆใหม่ นั่นหมายความว่า..คําตัดสินของพระองค์ไม่ใช่ว่าโครงสร้างพื้นฐาน AI มีจุดสูงสุด แต่ระดับบางอย่างในกองโครงสร้างพื้นฐาน。

ถ้า คํา ถาม กลาย เป็น ว่า เงิน จะ ไป อยู่ ที่ ไหน ต่อ ไป ก็ จะ มี สอง คํา ตอบ. อันดับแรกก็คือ การใช้คอขวดแบบพื้นฐานอย่างแท้จริง กระแสไฟฟ้า ความจํา เครือข่ายข้อมูลศูนย์ ข้อมูล อย่างที่สองคือการลงทุนลึกลับ。

ห้วงอวกาศแอนโทรปิกถูกเผยออกมาอย่างไม่คาดคิด

จอช เคล:นี่คือสิ่งที่น่าประหลาดใจที่สุด และฉันไม่รู้จนกระทั่งเมื่อวาน หลังจากฟังคุณ。กองทุนของลีโอโพลด์ "ความตระหนักรู้เชิงวิทยาศาสตร์" มี 20% ของความเสมอภาคในแอนโทรปีหรือเปล่าปัจจุบัน มี ข่าว ลือ ว่า บริษัท มี พื้น ที่ ประมาณ หนึ่ง ใน ห้า ของ มูลนิธิ ลีโอ โพลด์ ดัง ที่ หนังสือ พิมพ์ วอ ลล์ สตรี ต เจ อร์นัล และ สื่อมวลชน อื่น ๆ อีก หลาย แห่ง ได้ กล่าว ไว้ และ ได้ มี การ ยืน ยัน โดย ผู้ คน ที่ ใกล้ ชิด กับ การ ค้า ขาย。

นี้กลายเป็นหนึ่งในรูปแบบของเขา ที่ไม่สามารถมองเห็นได้อย่างสมบูรณ์โดยตลาด。

เพราะ 13F สามารถเปิดเผยการถือครองตลาดแบบเปิดได้เท่านั้น และไม่ใช่ความเสมอภาคส่วนตัว และแอนโทรปิกเป็นหุ้นขนาดใหญ่ ที่ไม่สามารถถือหุ้นได้ นอกจากนี้ยังเป็นเหตุผลที่ว่าหนึ่งเริ่มเข้าใจ ว่าทําไมโลกภายนอกจะดําเนินการประเมินผลงานของเขา $ 20 พันล้าน。

หาก 20% ของกองทุนเป็น Antrophic และเขาอาจจะอยู่ในต้นปี 2025 การกลับมาของปีนั้นก็เหมือน 7 ปีในแอนโทรปิก การเปลี่ยนแปลงนี้จะนําไปสู่ การแก้ไขที่สําคัญมาก ของความเข้าใจของเรา。

เอยาซาฮามาเดน:ใช่ 2025 เมื่อแอนโทรปิกมีมูลค่าประมาณ 600,000 ล้านบาท ใน ค.ศ. ปัจจุบัน มี การ กําหนด ราคา 965 พัน ล้าน ดอลลาร์ ตาม การ ประเมิน ครั้ง ล่า สุด。

มันเพิ่มขึ้นเกือบ 15 เท่า ตามอัลกอริทึมที่เราแสดงในการแสดงในวันนี้ 13F ล่าสุดของเขา เปิดเผยประวัติการไหลของของเหลว มี 1.7 พันล้านบาท。

มันจะไปไกลแค่ไหน? Bill Ackman นักลงทุนชั้นนําในตลาดเป็นเวลา 30 หรือ 40 ปี เป็นประมาณ $ 20 พันล้านในขนาดของ Perching Capital ลีโอโพลด์เข้าแข่งขันได้เพียงปีครึ่ง และเขาอายุเพียง 24 ปี มีประสบการณ์การลงทุนที่แท้จริงน้อยมาก。

แต่เขาตัดสินใจอย่างน่าทึ่ง และบ้ามากที่เขาเขียนทั้งหมดล่วงหน้า เมื่อเขาเปิดตัวกองทุนเมื่อปีครึ่งที่ผ่านมา เขาได้ตีพิมพ์รุ่น AI ที่ยาว 65 หน้า "ความตระหนักรู้เชิงวิทยาศาสตร์" ซึ่งให้ภาพที่เกือบสมบูรณ์ของตรรกะทั้งหมด รวมถึงวิธีที่กองทุนสามารถหมุนจากกึ่งตัวนํา และส่วนของโครงสร้างพื้นฐาน ตอนนี้ตลาดกําลังเคลื่อนไปตามเส้นทาง ซึ่งน่าทึ่งมาก。

คลื่นต่อไปของโครงสร้างพื้นฐาน

เอยาซาฮามาเดน:ดังนั้นบอกฉัน เงินต่อไปไปที่ไหน。ถ้าเขาระมัดระวังเรื่อง NVIDIA เขาจะไปที่พลังงาน ความทรงจํา และในเวลาเดียวกันเขาต้องการที่จะไปยังเหมืองโดยตรงแทนการยังคงซื้อเฉพาะพลั่วซึ่งเป็นเหมืองโปรดของเขา。

จอช เคล:นี่ดูเหมือนแนวโน้มใหม่ และมันยังนําหน้าคนส่วนใหญ่ไปอีก 1 ก้าว 12 เดือนที่ผ่านมา คุณมองหาคอขวดของเอไอ โลหะหายาก ความทรงจํา และอื่นๆ การ ตัดสิน เหล่า นี้ ไม่ ผิด เพราะ เกิด คลื่น。

แต่ เดี๋ยว นี้ แนว ทาง ที่ ถือ กัน ว่า เป็น คอ ขวด ค่อย ๆ มี การ หา เหตุ ผล อย่าง มี เหตุ ผล. มีความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจ พื้นที่ตลาด และรายได้ในอนาคตของบริษัทเหล่านี้ ยก ต่อ ไป เป็น ห่วง ว่า เงิน จะ ไหล ไป ที่ ไหน。

คุณเพิ่งพูดถึงที่ดิน ไฟฟ้า ที่อยู่อาศัย โครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ ซึ่งดูเหมือนว่าเป็นทิศทางที่ถูกต้อง เพราะถ้าเราคิดถึง AI ซึ่งเป็นสิ่งที่สําคัญที่สุด คําตอบก็คือ คุณจะเห็น XAI หรืออื่น ๆ ที่ชัดเจน SpaceX ซึ่งตอนนี้อยู่ในตลาด แกนรายได้ของมันไม่ได้เป็นจรวดของตัวเอง แต่โครงสร้างพื้นฐานของ AI。

ค่าของข้อตกลงนี้กับ Antrophic กูเกิลได้เกิน ยอดของ สตาร์ลิงก์ ยานอวกาศ และปฏิบัติการดาวเทียมทั้งหมด เห็น ได้ ชัด ว่า มี ความ จําเป็น และ คุณค่า มาก มาย ใน เรื่อง นี้. คําถามคือ ใครสร้างสิ่งเหล่านี้ขึ้นมา

SpaceX เป็นคําตอบที่ชัดเจน ราคาหุ้นของมันตั้งแต่เมื่อคืนถึง 230 เหรียญ ซึ่งตรงกับการประเมินมูลค่าประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ อาทิตย์นี้เราจะลงข่าว SpaceX เพราะเป็นการย้ายที่เกินเหตุ แค่การได้มีดพกมาครบจํานวน。

ใครจะได้โบนัสอีก

จอช เคล: เราเป็นห่วงว่าบริษัทไหน ที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานและพัฒนาเครื่องจักรได้ดีที่สุด เมื่อรวมกันเข้ากับทิศทางของลีโอโพลด์และแนวโน้มโดยรวมแล้ว เรารู้สึกว่าขั้นตอนต่อไปของเงินทุนจะมาถึง แล้ว เอจาซาส เพื่อนแบบไหนกันที่ล้อนี้ตกทับ

เอยาซาฮามาเดน:หลายบริษัทจะเป็นบริษัทพื้นฐาน ที่ฟังดูไม่เซ็กซี่ ชื่อที่คุณมักพูดถึงเมื่อเดือนที่แล้ว คือ มาร์เวล ณ รัฐสภา Comttex ในไต้หวัน เมื่อ 2-3 อาทิตย์ก่อน เจนเซ่น ฮ็อง ได้กล่าวโดยตรงว่า นี่จะเป็นบริษัทล้านล้านแห่งต่อไป。

และเพียงสามเดือนก่อนที่เขาจะกล่าวว่า NVIDIA ได้ลงทุนเพียง 1.5 พันล้านในมาร์เวล ผมไม่ทราบว่ามันเป็นการจัดการภายในหรือการจัดการตลาดเพราะเมื่อเขากล่าวว่ามันเพิ่มขึ้น 70 เปอร์เซ็นต์。

ผมคิดว่ามันง่ายที่จะตัดสินโครงสร้างพื้นฐาน AI ในตอนนี้ แต่ถ้าคุณเปรียบเทียบมันกับวิกฤตการเงินของประวัติศาสตร์ ตัวอย่างเช่น ในปี 2551。

มันต่างกัน 2 ข้อ อย่างแรก ผลิตภัณฑ์ที่ผลิตในวันนี้ โดยบริษัทเหล่านี้ กําลังถูกซื้อจริงๆ ทั้ง อินเทอร์เน็ต ฟอง และ วิกฤตการณ์ ทาง การ เงิน ต่าง ก็ ไม่ ใช่ ความ ต้องการ ที่ แท้ จริง. ประการที่สอง อยู่ใต้กฎของฟิสิกส์ ไม่มีข้อต่อรองใดๆ เลย เพราะว่าระบบนี้ติดพันอยู่กับ。

ถึงแม้ว่าคุณจะเพิ่มเงินให้มากขึ้น คุณจะไม่สามารถทําให้ศูนย์ข้อมูลสมบูรณ์ได้อย่างรวดเร็วพอ และขยายความจุชิปหน่วยความจําเพียงพอ มีไม่กี่คนที่อยู่บนพื้น และได้รับการอนุมัติ การดูแลและขั้นตอนต่างๆ กําลังหยุดคุณ。

ดังนั้นผมคิดว่ามันทําให้นักลงทุนได้เปรียบ ตอนนี้คุณรู้แล้วว่า ชิปที่ร้อนที่สุดและขายพลั่วนั้นแน่นเกินไป เงินเข้าใช้ไฟฟ้า เครือข่ายข้อมูล เช่น แอสเตอร์า แลป และการเชื่อมต่ออื่น ๆ。

สิ่งที่คุณต้องการคิดจริงๆ ก็คือ เมื่อสัญญานี้จะเป็นจริง เมื่อโรงสีกลมเหล่านี้ถูกสร้างขึ้น。

ตารางเวลากําหนดจังหวะของเดิมพัน อย่างน้อยฉันก็ทํามันด้วยตัวเอง และนี่ไม่ใช่ข้อเสนอการลงทุน ผมเห็นนี่เพราะเราได้เห็นเอง ตลอดปีครึ่งที่ผ่านมา ว่าเงินจากหุ้นแพน-เอไอ。

จอช เคล:ถ้าคุณมองลงมาที่ส่วนผสมนี้ คุณจะพบจริงๆว่า เรื่องราวถูกเขียนอย่างชัดเจน การจัดเรียงค่านิยมที่ใหญ่ที่สุดคืออะไร? มันคือพลังงานและพลังงาน อย่างที่สองคือ ความทรงจํา ตามด้วยเมฆ และคนงานของจีพียู โครงสร้างพื้นฐานที่แน่นหนาที่สุด。

เขาต้องการที่จะถือผู้ผลิตเมฆใหม่เช่น Coreweave, และเขาต้องการที่จะถือคนงานที่มี。ทั้งหมดที่เขาต้องการคือโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ เพราะเขาคิดว่ามันเป็นคอขวดจริงๆ。ดัง ที่ คุณ ได้ กล่าว ไป ก่อน หน้า นี้ แน่นอน มี ปัจจัย ที่ ละเอียด กว่า นี้ อีก หลาย อย่าง เช่น การ ก่อ สร้าง, การ ผลิต อุปกรณ์, และ การ ก่อ สร้าง ศูนย์ ข้อมูล เอง ซึ่ง ยาก มาก。

ถ้าเป็นเสื้อคอขวดที่ใหญ่ที่สุด มันอาจจะได้รับใบอนุญาต แล้วใครจะเป็นคนแก้ปัญหาพวกนี้? SpaceX ต้องการย้ายศูนย์ข้อมูลไปยังอวกาศ เทสล่าต้องการที่จะแก้ไขปัญหาเรื่องกําลังคน กับหุ่นยนต์มนุษย์ แต่ทั้งสองสิ่งที่อยู่ไกล ใน คํา พูด สั้น ๆ และ แบบ กลาง ๆ ก็ มี ช่อง ว่าง ที่ สําคัญ ใน วิธี ที่ ลี โอ โพลด์ ถูก จัด ไว้。

โมดูลแบบ Optical และประโยชน์แบบ Febre-optic

โจช เคล: ผม อยาก เพิ่ม ราย ละเอียด อีก อย่าง หนึ่ง ที่ เรา ไม่ ได้ เริ่ม ด้วย. สําหรับคนที่อยากจะขุดให้ลึกขึ้น และมองหารายได้ที่มากเกินไป เบาะแสหลายอย่างของเขา เอจาซ คุณทํางานนี้อยู่ บอกได้ไหมว่าเขาคิดอะไรอยู่

เอยาซาฮามาเดน:และถ้าคุณดูที่ยุ้งฉางบนหน้าจอของเขา โคเรเวฟและเหล็ก เป็นยอดของบริการเมฆใหม่ เข้าใจง่าย ๆ ว่า พวกมันเป็นเหมือนบริการเว็บอะเมซอน ยกเว้นว่า AWS ให้บริการทางอินเตอร์เน็ตแบบเมฆ。

พวกเขาช่วยให้คุณได้รับ GPU, เครือข่าย, การใช้งาน เพื่อให้ AI ไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานที่ด้านล่างของมัน โคเรเวฟและไอรอนเป็นหนึ่งใน ตําแหน่งที่เข้มข้นมากที่สุด ตั้งแต่เขาสร้างโกดัง ด้วยผลตอบแทนสูงสุด。

เป็น ที่ น่า สังเกต ด้วย ว่า เขา ยัง คง ตั้ง สอง บริษัท นี้ ไว้ ใน ตําแหน่ง ที่ ใหญ่ ที่ สุด ใน ปัจจุบัน. นี่ ยัง ชี้ ถึง ปัญหา ด้วย: ใน ทัศนะ ของ เขา การ ซื้อ ขาย ยัง ไม่ สิ้น สุด. นอกจากนี้ เขาได้ลงทุนเป็นการส่วนตัวในบริษัท Core Science บริษัทที่สามารถช่วยปลดปล่อย ความจุด้านโครงสร้างพื้นฐานของ Coreweave ในแง่หนึ่ง เขากําลังเพิ่มข้อต่อรองอีกชั้นหนึ่ง。

นอกจากนั้น ดูที่บริษัทอย่าง โคเฮนและลูเมนตัม ซึ่งเป็นผู้ผลิตที่ผลิต ถ้า จะ อธิบาย ได้ ง่าย ที่ สุด ก็ จําเป็น ต้อง ติด ต่อ สื่อ ความ ระหว่าง ตัว นํา และ จี พี พี ยู ซึ่ง มัก จะ ผ่าน สาย ทองแดง จํานวน มาก。

ปัญหาคือเมื่อ GPU กําลังเติบโตในขนาด, สายทองแดงจะกลายเป็นร้อน, พลังงานจะกลายเป็นราคาแพงมากขึ้น และไร้ประสิทธิภาพ。มันช่วยให้การส่งข้อมูลได้เร็วขึ้น ต้นทุนมากขึ้น และเงินมากขึ้น สําหรับบริษัทที่ให้เหตุผลและการฝึก ดังนั้นคุณจะพบว่าการพนันของเขามักจะเป็น โครงสร้างพื้นฐานมาก ทั้งสําหรับ บริษัท แสงและไฟฟ้าที่เกี่ยวข้อง。มันอาจจะฟังดูเซ็กซี่ไม่พอ แต่ในความเห็นของผม นั่นคือจุดที่เงินกําลังลดลง。

จอช เคล:คอปเปอร์ก็น่าสนใจสําหรับผมเหมือนกัน เพราะผมเพิ่งตระหนักว่ามันมีความสําคัญแค่ไหน ในการส่งข้อมูลในระยะใกล้。การส่งคลื่นสั้นจํานวนมากที่มีแบนด์วิดท์สูง ทองแดงเป็นวัสดุเดียวที่คุณต้องการใช้จริงๆ ก็ต่อเมื่อมันเริ่มไม่นําไปใช้ เช่นห่างไกลหรือร้อนเกินไป มันถึงไฟไฟ-โอปติก ดังนั้นตลาดจึงอยู่ในความต้องการสูงและนั่นคือสาเหตุที่มันน่าสนใจในการดูข้อตกลง。

อนาคตของตํารวจเมื่อเร็วๆนี้ ได้เกิดความเสียหายอย่างหนักขึ้น โดยพื้นฐานแล้วเพราะทุกคนต้องการมัน มันเป็นวัสดุพื้นฐานที่สําคัญที่สุด ในวงแบนด์วิธแบบสั้น และไฟเบอร์-ออพติกเป็นขั้นตอนต่อไป。

จาก ส่วน ล่าง เส้น ทาง ด้าน วัตถุ น่า สนใจ เสมอ มา. ด้านล่างของก้นบึ้งทั้งหมด ที่จริงแล้วเป็นสิ่งที่วัสดุดิบจําเป็นที่แกนหลักเพื่อการได้ปัญญา คอปเปอร์เป็นหนึ่ง ลิเธียมเป็นหนึ่ง และมีมากขึ้น เราควรเลือกหัวข้อต่าง ๆ บางทีลีโอโพลด์อาจจะยังไปไม่ถึงระดับนั้น แต่เราสามารถเห็นล้อถัดไปก่อน。

จอช เคล:ถ้าคุณไปที่ด้านล่าง คุณสามารถตรงไปที่เหมืองทองแดง และดูว่าสิ่งเหล่านี้ทําได้อย่างไร แต่กลับไปที่แกนหลัก ผมคิดว่าการหมุนรอบต่อไป จะเปลี่ยนจากสิ่งที่ดูเหมือนคอขวดขนาดเล็ก。

ใครก็ตามที่มีความสามารถที่จะสร้างศูนย์ข้อมูล จะทําเงินได้。เราได้เห็นวิธีการมาก SpaceX ได้เนื่องจากจํานวนที่ข้อมูลต้องการ คนที่เข้าถึงศูนย์ข้อมูลได้เร็วขึ้น และคนที่มีไฟฟ้าเพียงพอ และ GPU จะทําเงินได้มากที่สุด นั่นคือทิศทางที่ลีโอโพลด์อยู่ตอนนี้。

มีโฟมไหม

ในบทสรุป เราไม่คิดว่า เราอยู่ในช่วงพักของฟองสบู่ ตําแหน่งของลีโอโพลด์เหมือนล้อ มากกว่าการถอย งั้น เราควรจะตามเขาไปไม่ใช่เหรอ

เอยาซาฮามาเดน:ผมยอมรับว่ามันเป็นครั้งแรกที่ผมเห็น 13F และปฏิกิริยาแรกของผมก็คือ มันมากเกินไปสําหรับชายคนนี้ ที่จะเห็นสิ่งที่มีค่าที่สุดในโลก แต่ตอนนี้ผมเห็นเงินทุนนี้ ผมเริ่มคิดแล้วว่า ถ้าหากเอ็นวีดีไอเอยังคงเพิ่มหนี้ภายนอกในอนาคต。

ถ้าเป็นอย่างนั้น กองทุนของเขาสามารถ เหนือกว่านักค้าชั้นนําของโลก และกองทุนการลงทุนที่ดีที่สุด เขาชนะจริงๆ มันยากที่จะเชื่อ。

จอช เคล:แต่สิ่งสําคัญอีกอย่างคือ ชีวิต ที่ ผ่าน มา ของ เขา เกือบ จะ มาก กว่า อะไร ทั้ง หมด และ เขา ไม่ เคย ประสบ การ ทดสอบ การ ขาย จํานวน มาก จริง ๆ. Bill Ackman, เรากล่าวถึงก่อนหน้านี้ ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 30 เท่า และอาศัยอยู่ในตลาดเป็นเวลา 30 ปี แต่มันแตกต่างกัน。

มันจะยิ่งน่ากลัวยิ่งขึ้น ถ้าเขาสามารถรักษาการเติบโตนี้ไว้ได้จริงๆ และเรียนรู้ว่าเมื่อไหร่ควรกดกุญแจ ตอนนี้เราเริ่มเห็นต้นแบบของความสามารถ และเงิน $9 พันล้านดอลลาร์ที่เหลือ ไม่ได้เป็นเพียงการใช้เวลา $ 9 พันล้านดอลลาร์ในเงินสด เพื่อให้มันว่างเปล่า แต่มันไปผ่านทางเลือกและอํานาจต่อรอง ไม่ ว่า กรณี ใด ก็ ตาม นับ ว่า คุ้ม ค่า ที่ จะ เฝ้า สังเกต ต่อ ๆ ไป。

พลังงานเป็นหลักเดิมพัน

จอช เคล: ถ้าคุณเลือกหุ้นจากผลงานทั้งหมดของเขา

คําตอบของฉันคือหน่วยพลังงาน ฉันต้องการพลังงานมาตลอด เพราะถึงแม้ว่าความต้องการของ AI จะช้าลง พลังงานเองก็ยังคงเป็นความต้องการทั่วโลก。

แม้ว่าเราจะไม่ได้ดูที่ AI ทั้งหมด เราต้องการพลังงานมากขึ้น ไฟฟ้ามากขึ้น บริษัทอย่าง บลูมพลังงาน ที่เพิ่มพลังงานและส่งพลังงาน เป็นทางที่น่าตื่นเต้นที่สุดที่ฉันเคยไป แนวโน้มเดียวที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในทุกสถานการณ์ คือความต้องการพลังงาน ไฟฟ้า และพลังงาน。

เอยาซาฮามาเดน:คําตอบของฉันมันโกงนิดหน่อย。สิ่งที่ผมอยากคุยด้วยมากที่สุดก็คือ บริษัทที่เจนเซ่นให้ความเห็น และในเวลาเดียวกันก็ตัดกับตรรกะของลีโอโพลด์ ที่ใกล้ที่สุดที่ผมมีคือมาร์เวล มันไม่ใช่บริษัทของลีโอโพลด์ที่จัดขึ้นในที่สาธารณะ แต่มันใกล้เคียงกับการวางเดิมพันบนไฟไฟเบอร์และไฟฟ้า。

ผมสังเกตเห็นปรากฏการณ์ว่า ตราบใดที่เจนเซ่นไปบริษัทผ่าน NVIDEA ไม่ว่าจะเป็นข้อมูล, Coreweave หรืออะไรพวกนั้น มันจะเพิ่มขึ้น ดังนั้น ฉันอาจจะอยู่ในนี้ตอนนี้ ตัวผมเองถือโคเรเวฟเพราะเจนเซ่นกับลีโอโพลด์เก่งเรื่องนี้。

จอช เคล:มาร์เวลเพิ่มขึ้น 270 เปอร์เซ็นต์ ในหกเดือนหลังนี้ มันอาจจะเป็นกฎที่ดีของประสบการณ์ เช่น คนอย่างเจนเซ่น แม้แต่คนเช่นทรัม ที่มีอิทธิพลมาก。

ใน อดีต มี การ พิสูจน์ ให้ เห็น ใน หลาย โอกาส ว่า บ่อย ครั้ง สัญญาณ ดัง กล่าว มี พื้น ที่ มาก มาย ที่ น่า พอ ใจ. ทั้ง Intel and Marvel แสดงให้เห็นว่า ในด้านหนึ่งพวกเขาเข้าใจสิ่งที่พวกเขาพูด และในด้านอื่น ๆ พวกเขามีความสามารถในการทําลายผลลัพธ์ของบริษัทเหล่านี้ ดังนั้นธุรกิจนี้เป็นบ้าจริงๆ。

ฉันหวังว่ามันจะดําเนินต่อไป สําหรับ ขณะ นี้ ก็ มี แนว โน้ม ที่ จะ ดําเนิน ต่อ ไป ด้วย. อย่าง น้อย ตอน นี้ เรา ทุก คน มอง ใน แง่ ดี มาก เกิน ไป และ จะ ตัดสิน ทุก วัน ต่อ ไป ด้วย การ เปลี่ยน แปลง。

มีอะไรเพิ่มเติมไหม

เอยาซาฮามาเดน:ผมอยากได้ยินคนที่สงสัย ถ้าคุณฟังผลวิเคราะห์ที่พวกเราเพิ่งทําไป คุณจะรู้สึกว่าเราผิดทั้งหมด หรือมีการเข้าใจผิดบางอย่าง。

เมื่อวานผมดูข่าวการเงินมูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ที่ผมพยายามจะแทง แต่มันสมเหตุสมผล ที่จะเห็นเหตุผลทางการเงินเพียงอย่างเดียว。

ทําไมไม่ยืมเงินถูกๆที่มีความเสี่ยงล่ะ เห็นได้ชัดว่ามันสมเหตุสมผลที่จะขยายกิจการกับเงินของคนอื่น มากกว่าการขาย equity ของคุณเอง เพราะนั่นจะทําให้คุณสามารถเก็บกําไรในอนาคตได้มากขึ้น。

ส่วนเชื่อมโยงดั้งเดิม