Trọng tâm: Năm cổ phiếu AI hàng đầu của Nasdaq

Tóm tắt đầu tư

Kết luận của tôi rất đơn giản: năm cổ phiếu này không phải là cùng một "giao dịch AI" mà là năm nút khác nhau trong chuỗi cơ sở hạ tầng AI; nếu thị trường tiếp tục suy thoái do lạm phát, lãi suất hoặc lo ngại về bong bóng, tôi sẽ đưa chúng vào danh sách theo dõi nhiều lớp, thay vì giải thích "mua khi giá thấp" là vị thế hoàn toàn một lần để theo đuổi mức cao. Báo cáo này thảo luận về MU Micron, MXL MaxLinear, AMD AMD, LITE Lumentum và VICR Vicor. Họ cùng hưởng lợi từ chi phí vốn của trung tâm dữ liệu AI, nhưng nguồn rủi ro, độ co giãn hiệu suất và phương pháp phân tích định giá là khác nhau. [1] [2] [3]

Tôi tin rằng sau khi thị trường AI bước vào giai đoạn này, điều thực sự quan trọng không phải là "liệu AI có còn câu chuyện hay không" mà là ba câu hỏi: thứ nhất, liệu chi tiêu vốn có thể tiếp tục rơi vào đơn đặt hàng thực hay không; thứ hai, liệu lợi nhuận doanh nghiệp có thể biện minh cho việc định giá hay không; thứ ba, liệu danh mục đầu tư có thể chịu được sự biến động cao hay không. McKinsey ước tính để đáp ứng nhu cầu về sức mạnh tính toán, các trung tâm dữ liệu toàn cầu có thể cần chi phí vốn khoảng 6,7 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong đó các trung tâm dữ liệu liên quan đến khối lượng công việc AI là khoảng 5,2 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy cơ sở hạ tầng AI là một chu kỳ đầu tư dài, nhưng Fidelity cũng nhắc nhở rằng tăng trưởng thu nhập, định giá, tính bền vững trong chi tiêu vốn và chu kỳ lãi suất sẽ quyết định liệu các giao dịch AI có thay đổi từ chủ đề dài hạn sang bong bóng ngắn hạn hay không. [1] [2]

Kết luận một câu: Cơ sở hạ tầng AI vẫn là hướng tôi sẵn sàng nghiên cứu khi giảm giá, nhưng điểm mua phải tuân theo kỷ luật vị trí; trong giai đoạn mà lợi nhuận cao, mức thoái lui cao và độ biến động cao cùng tồn tại, hãy xếp lớp trước rồi mới bắt đầu.

1. Trước tiên hãy nhìn vào bức tranh toàn cảnh: Cơ sở hạ tầng AI không phải là câu chuyện có thể kể chỉ bằng một cổ phiếu GPU

Sai lầm phổ biến nhất mà thị trường mắc phải là đánh đồng thị trường AI với việc "mua GPU dẫn đầu". Theo tôi, cấu trúc thực sự của cơ sở hạ tầng AI là một chuỗi chi tiêu vốn: phần đầu yêu cầu chip điện toán, phần giữa yêu cầu lưu trữ băng thông cao, kết nối mạng và truyền thông quang học, còn phần sau yêu cầu nguồn điện, làm mát, trung tâm dữ liệu và lập lịch trình phần mềm. Nếu chỉ nhìn vào một mắt xích duy nhất, rất dễ đuổi theo sai nhịp khi định giá cực cao; chỉ bằng cách tách chuỗi ra, bạn mới có thể biết liệu mỗi lần điều chỉnh có đang giết chết định giá, hủy lệnh hay chỉ là sự rửa trôi thông thường đối với các tài sản có hệ số beta cao.

Những tính toán của McKinsey về chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu mang lại cho khuôn khổ này một nền tảng rất quan trọng. Điều đó không có nghĩa là tất cả các công ty sẽ được hưởng lợi cùng một lúc, cũng không có nghĩa là tất cả các cổ phiếu liên quan đến AI sẽ tăng giá. Điều đó có nghĩa là nếu nhu cầu về sức mạnh tính toán tiếp tục tăng, các cơ hội đầu tư sẽ lan rộng theo hướng "cung cấp năng lượng điện toán-lưu trữ-kết nối-quang-điện". [1] Cuộc thảo luận của Morningstar về khung cổ phiếu AI cũng nhắc nhở tôi rằng việc lựa chọn cổ phiếu AI không chỉ nên xem xét mức độ phổ biến của khái niệm này mà còn xem xét vị thế, lợi thế, định giá và sự không chắc chắn của ngành. [3]

Theo đánh giá của tôi thì cơ hội cho cơ sở hạ tầng AI không phải là “một đường” mà là “một mạng”. Một khi thị trường thoái lui, điều đáng nghiên cứu nhất không phải là mục tiêu nào giảm nhiều nhất, mà là các nguyên tắc cơ bản của nút nào không bị làm sai lệch, mà là việc định giá đã bị phá vỡ bởi khẩu vị rủi ro.

Dữ liệu giá công khai trong năm qua cho thấy năm mục tiêu cơ sở hạ tầng AI này đã vượt trội đáng kể so với Nasdaq 100 và SMH Semiconductor ETF. LITE, MU, MXL, VICR và AMD đều có mức tăng cao, trong đó LITE và MU có thành tích nổi bật nhất. Tuy nhiên, cùng một bộ dữ liệu cũng cho thấy mức thoái lui tối đa của 5 cổ phiếu trong năm qua hầu hết nằm trong khoảng từ -28% đến -32%, cao hơn đáng kể so với mức thoái lui tối đa của Nasdaq 100 là khoảng -12,1%. [9]

Bộ dữ liệu này truyền cảm hứng cho tôi rất rõ ràng: xu hướng mạnh không có nghĩa là rủi ro thấp và độ co giãn cao không có nghĩa là bạn có thể mua bất cứ lúc nào. Nếu mục tiêu đã tăng vài lần trong năm, nhưng có thể giảm 30% trong quá trình đó, thì logic mua không chỉ thể hiện “lạc quan lâu dài về AI” mà còn phải nêu rõ “cách chống chọi với biến động”. Nói cách khác, mua lúc giá thấp không phải là một khẩu hiệu mang tính cảm xúc mà là một hệ thống quản lý tiền.

Tôi sẽ sử dụng bảng này làm điểm khởi đầu cho việc quản lý vị thế. Đối với các mục tiêu có xác minh cơ bản mạnh mẽ hơn, chẳng hạn như MU và AMD, tôi sẵn sàng quan sát chúng theo đợt trong quá trình thoái lui; đối với các nút có độ co giãn cao như MXL, LITE và VICR, trước tiên tôi sẽ ghi ra giới hạn vị thế, sau đó mới xem xét vị thế giá. Lý do rất đơn giản: bản thân sự biến động là một chi phí và việc "mua khi giá giảm" mà bỏ qua chi phí có thể dễ dàng chuyển sang vị thế thụ động.

Sự khác biệt giữa hai và năm cổ phiếu: không phải là ai có giá cao hơn và ai có chuỗi bằng chứng đầy đủ hơn.

Tôi không đồng ý với những so sánh thô thiển của năm công ty này trong cùng một rổ. Cốt lõi của MU là chu trình lưu trữ và các yêu cầu AI HBM, cốt lõi của AMD là nền tảng điện toán trung tâm dữ liệu, cốt lõi của LITE là truyền thông quang học và đám mây AI, cốt lõi của VICR là cung cấp năng lượng cho máy chủ công suất cao và MXL tập trung hơn vào mặt phẳng điều khiển trung tâm dữ liệu AI và kết nối tốc độ cao. Tất cả đều được hưởng lợi từ AI, nhưng tính linh hoạt về tài chính, cơ cấu khách hàng và lộ trình phân tích định giá của họ là khác nhau.

Từ thông tin công khai của công ty, Micron đã tiết lộ doanh thu hàng quý là 11,315 tỷ USD và doanh thu cả năm tài chính 2025 là 37,378 tỷ USD trong thông cáo báo chí quý 4 năm tài chính 4, đồng thời liên kết hiệu suất mạnh mẽ với nhu cầu trung tâm dữ liệu AI; Thông cáo báo chí quý 3 năm 2025 của AMD tiết lộ doanh thu hàng quý là 9,246 tỷ USD, tăng 36% so với cùng kỳ năm ngoái và doanh thu trung tâm dữ liệu là 4,3 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái; Lumentum Thông cáo báo chí quý 3 năm tài chính 2026 tiết lộ doanh thu là 808,4 triệu USD, tăng 90,1% so với cùng kỳ năm ngoái và nhấn mạnh các công nghệ quang tử liên quan đến AI, điện toán đám mây và truyền thông thế hệ tiếp theo; MaxLinear đã phát hành một thông cáo báo chí công khai để giới thiệu các giải pháp Coronado và Laguna USB UART cho các kết nối mặt phẳng điều khiển trung tâm dữ liệu AI; Vicor nhấn mạnh trong thông tin đại chúng về nhu cầu về hệ thống điện mô-đun 48V do sự phát triển của sức mạnh tính toán AI, HPC và trung tâm dữ liệu. [4] [5] [6] [7] [8]

Việc sắp xếp của tôi không đơn giản là "sắp xếp tăng dần". Nếu chỉ nhìn vào mức tăng trong năm qua thì LITE và MU là đáng chú ý nhất; nếu bạn nhìn vào chuỗi bằng chứng cơ bản, MU và AMD có nhiều khả năng bị các quỹ tổ chức theo dõi liên tục; nếu bạn nhìn vào các vị trí vệ tinh có độ co giãn cao, MXL, LITE và VICR cung cấp đường cong lợi nhuận dốc hơn, nhưng chúng cũng yêu cầu mức dừng lỗ và giới hạn vị trí chặt chẽ hơn.

3. Vị trí hoàn trả rủi ro: Góc trên bên phải không phải là thiên đường mà là phòng kiểm tra kỷ luật

Nhiều nhà đầu tư thích xem biểu đồ lợi nhuận cao nhưng không thích xem biểu đồ thoái lui. Quan điểm của tôi hoàn toàn ngược lại: đối với các mục tiêu AI có Beta cao, tỷ suất lợi nhuận chỉ là kết quả và mức giảm tối đa là thuật ngữ phải được chấp nhận trước khi tham gia thị trường. Hình 3 thể hiện tỷ suất lợi nhuận và mức thoái lui tối đa trong năm qua trên cùng một biểu đồ. Bạn có thể thấy rằng năm cổ phiếu đều nằm trong vùng lợi nhuận cao, nhưng mức thoái lui trên trục tung cũng rất sâu. Điều này cho thấy

chúng không phải là những cổ phiếu tăng trưởng có độ biến động thấp mà là những tài sản có tính đàn hồi cao cần được xử lý bằng kỷ luật vị thế. [9]

Tôi sẽ sử dụng ba cấp độ để xử lý loại cổ phiếu này. Cấp độ đầu tiên là "có thể theo dõi cốt lõi", nghĩa là các mục tiêu có bằng chứng cơ bản đầy đủ hơn và phạm vi bảo hiểm đầy đủ hơn của tổ chức, chẳng hạn như MU và AMD. Cấp độ thứ hai là "vệ tinh có độ đàn hồi cao", là những mục tiêu có logic ngành rõ ràng nhưng có tính biến động cao, chẳng hạn như LITE và VICR. Lớp thứ ba là "độ co giãn quan sát", tức là các mục tiêu có định hướng sản phẩm giàu trí tưởng tượng nhưng việc thực hiện tài chính vẫn cần được xác minh hàng quý nhiều hơn, chẳng hạn như MXL.

Vì vậy, định nghĩa "mua khi giá giảm" của tôi không phải là mua khi giá giảm mà là hấp thụ các biến động theo đợt theo quy tắc vị thế đặt trước khi giá thoái lui, các yếu tố cơ bản không xấu đi và chuỗi chi tiêu vốn vẫn đang được hiện thực hóa. Đặc biệt đối với các mục tiêu có tính biến động cao như MXL, LITE và VICR, quy mô vị thế quan trọng hơn giá mua.

4. Tính điểm chuỗi ngành: năm cổ phiếu không phải là cùng một giao dịch mà là năm nút

Để tránh nhầm lẫn tất cả cổ phiếu AI thành một khái niệm, tôi đã chấm điểm năm cổ phiếu theo năm khía cạnh: tính trực tiếp của sức mạnh tính toán, độ nhạy chi tiêu vốn AI, biến động theo chu kỳ, áp lực thực hiện định giá và giá trị đa dạng hóa danh mục đầu tư. Điểm này không phải là dự báo lợi nhuận, cũng không phải xếp hạng đầu tư, nhưng giúp tôi đánh giá: Nếu tôi muốn tạo một giỏ quan sát cơ sở hạ tầng AI, thì mỗi cổ phiếu đóng vai trò gì?

Điều mà bức ảnh này truyền cảm hứng cho tôi là MU và AMD giống như những tài sản bằng chứng cốt lõi của dòng cơ sở hạ tầng AI chính; LITE và VICR giống như các nút có tính đàn hồi cao trong chuỗi, dễ dàng được khuếch đại bằng tiền; MXL giống như một mục tiêu quan sát hơn rằng "việc đánh giá lại có thể xảy ra sau khi giới thiệu sản phẩm". Tất cả năm cổ phiếu đều có giá trị nghiên cứu, nhưng logic mua không được hoàn toàn giống nhau.

Ý tưởng phân bổ của tôi là: nếu bạn chỉ muốn tiếp xúc cốt lõi với AI, hãy ưu tiên nghiên cứu MU và AMD với chuỗi bằng chứng đầy đủ hơn; nếu bạn sẵn sàng chấp nhận mức độ biến động cao hơn, bạn có thể quan sát LITE và VICR như những vệ tinh; nếu bạn muốn định cấu hình MXL, bạn phải thừa nhận thuộc tính vốn hóa nhỏ và sự không chắc chắn về khả năng hiện thực hóa thu nhập của nó, đồng thời các vị thế của bạn phải bị hạn chế hơn những vị thế khác.

5. Khung hoạt động: Điểm mua thực sự đến từ sự xuất hiện đồng thời của ba điều: "thoái lui, xác nhận và phân đợt"

Tôi sẽ không coi bất kỳ đợt thoái lui nào là điểm mua chỉ vì chủ đề AI rất mạnh. Một đợt thoái lui thực sự có giá trị phải đáp ứng ít nhất ba điều kiện cùng lúc: thứ nhất, giá đã giải phóng tâm lý ngắn hạn; thứ hai, các yếu tố cơ bản của công ty không đồng thời xấu đi; thứ ba, vẫn còn tiền mặt và ngân sách rủi ro trong danh mục đầu tư. Nếu không có những điều này, việc mua khi giá giảm sẽ trở thành một giao dịch mang tính cảm xúc.

Khuôn khổ của Fidelity về rủi ro bong bóng AI đáng được đưa vào đây. Nó nhắc nhở chúng ta rằng mặc dù chủ đề AI có thể vẫn mang tính chu kỳ nhiều năm, nhưng các nhà đầu tư phải theo dõi tốc độ tăng trưởng thu nhập, chất lượng thu nhập, định giá, tính bền vững của vốn đầu tư và chu kỳ lãi suất. [2] Tôi hoàn toàn đồng ý với nhận định này. Không phải là không thể mua được AI mà là nó không thể sử dụng “chủ nghĩa dài hạn” để che đậy những rủi ro ngắn hạn khi định giá ở mức đắt nhất, cảm xúc nóng nhất và vị thế đã đầy.

Trong một câu, tôi sẽ đưa năm cổ phiếu này vào nhóm theo dõi cơ sở hạ tầng AI, nhưng sẽ không coi tất cả chúng là danh sách mua có trọng số như nhau. Đối với tôi, trình tự đúng là xác định vai trò trước tiên, sau đó là vị trí và cuối cùng là giá cả.

6. Kết luận: Bạn có thể mua ở mức giá thấp, nhưng trước tiên hãy tự hỏi liệu bạn có thể chịu được những biến động hay không

Kết luận cuối cùng quay lại tiêu đề: Mua năm cổ phiếu AI hàng đầu của Nasdaq ở mức giá thấp. Bạn có thể nghiên cứu, nhưng bạn không thể lười biếng. Nếu chi phí vốn cho trung tâm dữ liệu AI tiếp tục mở rộng, các liên kết lưu trữ, điện toán, truyền thông quang, nguồn và kết nối của MU, AMD, LITE, VICR và MXL sẽ có cơ sở để tiếp tục được hưởng lợi; nhưng nếu lãi suất tăng trở lại, chi tiêu vốn trên nền tảng đám mây chậm lại, các đơn đặt hàng AI không được thực hiện như mong đợi hoặc định giá đã bị rút quá mức trước đó để tăng trưởng trong tương lai trong một số quý, thì những tài sản có hệ số beta cao này cũng sẽ nhanh chóng rút lui.

Chiến lược của tôi rất rõ ràng: kho cốt lõi ưu tiên cho các tài sản có chuỗi bằng chứng cơ bản mạnh hơn, kho vệ tinh ưu tiên cho các nút có độ co giãn cao nhưng biến động cao và kho quan sát cung cấp các cơ hội vốn hóa vừa và nhỏ vẫn cần được xác minh. Việc mua phải được thực hiện theo đợt, vị thế phải được giới hạn và rủi ro phải được ghi trước trên giấy. Đầu tư AI thực sự trưởng thành không phải là việc bạn thấy phấn khích khi nhìn thấy một sự điều chỉnh, mà là biết bạn có thể mua trong khoảng thời gian điều chỉnh nào, mua bao nhiêu và phải làm gì nếu mắc sai lầm.

Tóm tắt một câu: Logic lâu dài của cơ sở hạ tầng AI vẫn còn đó, nhưng việc mua khi giá giảm không phải là một khoản phí mà là một bảng kỷ luật; đầu tiên chia năm cổ phiếu thành năm nút, sau đó sử dụng vị trí và thời gian để tiêu hóa các biến động.

Cảnh báo rủi ro

Báo cáo này chỉ nhằm mục đích nghiên cứu và thảo luận và không cấu thành bất kỳ cam kết lợi nhuận hay tư vấn mua bán cổ phiếu cá nhân nào. Các công ty liên quan đến cơ sở hạ tầng AI thường có tính biến động cao, độ nhạy định giá cao và thuộc tính chu kỳ mạnh mẽ. Nhà đầu tư cần đưa ra những đánh giá độc lập dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro của chính mình. Có năm loại rủi ro cần được theo dõi nhiều nhất trong tương lai: Thứ nhất, nếu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây thấp hơn dự kiến, các đơn đặt hàng chuỗi phần cứng AI có thể bị định giá lại; thứ hai, nếu lãi suất tăng trở lại, cổ phiếu tăng trưởng có giá trị cao sẽ phải đối mặt với áp lực chiết khấu; thứ ba, có chu kỳ tồn kho và rủi ro tập trung khách hàng trong lưu trữ, truyền thông quang học, nguồn điện và kết nối cũng như các bộ phận khác; thứ tư, biến động thanh khoản và định giá có thể tăng lên ở các mục tiêu có quy mô vừa và nhỏ có độ co giãn cao; thứ năm, nếu không đạt được đủ lợi nhuận từ chủ đề AI, thị trường có thể chuyển từ "định giá không gian dài hạn" sang "định giá dòng tiền hiện tại".

Báo cáo này được chuẩn bị bởi các nhà phân tích đóng góp. Các quan điểm thể hiện trong báo cáo chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không thể hiện quan điểm của nền tảng BIT. Tài liệu này chỉ mang tính chất tham khảo và không phải là lời khuyên đầu tư.