Crypto 2029: Dự đoán cuối cùng về chu kỳ 4 năm của ngành mã hóa

Tác giả gốc: Luke

Bản tổng hợp gốc: Saoirse, Tin tức tầm nhìn xa

Bạn đang đứng trước sự thay đổi lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Nếu muốn tiếp tục đi sâu vào ngành này, bạn phải hết sức chú ý đến mọi thứ đang diễn ra hiện tại.

Hiện có ba vấn đề cốt lõi trong toàn ngành:

• Điều gì quyết định chính xác giá trị của token?
• Làm cách nào để triển khai nhiều công nghệ tiên tiến khác nhau vào hệ sinh thái blockchain?
• Điều gì sẽ xảy ra với thị trường khi tiền điện tử không còn là tài sản độc lập và trở thành cơ sở hạ tầng cơ bản của tài chính truyền thống?

Tôi có thể phân tích từng vấn đề này một cách thuần túy ở cấp độ lý thuyết. Vô số người làm điều này mỗi ngày, nhưng những lý thuyết trống rỗng không bao giờ có thể đưa đến kết luận. Vì vậy, tôi dự định thay đổi cách tiếp cận: sắp xếp theo từng giai đoạn những thay đổi thực sự sẽ xảy ra trong ngành từ nay đến năm 2029. Các chủ đề, số liệu, nút thời gian cụ thể đều được đánh dấu trong bài viết. Nội dung đủ cụ thể. Ba năm sau, mọi người có thể quay lại và xác minh xem phán đoán của tôi có chính xác hay không. Đây chỉ là một trong nhiều khả năng có thể xảy ra trong tương lai và một số suy luận chắc chắn sẽ sai. Nhưng những dự đoán mơ hồ và trống rỗng về tương lai không thể bị làm sai lệch, và những ý kiến ​​không thể chứng minh được cũng vô giá trị. Tôi thà đưa ra một nhận định rõ ràng nhưng có thể sai còn hơn là nói những lời sáo rỗng mơ hồ không bao giờ lật ngược được.

Quan điểm của dự đoán này xuất phát từ kịch bản công việc của tôi: Tôi đã tham gia sâu vào sự kết hợp giữa các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, quy định của ngành và đầu tư mạo hiểm trong một thời gian dài, đồng thời có mối liên hệ sâu sắc với các nhà quản lý tài sản thay thế và người phân bổ quỹ hàng tuần. Điều này không có nghĩa là phán đoán của tôi nhất thiết phải đúng, nhưng suy luận của tôi đã xem xét đầy đủ các ràng buộc khác nhau trong thực tế.

Giữa năm 2026: Các mục tiêu chất lượng cao không còn là các loại token khác nhau

Tính đến giữa năm 2026, trước khi thị trường xác định các tiêu chuẩn giá trị token một cách thống nhất, thị trường hợp đồng vĩnh viễn dành cho doanh nghiệp không được phát hành công khai đã đạt đến điểm hội tụ của thị trường sản phẩm.

Sự chuyển đổi này bắt đầu với nền tảng Hyperliquid. Hợp đồng vĩnh viễn không được phát hành công khai của SpaceX, được ra mắt trên nền tảng này, đã bị chỉ trích trong những ngày đầu vì thanh lý ác ý và thao túng thị trường bởi Ventuals. Sau này, nó trở thành mục tiêu tham chiếu giá được chú ý nhiều nhất trên thị trường sơ cấp và thứ cấp. Đến tháng 7, các ngân hàng lớn và các quỹ phòng hộ sẽ tham khảo hợp đồng này để định giá tài sản cổ phần tư nhân mà họ nắm giữ. Phần mềm giao dịch dành cho người dùng thông thường như Robinhood cũng sử dụng nó để dự đoán giá mở cửa của các công ty sau khi IPO. Cứ sau vài tuần trước khi một công ty lớn IPO, giá của hợp đồng vĩnh viễn này sẽ khớp chính xác với giá mở cửa cuối cùng. Độ chính xác khiến nhóm bảo lãnh phát hành của ngân hàng đầu tư chịu trách nhiệm định giá phí dịch vụ bảy chữ số mất mặt. Vị trí hợp đồng vĩnh viễn của OpenAI và Anthropic đã đạt đến mức cao mới. Trong một khoảng thời gian, sàn giao dịch tiền điện tử bản địa này đã trở thành kênh đáng tin cậy nhất thế giới để có được mức định giá theo thời gian thực của các công ty hàng đầu chưa niêm yết.

Đồng thời, một câu hỏi cơ bản nảy sinh trong đầu những nhà giao dịch bình thường: Tại sao các loại tiền tệ khác trên chuỗi có thể tiếp tục giao dịch? Thị trường altcoin tiếp tục giảm giá trong 18 tháng liên tiếp, nhóm sáng lập dự án và các tổ chức đầu tư tiếp tục rời khỏi thị trường thông qua các giao dịch chia nhỏ quy mô lớn và bán thuật toán chia sẻ thời gian; mặt khác, $HYPE là token duy nhất đã thiết lập một vòng khép kín thu thập giá trị hoàn chỉnh và sự tăng trưởng của nó đã đè bẹp tất cả các mục tiêu trên thị trường. Ngành công nghiệp đã đưa ra hơn mười cơ chế nắm bắt giá trị token, nhưng hầu hết chúng đều không tạo được chu kỳ tích cực. Nguyên nhân cốt lõi là các dự án được gắn các cơ chế này đều không có giá trị tài sản. Thay vào đó, trước tiên, ngành này giải quyết vấn đề kỹ thuật về cách mã thông báo nắm bắt giá trị và sau đó tìm kiếm các tài sản vật chất xứng đáng với giá trị mang theo.

Việc đặt xe trước ngựa này là động lực thúc đẩy sự bùng nổ phát hành hợp đồng vĩnh viễn không công khai. Điều mà thị trường thực sự khao khát không bao giờ là bản thân sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn mà là tài sản chất lượng cao; và vào giữa năm 2026, tài sản chất lượng cao duy nhất có thể được giao dịch trên chuỗi là chứng chỉ thu nhập tổng hợp của các công ty thực thể không liên quan gì đến ngành mã hóa.

Cuối năm 2026: Con đường AI không yêu cầu tiền điện tử

Anthropic và OpenAI đã đạt được những đột phá về công nghệ, sự cạnh tranh trong con đường mô hình lớn cơ bản trở nên khốc liệt và thị trường đã bắt đầu định giá trước trí tuệ nhân tạo nói chung (AI). Phản ứng dây chuyền tiếp theo là: tất cả các doanh nghiệp mô hình lớn cơ bản không có người đứng đầu đều tiếp tục rút vốn kinh doanh liên quan. Capital đang bắt đầu coi AI có mục đích chung là tài sản cốt lõi được nắm giữ trên bảng cân đối kế toán của công ty, thay vì là một công cụ tiêu chuẩn hóa có thể được sử dụng trong toàn ngành.

Trong môi trường như vậy, xu hướng "AI + mã hóa" đang dần suy giảm. Không phải logic này đã bị làm sai lệch mà là ngành công nghiệp không có thời gian để tranh cãi. Giao thức thanh toán x402 chính thức ra mắt nhưng không có người dùng trả phí; nền kinh tế đại lý trên chuỗi mà ngành hình dung chưa bao giờ có thể đạt được việc triển khai trên quy mô lớn. Tất cả các đại lý hiện có đều được thanh toán bằng đô la Mỹ thông qua API, không khác gì mô hình truyền thống của ngành công nghiệp phần mềm truyền thống. Những người thực hành trong giới đầu tư mạo hiểm đã đạt được sự đồng thuận: bản thân ngành công nghiệp AI không cần tiền điện tử làm phương tiện hỗ trợ và các nhà đầu tư không còn ủng hộ mạnh mẽ con đường này nữa.

Hiện tại, sản phẩm “AI + mã hóa” duy nhất thực sự phù hợp với thị trường sản phẩm là thị trường dự đoán. Quy mô của các giao dịch dự đoán xung quanh hiệu suất của các mô hình lớn cơ bản đã tăng lên nhanh chóng. Nó cũng đã trở thành công cụ tài chính chính xác nhất, được sử dụng để đặt cược vào các biến số cốt lõi có thể ảnh hưởng đến số tiền khổng lồ - công ty nào sẽ có mô hình lớn hoạt động tốt nhất trong tháng tới.

Bên cạnh sự hối hả và nhộn nhịp của thị trường giao dịch, một sự thay đổi nhẹ nhàng khác đang diễn ra: Khi Đạo luật RÕ RÀNG được Thượng viện thông qua vào giữa năm 2026, đại đa số nhà giao dịch tin rằng dự luật này không liên quan và thị trường không thấy giá tăng; nhưng đến cuối năm, nhiều dự án token hóa tài sản khác nhau đã tăng tốc. Các tổ chức quản lý tài sản quy mô lớn đã chuyển từ giai đoạn thí điểm sang hoạt động toàn diện, giữ kín danh tính và không công khai trong suốt quá trình - công việc cốt lõi của bộ phận tuân thủ là tránh tạo ra sự cường điệu cho dự án. Các mục tiêu token hóa tập trung vào các danh mục trung gian tầm thường của bảng cân đối kế toán như quỹ thị trường tiền tệ và tín dụng tư nhân. Những tài sản này không phổ biến như KOL trên nền tảng xã hội và không có đường K-line trên thị trường để đầu cơ.

Cuối năm 2026, ngành mã hóa đã chia thành hai nền kinh tế độc lập gần như không có liên hệ với nhau: một ồn ào và sôi động, kiếm lợi nhuận bằng cách đặt cược vào thị trường theo dõi AI; cái còn lại thì im lặng và ít ồn ào, và đang dần được hệ thống tài chính truyền thống hấp thụ thông qua các văn bản tuân thủ. Hầu hết các học viên đều tập trung vào thị trường cũ.

Đầu năm 2027: Các nền tảng chuỗi công cộng lớn làm rõ lộ trình phát triển của họ

Các chuỗi công cộng có mục đích chung không còn có thể hoạt động ở cả hai phía và có định vị không rõ ràng.

Trong nhiều năm, các tổ chức chính thống lớn luôn nói với công chúng hai câu chuyện hoàn toàn riêng biệt: rao giảng công khai tầm nhìn triển khai trên quy mô lớn cho người dùng thông thường và quảng bá riêng tư các dịch vụ hỗ trợ phù hợp với các tổ chức khi đàm phán với các tổ chức. Hai câu chuyện chưa bao giờ giao nhau. Đến đầu năm 2027, mâu thuẫn giữa hai lộ trình phát triển đã hoàn toàn xuất hiện.

Con đường dành cho các nhà đầu tư bán lẻ có tính tập trung cao độ, với các sản phẩm bán lẻ duy nhất có nhu cầu thực sự của người dùng và khối lượng giao dịch đều tập trung vào một số nền tảng giao dịch; trong khi kinh doanh tổ chức là con đường duy nhất có thể mang lại lượng khách hàng trả tiền ổn định. Các nền tảng lớn đã liên tục hoàn thiện các hướng phát triển cốt lõi của mình và các lựa chọn của họ rất thống nhất: xây dựng đội ngũ bán hàng của công ty, hỗ trợ các dịch vụ tuân thủ, ra mắt bộ công cụ phát triển tuân thủ phổ quát trên toàn mạng để chuyển tài sản mã hóa và ứng dụng giấy phép môi giới, mở rộng các kênh hợp tác của Phố Wall và cải thiện các chức năng giao dịch riêng tư.

Các phương tiện truyền thông và nền tảng xã hội được mã hóa coi mọi thay đổi chiến lược là một sự đánh đổi: ưu tiên cho các tổ chức dịch vụ, từ bỏ các nhà đầu tư bán lẻ thông thường, lựa chọn những khách hàng tài chính nghiêm túc và từ bỏ các thuộc tính đầu cơ của sòng bạc.

Tuy nhiên, những người thực hành trong tổ chức không đồng ý với cách giải thích này. Thay vào đó, nhóm đã tăng cách bố trí các dịch vụ mã hóa cho người dùng thông thường nhưng đã thay đổi logic triển khai. Trong những năm qua, ngưỡng dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện liên tục được nới lỏng và số lượng nhà đầu tư đủ điều kiện tiếp tục mở rộng. Cơ sở hạ tầng cơ bản của tổ chức do quỹ xây dựng sẽ được mở cho người dùng thông thường, những người hiện không được phân loại là "nhà đầu tư đủ điều kiện" trong một khoảng thời gian ngắn. Nhóm cơ sở hạ tầng nhận thức rõ điều này nhưng họ sẽ không công bố rộng rãi. Nhóm cơ sở hạ tầng tuân thủ chỉ nói về khách hàng của ngân hàng với thế giới bên ngoài, bởi vì ngân hàng là đối tượng thanh toán hiện tại.

Thị trường tổ chức trọng yếu được hình thành vào cuối năm 2026 sẽ mở ra một sự gia tăng chưa từng có: một số lượng lớn các nhà đầu tư thông thường tuân thủ trong tương lai. Hai nền kinh tế lớn trước đây bị tách biệt cuối cùng đã thiết lập được cầu nối kết nối thông qua "Xác minh tư cách nhà đầu tư đủ điều kiện".

Từ giữa đến cuối năm 2027: mức trần phát triển gấp ba lần

Thế hệ công ty khoa học và công nghệ mới đã khiến thị trường vốn cổ phần tư nhân nóng trở lại: phản ứng tổng hợp sinh học trí tuệ nhân tạo, trí tuệ nhân tạo vật lý và tài trợ cho đường đua robot hình người đều được đăng ký vượt mức và định giá doanh nghiệp đã tăng vọt nhưng vẫn còn vài năm nữa mới niêm yết. Nền tảng hợp đồng vĩnh viễn đã tung ra các cơ sở tương ứng chỉ trong vài tuần và mối quan tâm mở đối với các hợp đồng tổng hợp của các công ty này với doanh thu ít ỏi đã lần lượt lập kỷ lục mới. Các quy luật thị trường của năm 2026 lại diễn ra và số tiền lớn hơn: các tài sản chất lượng cao được săn lùng nhiều nhất trên thế giới đều tập trung vào thị trường vốn cổ phần tư nhân sơ cấp và mục tiêu tương ứng duy nhất mà người dùng có thể giao dịch trên chuỗi là hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp với tỷ lệ cấp vốn được thanh toán 8 giờ một lần.

Tuy nhiên, ba loại thị trường đều đạt đến giới hạn phát triển trên, hạn chế sự tăng trưởng của ngành:

Mức trần của hợp đồng vĩnh viễn không được phát hành công khai: Tài sản vốn cổ phần tư nhân thực sự đã tăng trưởng ổn định theo các kênh vốn cổ phần tư nhân truyền thống và quy mô tiếp tục mở rộng với lãi suất kép hàng quý. Nó không có ý nghĩa tồn tại trên nền tảng xã hội mã hóa mà chỉ nhìn vào thị trường tăng vọt. Tốc độ tăng trưởng của hợp đồng vĩnh viễn thấp hơn nhiều so với tài sản cổ phần tư nhân thực sự. Hạn chế cốt lõi là chứng khoán vốn cổ phần tư nhân không được phép thu hút các nhà đầu tư một cách công khai. Mô hình lưu lượng truy cập mà ngành mã hóa giỏi nhất - niêm yết giá thị trường để thu hút các nhà đầu tư bán lẻ không thể áp dụng cho loại tài sản này ở cấp độ pháp lý. Đồng thời, có những thiếu sót về mặt cấu trúc trong hợp đồng vĩnh viễn: các sự kiện sắp niêm yết là cần thiết để điều khiển giá và chúng chỉ có thể bao gồm các công ty trưởng thành ở giai đoạn cuối; các công ty khởi nghiệp trung hạn như trí tuệ nhân tạo sinh học và robot hình người ở xa các kênh thoát không thể triển khai các hợp đồng tổng hợp tương ứng. Đối với đại đa số mục tiêu của thị trường sơ cấp, các kênh cổ đông thực sự được bảo vệ theo quy định không phải là lựa chọn tốt thứ hai mà là công cụ giao dịch tuân thủ và khả thi duy nhất, nhưng pháp luật không cho phép công khai.

Mức trần của Stablecoin: Tổng lượng lưu hành stablecoin tiếp tục tăng ổn định và chưa bao giờ ngừng mở rộng, nhưng các tổ chức lớn đã âm thầm thu hẹp lại kế hoạch mở rộng của họ. Cuộc bầu cử giữa kỳ đã thay đổi cơ cấu quyền lực của các ủy ban quốc hội. Danh sách ứng cử viên cho cuộc bầu cử tổng thống năm 2028 đã dần được xác định. Nhiều ứng cử viên nổi tiếng đã công khai phản đối việc phát hành token đô la tư nhân. Mặc dù các quy định liên quan của các dự luật được thực hiện trong năm 2025 và 2026 vẫn chưa bị bãi bỏ nhưng quyền thực thi các dự luật thuộc về chính phủ mới. Khi giám đốc tài chính của các ngân hàng lớn xây dựng kế hoạch thanh toán 10 năm, họ phải tính đến kịch bản rủi ro về thái độ thắt chặt quản lý của chính phủ tiếp theo. Ngành công nghiệp sẽ không dừng hoàn toàn dự án stablecoin mà chỉ kéo dài chu kỳ thực hiện và giảm quy mô thí điểm. Mọi người đang chờ xem kết quả của cuộc bầu cử tháng 11 năm 2028. Tốc độ lưu thông của đô la Mỹ trên chuỗi hoàn toàn bị ràng buộc bởi sự không chắc chắn ở cấp độ chính sách và sự không chắc chắn về chính sách sẽ ở mức cao vào giữa năm 2027.

Trần mã hóa tài sản: Tâm lý bảo thủ này lan rộng khắp thị trường tiền điện tử của tổ chức. Các sản phẩm chia sẻ quỹ và tín dụng tư nhân được mã hóa tiếp tục được tung ra và tất cả chúng đều tuân thủ và triển khai. Tuy nhiên, cơ quan này đã cố tình kiểm soát quy mô của dự án và không ai muốn trở thành trường hợp tiêu cực tại phiên điều trần Thượng viện vào năm sau.

Đặc điểm chung của ba loại đường đua rất rõ ràng: logic của bản thân sản phẩm đã được thiết lập và nhu cầu thị trường được xác minh đầy đủ, nhưng các lực lượng chính sách bên ngoài ngành hạn chế nghiêm ngặt tốc độ phát triển. Bất kể tiêu chuẩn thị trường của tiền điện tử là tăng giảm chóng mặt như thế nào, năm 2027 thực sự là một năm tăng trưởng ổn định của ngành. Tuy nhiên, ngành công nghiệp mã hóa đã quen với nó trong mười năm và chỉ có sự tăng trưởng theo đường thẳng trên thị trường mới được coi là thành công.

2028: Rào cản tiếp cận tuân thủ không còn khan hiếm

(Kể từ đó, độ chính xác của dự báo đã giảm: các dự báo trước đó đã được tinh chỉnh theo từng quý và sau năm 2028, chúng chỉ được ngoại suy theo năm và phạm vi sai số dự báo sau đó đã mở rộng. Bài viết này làm rõ một giả định cốt lõi: 2028 11 Ứng cử viên Đảng Dân chủ thắng cuộc bầu cử tháng 11. Nếu kết quả bầu cử bị đảo ngược, thời gian của các sự kiện trong ngành sẽ thay đổi, nhưng tổng thể khuôn khổ phát triển sẽ không thay đổi)

Bản chất đầu cơ sòng bạc của thị trường tiền điện tử đã dần mờ nhạt và rất ít người có thể xác định chính xác bước ngoặt. Cơ chế thu hút vốn thị trường quá hiệu quả. Mỗi vòng thanh khoản mới từ năm 2026 đến năm 2027 sẽ ít hơn vòng trước và tiền sẽ được một số người chơi hàng đầu rút nhanh hơn. Chưa có sự sụp đổ mang tính bước ngoặt nào trên thị trường và hoạt động đầu cơ tiền tệ meme vẫn sẽ diễn ra không liên tục, với mức giá tăng vọt trong một ngày. Tuy nhiên, sau một thời điểm nhất định trong nửa đầu năm 2028, giao dịch đầu cơ sẽ không còn là trọng tâm cốt lõi của ngành nữa và khối lượng giao dịch sẽ chỉ tồn tại dưới dạng dữ liệu thống kê, không còn chi phối văn hóa sinh thái của ngành. Một số nhà giao dịch chuyển sang thị trường dự đoán để tiếp quản sự cường điệu; một số vẫn ở lại lĩnh vực đầu cơ, lĩnh vực này tiếp tục thu hẹp lại; và một số lượng lớn các nhà giao dịch đã dành cả năm qua để hoàn thành một việc mà không ai ngờ tới vào năm 2026 - đăng ký công nhận các nhà đầu tư đủ điều kiện.

Tâm lý hoảng loạn ở cấp độ chính sách dần dần được tiêu hóa theo giá cả thị trường trong suốt cả năm. Các ứng cử viên nổi tiếng của hai đảng chính trị lớn đều chấp nhận quyên góp từ ngành, nhưng cách diễn đạt trong tuyên bố của họ khác nhau và quan điểm cốt lõi của họ giống nhau: ngành mã hóa cần có quy định chứ không phải lệnh cấm hoàn toàn. Những học viên trước đây lợi dụng việc nới lỏng các quy định trước đây làm cơ hội thu hoạch đã lần lượt bị điều tra. Ngành công nghiệp đang dần nhận ra rằng việc dọn dẹp quy định thực sự là một dấu hiệu tốt: chính phủ phân biệt giữa hoạt động kinh doanh thu hoạch đầu cơ và cơ sở hạ tầng tài chính, để cơ sở hạ tầng có thể tự tin nhận được vốn đầu tư. Các giám đốc điều hành tài chính của các ngân hàng lớn đã thu hẹp quy mô chương trình thí điểm vào năm 2027 đã lặng lẽ nối lại kế hoạch mở rộng của họ trước cuộc bầu cử; khi kết quả bầu cử có hiệu lực, hầu hết phí bảo hiểm rủi ro chính sách đã được tiêu hóa.

Bài học sâu sắc nhất cho ngành vào năm 2028 đến từ thị trường giao dịch mà mọi người đang theo dõi sát sao: trên nền tảng giao dịch hàng đầu vào đầu năm, một vị thế lớn đủ sức lay chuyển thị trường đã được thanh lý trong nhiều hợp đồng vĩnh viễn phổ biến không phát hành công khai. Rủi ro thanh lý chuỗi mà thị trường lo ngại kể từ khi vụ việc thao túng Ventuals nổ ra toàn diện. Hàng tỷ vị trí mở đã được xóa trong vòng vài giờ và hệ thống tự động buộc các vị trí phải giảm bớt. Các khoản lỗ được thị trường chia sẻ và lợi nhuận của các bên có lợi nhuận bị giảm đáng kể. Sau đó, tất cả các bên không thể xác định liệu biến động là do thao túng ác ý hay chỉ là tai nạn thị trường thuần túy. Bản thân sự mơ hồ này là kết luận cốt lõi: không có mức giá chuẩn hợp lý trong một thị trường thiếu điểm neo đậu cơ bản. Ngay cả “thao túng thị trường” cũng không thể định nghĩa được chứ đừng nói đến bằng chứng. Hợp đồng vĩnh viễn của các công ty niêm yết có những hạn chế về giá giao ngay, nhưng hợp đồng vĩnh viễn không được phát hành công khai không có điểm neo cơ bản. Thực sự có các kênh giao dịch tuân thủ đối với cổ phiếu vốn cổ phần tư nhân thực sự, nhưng không được phép chuyển hướng công khai trên quy mô lớn và định giá rộng rãi. Giá của mỗi hợp đồng vĩnh viễn chỉ là ước tính độc lập của nền tảng, để lại rất nhiều cơ hội cho sự can thiệp của con người. Việc thanh lý chuỗi này không phải là sự thất bại của bản thân thị trường hợp đồng tổng hợp, mà là kết quả tất yếu của hoạt động của cơ chế thị trường mà không có sự hỗ trợ của tài sản thực cơ bản.

Trong thập kỷ qua, lệnh cấm chào bán công khai chứng khoán tư nhân đã được coi là một chính sách bảo vệ nhà đầu tư. Nhưng sự sụp đổ thị trường này chứng minh rằng quy tắc này chỉ chặn các nhà đầu tư thông thường khỏi các kênh giao dịch được bảo vệ hợp pháp, và thay vào đó cho phép mọi người tràn vào thị trường hợp đồng tổng hợp có đòn bẩy cao, không neo giá. Đường phân chia thực sự không bao giờ nằm ​​giữa tài sản tổng hợp và tài sản thực, mà là liệu quyền giao dịch có được thực thi về mặt pháp lý hay không.

Sau cơn bão, các quy định quản lý mới đã được đưa ra, không mang tính cải cách nhiều vì chúng đang cải thiện cơ chế tài chính cơ bản: các cơ quan quản lý đã ban hành hướng dẫn cho phép quảng bá công khai hoạt động chuyển nhượng chứng khoán vốn cổ phần tư nhân trên thị trường thứ cấp (chỉ cổ phiếu đã qua sử dụng, không bao gồm vòng cấp vốn doanh nghiệp đầu tiên) cho các nhà đầu tư đủ điều kiện đã hoàn thành quá trình xác minh tư cách. Trong những năm qua, số lượng nhóm nhà đầu tư đủ điều kiện tiếp tục mở rộng. Logic đằng sau nó rất đơn giản: thị trường hợp đồng tổng hợp cần một điểm neo giá cơ bản và giải pháp chi phí thấp nhất là mở ra các kênh lưu thông công cộng cho các tài sản vốn cổ phần tư nhân thực sự. Quy định hạn chế công khai 90 năm tuổi đã được mở rộng đáng kể chỉ để cải thiện thị trường phái sinh.

Mức độ phổ biến của quy định mới trong tuần đầu tiên sau khi nó được triển khai có thể so sánh với mức độ phổ biến của loại tiền meme mới. Sự khác biệt duy nhất là mục tiêu giao dịch là vốn chủ sở hữu của một thực thể. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử của loại tài sản này, việc niêm yết, phổ biến ảnh chụp màn hình và quảng bá xã hội đối với cổ phiếu đã qua sử dụng vốn cổ phần tư nhân đều được hợp pháp hóa. Ý kiến ​​​​trên các nền tảng xã hội bị phân cực: một nửa số người thực hành coi chúng như một công cụ tài chính cơ bản mới, trong khi nửa còn lại lo lắng rằng các nhà đầu tư bán lẻ sẽ trở thành người rút vốn của các tổ chức đầu tư mạo hiểm. Trực giác của người sau là đúng, nhưng phán đoán bị tụt hậu so với thời đại: khi tài sản chỉ là mã thông báo không khí mà không có hỗ trợ vật chất, mối lo ngại này là có cơ sở; nhưng bây giờ mục tiêu giao dịch là quyền thu nhập của các doanh nghiệp thực sự mà thị trường hợp đồng vĩnh viễn đã chứng minh trong hai năm qua rằng toàn thị trường đang khao khát.

Các quỹ đầu tiên đổ vào các công ty trưởng thành ở giai đoạn cuối mà mức độ phổ biến đã được xác minh bằng các hợp đồng vĩnh viễn; và vì không có tỷ lệ cấp vốn cho cổ phần thực sự và không có hạn chế về thời gian niêm yết, nguồn vốn tiếp tục chảy vào các công ty khởi nghiệp trung hạn không thể được bảo đảm bằng các hợp đồng vĩnh viễn. Hợp đồng vĩnh viễn vẫn chưa hết. Chúng đã chuyển đổi thành một lĩnh vực bổ sung cho các giao dịch của công ty sau này và không còn chiếm toàn bộ lưu lượng thị trường cốt lõi nữa.

Vào tháng 12, ngành này đã mở ra một đợt thị trường tăng giá mới, được hỗ trợ bởi mục tiêu cơ bản lâu đời nhất trong thế giới tài chính, nhưng giờ đây cuối cùng nó đã có được các kênh lưu thông hợp pháp.

2029: Thị trường trở thành chủ đề cốt lõi duy nhất của ngành

Trong năm đầu tiên của thị trường tăng giá này, xu hướng hoàn toàn khác so với các thị trường tăng giá tiền điện tử trước đó và sự khác biệt này chính là nơi chứa đựng giá trị cốt lõi. Mục tiêu tiếp tục tăng giá thị trường là tất cả các doanh nghiệp khoa học và công nghệ đã thực hiện hoạt động kinh doanh vật chất và có thể tạo ra giá trị xã hội một cách hiệu quả. Một loại tài sản cơ bản mới để người dùng thông thường giao dịch là vốn cổ phần tư nhân: các công ty công nghệ sinh học đã hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm lâm sàng, các nhà sản xuất robot hình người mà mọi người đã xem trình diễn trực tiếp và các phòng thí nghiệm trí tuệ nhân tạo mà mọi người đã giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào năm 2026. Giờ đây, người dùng có thể trực tiếp nắm giữ cổ phần thực của công ty.

Sau mười năm từng bước nới lỏng ngưỡng dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, một nhóm nhà đầu tư bán lẻ mới đã được hình thành. Những tài sản mà chỉ các tổ chức mới có thể tham gia cách đây 5 năm giờ đây có thể được giao dịch bởi các nhà đầu tư tuân thủ thông thường và đại đa số mọi người thậm chí sẽ không phân loại các giao dịch đó là “đầu tư tiền điện tử”.

Dòng mã thông báo đã được phân biệt hoàn toàn theo các vấn đề cốt lõi được nêu ở đầu bài viết: nó đã chuyển đổi thành công thành chuỗi công khai được phát hành ở một thị trường mới và ổn định cơ sở hạ tầng cơ bản, nắm bắt các luồng kinh doanh thực sự và mã thông báo nền tảng tương đương với chứng nhận thu nhập dòng tiền kinh doanh. Tất cả các token còn lại sẽ phải đối mặt với các quy tắc thị trường cực kỳ thực tế: các token thiếu quyền thu nhập có hiệu lực pháp lý và không có vòng khép kín nắm bắt giá trị hoàn chỉnh sẽ không tiếp tục giảm trong 18 tháng như năm 2026 mà sẽ trực tiếp mất hoàn toàn tính thanh khoản giao dịch. Cơ chế nắm bắt giá trị mã thông báo đang được tranh luận trong toàn ngành vào năm 2026 không có giải pháp nào chắc chắn sẽ thắng; việc lưu thông tài sản cổ phần tư nhân trực tiếp khiến cuộc tranh luận này trở nên vô nghĩa.

Stablecoin tiếp tục mô hình phát triển trong suốt chu kỳ: duy trì mức tăng trưởng lãi kép ổn định và không có sự gia tăng bùng nổ. Đến cuối năm 2029, tổng lượng phát hành sẽ tăng gần gấp đôi so với giữa năm 2027, với tốc độ tăng trưởng ổn định trung bình hàng năm khoảng 20%. Giới hạn trên của tốc độ tăng trưởng không phải là thiếu nhu cầu thị trường, mà là sự lựa chọn chính sách mà hai bên đạt được: phát triển vừa phải các token đô la tư nhân để đáp ứng nhu cầu thực tế đồng thời tránh cạnh tranh với hệ thống tiền tệ có chủ quyền. Tốc độ lưu thông đô la Mỹ trên chuỗi gắn liền với sự chắc chắn về chính sách và môi trường chính sách vào năm 2029 sẽ ổn định và bền vững về lâu dài.

Lĩnh vực đầu cơ vẫn tồn tại, thu hẹp lại thành các mảng cố định, thỉnh thoảng có đầu cơ ngắn hạn nhưng mức độ ảnh hưởng tổng thể chỉ tương đương với một mảng của ngành giải trí. Các nhà giao dịch đầu cơ được chuyển hướng sang thị trường dự đoán và thị trường thứ cấp vốn cổ phần tư nhân mới. Ngoài ra còn có một lối thoát mà không ai đoán trước được vào năm 2026: nộp đơn xin cấp nhà đầu tư đủ tiêu chuẩn.

Câu hỏi cốt lõi thứ ba được nêu ra ở đầu bài viết này - làm thế nào tiền điện tử có thể chuyển đổi thành cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, cuối cùng đã được trả lời một cách im lặng: câu hỏi này sẽ hoàn toàn mất đi ý nghĩa của cuộc thảo luận. Chức năng thanh toán bù trừ và thanh toán dựa trên các kênh thanh toán tùy chỉnh, chuỗi công khai hoặc kết hợp cả hai. Chỉ nhóm vận hành mới có thể sắp xếp các chi tiết kiến ​​trúc cơ bản. Những người tham gia bình thường không hiểu cũng như không quan tâm, cũng giống như những người bình thường sẽ không đi sâu tìm hiểu các tổ chức thanh toán bù trừ đằng sau các công ty chứng khoán. Quá trình tích hợp ngành sẽ được triển khai dần dần vào cuối năm 2026 cuối cùng sẽ được thực hiện với "hoàn toàn tàng hình". Chiến thắng cuối cùng của cơ sở hạ tầng tài chính là trở nên nhạt nhẽo và không được chú ý. Những gì còn sót lại trong mắt công chúng là sản phẩm cốt lõi mà ngành công nghiệp mã hóa đang xây dựng sau nhiều chu kỳ đầu cơ - thị trường giao dịch tài sản.

Cho đến nay, ba câu hỏi cốt lõi đều đã được trả lời thông qua bộ logic suy luận này:

• Điều gì quyết định giá trị của mã thông báo? Cốt lõi vĩnh cửu: có yêu cầu có hiệu lực pháp lý đối với tài sản thực và ngày nay thị trường loại bỏ tất cả các mã thông báo không đáp ứng điều kiện này.
• Công nghệ tiên tiến triển khai chuỗi khối như thế nào? Dựa vào thị trường sơ cấp và thứ cấp vốn cổ phần tư nhân để hoàn thành việc thực hiện: bản thân các doanh nghiệp khoa học công nghệ không cần token, chỉ cần kênh lưu thông giao dịch; khi các kênh có được quyền công khai hợp pháp, các doanh nghiệp tiên tiến sẽ tự nhiên hoàn thành việc thực hiện các giao dịch trên chuỗi.
• Điều gì sẽ xảy ra khi tiền điện tử trở thành cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống? Sẽ không có sự kiện mang tính bước ngoặt nào, các chức năng cơ bản sẽ hoàn toàn trừu tượng và công chúng sẽ không bao giờ chỉ thảo luận về đề xuất này nữa.

Một số suy luận trong bài có lẽ mang tính thiên vị, điều này đã được nêu ở đầu. Toàn bộ logic khấu trừ có tiêu chuẩn xác minh cốt lõi: Nếu đến cuối năm 2028, các nhà đầu tư thông thường vẫn không có kênh hợp pháp để tham gia vào tài sản cổ phần tư nhân và tất cả các quỹ vẫn dựa vào việc lưu thông các hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp ở nước ngoài và các sản phẩm đóng gói, thì lập luận cốt lõi của bài viết này là "nút thắt của ngành nằm ở luật chứ không phải công nghệ" là không có giá trị và độ tin cậy của toàn bộ khoản khấu trừ cần phải giảm xuống đáng kể.

Chỉ cần để ý đến biến số cốt lõi này và xác minh đầy đủ các nhận định còn lại trước năm 2029. Tôi thà đưa ra một dự đoán rõ ràng, có thể sai lệch hơn là nói những lời trống rỗng mơ hồ sẽ không bao giờ sai.