Phố Wall short ETH: Vitalik đã báo tin và nổ súng, Tom Lee vẫn cứng đầu

Nguồn:Nghiên cứu Culper

Biên soạn bởi: Azuma, Odaily Planet Daily

Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 6 tháng 3, Wall Tổ chức bán khống trên đường phố Culper Research bất ngờ đưa ra một tài liệu thông báo rằng họ đang bán khống ETH, BMNR và các chứng khoán liên quan khác. Logic của Culper Research là các nhà phát triển như Vitalik đã tính toán sai độ co giãn nhu cầu của Ethereum trước khi nâng cấp Fusaka, khiến việc nâng cấp phá hủy mô hình kinh tế token của ETH. Culper Research cũng đề cập rằng Vitalik nhận thức rõ điều này và đang có những hành động thiết thực để dẫn đầu cuộc chơi, trong khi Tom Lee vốn bướng bỉnh sẽ đi vào ngõ cụt.

Bản thân Vitalik và Tom Lee vẫn chưa phản hồi về việc bán khống ồ ạt của cơ quan, nhưng cha của Vitalik, Dmitry Buterin (dima.eth) đã trả lời: "Khi bạn thấy câu 'Vitalik biết cái này và đang bán', bạn không cần đọc thêm. Họ là những gã hề mong muốn được chú ý chứ không phải nhà nghiên cứu."

Sau đây là nội dung gốc của Culper Nghiên cứu được biên soạn bởi Odaily Planet Daily. Biên soạn bài viết này không có nghĩa là chúng tôi đồng ý với quan điểm của Culper Research mà chỉ trình bày quan điểm về ETH và sự kích động thị trường từ góc nhìn của một số tổ chức ở Phố Wall.

Tiết lộ mới nhất, chúng tôi đang bán khống ETH và các cổ phiếu liên quan đến ETH, bao gồm cả Bitmine (BMNR).

Chúng tôi tin rằng vào năm 2025 Sau khi nâng cấp Fusaka vào năm Tháng 12, mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ. Vitalik biết rõ điều đó và đang bán; trong khi Tom Lee, nhà đầu tư quyết tâm nhất của ETH, tiếp tục bổ sung các khoản đầu tư không hợp lệ. ETH sẽ tiếp tục giảm.

Bitmine của Tom Lee đã được ETH tự bảo vệ mình, tuyên bố rằng “ETH không rơi vào vòng xoáy chết chóc vì tiện ích đang được cải thiện”. Ông trích dẫn sự gia tăng số lượng địa chỉ và giao dịch hoạt động của Ethereum sau khi nâng cấp Fusaka là bằng chứng về cái gọi là “các nguyên tắc cơ bản được cải thiện” và sự áp dụng của tổ chức, nhưng ông đã hiểu sai hoàn toàn.

Theo logic của Tom Lee, nếu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không phản ánh mức tăng trưởng sử dụng thực tế và cải thiện cơ bản thì ETH thực sự đang rơi vào vòng xoáy tử thần.

Và nghiên cứu của chúng tôi cho thấy rằng đây chính xác là những gì đang xảy ra.

Tầm nhìn của chúng tôi cho năm 2025 Một phân tích toàn diện về on-chain dữ liệu từ tháng 1 đến tháng 2 năm 2026 cho thấy điều mà Lee gọi là “hoạt động ngày càng tăng trong Ethereum do áp dụng của tổ chức” thực sự có thể được giải thích bằng một số lượng lớn các hành vi đầu độc địa chỉ có giá trị thấp và làm bẩn ví. Những hành vi này là do không gian khối dư thừa sau khi nâng cấp Fusaka.

Fusaka Sau khi nâng cấp:

• 95% mức tăng trưởng ví mới đến từ các địa chỉ bụi mới được tạo;
• Số vụ tấn công đầu độc tăng hơn 3 lần;
• Hành vi đầu độc giải thích hơn 50% Sự tăng trưởng của các giao dịch Ethereum;
• Giao dịch đầu độc hiện chiếm 22,5% tổng số giao dịch Ethereum;

Nâng cấp Fusaka sẽ tăng giới hạn gas từ 45M lên 60M nhằm mở rộng công suất của Ethereum Layer1. Vitalik và nhóm giao thức đã dự kiến ​​phí gas sẽ giảm 10%–30%, nhưng thực tế là phí gas đã giảm khoảng 90%.

Vitalik và người xác minh đã đánh giá sai nghiêm trọng khi tính toán độ co giãn của nhu cầu Lớp 1. Họ đang sử dụng các mô hình toán học lỗi thời (dựa trên các giả định trước EIP-1559 và trước Layer2) đánh giá quá cao các yêu cầu của Layer1 theo hệ số từ 3 đến 9. Đây là lý do tại sao chúng tôi tin rằng Vitalik đang bán ETH với số lượng lớn. Vào ngày 30 tháng 1, Vitalik đã thông báo trước rằng anh sẽ bán 16.384 ETH để tài trợ cho “thời kỳ thắt lưng buộc bụng” của Ethereum Foundation, nhưng kể từ đó anh đã bán hơn 19.300 ETH và tiếp tục bán.

Vitalik hiểu Tom Lee Những gì tôi không hiểu – Mô hình kinh tế mã thông báo của ETH đã bị phá vỡ.

Cá nhân chúng tôi đã ghi lại vụ đầu độc các địa chỉ mạng Ethereum. Chúng tôi tạo hai địa chỉ mới và chuyển tiền giữa chúng. Trong vòng 5 phút, chúng tôi đã gặp phải một cuộc tấn công đầu độc địa chỉ. Người đọc được khuyến khích tự mình xác minh hiện tượng này. Tỷ lệ sát thương do tấn công bằng chất độc hiện cao hơn 8 lần so với trước khi nâng cấp Fusaka.

Ngoài ra, việc tăng giới hạn gas cũng ảnh hưởng đến nhóm người xác thực Ethereum và thu nhập tiền boa mà người xác nhận kiếm được trên mỗi đơn vị gas đã giảm 40%–50%. Lợi suất thấp hơn sẽ làm suy yếu nhu cầu đặt cọc và hoạt động giao dịch có giá trị cao, làm suy yếu thêm việc áp dụng của tổ chức. Bánh đà này bây giờ đã bắt đầu quay ngược lại.

Trong khi đó, Ethereum tiếp tục mất thị phần vào tay Solana và mạng Lớp 2 của chính nó.

• Số lượng nhà phát triển Solana đã tăng 29% vào năm 2025;
• Tăng trưởng của nhà phát triển Ethereum chỉ là 6%;
• Những tài năng đang rời khỏi hệ sinh thái Ethereum;
• Visa và Citigroup cũng như các tổ chức khác đã chọn ứng dụng DeFi Solana;
• Khối lượng giao dịch của Solana DEX đã vượt quá 2 lần so với Ethereum.

Trong kỷ nguyên bong bóng Internet, Netscape và Nokia thống trị thị trường trong hơn 10 năm, nhưng cuối cùng Google và Apple mới thu được thành quả. Chúng tôi tin rằng Ethereum cũng đang ở trong tình trạng tương tự - chúng tôi tin rằng mô hình kinh tế mã thông báo của Ethereum đã bị phá vỡ, Tom Lee bị mắc kẹt trong vị trí của mình và giá ETH sẽ tiếp tục giảm.