INI ADALAH TARUHAN BESAR AI: VALUASI BERADA PADA TAHAP SPLIT
Oleh Nancy, PANews
ASET-ASET ENKRIPSI BUATANNYA TERUS MELEMAH, DAN PENAMBANGAN ENKRIPSI MENGHADAPI TEKANAN BERTAHAN HIDUP YANG MENINGKAT. DALAM UPAYA UNTUK MENEMUKAN KURVA PERTUMBUHAN BARU, SEMAKIN BANYAK PERUSAHAAN TAMBANG YANG MEMPERCEPAT MASUK KE DALAM JALUR AI, NARASI TRANSISI DENGAN CEPAT MENDAPATKAN POPULARITAS DI PASAR MODAL, DENGAN SEJUMLAH PERUSAHAAN PERTAMBANGAN MENGALAMI PENINGKATAN TAJAM DALAM HARGA SAHAM DAN BAHKAN MEMPERBARUI TINGGI SEJARAH。
NAMUN, SEMENTARA OPERASI AI ' S MENYUNTIKKAN IMAJINASI PERTUMBUHAN BARU KE PERUSAHAAN PERTAMBANGAN, PENGELUARAN MODAL BESAR DI BELAKANG MEREKA, INVESTASI BERKELANJUTAN DAN SIKLUS KEMBALI PANJANG MENDORONG MEREKA KE SALURAN KEUANGAN LAIN. PERTARUHAN TINGGI TRANSISI KE AI INI ADALAH PENGUJIAN KAPASITAS KEUANGAN DAN KAPASITAS IMPLEMENTASI PERUSAHAAN PERTAMBANGAN DALAM PERIODE TEKANAN BERKELANJUTAN SAAT INI PADA PROFITABILITAS OPERASI PERTAMBANGAN。
Harga sahamnya adalah kemenangan besar untuk bitcoin, dan valuasi mineral pada tahap split
PERUSAHAAN-PERUSAHAAN TAMBANG, YANG TRANSISI KE DALAM DINAMIS PEMILIK ERA AI。
SEBAGAI PENYUSUTAN RUANG PEMBUATAN KEUNTUNGAN BITCOIN, BEBERAPA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN BAHKAN JATUH PENDEK, SEMENTARA WABAH AI MENDORONG PENINGKATAN TAJAM PERMINTAAN GLOBAL UNTUK PUSAT DATA, SUMBER DAYA LISTRIK DAN DAYA KOMPUTASI GPU. INFRASTRUKTUR AI YANG SEDANG MENCARI KURVA PERTUMBUHAN BARU。
Penjelmaan ini memiliki keunggulan alami bagi perusahaan pertambangan. Untuk memenuhi permintaan pertambangan skala besar, perusahaan pertambangan telah lama mengakuisisi aset kritis seperti sumber daya listrik yang melimpah, cadangan lahan, kapasitas transformator daya dan sistem panas dan pendingin yang matang. Operator pusat data, yang mulai membangun dari awal, tidak samaDENGAN MENINGKATKAN FASILITAS YANG ADA, PERUSAHAAN TAMBANG AKAN DAPAT DENGAN CEPAT MEMASUKI PASAR INFRASTRUKTUR AI DALAM RANGKA MEMENUHI TUNTUTAN AI DALAM SIKLUS YANG LEBIH RENDAH DAN LEBIH PENDEK。
SEJAK TAHUN LALU, KECEPATAN TRANSISI PERUSAHAAN PERTAMBANGAN KE AI MENINGKAT SECARA SIGNIFIKAN. BEBERAPA PENAMBANG TEGAS DIENCERKAN ATAU BAHKAN MENARIK DIRI DARI OPERASI PERTAMBANGAN TRADISIONAL, PINDAH KE KOMPUTASI AI SKALA PENUH DAN OPERASI PUSAT DATA; YANG LAIN MEMPERTAHANKAN BEBERAPA OPERASI PERTAMBANGAN MEREKA, TETAPI SECARA BERTAHAP MENGGESER FOKUS ALOKASI SUMBER DAYA DAN PENGELUARAN MODAL KE AI. SAAT INI, BANYAK PERUSAHAAN PERTAMBANGAN TELAH BERKEMBANG MENJADI PEMAIN PENTING DALAM PEMBANGUNAN INFRASTRUKTUR AI。
Dalam hal masa transisi, CoreWeave, Applied Digital dan Bitdeer mulai menyiapkan operasi AI Calculus dan Data Centre sedini 2022-2023 dan berada di antara para transisioner industri, sementara Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms, Bitfarms dan lain-lain memulai pembangunan infrastruktur AI coding berskala penuh pada tahun 2025, sama seperti industri AI memasuki siklus ekspansi cepat。
Dalam hal kinerja harga saham, pasar telah memberikan pengakuan tinggi terhadap naratif transformasi AI perusahaan pertambangan. Kesebelasan perusahaan pertambangan bertambah rata-rata 75,97 persen pada awal tahun hingga saat ini, secara signifikan memenangkan bitcoin selama periode yang sama, dan sebagian besar setelah harga transisi bahkan mencapai tinggi baru. Dari jumlah ini, Bitfarms (129,62 per sen), Hut 8 (131,87 per sen), Terawulf (118,68 per sen) dan Riot Platforms (93,71 per sen) sangat menonjol dan merupakan penerima manfaat dari revaluasi infrastruktur AI saat ini。
Dalam hal nilai pasar, telah ada fragmentasi yang ditandai dari industri pertambangan, dengan nilai pasar CoreWeave mencapai $62.855 juta sebagai perwakilan dari keberhasilan transisi, baik di atas perusahaan tambang lainnya dan menjadi tiang valuasi baru untuk industri; perusahaan Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Appleted Digital and Riot Platforms telah membentuk tangga nilai pasar sebesar $ 10 miliar hingga $ 20 miliar; dan perusahaan seperti MARA Holding Core, Scientific, Bitdeer, Cleanspark dan Bitfarm tetap di bawah $ 5 miliar. Division iniSELAIN KEUNTUNGAN PRE-EMPTIVE-NYA, PASAR TELAH MULAI HARGA DIFERENSIALNYA KAPASITAS IMPLEMENTASI STRATEGIS AI PERUSAHAAN PERTAMBANGAN INDIVIDU, SUMBER DAYA KLIEN DAN KEMAJUAN PENDARATAN PUSAT DATA。
NAMUN, MENURUT ISTILAH DASAR, SEBAGIAN BESAR PERUSAHAAN PERTAMBANGAN MASIH BERADA PADA TAHAP REINVESTASI DALAM TRANSISI AI. MESKIPUN LAPORAN KEUANGAN TRIWULANAN TERBARU DARI SEJUMLAH PERUSAHAAN PERTAMBANGAN MENUNJUKKAN PENINGKATAN KOLEKSI PENDAPATAN, PROFITABILITAS KESELURUHAN TETAP DI BAWAH TEKANAN. DI SATU SISI, VOLATILITAS NILAI PORTFOLIO ASET YANG DIKODEKAN ADALAH MENUNDA KINERJA KEUNTUNGAN; DI SISI LAIN, PEMBANGUNAN PUSAT DATA AI MEMBUTUHKAN PENGELUARAN MODAL YANG SIGNIFIKAN, DAN PENINGKATAN INVESTASI DALAM PERALATAN, SEPERTI EKSPANSI LISTRIK, PEMBANGUNAN INFRASTRUKTUR DAN GPU, TELAH BERKONTRIBUSI UNTUK MENINGKATKAN BIAYA OPERASI, MENINGGALKAN SEBAGIAN BESAR PERUSAHAAN PERTAMBANGAN DALAM KEADAAN KEHILANGAN。
Ini adalah masalah kekhawatiran bahwa, meskipun banyak kekurangan, harga ekuitas perusahaan tambang yang relevan telah meningkat secara signifikan, berarti bahwaFokus terkini perhatian pasar bukan pada profitabilitas jangka pendek, tetapi lebih pada ruang pertumbuhan perusahaan pertambangan sebagai generasi baru operator infrastruktur komputasi。
KELANGSUNGAN HIDUP TAMBANG TELAH MENINGKAT DAN TRANSISI AI MASIH PERLU MELINTASI BEBERAPA TINGKAT
Kelemahan pasar Bitcoin memperburuk lingkungan di mana perusahaan pertambangan bertahan。
Menurut Capriole Investments, seperti pada 18 Juni, rata-rata biaya produksi Bitcoin kira-kira US $ 63.707, di antaranya adalah sekitar US $ 50.965, dengan margin keuntungan hanya 17,45 per sen untuk penambang. Dalam 30 hari terakhir, margin keuntungan para penambang telah dikontrak sebesar 47,8 persen. Pada saat yang sama, Luxor Hasharte Index juga menunjukkan bahwa, seperti pada 18 Juni, 1 TH/s hasil perhitungan-hari telah jatuh menjadi $0.032, penurunan signifikan dari tahun sebelumnya setara dengan $0.053。
Pendapatan pertambangan tuangan terus menyusut, banyak perusahaan pertambangan harus menjual bitcoin untuk mempertahankan aliran uang tunai, tekanan pada perusahaan pertambangan berukuran kecil dan menengah untuk bertahan hidup telah meningkat, dan sumber daya pertambangan sedang terkonsentrasi ke head player. Saat ini, tiga kolam pertambangan utama, Fundry USA, AntPool dan F2Pool, bersama-sama, menyumbang 59 persen pangsa pasar dari seluruh jaringan. Sebagai kontras, pada tahun 2022, tiga kolam bitcoin teratas yang digabungkan hanya berjumlah 44 persen dari pangsa pasar kalkulus。
Sementara operasi pertambangan tradisional mengalami depresi, lonjakan permintaan untuk pusat data AI juga mendorong pasar untuk menilai kembali nilai perusahaan tambang. Dalam penelitian terbarunya, VanEck mencatat bahwa aset yang paling berharga dari perusahaan tambang bukanlah mesin tambang, tetapi sumber daya listrik, kapasitas transformator listrik, cadangan tanah dan infrastruktur pusat data, yang saat ini merupakan sumber daya inti paling langka di industri AI. KarenaKLIEN AI BERKEINGINAN UNTUK MEMBAYAR HARGA LISTRIK YANG JAUH LEBIH TINGGI DAN SEWA DARIPADA OPERASI PERTAMBANGAN TRADISIONAL, DAN INFRASTRUKTUR AI DIHARAPKAN MENJADI MESIN PERTUMBUHAN UTAMA UNTUK PERUSAHAAN PERTAMBANGAN SELAMA DEKADE BERIKUTNYA。
Menurut laporan Institut Bernstein, lebih dari $90 miliar dalam infrastruktur AI telah diterbitkan oleh produsen awan super-besar, penyedia layanan awan AI dan perusahaan chip, meliputi sekitar 3.7 GW kapasitas daya. Saat ini, pengejaran sumber daya listrik berada di inti kompetisi infrastruktur AI, dengan perusahaan pertambangan Bitcoin secara kolektif mengendalikan lebih dari 27 GW yang direncanakan kapasitas listrik. Di sebagian Amerika Serikat, siklus akses daya 1GW yang baru dapat bertahan hingga 50 bulan, membuat ranjau yang ada menjadi titik pendaratan penting untuk perluasan pusat data AI。
Namun, transisi AI jauh dari jalan yang mudah. Veanford VanEck menyatakan bahwa pasar saat itu masih dalam tahap awal transisi AI dan bahwa valuasi enterprise terutama diukur atas dasar tenaga listrik bruto yang tersedia (Gross Energy Power). Sebuah premium valuasi yang lebih tinggi umumnya tersedia untuk perusahaan tambang yang telah masuk ke dalam sewa AI, sementara proyek yang telah tinggal hanya dalam tahap perencanaan sulit untuk mendapatkan pengakuan pasar。Logika valuasi industri masa depan akan berubah secara bertahap dari \"kapasitas daya\" menjadi \"kapasitas pengiriman proyek\" dan akhirnya kembali ke indikator inti seperti arus kas, pengembalian modal dan kualitas penyewa。DENGAN HANYA SEKITAR 25 PERSEN KAPASITAS KONTRAK YANG SAAT INI DISAMPAIKAN OLEH INDUSTRI, WAKTU DAN ANGGARAN PENYELESAIAN PUSAT DATA AI AKAN MENJADI FAKTOR KUNCI DALAM MENENTUKAN VALUASI ENTERPRISE。
John VanEck juga menekankan bahwaKUALITAS DARI PENYEWA AI AKAN BERDAMPAK LANGSUNG PADA TINGKAT VALUASI PERUSAHAAN TAMBANG。PEMBUAT AWAN SKALA-BESAR SEPERTI MICROSOFT, AMAZON, GOOGLE DAN LAIN-LAIN DAPAT MEMBAWA ALIRAN UANG TUNAI YANG LEBIH STABIL DAN BIAYA PEMBIAYAAN YANG LEBIH RENDAH, SEMENTARA GPU CLOUD-SERVER KECIL DAPAT MERESPON RISIKO OPERASI DAN BIAYA MODAL YANG LEBIH TINGGI。
Dan investasi besar yang diperlukan untuk transformasi adalah menguji kekuatan keuangan perusahaan pertambangan. Wanny VanEck memprediksi bahwa transisi perusahaan pertambangan ke infrastruktur AI masih tunduk pada tuntutan pengeluaran modal yang besarPembiayaan jangka pendek dengan jangka pendek memiliki kekurangan sekitar $ 50 miliar dan kebutuhan modal jangka panjang atau $ 21 miliar。
Di bawah tekanan finansial yang sangat besar, banyak perusahaan pertambangan mulai mengumpulkan dana dalam banyak hal. Mineral-minologi seperti Iris Energy, TeraWul, Bitfarms dan CleanSpark, misalnya, membiayai suku bunga yang rendah dan ruang ayunan masa depan untuk menarik investor melalui issuance of convertible bond, sementara perusahaan seperti Core Scientific, Terrawulf, Mara, Bitdeer dan Riot Platforms memilih untuk menjual dan bahkan jelas bagian dari cadangan mereka dari bitcoin untuk mempertahankan transformasi AI。
Selain itu, sejumlah perusahaan pertambangan telah mulai mengamankan dukungan pembiayaan proyek dan mengurangi risiko operasi secara keseluruhan dengan mengunci pendapatan di masa depan melalui kontrak AI atau HPC jangka panjang. Sebagai contoh, CoreWeave masuk ke dalam perjanjian kerjasama layanan awan AI $6 miliar dengan Jane Street; IREN memperoleh kontrak komputasi awan AI $9.7 miliar; Kota Hut 8 menandatangani perjanjian sewa pusat data $9,8 miliar; dan Bitdeer bekerja dengan DCI Norwegia untuk membangun proyek pusat data AI terbesar di negara itu。
UNTUK PERUSAHAAN PERTAMBANGAN, AI PADA TAHAP INI PASTI MENYEDIAKAN JALAN YANG JAUH LEBIH IMAJINATIF UNTUK PENGEMBANGAN DARIPADA OPERASI PERTAMBANGAN TRADISIONAL. NAMUN, TRANSISI INI BUKAN SEKADAR BERALIH DARI PERTAMBANGAN KE DAYA PENJUALAN, TETAPI PADA DASARNYA MERUPAKAN KOMPETISI JANGKA PANJANG DI SEKITAR KEUANGAN, SUMBER DAYA DAN KAPASITAS IMPLEMENTASI。
