マスクのトリリオンドルラーバック:85%

著者:オムニツール

 

6 月 12 日、SpaceX は 1 台につき 555.6 万株を発行し、75 億ドルを調達しました。 2019年サウジアラビアと米国が作成する2億4億ドルのIPO記録が2倍半に更新され、企業評価は1兆ドルでロックされました。

1つの図は直面しました:創設者、マスクは、$ 1兆を超える純資産を持っていました。 人間史上初めての三大柱が誕生しました。

しかし、S-1 文書は、別の図のセットを明らかにしました。同社は、2025 億ドルの純小数と、37 億ドルを超える累積損失がありました。また、XAI セクターは、Anthropic と Google の厳しいリース料で年間 26 億ドルを回収しながら、約 6.4 億ドルの不足分を占めていました。 将来の各ドルの売上高はいくらになるだろう, 時 4.2 摂氏の割合は本当に二次市場で? 未開封の株式を保有する場合、約4,400人の従業員が累計する場合には、保有できませんか

数学の質問です。

生活の兆しはどのように機能しますか

マスクは、SpaceX評価における1.77兆ドルのコアスラストで最初のtrillionaireになりました。 しかし、「ミリオン」の数字の正確な構成は、S-1 文書で直接回答されていない質問に依存します。経済的利益はどれくらいですか

TechCrunchは、議決権の1セントあたり約85.1を保持し、IPOがまだ投票権の50パーセント以上を持っていることを宣言するためにS-1を呼び出しました。 投票する権利は、経済利益に相当しません。 普通株式10倍以上、普通株式20倍の超議決権を持つB株またはC株を保有し、実際の経済利益率は85.1パーセント未満になる場合があります。

S-1の経済利益の正確な共有が公開されていないため、シナリオでのみ行うことができます。 経済利益が1セントあたり35～55の範囲であると仮定すると、SpaceXの$ 177兆評価の値は次のようにします

経済利益が35パーセントである場合、SpaceX の株式価値は約$ 6195百万です。 Teslaの株式の約13パーセント(Teslaの現在の市場価値で数十億ドルの支出)と他の未上場資産(xAI、Neuralink、The Boring Company)に追加し、総純資産は簡単に1兆ドルのしきい値を渡しました。

経済資本金が45パーセントである場合、SpaceX の株式価値は約796.5億ドルで、総純資産は$1.2兆と$1.3兆の間で低下します。

経済利益が 55 パーセントの場合、SpaceX の s の株式価値は約 $973.5 億、総純資産は $1.5 兆に近づいています。

3つのシナリオでは、トリリオン・ドルラーの閾値が侵害されました。 本書に「第1回トリニオンア」としてマスクのアイデンティティが誕生しました。

しかし、本と処分の兆しの兆しは異なるものです。 議決権の1セントあたりの8分の1は、マスクによって保持される高い確率が極めてモバイルである超投票株式であることを意味する。 3つの要因は、液体をロックするために一緒に置きました: ロックイン節は、彼らが販売された直後にIPOの売却を禁止します。 大規模な調整は、直接、同社上の絶対制御を脅かします。 創設者は完売した後、市場の信頼性の崩壊に起因する株式価格の低下は、比率自体を上回る可能性があります。

比較を行います。 Besosは2025年までに、Amazon株保有の緩やかな減少により約8.5億ドルの推定値を設定し、年間2〜3分の持株を削減しました。 同じペースで、マスクがSpaceXを低下させると、利用可能な最大キャッシュエンベロープは、1年あたり約16億ドルから1年あたり45億ドルです。 大きく見えるこの数字は、その人の兆しの1セントあたり1.6〜2.4を表します。 マスクの家庭のトリリオンは、毎年実質の現金成分になることができ、おそらく2パーセント未満。

これは「ミリオンアレ」の中央のパラドックスです。数字は本物ですが、モビリティは病気です。

4400万長者、条件付き持分計画

TechCrunchは、エクイティスキームの結果として、一部の4,400人の従業員が億万長者になると明らかにしたS-1を引用しました。 最低限の境界推定値に基づいて、1人あたり1億ドル、総スタッフの共有値が少なくとも$ 4.4億です。 S-1($1.5百万と$3百万の間)に暗黙する可能性のある中央値を使用して、合計値は$ 6.6億と$ 3.2億の間です。

4,400人の人が記録する技術を持ってきました。 Facebookは2012年に上場し、約1,000億万万長者を輩出しました。Snowflakeは、約3,000人の従業員とIPO 2020で約70億ドルの市場価値を持っていた。 SpaceXは、その組織構造に関連している、より広い富の拠点を持っています。ソフトウェア企業は、通常、何百人もの人々と同じレベルの市場価値をサポートし、SpaceXは、ハードウェア製造、起動操作、衛星インターネットサービスを維持するために、数回マンパワーを必要とします。 キャピタの富はネットソフトウェア会社よりも下がるかもしれませんが、カバレッジは製造の流通ロジックに近いです。

しかし、「資本金」は「現金」と同等ではありません。 収入は通常、制限された株式単位または株式オプションの形で発行され、3つのレベルは、紙の富から銀行口座に渡す必要があります。

最初のレベルはロック期間です。 米国のIPOの練習では、その中には、通常180日間、スタッフ保持がロックアップされます。 IPO 2012年以降は、ロックダウン期間中に販売が禁止されているため、初期の従業員が株式価格をキャッシュできませんでした。 2つ目は正しい価格です。 株式の所有権の場合、従業員は、自己の費用で正しい価格で株式を購入する必要があり、適切な価格と実際の利益である問題価格の違い。 3つ目は税制です。 行動する権利は、税務上のイベント、連邦税、州税、さらには代替最小税(AMTs)を伴います。これは、実際に紙の数字の下にあるかもしれません。

スノーフレークは、2020年の上場後、株式の初日を2倍増しましたが、従業員は180日後に、株式価格の揮発性が30分の1を上回るだけで販売を開始することができます。 SpaceX の 4400 億万長者は同じ時間遅れに直面しています: IPO の価格設定日は紙の富のピークであり、実質の現金はロックが規則的に終了するまで待つことであり、在庫価格は次 6 か月の市場ゲームに依存します。

S-1文書のスタッフ共有の特定の形態、適切な価格レベルおよびロックイン定期ルールは、まだ公開範囲で完全に開示されていない。 時間と実際のポスト税の支払いの最速の利用可能なウィンドウは、解決する図を維持しました。

株式総数 13.11億、二次市場は1セントあたり4.2

SpaceX のレバレッジ構造は、その株価のボラティリティを理解するための鍵です。

IPOが発行した555.6百万株を1,35ドルで、75億ドルを調達し、1.7兆ドルに相当する。 逆評価に基づき、株式総数は約131.1億単位(1.7兆が135)であった。 発行済株式数が555.6万株で、前年同期比約4.2億株の総株式総数は約1億円となりました。

4.2パーセント当たりの循環はどういう意味ですか? どの株式の価格は、最終的に二次市場の販売によって決定されます。 取引プールは、総株式の1セントあたり4.2のみのアカウントを占めるとき、大幅な増加は、小さなネット購入によって運転することができます。 順番に、ロックが定期的に終了し、在庫の96パーセントが徐々に解放されると、投げられた圧力の量は拡大されます。

定量的な比較を行います。 アップルの平均毎日の売上高はおよそ$ 12億で、約$ 3.3兆の総市場価値の割合で0.36に相当しました。 SpaceX が $75 億の売上高の 1 cent の 0.36 の同じ為替レートで計算された場合、毎日値は 約 $270 百万です。 毎日売上高の0.36パーセントで、売上高は1日あたり270万ドルの純正買い込み圧力は、理論的に株式価格の変動を促す可能性がありますが、実際の市場では、マーケター、高周波取引、および仲裁資金の関与は、関係を複雑にしています。

「$7.5億のネット購入が1セントで10倍の株式価格を上げる」と直接主張することはできません。 しかし、SpaceX の s の s の s の s の s の s の s の s の s の s の s の s が 構造 が 自然な 弾力性 を 在庫価格 に与えることを確認することができます。同時に、ロックが 定期的に終了した後、重要な プッシュオーバーに脆弱にする。

より大きいシナリオの下で循環の市場価値の増加の徴候。 株式価格が10パーセントから148.5ドルに上昇すると、流動性の市場価値は75億ドルから82.5億ドルに増加し、$ 7.5億の増加。 エクイティプライスが20パーセントから120ドルに上昇すると、流動性の市場価値は90億ドルに増加し、15億ドルの増加が増加します。 株式価格が30パーセントから$ 175,5に上昇した場合, 流動性の市場価値は$ 97.5億に増加します, 増加 $22.5 億。

これらの増加は、電流の市場価値の変化だけを表し、必要な純獲得量を計りません。 実際の株価は、買い手と売り手の両方からの購入注文の組み合わせによって決定されます, 市場トレーダーの在庫調整, 高頻度取引のための仲裁戦略と機関投資家のサイロ操作は、すべての金融効率に影響を与えます. しかし、セントターンオーバーあたりの4.2は、明確な定量的な概念を与えます:SpaceX ' sシェア価格は、通常の大資本化よりも資金にはるかに敏感です。

実際のテストはロックで終了します。 従業員の株式スキーム、早期投資家、マスク自身が保有する株式数の96株が、二次市場における貯水池が洪水を捕捉する可能性は? S-1 文書は、投資家がリストされた後、株式のさらなる希釈の危険性があり、ロックが定期的に期限切れになると、このリスクが集中的に解放される可能性があると警告しています。

AnthropicとOpenAiは、彼らが市場でいるならば、どのくらいの豊かな人々をすることができますか

SpaceX の 4400 万長者がベースラインを提供しました。 水平比較では、AnthropicとOpenAIが現在の私的評価にリストされているかどうか、スタッフ保有株式の合計値はどうなりますか

CNBCとモーニングスターのレポートでは、AnthropicがシリーズHの資金調達を完了し、$ 965億の評価とALRが$ 30億に達したと確認しました。 フォーブスとサクラは、OpenAIが約$ 852億と年間所得約$ 25億を占めたと報告した。 ネザー社が上場し、スタッフのオプションの比率と従業員の正確な数が開示されていない。

2社がIPOの現在の私的評価を行なった場合、従業員のオプションプールは、総株式の10〜15パーセント(シリコンバレーユニコーンIPOの場合)の間を占めるコアの仮定を設定します。 この前提で:

Anthropic は、約 $96.5 の総スタッフの共有値を持っていました。 10 パーセントのオプションプールの仮定と $144.8 上昇の仮定で億。

OpenAIは、約$ 85.2億分のオプションプールのシナリオで約10億ドルの総スタッフ共有値を持っています。 そして、約$ 127.8セントのシナリオで15億。

最も保守的な10パーセントオプションのシナリオの下でも、AnthropicとOpenAIの総従業員共有値はそれぞれ22と19回、スペースXの最小既知値($4.4億)でした。 このギャップは、構造上の理由によるものです:SpaceXの$ 177兆評価のうち、非常に高いパーセンテージのためのマスク個人アカウント(85.1パーセントの投票権の平均は、個人が経済資本が低い場合でも、非常に大きなシェアを持っていることを意味します)そして従業員に配布されたケーキの割合は自然に制限されています。 第一次AI企業としての人類とOpenAIは、より小規模な従業員(OpenAIの約1,200人、Anthropicでは1,500〜2,000人)を持ち、公的な報告で推定される)、そして株式保有はますます分散しています。

しかし、これは紙の水平比較です。 ARRの約30億ドルに相当し、約32倍の市場レートで約30億ドル相当のアントローフィックの推定値。また、OpenAIの85.2億ドル、年間所得が25億ドル、約34倍のPS。 この倍数はSpaceXよりもはるかに高く、約9.8倍(17兆が18億分)です。

二次市場がAIのPSマルチプライヤーを同じかそれ以上のものにするかどうかは、まだ検証されていない問題です。 CoreWeave の IPO は、2025 億ドルと 30 億ドルの投資家の期待をはるかに下回るという警告を提供しています。 これは、高資本支出とAI-calculatedリースの低利益率の矛盾が公開されているという事実によるものです。

SpaceX S-1 で公開された XAI セクターの財務データは、SpaceX の ' s AI コンピューティング オペレーションに同じ矛盾があることを示しています。 OmniToolsは、以前、XAI部門が2025年に3.2億ドルを獲得したと報告しました。これは、6.4億ドルの損失で、年間化された資本支出で約3,800億ドルの増大が報告されました。 このデータは、SpaceX が Anthropic と Google の年間計算機リース収入で $26 億を回収したことを意味し、大小の欠損や資本支出を上回るビジネスモジュールの背後にある。

人類とOpenAIがIPOの前に立ち向かうと、スタッフが株式保有者によって乗った評価が重要になります。 しかし、二次市場での現金化は、上場後のPS乗数の持続性に依存します。 SpaceX の 4.2 のセント フロー ディスク ストーリーは、主要な文字がロケットから大きなモデルに変更されたことを除いて、AI 企業と繰り返されます。

カルカルカルロスの反対側

SpaceXの株式価格の長期的強度は、AIがリース収入を計算し、XAIの損失と資本支出をカバーするかどうかの質問に最終的に戻ります。

S-1 文書は、XAI が 1 か月あたり 1.25 億ドル、Google は 1 か月あたり 920 万ドル、約 26.04 億ドルの年間売上高をロックしていたことを開示しました。 xAI部門は、2025年に$ 3.2億、損失は$ 6.4億に達しました。 この場合、単独で, 年間所得 $26 億は損失で 6.4 億をカバー, XAI の s の運用損失は最大の問題ではありません。

問題は資本支出です。 OmniToolsは、約$ 30.8億の年間資本支出を計算しました, よく上 $26 年間所得の億, 約の違いで $4.8 外部融資やSpaceX親血輸を必要とします. さらに重要なのは、$ 26億の年間所得は、「1.25億プラス920百万/月」の静的計算に基づいており、AnthropicとGoogleの契約条件、更新の条項、早期終了の条件は文書S-1で公開されていない。

SpaceXは、ドキュメントS-1のコアリスクとして、水資源とチップ、電力をリストします。 資本支出$ 30.8億は、XAIが継続的にGPUを購入し、データセンターを構築し、電力と水資源を消費しなければならないことを意味します。 AnthropicとGoogleの計算機の契約がより短く、または以前の終了条項を持っていた場合、年間収入は26億ドルでした。

二次市場の投資家にとって、これは解決されなければならない閉鎖です。 SpaceX の株式価格のエスカレーションの物語は、AI によって計算されたリースの高成長に頼りますが、この成長を支える資本支出の大きさは、持続的な金融消費を意味します。 ロックされた株式の96パーセントがリリースされると、XAIが年間60億、年6.4億、年30.8億の金融ポジションに依然としてXAIが残っていると、機関投資家は、このサイクルの支払いを継続しますか

SpaceXのIPOは数学的な質問であり、応答は価格設定の日にではありませんが、ロックが終了した後の最初の四半期に。