"Chúng tôi không phải TradeXYZ": Sự thật phũ phàng đằng sau việc đóng cửa nền tảng HIP-3 đầu tiên

Giá mở cửa của một công ty IPO mới trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và phong trào giao dịch liên tục của các quỹ đói sau kỳ nghỉ cuối tuần đã cho phép Hyperliquid trải nghiệm việc khám phá mức giá hoành tráng. Mức HYPE cao kỷ lục đã khiến các nhà giao dịch trên toàn thế giới chú ý đến nền tảng 7x24 giờ này và sức mạnh của một nhóm có tên TradeXYZ.

Hyperliquid là một blockchain hiệu suất cao được thiết kế dành riêng cho các công cụ phái sinh, với sổ lệnh tích hợp chạy hoàn toàn trên chuỗi. HIP-3 là đề xuất cải tiến thứ ba của nó: miễn là bất kỳ ai cam kết đặt cọc khoảng 500.000 HYPE, họ có thể mở thị trường hợp đồng vĩnh viễn của riêng mình trên chuỗi này và giao dịch cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa của Hoa Kỳ và thậm chí cả các công ty không có IPO. Siêu thanh khoản cung cấp khả năng khớp lệnh, ký quỹ và thanh toán trên chuỗi, đồng thời người triển khai xác định cặp giao dịch nào, sử dụng oracle nào và mức đòn bẩy cao như thế nào.

TradeXYZ là nền tảng giao dịch đầu tiên được triển khai theo khuôn khổ HIP-3. Với việc định giá thị trường vào cuối tuần và giao dịch hợp đồng trước IPO, TradeXYZ đã thu hút sự chú ý của Phố Wall chưa đầy một năm sau khi ra mắt.

Ngoài TradeXYZ, một số nền tảng giao dịch HIP-3 khác đã được triển khai liên tiếp, cố gắng tái tạo thành công của HIP-3 thông qua các lợi thế tương ứng của chúng.

Tuy nhiên, kết quả không đạt yêu cầu.

Gần đây, dự án sinh thái Hyperliquid Felix đã thông báo rằng nền tảng giao dịch HIP-3 của họ sẽ ngừng hoạt động bắt đầu từ ngày 19 tháng 6 và tất cả các thị trường sẽ lần lượt được thanh lý.

Felix là nền tảng giao dịch HIP-3 đầu tiên triển khai các cặp giao dịch bạc và dầu thô trên Hyperliquid. Ba cặp giao dịch DẦU, VÀNG và BẠC mang lại phí xử lý đáng kể và khối lượng giao dịch khoảng 3 tỷ USD từ tháng 12 năm ngoái đến tháng 1 năm nay. Bây giờ nó đã trở thành nhà triển khai HIP-3 đầu tiên chính thức nghỉ hưu.

Tại sao một công ty dẫn đầu lại đóng cửa sớm nhất?

"Chúng tôi không phải TradeXYZ"

Người sáng lập Felix 0xBroze đã xem xét nỗ lực thất bại này.

Trước hết, tài sản được trích dẫn đã được chọn sai. Nền tảng giao dịch HIP-3 phải chọn một loại tiền ổn định cho hợp đồng vĩnh viễn. TradeXYZ, công ty đầu tiên giao dịch trực tuyến, đã chọn USDC. Đây không phải là một quyết định được cân nhắc kỹ lưỡng vào thời điểm đó, vì Hyperliquid vẫn chưa triển khai đấu thầu stablecoin và Felix đã trực tuyến sau đó. Chọn USDH là một quyết định tự nhiên vì sử dụng USDH có thể được giảm giá.

Tuy nhiên, điều họ không ngờ tới là sau này Hyperliquid mở Chế độ tăng trưởng và phí giao dịch giảm đáng kể. Lợi thế của USDH đã giảm đi và thay vào đó nó trở thành “gánh nặng thanh khoản bị phân tán”. Người dùng có USDC trong tay. Nếu họ muốn sử dụng Felix, trước tiên họ phải chuyển sang USDH và các nhà tạo lập thị trường không sẵn lòng cung cấp thanh khoản cho các thị trường liên quan đến USDH. Trong nhận thức muộn màng của 0xBroze, USDH giống như một con tốt được Hyperliquid đặt để buộc Circle phải chia sẻ lợi nhuận.

Thứ hai, TradeXYZ ra đời sớm nhất. Nó mở cửa cùng ngày HIP-3 xuất hiện trực tuyến, khoảng một tháng trước Felix. Tháng này không chỉ là sự khác biệt về thời gian. Những thương hiệu đến sớm sẽ chiếm lĩnh tâm trí người dùng trước và có nhiều thời gian để liên tục quảng bá cho đợt thị trường tiếp theo.

Ngoài ra, TradeXYZ còn có nhiều cặp giao dịch hơn. Là nhà triển khai duy nhất sử dụng USDC, TradeXYZ đã nhanh chóng tạo dựng được lợi thế về số lượng cặp giao dịch. 0xBroze tin rằng có lẽ có lợi thế về bảng cân đối kế toán đằng sau điều này. TradeXYZ có thể chi trả phí đấu giá và chi phí thanh khoản cho Ticker. Felix có số vốn hạn chế nên anh chỉ có thể chọn các cặp giao dịch để mở cẩn thận hơn.

Cuối cùng là "gợi ý airdrop". Những người dùng đầu tiên của TradeXYZ đã suy đoán rằng họ sẽ phát hành tiền xu vì nhóm đằng sau TradeXYZ đã từng bán đấu giá Ticker UNIT giao ngay trên Hyperliquid. Dự đoán về airdrop đã làm tăng số lượng người dùng ban đầu, khối lượng giao dịch, vị thế mở và tính thanh khoản của TradeXYZ theo từng lớp, tạo thành một chiếc bánh đà mà Felix không bao giờ có thể bắt kịp.

Tóm lại trong một câu: Chúng tôi thất bại vì chúng tôi không phải là TradeXYZ.

Hiệu ứng Matthew

Đầu tiên hãy nhìn vào khối lượng giao dịch. TradeXYZ độc quyền chiếm 95,85% khối lượng HIP-3 trong tuần kết thúc vào đầu tháng 6. Bảy công ty còn lại cộng lại chưa đến 5%, với dreamcash ở vị trí thứ hai chỉ 2,75%, Kinetiq Markets ở vị trí thứ ba với 0,64% và HyENA ở mức 0,49%.

Nguồn: ASXN

Lãi suất mở thậm chí còn tập trung hơn, với TradeXYZ chiếm 96,81%.

Nguồn: ASXN

Mô hình độc quyền này hầu như luôn xảy ra đã tồn tại. Từ khi ra mắt đề xuất HIP-3 vào tháng 10 năm ngoái cho đến tháng 5 năm nay, khối lượng giao dịch của TradeXYZ chưa bao giờ dưới 60%.

Trong tuần đầu tiên của tháng 6, tổng khối lượng giao dịch của HIP-3 là 4,8 tỷ USD, trong đó cặp giao dịch XYZ100/USDC của TradeXYZ đóng góp 4,53 tỷ USD.

Nguồn: ASXN

Chi phí cao, lợi ích nhỏ

Để hiểu lý do tại sao những người triển khai khác có cuộc sống khó khăn như vậy, bạn phải tính toán chi phí mở nền tảng giao dịch HIP-3.

Hai trong số các chi phí được đánh dấu rõ ràng. Để triển khai nền tảng giao dịch HIP-3, bạn cần cam kết 500.000 HYPE, tương đương khoảng 30 triệu USD (HYPE được tính ở mức giá 60 USD).

Nguồn: HypurrScan

Chi phí thứ hai là cuộc đấu giá cổ phiếu. Đối với mỗi cặp giao dịch mới, một mã chứng khoán phải được mua thông qua đấu giá. Giá giao dịch trung bình của cuộc đấu giá là khoảng 500 HYPE, tương đương khoảng 30.000 USD. Hiện tại, thị trường đấu giá này cũng do TradeXYZ độc quyền. Kể từ tháng 2, những người chơi không tham gia TradeXYZ ngày càng ít nhiệt tình tham gia đấu giá.

Nguồn: Blockworks Research

Mở một Nền tảng giao dịch HIP-3 không chỉ tốn kém mà lợi nhuận cũng rất ít.

Để làm cho tỷ giá của các hợp đồng vĩnh viễn phù hợp với tỷ giá của các nhà môi giới truyền thống, Hyperliquid đã giới thiệu Chế độ tăng trưởng. Khi Chế độ tăng trưởng được bật, phí Taker được cắt giảm xuống mức cực thấp và người dùng mở một vị thế NVDA tại đây sẽ rẻ hơn so với tại Interactive Brokers. Sự đánh đổi là người triển khai chỉ nhận được khoảng 10% thu nhập từ phí tiềm năng.

Nếu người triển khai không mở nền tảng giao dịch và trực tiếp cam kết 500.000 HYPE, với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm khoảng 2,3%, họ có thể nhận được khoảng 2,3% 60.000 USD. Nói cách khác, để mở một nền tảng giao dịch, chỉ để bằng chi phí cơ hội của việc “không làm gì cả”, thu nhập từ phí hàng tháng sẽ phải vượt quá 60.000 USD.

Đây là doanh thu của mỗi sàn giao dịch trong tháng 5: Doanh thu của TradeXYZ khoảng 3,1 triệu đô la Mỹ, dreamcash khoảng 89.000, Kinetiq khoảng 21.000 và HyENA khoảng 16.000. Một số tiếp theo đều có giá dưới 5.000 USD.

Ngoại trừ TradeXYZ, chỉ dreamcash hầu như không thu hồi được vốn. Tất cả những người triển khai khác thậm chí không trang trải được chi phí cơ hội 500.000 HYPE. Điều này không bao gồm việc tạo lập thị trường, các lời tiên tri, lương nhóm, khuyến khích thanh khoản và các chi phí khó định lượng khác.

Nguồn: Blockworks Research

All Living chúng sinh

Một số nền tảng giao dịch vẫn đang khẳng định có cách sống riêng.

Tài sản được định giá của dreamcash là USDT0, sau đó là Tether. Tether cung cấp cho nó khoảng 200.000 đô la Mỹ tiền khuyến khích giao dịch mỗi tuần, tương đương khoảng 867.000 đô la Mỹ mỗi tháng, vượt xa thu nhập từ phí của nền tảng. Cùng với nhiều kỳ vọng về airdrop, dreamcash chắc chắn đứng ở vị trí thứ hai về khối lượng giao dịch.

Kinetiq Markets có "cơ chế huy động vốn từ cộng đồng" mới. Kinetiq đã phát triển một nền tảng có tên Launch. Người sáng lập Omnia mô tả nó là sự kết hợp giữa "Shopify + Kickstarter", cho phép những người khác sử dụng 500.000 HYPE huy động được từ hoạt động huy động vốn từ cộng đồng để triển khai nền tảng giao dịch HIP-3 tùy chỉnh của riêng họ. Bản thân Markets là một mô hình của mô hình này, được sử dụng để chứng minh rằng mô hình của Launch có thể hoạt động trơn tru, thay vì cạnh tranh với TradeXYZ về khối lượng giao dịch.

Con đường dài phía trước

Felix chắc chắn sẽ không phải là nền tảng giao dịch HIP-3 cuối cùng thất bại. Bởi vì không có nhiều chỗ cho người chơi khác điều chỉnh.

Có thể thực hiện các thị trường mới hoặc không phổ biến mà TradeXYZ không muốn chạm tới, nhưng Felix đã xác minh cho mọi người rằng điểm cuối của con đường này là "ngay khi khối lượng được tạo ra, nó sẽ bị TradeXYZ sao chép và hút."

Hoặc bạn có thể thay đổi kênh phân phối và xây dựng cơ sở người dùng của riêng mình trong thị trường hoàn toàn mới, vượt qua đại dương đỏ của các nhà giao dịch bản địa của Hyperliquid. Sự ra mắt của Kinetiq là một nỗ lực theo hướng này, nhưng nó vẫn chưa thực sự thành công.

Nhưng nếu mặt chi phí không được nới lỏng, sự thống trị hiện tại của một công ty rất có thể sẽ được duy trì.

Một số người trong cộng đồng đã đề xuất hạ ngưỡng cam kết 500.000 HYPE và đặt mức giá thấp hơn cho cuộc đấu giá dao động theo giá của HYPE. Từ góc độ này, giá HYPE giảm không hẳn là điều xấu, vì nó sẽ cho phép nhiều dự án được xây dựng trên Hyperliquid với chi phí thấp hơn.