透視:MSTR溢价輪停滞或引發資本结构轉換

(@Jhy256)

原文:https://x.com/Jhy256/status/2060311582178193538

聲明:為复制目的,讀者可以通过連接原語言获取更多信息. 如果作者對复制有反對意見,請聯繫我們,我們將按作者的要求進行修改. 以資訊分享為目的。

近期的MSTR案(战略將价值約3 030万美元的41.48 BTC存入Coinbase)值得開拆。

我們從首都的好消息開始吧 5月中旬, 战略公司在2029年回購了价值15億美元的名义債務, 現金約13.8億美元, 折价約8%, 市場的第一反應是「防禦」, 他回购了深價的外债,轉帳價格約672美元, 總有一天, 提前打折就等于消除了未來的現金牆, 由於責任管理。

但價格在另一條線上:之後只有8.71億現金储备。

這是第二層 它本身就意味著, 塞勒可能覺得BTC離底部不遠 所以他現在寧可買回便宜的債務 也不要讓現金空置 除了這次他被高估了外 這是個賭注 直接導致貨幣壓力增加, Polymarket當年的BTC銷售機率從55%升至84%, 只有6個月的彈藥 就可以告訴市場我在必要时會使用其他資源 最容易得到的資源就是貨幣本身。

從更長的時間看。

第一,货币价格本身的趋势并不明确。 73k -77k,這帶來震驚, 方向尚未明确, 每個人都在等待確認。

第二,我想這更重要:MSTR已經發展到足以影響貨幣价格的「反轉」。 843 738 BTCs,接近供应总额的4%。 當公司夠大時, “如何運作自己的資本結構”就不再是內部企業, 最直接的表示法是mNAV:現在大概是0.94x,已經倒塌了1.0x. 這意味著「溢价加股本買錢, 管理者自己所劃的界限是1.22x——比它高,而股票的购买更厚;比它低,出售債務更经济。 离那行甚深。

因此結論很簡單:我很久以來很樂觀, 但短期內, 現在公司的債務幾乎全在赤字, 更夸大, 首都市場的描述逐漸從「為這些公司定价」到「翻譯」。

這並不是死亡螺旋式的預言, 更像是范式轉變的開始:從增加購買資金的無限增長故事, 這兩個故事的價值是完全不同的。

等著瞧吧。