Đánh giá không gian｜Tập trung vào nửa sau của lộ trình DeFi, việc mua lại và tiêu hủy JST thực hiện chủ nghĩa dài hạn như thế nào?

DeFi từng là câu chuyện cốt lõi của thị trường mã hóa, nhưng với sự suy giảm của APY cao và cổ tức thanh khoản, thị trường đang dần trở lại trạng thái hợp lý. Người dùng ngày nay không còn chỉ trả tiền cho những câu chuyện mà bắt đầu suy nghĩ về những câu hỏi cơ bản hơn: Trong môi trường hiện tại, tại sao chúng ta nên tiếp tục sử dụng DeFi? Loại cơ chế nào thực sự có thể vượt qua chu kỳ ngành?

Xoay quanh những câu hỏi này, số báo Space này đã đưa ra một cuộc thảo luận chuyên sâu. Tập trung vào những thay đổi trong phong cách tường thuật và các điểm neo giá trị của DeFi, cũng như cơ chế mua lại và phá hủy JST của hệ sinh thái TRON, các khách mời đã phân tích logic tiến hóa của DeFi từ “được thúc đẩy bởi APY cao” đến “được thúc đẩy bởi thu nhập thực tế” và thảo luận về loại dự án DeFi nào có thể tồn tại trong thị trường tăng và giảm khi sự chú ý của thị trường bị AI và RWA chuyển hướng. Sau đây là một đánh giá nổi bật về cuộc trò chuyện này.

Khi thủy triều rút, cơ hội cốt lõi của chu kỳ DeFi mới nằm ở việc khai thác "nhu cầu thực tế"

Trong bối cảnh các câu chuyện xoay vòng nhanh chóng như hiện nay trên thị trường mã hóa, liệu con đường DeFi có còn là xu hướng chính của chu kỳ tiếp theo không? Tình trạng của nó sẽ được thay thế? Trước vấn đề này, nhiều khách đồng ý rằng DeFi vẫn chiếm một vị trí không thể lay chuyển trên thị trường mã hóa, nhưng phương thức tường thuật và mỏ neo giá trị của nó đã trải qua những thay đổi cơ bản.

Vòng tròn tiền xu Peter lần đầu tiên phá hủy cấu trúc của thị trường hiện tại. Ông tin rằng sự phân tầng giá trị của thị trường ngày càng trở nên rõ ràng. Đường đua AI mang trí tưởng tượng khổng lồ do đổi mới công nghệ mang lại, Memecoin mang bầu không khí cảm xúc của cộng đồng và RWA chứa đựng câu chuyện về những kỳ vọng chính sách và nguồn vốn gia tăng. Ba tuyến đường chính này có lợi thế tự nhiên trong việc thu hút lưu lượng truy cập ngắn hạn và quỹ đầu cơ vì chúng “dễ kể chuyện hơn”.

Tuy nhiên, Peter đã chỉ ra rõ ràng rằng trọng tâm của sự chú ý không giống như sự kết tủa của giá trị. Đặc biệt khi thị trường bước vào giai đoạn sốc và điều chỉnh, các quỹ sẽ nhanh chóng chuyển từ đầu cơ sang ác cảm rủi ro, tìm kiếm các dấu vết có "dữ liệu có thể kiểm chứng". Ông chỉ ra rằng bản chất của DeFi là cơ sở hạ tầng tài chính, thay vì các sản phẩm theo xu hướng dựa vào tường thuật hoặc sự đáp ứng mong đợi. Miễn là có nhu cầu về tài sản và giao dịch trên chuỗi, giá trị của DeFi sẽ tự nhiên tăng lên khi thị trường phục hồi, đó là logic cơ bản của hành trình của nó trong suốt chu kỳ. Mr. Meese cũng chỉ ra,Nếu không có DeFi là lớp dưới cùng của nhóm vốn và Lego tài chính, các lĩnh vực mới nổi đơn giản không thể hỗ trợ dòng vốn khổng lồ. Do đó, ngay cả khi làn sóng cảm xúc rút đi trong tương lai, dòng vốn cuối cùng cũng sẽ quay trở lại khu vực cốt lõi của DeFi.

Trong khi khẳng định vị thế "nền tảng" của DeFi, các vị khách cũng chỉ ra sự thay đổi trong vai trò của nó. Khác với hình ảnh ông vua tuyệt đối trong “Mùa hè DeFi”, sau khi trải qua vòng quay theo chu kỳ, DeFi đang ổn định cuộc sống ở một cơ sở hạ tầng như thủy điện. HiSeven tin rằng nếu DeFi trong giai đoạn tiếp theo muốn thực sự dẫn đầu giá trị làm dòng chính, thì tiêu chuẩn đánh giá thị trường sẽ thay đổi: trước đây, mọi người đánh giá cao hiệu ứng giàu có của APY cao và khuyến khích thanh khoản ngắn hạn. Trong chu kỳ tiếp theo, người dùng thực, doanh thu giao thức thực và cơ chế hoạt động bền vững lâu dài là cốt lõi.

Đã thêm HiSevenBa khía cạnh cụ thể cho các dự án sàng lọc trong tương lai: doanh thu giao thức thực và khả năng phân phối, hành vi mua lại và giữ chân người dùng bền vững cũng như cơ chế bền vững vẫn có thể hoạt động trong thị trường lạnh. Ông khẳng định rằng cơ hội cốt lõi của DeFi trong giai đoạn tiếp theo không còn là kể những câu chuyện mới lạ nữa mà là làm cho những nhu cầu thực sự đã tồn tại nhưng chưa được định giá đầy đủ này trở nên lớn hơn, sâu sắc hơn và vững chắc hơn.

Câu chuyện mới về DeFi trong nửa sau, JST sử dụng cơ chế mua lại và hủy bỏ để thoát khỏi thị trường độc lập như thế nào?

Dựa trên quan điểm của tất cả các khách hàng, hướng đi cho giai đoạn phát triển tiếp theo của DeFi đã rõ ràng: kỷ nguyên tăng trưởng sâu rộng với đòn bẩy cao và APY cao giả tạo sắp kết thúc và một giai đoạn mới được thúc đẩy bởi nhu cầu thực tế, được cố định bởi doanh thu giao thức và sử dụng tính minh bạch của dữ liệu để xây dựng lại niềm tin đang bắt đầu. Trong bối cảnh này, hệ sinh thái TRON DeFi sử dụng JST vàng và bạc thật để mua lại và tiêu diệt, giải thích bước nhảy vọt đáng kể từ "tư duy giao thông" sang "tư duy giá trị".

JST là mã thông báo quản trị của giao thức JUST trong hệ sinh thái TRON. Cơ chế mua lại và hủy bỏ của nó là một tập hợp các thỏa thuận thể chế được phê duyệt bởi đề xuất của cộng đồng và gắn chặt với thu nhập của giao thức. Vào ngày 21 tháng 10 năm 2025, đề xuất của cộng đồng đã chính thức được phê duyệt và quyết định sử dụng toàn bộ thu nhập hiện tại, thu nhập ròng trong tương lai và thu nhập từ hệ sinh thái đa chuỗi USDD của JustLend DAO vượt quá 10 triệu đô la Mỹ để mua lại và tiêu hủy. Về mặt logic cơ bản, điều này mở ra một vòng khép kín tự củng cố của "thu nhập nhiều hơn → mua lại nhiều hơn → phá hủy nhiều hơn → giảm phát mạnh hơn".

Sau khi cơ chế được hình thành, quá trình kiểm thử thực sự sẽ diễn ra. Nhìn lại sáu tháng từ tháng 10 năm 2025 đến nay, JST đã hoàn thành hiệu quả ba vòng mua lại và tiêu hủy quy mô lớn, với nhịp độ chặt chẽ và tăng cường đầu tư vào mỗi vòng round:

• Trong vòng đầu tiên (cuối tháng 10 2025), khoảng 17,72 triệu USD đã được đầu tư và khoảng 559 triệu JST đã bị tiêu hủy, chiếm 5,66% tổng nguồn cung.

• Ở vòng hai (15 tháng 1, 2026), cường độ phá hủy đã tăng lên đáng kể, với khoảng 21 triệu USD đầu tư và khoảng 525 triệu JST bị phá hủy, chiếm 5,30% tổng nguồn cung.

• Ở vòng thứ ba (15 tháng 4, 2026), khoảng 21,3 triệu USD đã được đầu tư và khoảng 271 triệu JST đã bị tiêu hủy, chiếm 2,74% tổng nguồn cung.

Tổng cộng, ba vòng đã đầu tư hơn 60 triệu đô la Mỹ và tổng cộng khoảng 1,356 tỷ JST đã bị phá hủy vĩnh viễn, chiếm 13,7% tổng nguồn cung cấp mã thông báo. Dựa trên giá thị trường gần đây là khoảng 0,08 đô la Mỹ JST, tổng giá trị của các mã thông báo bị phá hủy đã vượt quá 100 triệu đô la Mỹ.

Việc mua lại và tiêu hủy vàng và bạc thật liên tục, hiệu ứng trực quan nhất được phản ánh trong xu hướng của token JST. Trước khi triển khai kế hoạch mua lại và tiêu hủy, giá của JST dao động quanh mức 0,032 USD,Đến tháng 12 năm 2025, giá nhanh chóng tăng lên khoảng 0,045 USD, với mức tăng giai đoạn khoảng 40%. Tính đến cuối tháng 3 năm 2026,mức tăng tích lũy trong sáu tháng là gần 100%,Kể từ đó, nó tiếp tục tăng, đạt tối đa 0,085 USD, tăng hơn 160% so với trước khi cơ chế này được triển khai. Ngay cả trong môi trường thị trường mà Bitcoin giảm hơn 37% trong cùng thời gian, JST vẫn nổi lên từ một thị trường độc lập.

Ý nghĩa thực sự của cơ chế này là nó liên kết sâu sắc giá trị mã thông báo với các nguyên tắc cơ bản của giao thức. Như Web3 Nanako đã nói, JST đã phá hủy tất cả thu nhập ròng thực sự của giao thức trong ba vòng mà không có bất kỳ khoản trợ cấp bên ngoài nào. Điều này đánh dấu rằng dự án đã hình thành một bánh đà tích cực về "nhu cầu thực tế thúc đẩy thu nhập và thu nhập từ giao thức sẽ phản hồi lại cho những người nắm giữ tiền tệ" đồng thời thiết lập một điểm neo giá trị có thể kiểm chứng lâu dài cho toàn bộ lộ trình.

Trong phân tích cuối cùng, DeFi đang tạm biệt giai đoạn tăng trưởng dã man và quay trở lại bản chất của tài chính. Cho dù đó là sự phát triển sâu sắc của nhu cầu thực tế hay cơ chế giảm phát như JST được hỗ trợ bởi thu nhập giao thức thực tế, nó đều phản ánh sự thay đổi đáng kể trong trọng tâm thị trường sang "bền vững". Trong chu kỳ tương lai, ngoài những kỳ vọng cao một cách sai lầm, chỉ những dự án DeFi có thể nắm bắt được giá trị một cách chắc chắn, thiết lập cơ chế phân phối thu nhập lành mạnh và giao tiếp bằng dữ liệu minh bạch mới thực sự có những nền tảng cơ bản để phát triển lâu dài.